{"id":48739,"date":"2013-01-08T22:11:43","date_gmt":"2013-01-08T21:11:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=48739"},"modified":"2013-01-09T10:46:48","modified_gmt":"2013-01-09T09:46:48","slug":"lactualite-de-demain-avoir-le-aaa-ou-pas-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/01\/08\/lactualite-de-demain-avoir-le-aaa-ou-pas-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de demain<\/i> : <b>AVOIR LE \u00ab\u00a0AAA\u00a0\u00bb OU PAS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>C\u2019est une histoire bien dans l\u2019air du temps. Les \u00c9tats sont not\u00e9s par des agences dont c\u2019est l\u2019activit\u00e9 commerciale, comme le sont les entreprises et les actifs financiers en g\u00e9n\u00e9ral. Faute d\u2019\u00eatre en mesure de calculer le risque aff\u00e9rent \u00e0 un investissement, il est fait appel \u00e0 des sp\u00e9cialistes dont les notes font r\u00e9f\u00e9rence et d\u00e9clenchent m\u00eame parfois automatiquement des ventes, notamment dans le cas des fonds de pension. M\u00eame les banques centrales en tiennent compte pour d\u00e9terminer les actifs qu\u2019elles acceptent en garantie. Tout le monde est ainsi cens\u00e9 disposer de la m\u00eame information afin d\u2019assurer un fonctionnement du <i>march\u00e9<\/i> en conformit\u00e9 avec la th\u00e9orie selon laquelle elle doit \u00eatre \u00ab\u00a0sym\u00e9trique\u00a0\u00bb.<\/p>\n<p>L\u2019affaire devient plus scabreuse quand il s\u2019agit de la notation des \u00c9tats, car une baisse de leur notation a un s\u00e9rieux impact sur le co\u00fbt de leur dette, la dette souveraine \u00e9tant par ailleurs un des piliers du syst\u00e8me financier. Il faut des circonstances exceptionnelles, comme celles que nous connaissons, pour que des \u00c9tats dont la note est baiss\u00e9e &#8211; les \u00c9tats-Unis, la France &#8211; n\u2019enregistrent pas de hausse de leurs taux obligataires. Le gouvernement am\u00e9ricain craint cependant qu\u2019une nouvelle crise li\u00e9e au d\u00e9plafonnement de la dette ne suscite une d\u00e9gradation, comme la fois pr\u00e9c\u00e9dente, car il ne faut pas tenter le diable.<\/p>\n<p><!--more-->David Cameron, le premier ministre britannique, vient d\u2019afficher ne pas craindre cette perspective, d\u00e9clarant que la cr\u00e9dibilit\u00e9 de sa politique de r\u00e9duction du d\u00e9ficit \u00e9tait plus importante que le jugement des agences de notation. Une mani\u00e8re de pr\u00e9parer \u00e0 la mauvaise nouvelle de sa d\u00e9gradation, alors que le Royaume-Uni b\u00e9n\u00e9ficie encore de la meilleure note des trois principales agences de notation, et de justifier la poursuite de sa politique d\u2019aust\u00e9rit\u00e9, qui pourtant ne produit pas les r\u00e9sultats escompt\u00e9s.<\/p>\n<p>Bien qu\u2019elles se soient beaucoup tromp\u00e9es, notamment dans la notation des produits structur\u00e9s, les agences sont toujours l\u00e0, car <i>le march\u00e9<\/i> serait semble-t-il perdu sans r\u00e9f\u00e9rence. Comme si la justesse de la boussole \u00e9tait secondaire, \u00e0 condition que le Nord soit le m\u00eame pour tout le monde. Dans un domaine proche, n&rsquo;en est-il pas de m\u00eame de la qualit\u00e9 de la mesure de la valeur des actifs dans les bilans, dont quelques esprits avis\u00e9s reconnaissent la carence des mod\u00e8les qui permettent de la calculer ? L\u2019opacit\u00e9 dans laquelle baigne l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re lui est somme toute consubstantielle, loin de la th\u00e9orie qui la veut transparente.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>C\u2019est une histoire bien dans l\u2019air du temps. Les \u00c9tats sont not\u00e9s par des agences dont c\u2019est l\u2019activit\u00e9 commerciale, comme le sont les entreprises et les actifs financiers en g\u00e9n\u00e9ral. 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