{"id":44746,"date":"2012-12-14T00:16:34","date_gmt":"2012-12-13T23:16:34","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=44746"},"modified":"2013-01-02T00:16:54","modified_gmt":"2013-01-01T23:16:54","slug":"lactualite-de-la-crise-les-mysteres-de-madrid-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/12\/14\/lactualite-de-la-crise-les-mysteres-de-madrid-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de la crise<\/i> : <b>LES MYST\u00c8RES DE MADRID<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>59 milliards d\u2019actifs toxiques devraient \u00eatre \u00e0 terme d\u00e9tenus par la Sareb, la <i>bad bank<\/i> espagnole, dont le montant pr\u00e9vu des fonds propres avoisine 5 milliards d\u2019euros, ce qui correspond \u00e0 un ratio d\u2019environ 8 %, sup\u00e9rieur aux 7 % de B\u00e2le III. Ce qui n&#8217;emp\u00eache pas de se poser des questions \u00e0 propos du montage financier de l\u2019op\u00e9ration. <\/p>\n<p>Le cahier des charges pr\u00e9voyait que l\u2019\u00c9tat devait imp\u00e9rativement \u00eatre minoritaire au capital, afin que ses engagements au sein de la Sareb ne soient pas comptabilis\u00e9s dans son d\u00e9ficit. Les partenaires ne se pr\u00e9cipitant pas, il a \u00e9t\u00e9 fait appel par d\u00e9faut aux grandes banques espagnoles, qui ont r\u00e9pondu pr\u00e9sent \u00e0 l\u2019exception de BBVA : c&rsquo;\u00e9tait une offre difficile \u00e0 refuser. Il est \u00e9galement pr\u00e9vu que des compagnies d\u2019assurances et des \u00e9tablissements de cr\u00e9dit espagnols les rejoignent, accompagn\u00e9s de la soci\u00e9t\u00e9 fran\u00e7aise Axa. \u00c0 la suite d\u2019une augmentation de capital pr\u00e9vue en 2013, les investisseurs priv\u00e9s d\u00e9tiendront 52 % des fonds propres et l\u2019\u00c9tat 48 %, via son fonds de soutien au banques (Frob). Ceux-ci devraient \u00eatre constitu\u00e9s \u00e0 hauteur de 25 % par du capital, et de 75 % par de la dette subordonn\u00e9e \u00e9mise par la Sareb. <\/p>\n<p><!--more-->La structure de son capital n\u2019est pas d\u2019une solidit\u00e9 \u00e0 toute \u00e9preuve, car c\u2019est avec sa propre dette que la <i>bad bank<\/i> va couvrir 75 % de ses besoins de financement ! Par ailleurs, l\u2019assimilation aux fonds propres de la dette subordonn\u00e9e &#8211; rembours\u00e9e apr\u00e8s les autres, pour faire simple &#8211; \u00e9tait admise par B\u00e2le II, mais ne l\u2019est plus que si certaines conditions sont remplies par B\u00e2le III (qui n\u2019est pas encore en vigueur) et l\u2019on ne sait pas si cela sera le cas de la dette \u00e9mise par la Sareb, faute de pr\u00e9cisions\u2026 <\/p>\n<p>On peut s\u2019interroger \u00e9galement sur la nature des \u00e9ventuelles contreparties offertes aux investisseurs priv\u00e9s (en capital ou en dette) dans une soci\u00e9t\u00e9 qui est plus destin\u00e9e \u00e0 faire des pertes que d\u2019enregistrer des r\u00e9sultats \u00e9tant donn\u00e9 la nature de ses actifs, m\u00eame si la d\u00e9cote moyenne subie lors de leur acquisition est de 63 % en moyenne comme annonc\u00e9.  <\/p>\n<p>Ce montage est \u00e0 l\u2019image des actifs dont la Sareb d\u00e9leste les banques espagnoles : on ne sait pas qui devra au final endosser ses \u00e9ventuelles pertes et l\u2019on peut supposer que l\u2019\u00c9tat espagnol pourrait \u00eatre bien plac\u00e9 pour le faire d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>59 milliards d\u2019actifs toxiques devraient \u00eatre \u00e0 terme d\u00e9tenus par la Sareb, la <i>bad bank<\/i> espagnole, dont le montant pr\u00e9vu des fonds propres avoisine 5 milliards d\u2019euros, ce qui correspond \u00e0 un ratio d\u2019environ 8 %, sup\u00e9rieur aux 7 % de B\u00e2le III. 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