J\u2019y reviens encore une fois parce que j’\u00e9tais en train d\u2019\u00e9crire un article sur la r\u00e9mun\u00e9ration des traders<\/em>, faisant appel aux souvenirs de l\u2019\u00e9poque o\u00f9 c\u2019\u00e9tait mon m\u00e9tier, quand j\u2019ai eu une illumination. Je veux dire que quelque chose m\u2019est apparu que je n\u2019avais pas encore aper\u00e7u jusque\u2013l\u00e0 sur ce qui avait d\u00fb se passer \u00e0 la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale le 21 janvier. Si j\u2019ai raison, J\u00e9r\u00f4me Kerviel n\u2019y est pas pour grand\u2013chose \u2013 et si c\u2019est le cas, j\u2019aimerais que cela se sache.<\/p>\n A une \u00e9poque, j\u2019ai d\u00e9velopp\u00e9 des syst\u00e8mes automatiques de trading. J\u2019en ai invent\u00e9 de tr\u00e8s intelligents et compliqu\u00e9s et d\u2019autres plus stupides \u2013 qui m\u2019ont rapport\u00e9 davantage. Voici comment on proc\u00e8de : on prend des donn\u00e9es historiques de prix, tr\u00e8s d\u00e9taill\u00e9es, et on demande \u00e0 l\u2019ordinateur d\u2019optimiser une strat\u00e9gie : on lui demande de d\u00e9terminer le niveau de prix auquel il aurait fallu acheter et celui auquel il aurait fallu vendre pour maximiser son profit au cours de la p\u00e9riode que couvrent les donn\u00e9es. Il ne s\u2019agit pas de niveaux de prix absolus, comme vendre quand on touche \u00ab 102 \u00bb mais relatifs : par rapport au niveau o\u00f9 on a pris sa position : du genre \u00ab vendre quand on a gagn\u00e9 1 000 000 euros ou perdu 100 000 \u00bb. <\/p>\n Un syst\u00e8me optimis\u00e9 de cette mani\u00e8re ne gagne pas n\u00e9cessairement plus souvent qu\u2019il ne perd mais si l\u2019optimisation permet de d\u00e9couvrir une combinaison d\u2019instructions qui gagne plus quand elle gagne qu\u2019elle ne perd quand elle perd, alors on est bon. L\u2019instruction qui d\u00e9finit la perte maximale qu\u2019on s\u2019autorise, c\u2019est ce qu\u2019on appelle un \u00ab trailing stop\u2013loss \u00bb, litt\u00e9ralement un \u00ab arr\u00eat \u00e0 la perte, \u00e0 la tra\u00eene \u00bb. <\/p>\n En voici le principe. Je chiffre pour que ce soit plus parlant : disons que si une position est perdante de plus de 1 000 000 \u20ac on la d\u00e9fait en encaissant la perte. Si on s\u2019est mal positionn\u00e9 d\u2019embl\u00e9e, si on a pari\u00e9 \u00e0 la hausse alors que le march\u00e9 baissait \u2013 ou inversement \u2013 on se plante et on perd 1 000 000 \u20ac. Mais si on a pari\u00e9 dans la bonne direction, on laisse aller \u2013 avec le \u00ab stop\u2013loss \u00bb \u00e0 la tra\u00eene. Si l\u2019on atteint alors, par exemple, 2 500 000 \u20ac en positif, le stop\u2013loss de 1 000 000 \u20ac \u00e0 la tra\u00eene fait que si la tendance se renverse on sort de position en ayant quand m\u00eame engrang\u00e9 1 500 000 \u20ac. Et c\u2019est ce qui permet que les positions gagnantes soient \u00e9ventuellement plus importantes que les positions perdantes, m\u00eame si on joue \u00e0 pile ou face le fait de parier \u00e0 la hausse ou \u00e0 la baisse.<\/p>\n Qu\u2019est-ce qui explique alors un d\u00e9sastre \u00e0 la Kerviel ? Le fait que quand les march\u00e9s sont agit\u00e9s, en particulier s\u2019il y a des \u00ab trous d\u2019air \u00bb, c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire des zones enti\u00e8res o\u00f9 il n\u2019y a \u00ab pas de prix \u00bb parce qu\u2019on manque soit d\u2019acheteurs, soit de vendeurs, on ne peut pas toujours faire intervenir son \u00ab stop\u2013loss tra\u00eenant \u00bb au niveau o\u00f9 on l’aurait voulu : au moment o\u00f9 on essaie de d\u00e9faire sa position, on n\u2019est pas certain de trouver en face de soi la contrepartie dont on aurait besoin et au lieu d\u2019essuyer une perte d\u2019un million d\u2019euros comme on avait pr\u00e9vu, on se retrouve avec un trou de dix millions\u2026 ou d\u2019un milliard. Quand \u00e7a se passe comme \u00e7a, je sais, la tentation est grande de s\u2019en prendre au trader<\/em> plut\u00f4t qu\u2019au march\u00e9 \u2013 qui n\u2019est pas l\u00e0 pour se faire gronder. <\/p>\n Les positions de Kerviel ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9faites le 21 janvier. On pouvait lire dans le Wall Street Journal du lendemain : \u00ab La d\u00e9bandade hier sur les march\u00e9s boursiers mondiaux sugg\u00e8re que la peur provoqu\u00e9e par la r\u00e9cession aux Etats-Unis est en train de s\u2019\u00e9tendre au\u2013del\u00e0 du march\u00e9 am\u00e9ricain \u2026 Alors que les march\u00e9s US \u00e9taient ferm\u00e9s hier en raison de la journ\u00e9e d\u2019hommage \u00e0 Martin Luther King, les principaux indices perdaient 7,2 % en Allemagne, 7,4 % en Inde et 5,5 % en Grande\u2013Bretagne\u2026 \u00bb<\/p>\n Je rappelle qu\u2019on parle d\u2019un gars \u00e0 qui ses patrons proposaient que la partie variable de son traitement pour 2007 soit de 300 000 \u20ac alors que lui en r\u00e9clamait 600 000. D\u2019un gars qui dit aux policiers : <\/p>\n Le vendredi 18 [janvier 2008], en journ\u00e9e, j’ai \u00e9t\u00e9 positif en regard de la forte volatilit\u00e9 du march\u00e9 […], ce n’est qu’\u00e0 la cl\u00f4ture de la s\u00e9ance du 18 que j’\u00e9tais n\u00e9gatif. Je pense alors que je verrai l’\u00e9volution du march\u00e9 en revenant le lundi et table sur la hausse du march\u00e9 am\u00e9ricain le mardi. Ce que je ne pouvais supposer, c’est que le lundi je ne serais plus salari\u00e9 de la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale. [\u2026] Pour la sanction, je ne pouvais l’\u00e9valuer. La banque a pour but premier de gagner de l’argent. Comment justifier une sanction vis-\u00e0-vis d’un trader qui g\u00e9n\u00e8re un r\u00e9sultat positif de 1,4 milliard d’euros […] ?<\/p><\/blockquote>\n Alors, si c\u2019est la faute \u00e0 pas de chance, est-ce qu\u2019il ne serait pas temps de ficher la paix \u00e0 J\u00e9r\u00f4me Kerviel ?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" J\u2019y reviens encore une fois parce que j’\u00e9tais en train d\u2019\u00e9crire un article sur la r\u00e9mun\u00e9ration des traders<\/em>, faisant appel aux souvenirs de l\u2019\u00e9poque o\u00f9 c\u2019\u00e9tait mon m\u00e9tier, quand j\u2019ai eu une illumination. Je veux dire que quelque chose m\u2019est apparu que je n\u2019avais pas encore aper\u00e7u jusque\u2013l\u00e0 sur ce qui avait d\u00fb se passer […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[],"class_list":["post-469","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/469","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=469"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/469\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":57817,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/469\/revisions\/57817"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=469"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=469"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=469"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}