{"id":44860,"date":"2012-12-18T10:09:07","date_gmt":"2012-12-18T09:09:07","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=44860"},"modified":"2013-01-02T00:16:50","modified_gmt":"2013-01-01T23:16:50","slug":"lactualite-de-la-crise-les-banquiers-centraux-en-passe-de-perdre-leur-vertu-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/12\/18\/lactualite-de-la-crise-les-banquiers-centraux-en-passe-de-perdre-leur-vertu-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LES BANQUIERS CENTRAUX EN PASSE DE PERDRE LEUR VERTU<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

A l\u2019image de la r\u00e9volution copernicienne du changement de repr\u00e9sentation de l\u2019univers, sommes-nous en passe de connaitre un bouleversement de m\u00eame ampleur affectant la science \u00e9conomique<\/i> ? On pourrait le penser, \u00e0 suivre les d\u00e9cisions et les r\u00e9flexions des banquiers centraux aux \u00c9tats-Unis et au Royaume-Uni : tout se passe comme si la lutte contre l\u2019inflation allait y \u00eatre rel\u00e9gu\u00e9e au second plan, \u00e0 l’occasion d’un changement d\u2019objectif faisant de la relance de la croissance une priorit\u00e9 destin\u00e9e \u00e0 faciliter le d\u00e9sendettement et stabiliser le syst\u00e8me financier international.<\/p>\n

George Osborne, le ministre britannique des finances, vient de nommer Mark Carney, l’actuel gouverneur de la Banque du Canada, \u00e0 la t\u00eate de la Banque d’Angleterre, avec prise d’effet en juin 2013. Ce dernier a d\u00e9j\u00e0 d\u00e9livr\u00e9 sa vision de l’\u00e9volution de la politique mon\u00e9taire, substituant \u00e0 la cible d’inflation de 2% – un mandat donn\u00e9 il y a 20 ans par le Parlement britannique – celle d’un taux de croissance nominale, cocktail associant croissance et inflation. Appliqu\u00e9e au Royaume-Uni, ce serait la porte ouverte \u00e0 une relance de la cr\u00e9ation mon\u00e9taire destin\u00e9e \u00e0 sortir le gouvernement britannique de l’impasse dans laquelle il s’est lui-m\u00eame mis en adoptant une politique d’aust\u00e9rit\u00e9 et de r\u00e9duction du d\u00e9ficit public qui ne fonctionne pas. Une option que George Osborne ne verrait pas n\u00e9cessairement d\u2019un mauvais jour. Il a d\u2019ailleurs exprim\u00e9 le souhait qu\u2019un d\u00e9bat international s\u2019engage \u00e0 propos des nouveaux objectifs des banques centrales, sans attendre juin prochain.<\/p>\n

Aux \u00c9tats-Unis, le Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la Fed (FOMC) a lanc\u00e9 un nouveau programme de cr\u00e9ation mon\u00e9taire de 40 milliards de dollars mensuel d\u2019achat de la dette f\u00e9d\u00e9rale, sans limitation de dur\u00e9e, qui additionn\u00e9 avec ses achats au m\u00eame rythme de 45 milliards de dollars de titres hypoth\u00e9caires fera gonfler en une seule ann\u00e9e son bilan de 2.500 \u00e0 3.500 milliards de dollars. Le taux directeur quasiment \u00e0 z\u00e9ro de la Fed est d\u00e9sormais li\u00e9 au taux de ch\u00f4mage de 6,5%, le premier destin\u00e9 \u00e0 \u00eatre maintenu tant que le second reste au dessus de ce seuil, ainsi qu’\u00e0 des perspectives d’inflation \u00e0 moyen terme ne d\u00e9viant pas de plus d’un demi-point par rapport \u00e0 2%. Apr\u00e8s avoir de longue date privil\u00e9gi\u00e9 de ses deux missions la lutte contre l\u2019inflation, la Fed vire de bord en faveur de la lutte contre le ch\u00f4mage, c\u2019est dire de la relance \u00e9conomique.<\/p>\n

En commentant ces d\u00e9cisions, Ben Bernanke, le pr\u00e9sident de la Fed, a pr\u00e9cis\u00e9 que la capacit\u00e9 de soutien \u00e0 l\u2019\u00e9conomie de la Fed n\u2019est pas \u00ab\u00a0illimit\u00e9e\u00a0\u00bb, justifiant selon lui de \u00ab prendre les devants maintenant, alors que nous avons encore la capacit\u00e9 de le faire\u00a0\u00bb. Il a m\u00eame ajout\u00e9, dans l\u2019hypoth\u00e8se o\u00f9 le couperet du mur budg\u00e9taire<\/i> tomberait faute d\u2019accord entre d\u00e9mocrates et r\u00e9publicains, que \u00ab\u00a0nous essayerons de faire ce que nous pourrons\u00a0\u00bb devant ses cons\u00e9quences pour l\u2019\u00e9conomie qui pourrait entrer en r\u00e9cession, n\u2019excluant pas d\u2019augmenter encore \u00ab\u00a0un peu\u00a0\u00bb les op\u00e9rations de rachats de titres sur les march\u00e9s.<\/p>\n

Enfin, la nouvelle \u00e9quipe du Parti Lib\u00e9ral-D\u00e9mocrate, qui vient de remporter haut la main les \u00e9lections, entend que la Banque du Japon accroisse sa cible d’inflation pour sortir le pays de la trappe de la d\u00e9flation. Elle se pr\u00e9pare \u00e0 r\u00e9\u00e9diter \u00e0 l\u2019identique l\u2019adoption d\u2019un programme de grands travaux financ\u00e9 par la planche \u00e0 billets – qui n’avait pas permis de sortir de la d\u00e9flation \u00e0 l’\u00e9poque – alors que la dette japonaise caracole en t\u00eate de celle des pays industrialis\u00e9s (plus de 240% du PIB). Le nouveau gouvernement cherche aussi \u00e0 provoquer une d\u00e9valuation comp\u00e9titive du yen, afin de relancer les exportations japonaises et de r\u00e9\u00e9quilibrer la balance commerciale. Les effets de cette politique sont loin d\u2019\u00eatre garantis en raison de la vigueur de la concurrence asiatique, du rapatriement des b\u00e9n\u00e9fices des avoirs japonais \u00e0 l’\u00e9tranger, et de la poursuite de la strat\u00e9gie de dollar faible de la Fed.<\/p>\n

Revoir la cible d’inflation semble \u00eatre la derni\u00e8re ressource des banquiers centraux devant la g\u00e9n\u00e9ralisation du marasme \u00e9conomique et la minceur des r\u00e9sultats des mesures adopt\u00e9es jusqu’alors. Toute la question est de savoir s’il sauront contr\u00f4ler ce qu’ils s’appr\u00eatent \u00e0 engager. Militent en ce sens les masses de liquidit\u00e9s d\u00e9j\u00e0 d\u00e9vers\u00e9es qui n\u2019ont pas eu d\u2019effets notables sur l’inflation (bien que regonflant une bulle financi\u00e8re, pas encore d\u00e9gonfl\u00e9e). Dans un syst\u00e8me financier en crise qui ne fonctionne d\u00e9j\u00e0 pas normalement<\/i>, de surcroit marqu\u00e9 par le danger d\u2019une g\u00e9n\u00e9ralisation de la r\u00e9cession et la menace d’un \u00e9largissement hors du Japon de la d\u00e9flation, les rep\u00e8res habituels ne sont pas toujours fonctionnels. Les instruments classiques de la politique mon\u00e9taire ne fonctionnant plus, il n’y a pour les banquiers centraux d’autre issue que de sacrifier leur vertu. Et la BCE ? Isol\u00e9e, pourra-t-elle longtemps \u00e9viter de se renier ?<\/p>\n

Rien toutefois n’indique que le tournant strat\u00e9gique qui s’amorce aboutira \u00e0 la relance de l\u2019\u00e9conomie. Car si l’\u00e9cueil de la d\u00e9flation pourra \u00eatre \u00e9vit\u00e9 – ce qui n’est pas assur\u00e9 – restera encore celui de la stagflation…<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

A l\u2019image de la r\u00e9volution copernicienne du changement de repr\u00e9sentation de l\u2019univers, sommes-nous en passe de connaitre un bouleversement de m\u00eame ampleur affectant la science \u00e9conomique<\/i> ? On pourrait le penser, \u00e0 suivre les d\u00e9cisions et les r\u00e9flexions des banquiers centraux aux \u00c9tats-Unis et au Royaume-Uni : tout se passe comme si la […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[80,2227,169,41,195,397,1128],"class_list":["post-44860","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-bce","tag-boa","tag-boj","tag-deflation","tag-fed","tag-inflation","tag-stagflation"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/44860","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=44860"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/44860\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":45417,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/44860\/revisions\/45417"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=44860"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=44860"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=44860"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}