{"id":50308,"date":"2013-02-22T00:06:21","date_gmt":"2013-02-21T23:06:21","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=50308"},"modified":"2013-02-22T08:13:04","modified_gmt":"2013-02-22T07:13:04","slug":"lactualite-de-demain-partie-de-piano-desaccorde-a-quatre-mains-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/02\/22\/lactualite-de-demain-partie-de-piano-desaccorde-a-quatre-mains-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de demain<\/i> : <b>PARTIE DE PIANO D\u00c9SACCORD\u00c9 \u00c0 QUATRE MAINS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Selon des tempos diff\u00e9rents, les banques centrales occidentales jouent \u00e0 quatre mains sur un instrument qui a besoin d\u2019\u00eatre accord\u00e9, exprimant chacune \u00e0 leur mani\u00e8re leurs incertitudes, leurs dilemmes, et au final leur impuissance. R\u00e9sultat : leurs politiques divergent dans un monde \u00e9conomique et financier globalis\u00e9, le dernier G20 finances n\u2019\u00e9tant parvenu qu\u2019\u00e0 affirmer une unit\u00e9 de fa\u00e7ade \u00e0 propos de la formation des taux de change et de la d\u00e9valuation comp\u00e9titive. <\/p>\n<p>La BCE s\u2019inqui\u00e8te, sa politique de bas taux favorisant la sp\u00e9culation et la prise de risque qui l\u2019accompagne d\u2019un c\u00f4t\u00e9, l\u2019inflation ne cessant de diminuer de l\u2019autre, comme les derniers chiffres  allemands et fran\u00e7ais en janvier viennent de l\u2019\u00e9tablir (respectivement 1,9 % et 1,4 % annualis\u00e9s). Cela devrait en principe la conduire \u00e0 simultan\u00e9ment monter et baisser son taux directeur. Moralit\u00e9 : elle ne fait rien. <\/p>\n<p>Assise entre deux chaises, la Fed n\u2019est pas plus assur\u00e9e, plusieurs \u00ab\u00a0participants\u00a0\u00bb (seuls les \u00ab\u00a0membres\u00a0\u00bb ont le droit de vote) de son comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire s\u2019inqui\u00e9tant \u00e9galement, d\u2019apr\u00e8s les minutes de sa derni\u00e8re r\u00e9union, des \u00ab\u00a0co\u00fbts et des risques\u00a0potentiels\u00a0d\u00e9coulant d\u2019une poursuite des rachats d\u2019actifs\u00a0\u00bb (l&rsquo;achat mensuel de 85 milliards de dollars suppl\u00e9mentaires a \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9 le 30 janvier dernier, sans limite de temps et li\u00e9 \u00e0 la baisse du taux de ch\u00f4mage). Ils ont \u00e9galement soulign\u00e9 les complications que pourrait susciter l\u2019ass\u00e8chement sur le march\u00e9 des liquidit\u00e9s prodigu\u00e9es par la Fed lorsque le moment en sera venu. Tout en estimant que ces rachats \u00e9taient \u00ab\u00a0efficaces\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0stimulaient l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique\u00a0\u00bb. Dans ces conditions, le statu quo l\u2019a emport\u00e9 et <i>les march\u00e9s<\/i> ont accus\u00e9 le coup, anticipant un arr\u00eat futur du programme de la Fed.<\/p>\n<p><!--more-->L\u2019immobilisme a aussi pr\u00e9valu \u00e0 la Banque d\u2019Angleterre, mais avec des signaux donn\u00e9s en sens oppos\u00e9. Elle a finalement d\u00e9cid\u00e9 de ne rien faire, tout en \u00e9talant ses divisions \u00e0 l\u2019occasion de la publication du compte-rendu de la r\u00e9union de son comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire des 6 et 7 f\u00e9vrier derniers. Mervyn King, son gouverneur, a vot\u00e9 avec deux de ses coll\u00e8gues sur un total de neuf pour la reprise de son programme d\u2019achats d\u2019actifs (une nouvelle tranche de 25 milliards de livres dans le cadre d\u2019un programme global de 375 milliards de livres, qui a \u00e9t\u00e9 confirm\u00e9), assumant cette prise de position minoritaire pour pr\u00e9parer le terrain \u00e0 son successeur en juin, Mark Carney. Le Royaume-Uni pr\u00e9sente comme particularit\u00e9 dans le monde occidental d\u2019associer la r\u00e9cession \u00e0 une inflation sup\u00e9rieure \u00e0 2 %, un ph\u00e9nom\u00e8ne de <i>stagflation<\/i>, et la Banque d\u2019Angleterre s\u2019interroge : \u00ab\u00a0comment relancer la croissance ?\u00a0\u00bb. L&rsquo;objectif serait pour les minoritaires de \u00ab\u00a0r\u00e9\u00e9quilibrer l&rsquo;\u00e9conomie\u00a0\u00bb, ce qui en langage non cod\u00e9 signifier d\u00e9valuer la monnaie&#8230;<\/p>\n<p>Dans le cas du Japon, enfin, la poursuite d\u2019un programme massif d\u2019achat d\u2019actifs ayant d\u00e9j\u00e0 atteint 857 milliards d\u2019euros d\u00e9coule de l\u2019adoption \u00e0 reculons par la banque centrale d\u2019une cible d\u2019inflation de 2 %. La d\u00e9valuation du yen qui en r\u00e9sulte est cens\u00e9e favoriser les exportations, mais elle a aussi pour cons\u00e9quence de rench\u00e9rir le co\u00fbt des importations, dans le contexte d\u2019importants achats de p\u00e9trole destin\u00e9s \u00e0 pallier l\u2019arr\u00eat de la quasi totalit\u00e9 du parc des centrales nucl\u00e9aires. Au final, la balance commerciale se d\u00e9t\u00e9riore au lieu de s\u2019am\u00e9liorer, comme il vient d\u2019\u00eatre constat\u00e9, et le premier ministre n\u2019a pas d\u2019autre choix que d\u2019exiger de la Banque du Japon qu\u2019elle s\u2019engage encore plus massivement, mais pour quel r\u00e9sultat ?<\/p>\n<p>La Banque Mondiale voudrait bien mettre un peu d&rsquo;ordre dans tout cela. Kaushik Basu, son \u00e9conomiste en chef, vient de  d\u00e9plorer les cons\u00e9quences dans le reste du monde de l&rsquo;injection de liquidit\u00e9s par un seul pays et fait remarquer que si tout le monde en fait autant, l&rsquo;effet en sera r\u00e9duit. \u00ab\u00a0Mon intuition est que les pays injecteraient bien moins de liquidit\u00e9s avec une action coordonn\u00e9e qu&rsquo;avec des actions men\u00e9es individuellement\u00a0\u00bb en tire-t-il comme conclusion\u2026 <\/p>\n<p>Encore un pas et nous abordons la r\u00e9forme du syst\u00e8me mon\u00e9taire international ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Selon des tempos diff\u00e9rents, les banques centrales occidentales jouent \u00e0 quatre mains sur un instrument qui a besoin d\u2019\u00eatre accord\u00e9, exprimant chacune \u00e0 leur mani\u00e8re leurs incertitudes, leurs dilemmes, et au final leur impuissance. 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