{"id":51174,"date":"2013-03-17T16:39:56","date_gmt":"2013-03-17T15:39:56","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=51174"},"modified":"2013-03-17T16:39:56","modified_gmt":"2013-03-17T15:39:56","slug":"lactualite-de-demain-la-restructuration-simpose-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/03\/17\/lactualite-de-demain-la-restructuration-simpose-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de demain<\/i> : <b>LA RESTRUCTURATION S&rsquo;IMPOSE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>L\u2019onde de choc se propage comme c&rsquo;\u00e9tait pr\u00e9visible, en raison de l\u2019\u00e9normit\u00e9 des mesures d\u00e9cid\u00e9es dans le cadre du <i>plan de sauvetage<\/i> chypriote et du saut dans l\u2019inconnu que cela repr\u00e9sente. Si les d\u00e9p\u00f4ts ne sont plus garantis quels que soient leurs montants, le pr\u00e9c\u00e9dent \u00e9tant cr\u00e9\u00e9, que risque-t-il de se passer demain en Espagne et en Italie, o\u00f9 l\u2019on a d\u00e9j\u00e0 observ\u00e9 une importante fuite des capitaux des gros investisseurs lors des p\u00e9riodes de grande tension ? Martin Schulz, le pr\u00e9sident du Parlement europ\u00e9en, n\u2019a pas attendu longtemps pour demander qu\u2019un seuil soit fix\u00e9 \u00e0 Chypre, en dessous duquel aucune taxe ne sera pr\u00e9lev\u00e9 sur les d\u00e9p\u00f4ts.<\/p>\n<p>La d\u00e9cision du <i>sauvetage<\/i> a \u00e9t\u00e9 finalement prise apr\u00e8s avoir longtemps tra\u00een\u00e9 en longueur, la rendant urgente afin d\u2019\u00e9viter l\u2019\u00e9croulement financier de Chypre et ses cons\u00e9quences au sein de la zone euro, apr\u00e8s que toutes les autres hypoth\u00e8ses aient \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9es. Ajuster les pr\u00eats europ\u00e9ens et du FMI \u00e0 la hauteur des besoins, soit 17,5 milliards d\u2019euros, n\u2019\u00e9tait pas envisageable, car cela d\u00e9passait les capacit\u00e9s de remboursement chypriotes. Restructurer la dette souveraine n\u2019\u00e9tait pas une solution, puisque les banques qu\u2019il fallait sauver en \u00e9taient les principales d\u00e9tentrices. Restructurer celle des banques posait probl\u00e8me, soit parce que les investisseurs avaient eu le temps de se d\u00e9fausser, soit parce qu\u2019elle \u00e9tait d\u00e9tenue par des banques d\u00e9j\u00e0 fragilis\u00e9es. Le programme de privatisation d\u00e9cid\u00e9 ne suffisait pas \u00e0 combler la diff\u00e9rence entre les 10 milliards d\u2019euros de pr\u00eats accord\u00e9s et les besoins, au vu du pr\u00e9c\u00e9dent grec.<\/p>\n<p><!--more-->Il ne restait donc comme possibilit\u00e9\u00a0pour augmenter les recettes de l\u2019\u00c9tat que de taxer d\u2019autres dettes toujours pr\u00e9sent\u00e9es comme prot\u00e9g\u00e9es : celles des d\u00e9p\u00f4ts. La derni\u00e8re situation connue de la banque Laiki, qui date de septembre dernier, illustrait bien cette situation, o\u00f9 ne figurait au passif de son bilan que les pr\u00eats de la BCE au titre de l\u2019Emergency liquidity assistance (ELA) et les d\u00e9p\u00f4ts. Ceux qui devaient supporter les pertes \u00e9taient donc tout d\u00e9sign\u00e9s.<\/p>\n<p>Le dispositif choisi appelle trois remarques : <\/p>\n<p>1\/ \u00c9tait-il n\u00e9cessaire de faire supporter le poids de la taxe sur les d\u00e9p\u00f4ts aux petits d\u00e9posants, ainsi qu\u2019aux petites entreprises dont l&rsquo;imp\u00f4t sur les b\u00e9n\u00e9fices est par ailleurs \u00e9galement augment\u00e9 ? Cela permet de limiter le montant de la taxe auxquels les gros d\u00e9posant vont \u00eatre assujettis, \u00e0 recette constante, comme s\u2019il s\u2019agissait d\u2019une tentative de pr\u00e9server l\u2019avenir de la place financi\u00e8re de Chypre (et de son statut de paradis fiscal). Une taxe de 10 % n\u2019est en effet pas cher pay\u00e9 pour laver l\u2019argent sale, car tel est le message envoy\u00e9 aux d\u00e9posants russes \u00e0 qui il est demand\u00e9 de faire la part du feu.<\/p>\n<p>2\/ Pourquoi avoir tant tard\u00e9 \u00e0 prendre une d\u00e9cision, si ce n\u2019est pour donner le temps aux investisseurs de se d\u00e9sengager d\u2019une exposition qui aurait fait d&rsquo;eux les victimes toutes trouv\u00e9es d\u2019une restructuration plus <i>classique<\/i> ? Une nouvelle fois, ce sont les contribuables qui sont pris au pi\u00e8ge et les investisseurs prot\u00e9g\u00e9s. Les hedge funds ont eu pour leur part tout le temps de sp\u00e9culer sur la dette obligataire chypriote et d\u2019empocher leurs b\u00e9n\u00e9fices. <\/p>\n<p>3\/ Quel est le statut exact, qui semble bien hybride, de cette mesure qui se pr\u00e9sente comme une taxe et qui est en r\u00e9alit\u00e9 un <i>bail in<\/i> (la conversion des cr\u00e9ances en actions et\/ou la r\u00e9duction du montant de ces cr\u00e9ances), puisque les d\u00e9posants vont recevoir en contrepartie des actions des banques o\u00f9 ils ont d\u00e9pos\u00e9 leurs fonds ?<\/p>\n<p>L\u2019histoire n\u2019est pas finie en raison de ses r\u00e9percussions, pr\u00e9cis\u00e9ment parce qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 r\u00e9affirm\u00e9 avec force qu\u2019il s\u2019agissait d\u2019un cas unique qui ne serait jamais reproduit, la chanson a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 entendue&#8230;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>L\u2019onde de choc se propage comme c&rsquo;\u00e9tait pr\u00e9visible, en raison de l\u2019\u00e9normit\u00e9 des mesures d\u00e9cid\u00e9es dans le cadre du <i>plan de sauvetage<\/i> chypriote et du saut dans l\u2019inconnu que cela repr\u00e9sente. 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