{"id":51076,"date":"2013-03-15T23:49:11","date_gmt":"2013-03-15T22:49:11","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=51076"},"modified":"2013-03-16T11:59:11","modified_gmt":"2013-03-16T10:59:11","slug":"lactualite-de-demain-une-strategie-dont-les-moyens-font-defaut-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/03\/15\/lactualite-de-demain-une-strategie-dont-les-moyens-font-defaut-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : UNE STRAT\u00c9GIE DONT LES MOYENS FONT D\u00c9FAUT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Pour quelles raisons la strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement adopt\u00e9e par les dirigeants europ\u00e9ens est-elle poursuivie contre vents et mar\u00e9es en d\u00e9pit de son \u00e9chec manifeste, si n\u00e9cessaire au prix de rallonges accord\u00e9es au calendrier de remboursement, quand il s’av\u00e8re que cela ne sera de toute fa\u00e7on pas possible, comme au Portugal ? S\u2019agit-il du r\u00e9sultat d\u2019un aveuglement doctrinaire ou de la d\u00e9fense (m\u00eame mal comprise) des int\u00e9r\u00eats allemands ? De l\u2019occasion qui est fournie d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer les r\u00e9formes d\u2019inspiration ultra-lib\u00e9rale ? Ou faut-il comprendre que la priorit\u00e9 doit \u00eatre donn\u00e9e aux banques pour se financer sur le march\u00e9<\/i>, les \u00c9tats devant c\u00e9der la place en remboursant leurs dettes ? C\u2019est un peu tout \u00e0 la fois mais n\u2019\u00e9puise pas le sujet. <\/p>\n

Il n\u2019y a que deux issues possibles \u00e0 un surendettement qui a \u00e9t\u00e9 trop loin : l\u2019inflation, c\u2019est-\u00e0-dire \u00ab\u00a0l\u2019euthanasie des rentiers\u00a0\u00bb selon la formule de Keynes – dont on ne retient \u00e0 tort que la pr\u00e9conisation de la relance par la consommation – ou bien la restructuration de la dette sous ses diff\u00e9rentes variantes. Mais les cr\u00e9anciers en font les frais dans les deux cas. Comment l\u2019\u00e9viter ? En imposant \u00e0 tout prix le remboursement de la dette, ce qui a \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9 mais rencontre un s\u00e9rieux probl\u00e8me d\u2019application qui s\u2019appelle r\u00e9cession. Telle est la v\u00e9ritable nature de la strat\u00e9gie poursuivie. <\/p>\n

Une discussion est lanc\u00e9e sur la mani\u00e8re de faire face au danger de la r\u00e9cession. Au Royaume-Uni, il est question d\u2019accepter une dose d\u2019inflation suppl\u00e9mentaire, dans l\u2019espoir que les liquidit\u00e9s cr\u00e9\u00e9es par les banques centrales aboutiront enfin \u00e0 relancer l\u2019\u00e9conomie, cr\u00e9ant par ricochet de nouvelles recettes fiscales. C’est la politique qui a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e au Japon et aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 il y a des marges de man\u0153uvre au niveau de l’inflation. C\u2019est tout le sens du d\u00e9bat sur l\u2019adoption de nouvelles cibles d\u2019inflation, au-del\u00e0 des 2 % r\u00e9glementaires, dont seuls des \u00e9chos sont per\u00e7us en zone euro en raison de l\u2019interdit qui p\u00e8se sur la BCE. Comme il a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9, une option compl\u00e9mentaire serait de jouer \u00e0 saute-mouton par dessus les banques pour irriguer l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle<\/i>. Tant qu’\u00e0 briser les tabous\u2026 <\/p>\n

Pour la zone euro, il est pr\u00e9conis\u00e9 de lever le pied sur les mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9, afin de pr\u00e9server des recettes fiscales qui sans cela s\u2019amoindrissent, et de r\u00e9duire plus progressivement le d\u00e9ficit. Telle est la position d\u00e9fendue syst\u00e9matiquement par le FMI, qui refl\u00e8te l\u2019inqui\u00e9tude des Am\u00e9ricains quand ils voient l\u2019Europe s\u2019enfoncer lentement dans la d\u00e9pression et risquer de les y entra\u00eener. Plusieurs gouvernements tentent d\u2019obtenir cet assouplissement en cherchant un compromis avec leur homologue allemand, sans succ\u00e8s comme l’a d\u00e9montr\u00e9 le dernier sommet europ\u00e9en. Bernard Cazeneuve, ministre d\u00e9l\u00e9gu\u00e9 charg\u00e9 des Affaires europ\u00e9ennes, vient dans une interview \u00e0 M\u00e9diapart de d\u00e9fendre cette ligne de conduite : \u00ab\u00a0Nous avons choisi d\u2019endosser des compromis plut\u00f4t que d\u2019organiser des crises. On sait toujours quels sont les risques du compromis. On ne mesure g\u00e9n\u00e9ralement les effets d\u2019une crise suppl\u00e9mentaire, lorsque la crise est d\u00e9j\u00e0 partout, que lorsqu\u2019il est trop tard.\u00a0\u00bb <\/p>\n

En attendant des r\u00e9sultats, des bricolages tiennent lieu de politique. La Banque d\u2019Angleterre ne pr\u00eate aux banques qu’\u00e0 condition qu\u2019elles fassent de m\u00eame aux entreprises (sans r\u00e9sultats significatifs) ; la BCE aurait l’intention de mettre au point un programme destin\u00e9 aux PME du sud de l\u2019Europe, dont les italiennes qui souffrent dangereusement de la p\u00e9nurie de cr\u00e9dit ; le gouvernement fran\u00e7ais voudrait r\u00e9orienter l\u2019\u00e9pargne, qui se r\u00e9fugie dans l\u2019assurance-vie ou se porte sur les livrets \u00e0 faible r\u00e9mun\u00e9ration mais sans risque, vers des placements longs destin\u00e9s au financement de la construction et des entreprises. <\/p>\n

Les indicateurs font d\u00e9faut dans la confusion r\u00e9gnante. Le taux sur le march\u00e9 interbancaire n\u2019est plus depuis longtemps un thermom\u00e8tre bien calibr\u00e9 de la confiance que se font les banques entre elles, et donc de leur sant\u00e9. Lui a succ\u00e9d\u00e9 l’indicateur bas\u00e9 sur les remboursements des banques de leurs emprunts \u00e0 la BCE, quand ils interviennent, mais le d\u00e9tail n’en est pas connu. Les actifs boursiers connaissent une embellie qu\u2019il est toutefois difficile d\u2019interpr\u00e9ter comme une anticipation de la reprise. M\u00eame le march\u00e9 obligataire ne donne plus de signes auxquels on peut se fier : simultan\u00e9ment les taux longs espagnols montent et les italiens baissent, sans qu\u2019une quelconque logique y pourvoit, sauf que la dette italienne est largement d\u00e9tenue par les banques italiennes elles-m\u00eames, qui se tiennent par la barbichette avec l’\u00c9tat. On n’y voit de plus en plus goutte ! <\/p>\n

Gr\u00e2ce aux programmes de la BCE d\u2019un c\u00f4t\u00e9, aux soutiens financiers des \u00c9tats europ\u00e9ens plus chichement mesur\u00e9s de l\u2019autre, une stabilisation pr\u00e9caire de la situation a \u00e9t\u00e9 obtenue. Dans le meilleur des cas, elle ne pourra que lentement mais s\u00fbrement rendre encore plus intenable qu\u2019elle ne l\u2019est d\u00e9j\u00e0 une crise sociale qui s\u2019\u00e9largit et une crise politique qui s\u2019\u00e9tend. La facture de la sauvegarde prioritaire des int\u00e9r\u00eats financiers est encore loin d\u2019\u00eatre pay\u00e9e et le co\u00fbt des compromis pas encore pass\u00e9s n\u2019est pas \u00e9tabli. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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