{"id":48987,"date":"2013-01-14T10:19:12","date_gmt":"2013-01-14T09:19:12","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=48987"},"modified":"2013-01-14T11:50:13","modified_gmt":"2013-01-14T10:50:13","slug":"lactualite-de-demain-les-dogmes-nont-pas-la-vie-si-dure-que-cela-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/01\/14\/lactualite-de-demain-les-dogmes-nont-pas-la-vie-si-dure-que-cela-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : LES DOGMES N\u2019ONT PAS LA VIE SI DURE QUE CELA !<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Dans la liste des dogmes de la th\u00e9orie \u00e9conomique<\/i> figure en bonne place l\u2019ind\u00e9pendance des banques centrales vis \u00e0 vis du pouvoir politique. Elle s\u2019appuie sur deux pr\u00e9suppos\u00e9s : les dirigeants politiques sont a priori irresponsables, et des experts doivent assurer le r\u00e9glage de la machine mon\u00e9taire afin d\u2019assurer la stabilit\u00e9 des prix. Pour le reste, il faut laisser faire le march\u00e9<\/i>.<\/p>\n

R\u00e9alit\u00e9 ou fiction, cette ind\u00e9pendance est actuellement mise en cause par des hommes politiques, des banquiers centraux, et des \u00e9conomistes. Par le nouveau premier ministre japonais, Shinzo Abe, qui a intim\u00e9 l\u2019ordre d\u2019augmenter sa cible d\u2019inflation \u00e0 la Banque du Japon, par Mark Carney, le futur gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre qui pr\u00e9f\u00e8re prendre les devants, et enfin par des r\u00e9gulateurs ou financiers d\u00e9froqu\u00e9s comme Zoltan Pozsar et Paul McCulley, ou bien encore par des chroniqueurs reconnus comme Gavyn Davis, qui constatent chacun \u00e0 leur mani\u00e8re que nous sommes entr\u00e9s dans une nouvelle p\u00e9riode et que cela change la donne. Ils soulignent que les dirigeants des banques centrales empi\u00e8tent sur le pouvoir des autorit\u00e9s politiques en prenant des d\u00e9cisions qui vont au-del\u00e0 de leurs pr\u00e9rogatives mon\u00e9taires, car leurs instruments mon\u00e9taires ne permettent pas de r\u00e9parer la machine financi\u00e8re. Dans ces conditions, comme le fait remarquer Stephen King, l’\u00e9conomiste en chef de HSBC, est-il sage de laisser dans les mains d’experts non-\u00e9lus des d\u00e9cisions \u00e9minemment politiques ? <\/p>\n

Hier sacril\u00e8ge, une nouvelle approche prend corps ici et l\u00e0, qui s\u2019appuie sur l\u2019id\u00e9e, prudemment revendiqu\u00e9e, d\u2019une \u00ab\u00a0coordination\u00a0\u00bb des banques centrales et des gouvernements. Les sc\u00e9narios en cours de d\u00e9veloppement, qui tous s\u2019appuient sur des programmes faisant appel \u00e0 la cr\u00e9ation mon\u00e9taire des banques centrales, ne partagent cependant pas les m\u00eames objectifs : la mon\u00e9tisation de la dette japonaise va financer un programme de grands travaux et vise \u00e0 d\u00e9valuer le yen, tandis que celle de la dette britannique accompagne une politique gouvernementale d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 destin\u00e9e \u00e0 r\u00e9duire le d\u00e9ficit public, et aux \u00c9tats-Unis le gouvernement tente de poursuivre sa r\u00e9duction tout en jouant la stabilisation de ses taux obligataires longs et la d\u00e9valuation du dollar gr\u00e2ce \u00e0 des achats massifs de la dette. La BCE ? Elle fait encore bande \u00e0 part mais a d\u00e9j\u00e0 accompli des pas notables dans la m\u00eame direction. <\/p>\n

Dans tous ces cas, on est loin de la lutte contre l\u2019inflation, cette mission grav\u00e9e dans le marbre des banques centrales mais devenue secondaire. Et en plein dans la mon\u00e9tisation de la dette, afin de la r\u00e9sorber, car la r\u00e9duction des d\u00e9ficits publics se r\u00e9v\u00e8le ne pas \u00eatre une partie de plaisir, et un s\u00e9rieux coup de pouce s’impose. Gr\u00e2ce \u00e0 des d\u00e9valuations comp\u00e9titives, celui-ci vise \u00e9galement \u00e0 d\u00e9velopper les exportations, \u00e0 ranimer un commerce international qui n\u2019est plus porteur de croissance \u00e9conomique comme pr\u00e9c\u00e9demment, et \u00e0 accro\u00eetre les recettes fiscales des \u00c9tats afin de contribuer \u00e0 la r\u00e9duction des d\u00e9ficits. <\/p>\n

Il est toujours de bonnes \u00e2mes pour m\u00e9nager la ch\u00e8vre et le chou quand la question de l’ind\u00e9pendance vient sur le tapis. Ben Bernanke, le pr\u00e9sident de la Fed, avait anticip\u00e9 cette \u00e9volution en 2003 en expliquant que \u00ab\u00a0le r\u00f4le d\u2019une banque centrale est diff\u00e9rent suivant que l\u2019on se trouve dans un environnement inflationniste ou d\u00e9flationniste. Face \u00e0 l\u2019inflation, la vertu d\u2019une banque centrale consiste \u00e0 pouvoir dire non au gouvernement\u00a0\u00bb. En p\u00e9riode de d\u00e9flation, poursuivait-il alors, \u00ab une plus \u00e9troite collaboration pour un temps avec les autorit\u00e9s fiscales n\u2019est en aucune mesure incompatible avec l\u2019ind\u00e9pendance des banques centrales\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Une sourde inqui\u00e9tude est sous-jacente \u00e0 ce reniement plus ou moins d\u00e9guis\u00e9 : serions-nous en passe de tomber dans une trappe \u00e0 liquidit\u00e9s<\/i>, sur le mod\u00e8le d\u2019un Japon qui ne parvient toujours pas \u00e0 en sortir et fait office de repoussoir ? Sinon, pourquoi les instruments de la politique mon\u00e9taire – la politique des taux, notamment – ne fonctionne-t-elle plus ? Ne serait-ce pas la sanction de la formation d\u2019une bulle financi\u00e8re devenue trop imposante, comme cela avait \u00e9t\u00e9 le cas dans les ann\u00e9es 80 au Japon, et d\u2019un d\u00e9sendettement ne fonctionnant pas ? A ceci pr\u00e8s que le ph\u00e9nom\u00e8ne ne touchait alors qu\u2019un seul pays et qu\u2019il est aujourd\u2019hui mondial, 750 milliers de milliards de dollars de liquidit\u00e9s sp\u00e9culatives sans contre-partie valide pesant sur le syst\u00e8me financier : on mesure la profondeur du trou qu’il faut combler !<\/p>\n

Que resterait-il alors \u00e0 faire, sinon tenter de ranimer l\u2019inflation en la contr\u00f4lant, puis en la combinant avec une relance en vue d’accro\u00eetre les ressources fiscales ? De s’engager sur ce chemin \u00e9troit, afin de ne pas conna\u00eetre le sort de l\u2019Argentine ou de la Gr\u00e8ce, avec au bout une restructuration de la dette\u2026 <\/p>\n

Face \u00e0 un d\u00e9sendettement probl\u00e9matique, il ne reste qu’\u00e0 tenter de naviguer entre deux maux, celui d’une inflation – dont le risque est qu’elle d\u00e9rape, si la trappe n’en faisait pas son affaire – et celle d\u2019une restructuration de la dette aux cons\u00e9quences inconcevables, aux deux sens du terme. Et de sacrifier au passage l\u2019ind\u00e9pendance des banques centrales, en y mettant les formes, puisque leur mission n’est plus la m\u00eame. <\/p>\n

On entre en territoire inconnu, tout cela pour quoi ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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