{"id":49276,"date":"2013-01-23T12:17:26","date_gmt":"2013-01-23T11:17:26","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=49276"},"modified":"2013-01-23T12:17:26","modified_gmt":"2013-01-23T11:17:26","slug":"lactualite-de-demain-ce-nest-pas-tout-dy-entrer-il-faut-aussi-en-sortir-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/01\/23\/lactualite-de-demain-ce-nest-pas-tout-dy-entrer-il-faut-aussi-en-sortir-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : CE N’EST PAS TOUT D’Y ENTRER, IL FAUT AUSSI EN SORTIR…<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Plac\u00e9s devant l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de la sortie de leur plan de sauvetage<\/i>, respectivement en 2013 et 2014, les gouvernements irlandais et portugais engagent des pr\u00e9paratifs et des n\u00e9gociations afin d’y parvenir, tandis que celui de Madrid ne demande toujours pas \u00e0 y entrer, n\u2019ayant pas obtenu de la BCE de garantie sur le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat auquel ses \u00e9missions obligataires seraient assujetties dans le cadre du programme OMT. Dans l\u2019imm\u00e9diat, le gouvernement espagnol acc\u00e9l\u00e8re son programme d\u2019\u00e9missions obligataires de l\u2019ann\u00e9e, afin de profiter de la d\u00e9tente actuelle sur les taux : un moindre mal.<\/p>\n

Les uns et les autres testent prudemment le march\u00e9 obligataire, privil\u00e9giant la formule des pr\u00eats syndiqu\u00e9s (des banques sont charg\u00e9es de les placer directement aupr\u00e8s d\u2019investisseurs qu\u2019elles recherchent), enregistrant la poursuite d\u2019une d\u00e9tente qui, pour significative qu\u2019elle soit, maintient le co\u00fbt du roulement de leur dette et du financement de leur d\u00e9ficit \u00e0 un niveau restant tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 sur le march\u00e9. Lisbonne et Dublin ont \u00e9galement demand\u00e9 en d\u00e9but de semaine \u00e0 l\u2019Eurogroupe le rallongement du calendrier de remboursement des pr\u00eats europ\u00e9ens, arguant dans le cas du Portugal du fait que de lourdes \u00e9ch\u00e9ances se pr\u00e9sentent en 2014, 2015 et 2016. Mais ils devront repasser devant l\u2019Ecofin, o\u00f9 si\u00e8gent les ministres des finances des 27.<\/p>\n

Une hypoth\u00e8se compl\u00e9mentaire se dessine qui consisterait pour les Irlandais et les Portugais \u00e0 b\u00e9n\u00e9ficier du programme d\u2019achats obligataires de la BCE (OMT), apr\u00e8s avoir fait le sacrifice de deux \u00e9missions de titres \u00e0 longue maturit\u00e9 en esp\u00e9rant que les taux ne grimpent pas entre-temps, la banque centrale faisant d’une telle pr\u00e9sence sur le march\u00e9 la condition pr\u00e9alable \u00e0 toute intervention. Le gouvernement de Dublin agite clairement ce chiffon rouge devant les yeux de la Bundesbank, esp\u00e9rant ainsi obtenir des d\u00e9lais de remboursement de la BCE – en raison du cas particulier qu\u2019ils repr\u00e9sentent – n\u2019y \u00e9tant pas parvenu jusqu\u2019ici : de deux maux, la banque centrale pourrait choisir le moindre !<\/p>\n

D\u00e9j\u00e0 s\u00e9rieusement mise \u00e0 mal en Gr\u00e8ce, en raison de la n\u00e9cessit\u00e9 de revenir dessus \u00e0 plusieurs reprises, la cr\u00e9dibilit\u00e9 des plans de sauvetage<\/i> est \u00e0 nouveau en jeu : \u00e0 quoi servent-ils, si lorsque leur \u00e9ch\u00e9ance survient il n\u2019est pas possible d\u2019en sortir ? Rallonger les d\u00e9lais de remboursement des pr\u00eats europ\u00e9ens peut le rendre moins douloureux, la substitution de la BCE au march\u00e9 pourrait \u00e9galement se r\u00e9v\u00e9ler n\u00e9cessaire avant de crier victoire ! Un r\u00e9gime transitoire serait n\u00e9cessaire, qui pourrait \u00eatre destin\u00e9 \u00e0 durer.<\/p>\n

Les choses se pr\u00e9sentent diff\u00e9remment dans le cas de l\u2019Espagne, \u00e0 propos de laquelle une question se pose : le programme OMT n\u2019est-il pas plus efficace tant qu\u2019il reste \u00e0 l\u2019\u00e9tat de menace plut\u00f4t que d’\u00eatre appliqu\u00e9 ? Car si les finances publiques seraient soulag\u00e9es par son entr\u00e9e en action, la n\u00e9cessit\u00e9 de n\u00e9anmoins revoir les objectifs de diminution du d\u00e9ficit mettrait au premier rang des responsables la strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement adopt\u00e9e et la d\u00e9t\u00e9rioration de la situation \u00e9conomique qui en r\u00e9sulte…<\/p>\n

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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