{"id":50682,"date":"2013-03-05T15:36:22","date_gmt":"2013-03-05T14:36:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=50682"},"modified":"2013-03-05T15:36:22","modified_gmt":"2013-03-05T14:36:22","slug":"lactualite-de-demain-ne-nous-prepareraient-ils-pas-le-coup-dapres-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/03\/05\/lactualite-de-demain-ne-nous-prepareraient-ils-pas-le-coup-dapres-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : NE NOUS PR\u00c9PARERAIENT-ILS PAS LE COUP D’APR\u00c8S ? <\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Il n\u2019est pas de probl\u00e8me que le monde financier ne puisse r\u00e9gler. Prenez la v\u00e9ritable trag\u00e9die qui s\u2019annonce et que repr\u00e9sente la p\u00e9nurie de collat\u00e9ral de qualit\u00e9<\/a> qui, en raison des nouvelles r\u00e9gulations qui se pr\u00e9parent, va devoir \u00eatre apport\u00e9 en garantie des transactions sur les produits d\u00e9riv\u00e9s dans les chambres de compensation. Pas de panique ! la solution a \u00e9t\u00e9 trouv\u00e9e pour y rem\u00e9dier ! La technique a pour nom collateral transformation<\/i>, ce qui se passe de traduction mais pas de commentaire.<\/p>\n

Les banques d\u00e9veloppent un nouveau business afin de proposer un service in\u00e9dit aux investisseurs en panne de collat\u00e9ral de qualit\u00e9 : moyennant r\u00e9mun\u00e9ration, elles vont leur en fournir en \u00e9change de collat\u00e9ral recal\u00e9 par la r\u00e9gulation. Mais quel risque prennent-elles ou font-elles prendre \u00e0 ceux qui vont h\u00e9riter de la mauvaise part, direz-vous ? Tout est pr\u00e9vu, une d\u00e9cote va \u00eatre appliqu\u00e9e sur ce collat\u00e9ral de moindre qualit\u00e9, c\u2019est \u00e0 dire plus risqu\u00e9. Et l\u00e0 tout est sous contr\u00f4le, puisqu\u2019elles vont utiliser leurs mod\u00e8les internes de calcul de risque, qui ont comme chacun sait fait leurs preuves (en le sous-estimant). Mieux, elle ne vont pas n\u00e9cessairement conserver ce collat\u00e9ral de moindre qualit\u00e9, se contentant alors d\u2019\u00eatre des interm\u00e9diaires entre ces m\u00eames investisseurs et les fonds de pension qui cherchent \u00e0 am\u00e9liorer leur rendement en contrepartie d\u2019une r\u00e9mun\u00e9ration, car leur \u00e9quilibre est menac\u00e9 par la baisse des taux. Merveilleux ! cela s\u2019appelle faire d\u2019une pierre deux coups ! <\/p>\n

Tout l\u2019art consiste donc \u00e0 \u00e9vacuer le risque, un f\u00e2cheux cousinage avec la titrisation des actifs immobiliers toxiques qui ont au coup pr\u00e9c\u00e9dent essaim\u00e9 dans le syst\u00e8me bancaire mondial depuis les \u00c9tats-Unis. Au bout du compte, les risques, ce sont donc les fonds de pension qui sont susceptibles de les prendre. Des cha\u00eenes de collat\u00e9ral vont \u00eatre cr\u00e9es, dont les effets syst\u00e9miques risquent d\u2019\u00eatre incontr\u00f4lables lorsque la valeur aff\u00e9rente baissera sur les march\u00e9s \u00e0 la faveur d\u2019un nouvel incident de parcours. Le risque n\u2019aura pas \u00e9t\u00e9 \u00e9vacu\u00e9, seulement d\u00e9port\u00e9 et dissimul\u00e9. Ce que le syst\u00e8me financier aura gagn\u00e9 en transparence \u00e0 un bout de la cha\u00eene – les chambres de compensation – il l\u2019aura perdu \u00e0 l\u2019autre bout par le biais de la transformation du collat\u00e9ral\u2026 <\/p>\n

Le ph\u00e9nom\u00e8ne est marginal, direz-vous encore ? C’est effectivement le cas, car la mise en \u0153uvre des chambres de compensation n\u2019est pas achev\u00e9e, leurs futurs appels de marge par encore lanc\u00e9s, la r\u00e9gulation pas encore adopt\u00e9e. Mais, d\u2019apr\u00e8s une r\u00e9cente enqu\u00eate de la Fed de New York, les grandes banques comme Deutsche Bank, Citigroup ou Barclays pr\u00e9parent leur offre, dans la proportion de 2\/3 u elles, et de nombreux fonds de pension se d\u00e9clarent pr\u00eats \u00e0 pr\u00eater leurs actifs de qualit\u00e9 moyennant r\u00e9mun\u00e9ration. Qu\u2019en sera-t-il demain ? Pour l\u2019appr\u00e9cier, il suffit de se dire que le d\u00e9ficit en collat\u00e9ral de qualit\u00e9 est estim\u00e9 entre 500 milliards et 10 mille milliards de dollars, cette \u00e9norme impr\u00e9cision r\u00e9sultant \u00e0 la fois des inconnues r\u00e9glementaires qui subsistent et du caract\u00e8re particuli\u00e8rement opaque de ce secteur de l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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