une tribune libre<\/a> dans le Financial Times<\/i>, intitul\u00e9e\u00a0: \u00ab\u00a0L\u2019union bancaire de la zone euro est profond\u00e9ment vici\u00e9e\u00a0\u00bb. Elle traite un th\u00e8me qui m\u2019est cher et sur lequel il est toujours bon de revenir\u00a0: que le m\u00e9canisme du pr\u00eat et de l\u2019emprunt est aujourd\u2019hui fauss\u00e9 du fait que le d\u00e9faut, soupape n\u00e9cessaire d\u2019une \u00e9conomie fond\u00e9e sur une r\u00e9partition tr\u00e8s in\u00e9gale de la richesse, a \u00e9t\u00e9 mis hors-jeu. Tout d\u00e9faut, toute somme qui n\u2019est pas rembours\u00e9e par un emprunteur \u00e0 un pr\u00eateur, est depuis 2007 prise \u00e0 charge par l\u2019\u00c9tat, c\u2019est-\u00e0-dire par le contribuable, le cas princeps \u00e9tant celui de la faillite de l\u2019assureur am\u00e9ricain AIG en septembre 2008\u00a0: le contribuable am\u00e9ricain a (\u00e0 son corps d\u00e9fendant bien entendu) r\u00e9gl\u00e9 l\u2019enti\u00e8ret\u00e9 des 182,5 milliards de dollars n\u00e9cessaires \u00e0 rembourser rubis sur l\u2019ongle l\u2019ensemble des cr\u00e9anciers.<\/p>\nDans ce domaine, l\u2019Europe met en ce moment les bouch\u00e9es doubles. Sinn et Hau \u00e9crivent tr\u00e8s justement \u00e0 propos du projet d\u2019union bancaire europ\u00e9enne qu\u2019il \u00ab\u00a0pourrait constituer une nouvelle \u00e9tape dans le transfert de dettes priv\u00e9es douteuses au bilan des \u00c9tats \u2013 ce qui r\u00e9jouit le march\u00e9 des capitaux et explique sans doute sa confiance retrouv\u00e9e\u00a0\u00bb.<\/p>\n
Les principales composantes du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont la prime de liquidit\u00e9<\/i> (le prix \u00e0 payer pour le temps qui s\u2019\u00e9coulera avant le remboursement), l\u2019expression du rapport de force entre pr\u00eateurs et emprunteurs dans une conjoncture particuli\u00e8re de l\u2019\u00e9conomie, et la prime de risque<\/i> faite pour absorber statistiquement le d\u00e9faut s\u2019il a lieu. Or maintenant que le risque a cess\u00e9 d\u2019exister, la prime de risque<\/i> incluse dans le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat exig\u00e9 constitue une simple aubaine. \u00c0 propos du M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9<\/i> (MES) Sinn et Hau font observer qu\u2019il \u00ab met en avant des mesures prot\u00e9geant les investisseurs contre les cons\u00e9quences de leurs mauvaises d\u00e9cisions\u00a0\u00bb.<\/p>\n
Pour justifier son profit, le pr\u00eateur invoque – et le plus souvent \u00e0 hauts cris – le risque auquel il est expos\u00e9. Mais le risque de non-remboursement a aujourd\u2019hui disparu\u00a0: le versement des sommes dues a \u00e9t\u00e9 verrouill\u00e9, aux frais de la communaut\u00e9. Si celle-ci proteste\u00a0: dit qu\u2019elle a du mal \u00e0 payer, il lui est r\u00e9pondu sans vergogne \u2013 venant d\u2019en haut – que ses difficult\u00e9s actuelles proviennent du fait qu\u2019\u00ab\u00a0elle a\u00a0v\u00e9cu autrefois au-dessus de ses moyens\u00a0!\u00a0\u00bb.<\/p>\n
Les exil\u00e9s et autres optimiseurs fiscaux expliquent \u00e0 qui veut les entendre que leur attitude se justifie par le fait que la solidarit\u00e9 fiscale s\u2019exerce syst\u00e9matiquement \u00e0 leurs d\u00e9pens. Certains d\u2019entre eux \u2013 peut-\u00eatre m\u00eame de bonne foi \u2013 continuent de l\u2019affirmer. Ils peuvent cependant \u00eatre rassur\u00e9s\u00a0: depuis 2007, et dans l\u2019ensemble des pays occidentaux en tout cas, c\u2019est d\u00e9sormais \u00e0 eux que la solidarit\u00e9 fiscale b\u00e9n\u00e9ficie essentiellement.<\/p>\n
Il faut que les \u00c9tats cessent imm\u00e9diatement de prendre \u00e0 leur charge la totalit\u00e9 des d\u00e9fauts qui se manifestent dans l\u2019\u00e9conomie\u00a0: le d\u00e9faut est une soupape assurant le d\u00e9sendettement sans que l\u2019\u00e9conomie ne s\u2019effondre pour autant. L\u2019assurance contre le d\u00e9faut existe d\u2019ores et d\u00e9j\u00e0\u00a0: c\u2019est la prime de risque incluse dans le taux, faite pr\u00e9cis\u00e9ment pour absorber statistiquement un non-remboursement \u00e9ventuel. Si le d\u00e9faut d\u2019une firme sp\u00e9cifique devait constituer par sa nature-m\u00eame un risque syst\u00e9mique, cette firme doit \u00eatre imm\u00e9diatement d\u00e9mantel\u00e9e en unit\u00e9s non-syst\u00e9miques.<\/p>\n
Les mesures assurant la disparition du risque pour le pr\u00eateur ont \u00e9t\u00e9 mises au point conjointement par les entreprises transnationales et les grandes firmes d\u2019audit avant d\u2019\u00eatre propos\u00e9es cl\u00e9-en-main aux \u00c9tats par leurs lobbyistes. J\u2019ai rappel\u00e9 cela lundi lors de la premi\u00e8re r\u00e9union du \u00ab\u00a0Groupe de r\u00e9flexion sur l\u2019\u00e9conomie positive\u00a0\u00bb, la fureur d\u2019un participant au c\u0153ur de ce m\u00e9canisme en r\u00e9ponse \u00e0 mon affirmation, m\u2019a confirm\u00e9 que j\u2019avais vis\u00e9 juste.<\/p>\n
<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
L\u2019\u00e9conomiste allemand Hans-Werner Sinn et l\u2019\u00e9conomiste suisse Harald Hau ont sign\u00e9 avant-hier une tribune libre<\/a> dans le Financial Times<\/i>, intitul\u00e9e\u00a0: \u00ab\u00a0L\u2019union bancaire de la zone euro est profond\u00e9ment vici\u00e9e\u00a0\u00bb. Elle traite un th\u00e8me qui m\u2019est cher et sur lequel il est toujours bon de revenir\u00a0: que le m\u00e9canisme du pr\u00eat et de l\u2019emprunt […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307,1009,18],"tags":[70,2343,1611,606,364,1327,2094],"class_list":["post-49550","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","category-fiscalite-2","category-monde-financier","tag-formation-des-prix","tag-hans-werner-sinn","tag-mes","tag-prime-de-risque","tag-risque-systemique","tag-taux-dinteret","tag-union-bancaire"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/49550","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=49550"}],"version-history":[{"count":9,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/49550\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":49559,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/49550\/revisions\/49559"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=49550"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=49550"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=49550"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}