{"id":4841,"date":"2009-11-12T08:41:10","date_gmt":"2009-11-12T07:41:10","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=4841"},"modified":"2009-11-12T09:04:01","modified_gmt":"2009-11-12T08:04:01","slug":"lactualite-de-la-crise-par-francois-leclerc-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/11\/12\/lactualite-de-la-crise-par-francois-leclerc-2\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: l’introuvable r\u00e9gulation syst\u00e9mique, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

L’INTROUVABLE REGULATION SYSTEMIQUE<\/strong><\/p>\n

A Washington, un deuxi\u00e8me coup vient d\u2019\u00eatre frapp\u00e9 annon\u00e7ant l’entr\u00e9e en sc\u00e8ne la future r\u00e9gulation financi\u00e8re, sans que l\u2019on sache par quoi il sera suivi. Le s\u00e9nateur d\u00e9mocrate Chris Dodd, en charge de la commission bancaire, vient de rendre public un nouveau projet de loi, allant dans le sens durcissement, celui propos\u00e9 par l\u2019administration Obama d\u00e9j\u00e0 en cours d’amendement au sein de la commission des finances de la Chambre des repr\u00e9sentants pr\u00e9sid\u00e9e par Barney Franck. Avant m\u00eame que les 1.136 pages du projet Dodd aient pu \u00eatre \u00e9pluch\u00e9es et leurs nouveaut\u00e9s inventori\u00e9es, il en est imm\u00e9diatement ressorti que la Fed \u00e9tait dans le collimateur. Laissant croire que ce nouvel \u00e9pisode pouvait se r\u00e9sumer \u00e0 une lutte de pouvoir au sein de la myriade des institutions et agences gouvernementales charg\u00e9es de la r\u00e9gulation financi\u00e8re sous tous ses aspects. Ou bien \u00e0 l\u2019expression d\u2019une tentative du s\u00e9nateur Dodd de pr\u00e9parer sa r\u00e9\u00e9lection de l\u2019an prochain, qui s\u2019annonce difficile, en prenant la t\u00eate du mouvement d\u2019opposition \u00e0 la Fed, qui cristallise le profond ressentiment qui se manifeste dans l\u2019opinion publique vis-\u00e0-vis des banques. <\/p>\n

Sans doute ne faut-il pas s\u2019en tenir \u00e0 ces deux explications. Non pas qu\u2019elles soient fausses, mais parce qu\u2019elles \u00e9ludent la v\u00e9ritable dimension de ce d\u00e9bat, qui vient de rebondir encore. La r\u00e9gulation financi\u00e8re, cette question pourtant si technique (telle qu\u2019elle est pr\u00e9sent\u00e9e et \u00e9tudi\u00e9e), suscite en effet de fortes prises de position qui viennent de toutes parts. Des rangs des r\u00e9publicains et des libertariens,\u00a0tr\u00e8s en pointe dans la mobilisation de l\u2019opinion publique et des membres du Congr\u00e8s, mais \u00e9galement chez les d\u00e9mocrates, insatisfaits du cours des \u00e9v\u00e9nements, notamment dans l\u2019appareil syndical. Mais cette dimension politique-l\u00e0, \u00e0 son tour, doit \u00eatre d\u00e9pass\u00e9e, si l\u2019on veut bien comprendre la pi\u00e8ce qui est en train d\u2019\u00eatre jou\u00e9e. La fausse piste de la r\u00e9gulation syst\u00e9mique<\/i> se r\u00e9v\u00e8le, en r\u00e9alit\u00e9, dans toute sa splendeur. Car \u00e0 peine des mesures sont elles envisag\u00e9es, pes\u00e9es et soupes\u00e9es, qu\u2019elles sont d\u00e9j\u00e0 d\u00e9pass\u00e9es dans le cours des d\u00e9bats et pol\u00e9miques par les objections qu\u2019elles soul\u00e8vent, par les probl\u00e8mes qu\u2019elles ne r\u00e8glent pas. D\u2019autant que la poursuite de la crise, dont il est de plus en plus clair que la reprise<\/i> n\u2019en sonne pas la fin comme esp\u00e9r\u00e9, quand bien m\u00eame elle se pr\u00e9ciserait enfin, exacerbe ces m\u00eames discussions. Amenant certains des acteurs majeurs de la partie \u00e0 prendre des prises de position inattendues, pris dans ce qu\u2019ils ressentent \u00eatre des sables mouvants qui les entra\u00eenent vers le fond. <\/p>\n

C\u2019\u00e9tait hier le cas des Britanniques, les Am\u00e9ricains prennent aujourd\u2019hui le relais. Sur les terres des deux principaux centres financiers de la plan\u00e8te, la City et Wall Street, ce qui est symptomatique et confirme bien que c\u2019est au centre des cyclones, apparemment calmes et d\u00e9sormais apais\u00e9s, que se jouent les ph\u00e9nom\u00e8nes. Certes, les critiques les plus radicaux ont beau jeu, \u00e0 juste titre, de relever que toute cette agitation et ces propositions de taxe, d\u2019empilage de dispositifs divers et vari\u00e9s, continuent d\u2019effleurer la surface de ce qu\u2019il faudrait profond\u00e9ment atteindre et modifier. Mais il n\u2019en reste pas moins que ces discussions au sommet, entre grands, plus ou moins \u00e0 fleuret mouchet\u00e9, ont un r\u00e9pondant dans les opinions publiques, m\u00eame si celui-ci ne trouve que peu l\u2019occasion de se manifester. Ce qui am\u00e8ne les plus perspicaces des commentateurs, qui ont appris \u00e0 se m\u00e9fier des eaux dormantes dans ce domaine, \u00e0 en scruter les plus petites des manifestations, les consommateurs s\u2019exprimant aujourd’hui plus que les citoyens, pourrait-on remarquer. Mais ceci est un autre d\u00e9bat. <\/p>\n

Pour revenir au projet de loi du s\u00e9nateur Dodd, il diminue donc les pr\u00e9rogatives envisag\u00e9es pour la Fed, cette entit\u00e9 opaque qui continue de se refuser obstin\u00e9ment \u00e0 toute forme d\u2019audit par le Congr\u00e8s et \u00e0 d\u00e9voiler les b\u00e9n\u00e9ficiaires de ses largesses, au sein du futur dispositif de r\u00e9gulation et de contr\u00f4le des activit\u00e9s financi\u00e8res. Pire, du point de vue de ceux qui m\u00e8nent ces derni\u00e8res, il envisage de cr\u00e9er une structure unique, centralis\u00e9e, l\u00e0 o\u00f9 l\u2019administration Obama ne voyait qu\u2019une sorte de coordination. Un montage leur laissant esp\u00e9rer d\u2019incessants conflits internes de pouvoir et de pr\u00e9s\u00e9ance, dont ils b\u00e9n\u00e9ficieraient pour se faufiler afin d\u2019acc\u00e9der au casino. Celui-ci poursuivant son activit\u00e9 gr\u00e2ce aux trous b\u00e9ants laiss\u00e9s dans le dispositif de r\u00e9gulation. Sans pouvoir entrer dans tous les d\u00e9tails (dont le diable est \u00e0 juste titre friand), les autres grandes t\u00eates de chapitre du projet doivent \u00eatre \u00e9num\u00e9r\u00e9es. A tout seigneur, tout honneur, il est envisag\u00e9 que les produits d\u00e9riv\u00e9s, sans doute le doute le plus important de ces trous, soient davantage r\u00e9glement\u00e9s, ainsi que les structures qui permettent de jouer avec, les hedge funds (qui devraient \u00eatre obligatoirement enregistr\u00e9s \u00e0 partir d’un certain seuil financier). Ou que l’agence de protection des consommateurs soit cr\u00e9\u00e9e, sans tergiversations. Ou bien que la SEC acqui\u00e8re son ind\u00e9pendance financi\u00e8re vis \u00e0 vis du Congr\u00e8s et que ses moyens soient renforc\u00e9s, ou encore que les banques soient dans l\u2019obligation pour renforcer leurs fonds propres d\u2019utiliser la formule du capital contingent<\/i>, cet instrument de dette qui se convertit en fonds propres en cas de difficult\u00e9. <\/p>\n

Un autre rebondissement est plus discr\u00e8tement intervenu au Congr\u00e8s, faisant suite \u00e0 la sortie de Sheila Bair, responsable du FDIC, qui s\u2019est oppos\u00e9e \u00e0 Tim Geithner en pleine s\u00e9ance publique de l\u2019audition organis\u00e9e par la commission des finances de la Chambre des repr\u00e9sentants sur une question qui n\u2019est pas innocente. D\u00e9fendant avec v\u00e9h\u00e9mence qu\u2019un fonds de soutien aux banques soit cr\u00e9\u00e9 par le Congr\u00e8s, abond\u00e9 par celles-ci sans attendre une nouvelle crise, ce qui reviendrait \u00e0 l\u2019instauration d\u2019une taxation, quel que soit le nom qui lui serait donn\u00e9e (prime d\u2019assurance semble \u00eatre pr\u00e9f\u00e9r\u00e9, afin de ne pas heurter trop de susceptibilit\u00e9, en plus de frapper au porte-monnaie). Le s\u00e9nateur Dodd est \u00e9galement favorable \u00e0 cette approche. Mais il semblerait que Barney Franck, le pr\u00e9sident d\u00e9mocrate de cette commission, se soit \u00e9galement finalement rendu aux arguments de Sheila Bair, peut-\u00eatre \u00e9galement sensible aux pressions de ses coll\u00e8gues, eux m\u00eames revenant de leurs circonscriptions. <\/p>\n

Ce m\u00eame Barney Franck, dont un article du Washington Post explique qu\u2019il cherche \u00e0 sauver la mise de la Fed, plus que bouscul\u00e9e \u00e0 la Chambre des repr\u00e9sentants par l\u2019offensive originellement men\u00e9e par Ron Paul, le repr\u00e9sentant libertarien, auquel de nombreux de ses coll\u00e8gues se sont ralli\u00e9s. Tout en obtenant, para\u00eet-il, que Ben Bernanke (qui fait lui-m\u00eame son propre lobby de mani\u00e8re tr\u00e8s active au Congr\u00e8s), accepte un compromis pour sauver l\u2019essentiel, c\u2019est \u00e0 dire le secret. On se dirige, \u00e0 ne pas en douter, vers une formule de secret d\u00e9fense<\/i> et d\u2019habilitation<\/i> d\u00e9livr\u00e9e au compte-goutte, \u00e0 la sauce de l\u2019information financi\u00e8re. L\u2019id\u00e9e est donc, dans ces deux domaines, de reculer un peu, mais dans l\u2019ordre. Une mani\u00e8re de faire que ne partage pas Bernie Sanders, le s\u00e9nateur socialiste d\u00e9mocratique du Vermont, qui a d\u00e9pos\u00e9 son propre projet de loi, d\u2019autant plus radical qu\u2019il tient en un seul feuillet et quatre articles et qui va droit au but. Il demande le d\u00e9mant\u00e8lement pur et simple des grandes banques dans les douze mois\u00a0! Une proposition qui aurait \u00e9t\u00e9 ignor\u00e9e en d\u2019autres temps, mais qui lui vaut les honneurs des m\u00e9dias dans le contexte actuel. <\/p>\n

On pourrait se dire que ces jeux sont vains et qu\u2019ils ne vont pas au coeur du probl\u00e8me. Que les d\u00e9crire est perdre son temps ainsi que celui de ses lecteurs. Ce serait sous-estimer ce qui est en cours. On constate certes les lev\u00e9es de bouclier que suscitent ces nouveaux projets de r\u00e9forme, t\u00e9m\u00e9raires en d\u00e9pit de leurs limites, les m\u00e9gabanques, dont le chef de file public est Loyd Blankfein, le CEO de Goldman Sachs, faisant savoir qu\u2019elles ne veulent rien de tout cela, avec peut-\u00eatre un peu trop d\u2019assurance aux yeux des politiques, qui souhaiteraient plus de discr\u00e9tion de leur part. Ce qui pourrait donner raison \u00e0 ceux qui consid\u00e8rent que les d\u00e9s sont jet\u00e9s et les jeux sont faits. Mais ne resterait-il qu\u2019une chance pour que cette issue ne soit pas garantie, pour que les choses aillent plus loin qu\u2019elles ne paraissent destin\u00e9es \u00e0 aller, qu\u2019il faudrait la rechercher. Parce que c\u2019est cette faille, agrandie, qui donnerait l\u2019occasion de se manifester \u00e0 ceux qui, aujourd\u2019hui, ne croient pas possible de le faire. Ou, aux Etats-Unis, pr\u00eatent attention \u00e0 de dangereuses et malfaisantes sir\u00e8nes politiques. <\/p>\n

En attendant, le tableau de la conjoncture est reconnu par d\u2019\u00e9minents membres de la Fed comme n\u2019\u00e9tant pas sp\u00e9cialement rose. Janet Yelle, pr\u00e9sidente de la Fed de San Francisco, une autorit\u00e9 membre du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire, vient \u00e0 cet \u00e9gard de d\u00e9livrer son verdict: les Etats-Unis connaissent une reprise lente et prolong\u00e9e en forme de \u00ab\u00a0L\u00a0\u00bb, selon une inclinaison ascendante progressive. Une variante peu encourageante de la d\u00e9clinaison des lettres de l\u2019alphabet, qui \u00e9tait depuis quelque temps interrompue, ses ressources \u00e9puis\u00e9es. Plus important encore, elle a sugg\u00e9r\u00e9 que plus que l\u2019inflation, c\u2019\u00e9tait le danger d\u00e9flationniste qui \u00e9tait \u00e0 redouter, appuy\u00e9e en cela par Richard Fisher, le pr\u00e9sident de la Fed de Dallas, qui s\u2019\u00e9tait jusqu\u2019\u00e0 maintenant fait remarquer par ses prises de positions contraires, n\u2019arr\u00eatant pas de demander l\u2019arr\u00eat des dispositifs de la Fed en raison du danger inflationniste de celles-ci. Se contentant de demander que la Fed prenne des \u00ab\u00a0dispositions appropri\u00e9es\u00a0\u00bb, non identifi\u00e9es parce qu’antinomiques, afin que soit combattu le carry trade<\/i> et ses effets n\u00e9fastes sur le dollar (s\u2019il \u00e9tait ainsi aliment\u00e9 par les taux directeurs de la Fed, a-t-il ajout\u00e9 pour manier l\u2019euph\u00e9misme). Dennis Lockhart, le pr\u00e9sident de la Fed d\u2019Atlanta, n\u2019\u00e9tait pas en reste pour sa part, envisageant sous un autre angle la situation. S\u2019inqui\u00e9tant des cons\u00e9quences pour les petites entreprises, et donc pour le niveau de l\u2019emploi auquel elles contribuent \u00e9norm\u00e9ment, des difficult\u00e9s persistantes d\u2019acc\u00e8s au cr\u00e9dit, cons\u00e9quence du fait que le syst\u00e8me bancaire n\u2019a toujours pas r\u00e9gl\u00e9 ses probl\u00e8mes. Faisant face \u00e0 la crise du cr\u00e9dit hypoth\u00e9caire commercial. Janet Yelle, enfin, n\u2019y allant pas quatre chemins, \u00e0 propos du ch\u00f4mage estimant qu\u2019il \u00ab\u00a0pourrait bien rester \u00e9lev\u00e9 durant un certain nombre des ann\u00e9es \u00e0 venir\u00a0\u00bb. Voil\u00e0 le tableau que dressent les principaux membres de la Fed, quand Ben Bernanke ne prend pas la parole pour couvrir leur voix. <\/p>\n

Cette crise, d\u00e9jouant les attentes de tous ceux qui ont voulu n\u2019en faire qu\u2019un accident vite d\u00e9pass\u00e9, tout redevenant au plus vite comme avant, est loin encore d\u2019avoir \u00e9t\u00e9 reconnue dans son ampleur et ses cons\u00e9quences. Mais l’on s’en approche. On va ainsi beaucoup parler de l\u2019Asie et des rapports am\u00e9ricano-chinois, \u00e0 l\u2019occasion du prochain d\u00e9placement de Barack Obama. Il a \u00e9t\u00e9 jusqu\u2019alors de rigueur, dans la plupart des milieux, de consid\u00e9rer qu\u2019un r\u00e9\u00e9quilibrage<\/i> du commerce international \u00e9tait une des cl\u00e9s de l\u2019avenir. R\u00e9sultant d\u2019une diminution des exc\u00e9dents commerciaux chinois et des d\u00e9ficits am\u00e9ricains correspondants, \u00e0 la suite d\u2019une r\u00e9\u00e9valuation du yuan. Cette th\u00e8se officielle vient d\u2019\u00eatre remise en cause par Justin Yifu Lin, chef \u00e9conomique de la Banque Mondiale, qui a expliqu\u00e9 dans les colonnes du Wall Street Journal qu\u2019une telle appr\u00e9ciation de la monnaie chinoise ne ferait que rench\u00e9rir les importations am\u00e9ricaines d’un c\u00f4t\u00e9, mais que sa stabilit\u00e9 soutiendrait les exportations chinoises et conforterait la reprise mondiale de l’autre\u00a0! <\/p>\n

Les uns apr\u00e8s les autres, les poncifs – ces id\u00e9es toutes faites qui arrangent bien les choses, il est vrai – s\u2019\u00e9croulent d\u2019eux-m\u00eames. Jusqu\u2019o\u00f9 ira l\u2019affaissement en cours de la philosophie actuelle de la r\u00e9gulation financi\u00e8re, reposant sur la ma\u00eetrise introuvable du prochain jeu de domino syst\u00e9mique qui nous attend \u00a0? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

L’INTROUVABLE REGULATION SYSTEMIQUE<\/strong><\/p>\n

A Washington, un deuxi\u00e8me coup vient d\u2019\u00eatre frapp\u00e9 annon\u00e7ant l’entr\u00e9e en sc\u00e8ne la future r\u00e9gulation financi\u00e8re, sans que l\u2019on sache par quoi il sera suivi. Le s\u00e9nateur d\u00e9mocrate Chris Dodd, en charge de la commission bancaire, vient de rendre public un nouveau projet de loi, allant dans le sens durcissement, […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[25,41,4475,30,54],"class_list":["post-4841","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier","tag-crise","tag-deflation","tag-etats-unis","tag-immobilier","tag-reprise"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4841","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4841"}],"version-history":[{"count":27,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4841\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4864,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4841\/revisions\/4864"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4841"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4841"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4841"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}