{"id":49635,"date":"2013-02-01T17:11:40","date_gmt":"2013-02-01T16:11:40","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=49635"},"modified":"2013-02-01T17:12:16","modified_gmt":"2013-02-01T16:12:16","slug":"lactualite-de-demain-ou-cela-va-t-il-ceder-la-prochaine-fois-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/02\/01\/lactualite-de-demain-ou-cela-va-t-il-ceder-la-prochaine-fois-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : O\u00d9 CELA VA-T-IL C\u00c9DER LA PROCHAINE FOIS ?<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

La bourse est en plein boom sur toutes les grandes places financi\u00e8res, ce qui ne va pas sans naturellement susciter quelques inqui\u00e9tudes, en raison d\u2019une situation \u00e9conomique nettement moins florissante. Certes, il y a toujours des analystes pour parler de rebond et de rattrapage, en raison des importantes baisses enregistr\u00e9es sur les march\u00e9s d\u2019action, et d\u2019autres qui veulent croire que les march\u00e9s, toujours aussi clairvoyants, voient poindre une reprise que les statistiques ne laissent pas pr\u00e9sager. Mais d\u2019autres conviennent que la masse des liquidit\u00e9s pr\u00e9sentes sur le march\u00e9 n\u2019y est pas pour rien. Ce qui a d\u2019ailleurs suscit\u00e9 une alerte, pass\u00e9e inaper\u00e7ue, de l\u2019Institute of International Finance, qui s\u2019est inqui\u00e9t\u00e9 d\u2019une absence d\u2019anticipation\u2026 par rapport \u00e0 un resserrement de la politique mon\u00e9taire des banques centrales qui fait l\u2019objet de rumeurs de march\u00e9. <\/p>\n

La liquidit\u00e9, pour le moment, est quoiqu\u2019il en soit, surabondante. A d\u00e9faut d\u2019\u00eatre \u00e9conomique, la relance est donc financi\u00e8re ! Seuls les esprits chagrins peuvent s\u2019inqui\u00e9ter de ce paradoxe, et souligner qu\u2019il est l\u2019effet de la recherche de meilleurs rendements et d\u2019une fuite en avant caract\u00e9ris\u00e9e. Car le march\u00e9 obligataire, d\u00e9cid\u00e9ment, n\u2019offre le choix qu\u2019entre des rendements tr\u00e8s faibles ou des risques tr\u00e8s grands. Les r\u00e9sultats des grandes banques am\u00e9ricaines montrent pourtant qu\u2019il est possible de tirer son \u00e9pingle du jeu : Goldman Sachs affiche ainsi des r\u00e9sultats faramineux, flirtant avec les fronti\u00e8res r\u00e9glementaires \u00e9lastiques du trading sur fonds propres, montrant la voie aux autres. On ne s\u2019\u00e9tonnera pas apr\u00e8s des projets b\u00e2tards de s\u00e9paration des activit\u00e9s bancaires des gouvernements allemand et fran\u00e7ais. On observe par ailleurs de nouvelles tentatives de relance d\u2019une titrisation toujours aussi peu flambante, et m\u00eame quelques \u00e9missions de CDO (colletarized debt obligation<\/i>) qui ne manquent pas de pudeur !<\/p>\n

Impressionn\u00e9s par les lib\u00e9ralit\u00e9s des banques centrales, les chroniqueurs \u00e9conomiques sont partag\u00e9s, entre ceux qui agitent le chiffon rouge du retour de l\u2019inflation et ceux qui pensent qu\u2019il y a de la marge en raison de la situation exceptionnelle que nous vivons. Mais l\u2019inflation des actifs n\u2019est nulle part contest\u00e9e, la discussion portant sur le fait qu\u2019une nouvelle bulle est ou non d\u00e9j\u00e0 en cours de constitution. Qui dit bulle, dit \u00e9clatement futur de celle-ci, ce qui pose la question de comment et o\u00f9 la prochaine pourrait \u00e9clater. <\/p>\n

C\u2019est en scrutant le march\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s, dont on sait l\u2019ampleur colossale, que l\u2019on peut en avoir une petite id\u00e9e. Paradoxalement, ce sont en effet les mesures de r\u00e9gulation du march\u00e9 des OTC, tr\u00e8s limit\u00e9es, qui pourraient en cr\u00e9er les conditions. L\u2019affaire est en train de se jouer \u00e0 propos des chambres de compensation des d\u00e9riv\u00e9s et de la gestion du collat\u00e9ral qui doit y \u00eatre apport\u00e9 en garantie, afin que celles-ci ne deviennent pas des lieux syst\u00e9miques par excellence. Le collat\u00e9ral en est l\u2019enjeu, \u00e0 la fois source de profits importants pour ces chambres de compensation et de co\u00fbt pour ceux qui doivent les apporter. Or, la comp\u00e9tition \u00e9tant tr\u00e8s grande pour se positionner sur ce march\u00e9 futur tr\u00e8s prometteur, c\u2019est \u00e0 qui rivalisera d\u00e9j\u00e0 pour proposer la meilleure optimisation des appels de marge et user de son influence aupr\u00e8s des r\u00e9gulateurs pour en multiplier les possibilit\u00e9s gr\u00e2ce \u00e0 des techniques de compensation. <\/p>\n

Dit plus simplement, l\u2019objectif est tout simplement de r\u00e9duire les garanties. Connaissant le g\u00e9nie cr\u00e9atif des financiers, de quels m\u00e9canismes vont-ils encore accoucher et quelle catastrophe vont-ils potentiellement cr\u00e9er ? Ce n\u2019est bien s\u00fbr qu\u2019une simple hypoth\u00e8se. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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