{"id":51482,"date":"2013-03-22T21:49:53","date_gmt":"2013-03-22T20:49:53","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=51482"},"modified":"2013-03-22T21:49:53","modified_gmt":"2013-03-22T20:49:53","slug":"una-revision-del-caso-enron-lo-enganoso-de-su-buena-salud-v","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/03\/22\/una-revision-del-caso-enron-lo-enganoso-de-su-buena-salud-v\/","title":{"rendered":"Una revisi\u00f3n del caso Enron: Lo enga\u00f1oso de su buena salud (V)<\/b>"},"content":{"rendered":"

Une traduction en espagnol par Myriam Fernandez De Heredia de mon billet Enron revisit\u00e9 : une bonne sant\u00e9 tr\u00e8s trompeuse<\/a>.<\/p><\/blockquote>\n

\"Post-Enron<\/a><\/p>\n

Una notable iron\u00eda en la saga de Enron es el hecho de que Jeffrey Skilling, su director general y hombre de paja, que sigue en prisi\u00f3n el momento de la escritura, hab\u00eda empezado su carrera en el gabinete de McKinsey & Co, del que fue socio y es que en esta empresa de consultor\u00eda de gesti\u00f3n se lanzaron dos innovaciones, aut\u00e9nticos rasgos de genialidad, que condujeron a la desaparici\u00f3n de la noche al d\u00eda de la compa\u00f1\u00eda Enron a ra\u00edz de la desestabilizaci\u00f3n producida por un peque\u00f1o accidente. Se trata del concepto de \u00ab\u00a0sociedad ligera de activos\u00a0\u00bb y del sistema de opciones sobre acciones (stock options).<\/p>\n

En un \u00e9poca no tan lejana, se consideraba que un bebe ten\u00eda que ser \u00ab\u00a0gordito\u00a0\u00bb. Luego empezamos a considerar que un bebe \u00ab\u00a0gordito\u00a0\u00bb era en realidad \u00ab\u00a0obeso\u00a0\u00bb, lo que no era una buena cosa, y la norma se desplaz\u00f3 hacia el beb\u00e9 \u00ab\u00a0esbelto\u00a0\u00bb. La salud de un beb\u00e9 enfermo de disenter\u00eda se deteriora muy r\u00e1pidamente y estar gordito en el momento de enfermar, visto con perspectiva, podr\u00eda ser lo que le salvara la vida. En las zonas donde la disenter\u00eda no es end\u00e9mica, la cosa no es tan importante, hasta que llega el d\u00eda del accidente individual … McKinsey & Co fue el promotor de la empresa \u00ab\u00a0ligera de activos\u00a0\u00bb \u00ab\u00a0esbelta\u00a0\u00bb de sus activos y Enron era el buque insignia del concepto. Pero es que estas empresas son como beb\u00e9s delgados: tienen un aspecto m\u00e1s saludable que otras, pero solo mientras no est\u00e1n enfermas por que la transici\u00f3n de \u201cesbelta\u201d a \u201cen los huesos\u201d se opera r\u00e1pidamente.<\/p>\n

Las opciones sobre acciones son la otra innovaci\u00f3n genial de la que fue inventor McKinsey. Tradicionalmente, los intereses de los acreedores de una empresa y los de sus dirigentes eran antag\u00f3nicos. El tipo de inter\u00e9s al que se establecen las emisiones de deuda por parte de la empresa fija refleja el equilibrio de poder entre las dos partes: lo que corresponde a unos, no lo tendr\u00e1n los otros. El caso de los accionistas, que es otro tipo de inversores, apenas se diferencia: los dividendos representan (al menos en principio) una \u00ab\u00a0parte\u00a0\u00bb de la riqueza creada por la empresa y lo que recibir\u00e1n los accionistas no lo recibir\u00e1n los dirigentes de la empresa.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 tolerar m\u00e1s tiempo, se plantea al principio de la d\u00e9cada de 1970, que deban enfrentarse unos agentes econ\u00f3micos que frente a los asalariados est\u00e1n \u00ab\u00a0del mismo lado\u00a0\u00bb? Despu\u00e9s de todo, \u00bfno los confund\u00eda Marx en la categor\u00eda de los \u00ab\u00a0capitalistas\u00a0\u00bb, mientras que los ejecutivos de la empresa no tienen a priori nada que ver con el \u00ab\u00a0capital\u00a0\u00bb? \u00bfPor qu\u00e9 no alinear sus intereses?<\/p>\n

Pero en un pa\u00eds como los Estados Unidos, donde los dividendos soportan m\u00e1s impuestos que la apreciaci\u00f3n del precio de las acciones \u2013 por una de esas misteriosas razones que ponen en duda la inteligencia humana -, una vez que los intereses de los accionistas y los dirigentes empresariales se han \u00ab\u00a0alineado\u00a0\u00bb con el funcionamiento de las opciones sobre acciones, la antigua finalidad de la empresa de satisfacer a sus clientes y hacer felices a sus empleados pudo arrinconarse r\u00e1pidamente en el almac\u00e9n de los accesorios, ya que lo que importaba ahora se limitaba a una sola cosa: hacer subir el precio de las acciones de trimestre en trimestre.<\/p>\n

Y en esto, los ejecutivos de Enron demostraron su maestr\u00eda. Hasta el punto de vender sus conocimientos en este campo a todos los que estaban dispuestos a escuchar, que resultaron ser muy numerosos.<\/p>\n

Si una parte importante de la remuneraci\u00f3n de cada uno proviene de las opciones sobre acciones (\u00bfno lleg\u00f3 un ejecutivo de una empresa estadounidense a no reclamar m\u00e1s que un d\u00f3lar como salario simb\u00f3lico?), todos pierden inter\u00e9s en cualquier otro objetivo que no sea un balance en aumento constante que impulse imperturbablemente al alza el precio de la acci\u00f3n, mientras que se hace caso omiso de cualquier objetivo a largo plazo que no se traduzca en el milagro del \u00ab\u00a0mark to market\u00a0\u00bb, de la \u201ccotizaci\u00f3n de mercado\u201d, como man\u00e1 inmediato.<\/p>\n

Cuando las cifras financieras no eran lo suficientemente tentadoras, pues, como hemos visto, las cantidades que faltaban al final del trimestre se ped\u00edan a los \u201camigos de Enron\u201d al tipo que desafiaba toda competencia del 15% durante los quince d\u00edas necesarios para que el beb\u00e9 recuperara sus mofletes sonrosados. Si las deudas comenzaban a tener mal aspecto se colocaban a unos \u201csocios\u201d que las barr\u00edan bajo la alfombra durante un tiempo que se esperaba breve.<\/p>\n

Desgraciadamente,\u00a0 como adem\u00e1s ya se hab\u00edan puesto todos los huevos en la misma cesta de un aspecto resplandeciente debido a un bronceado artificial, prometiendo arreglar inmediatamente todo problema financiero que pudiera surgir, el m\u00ednimo incidente amenazaba con echar abajo el edificio entero.<\/p>\n

Enron sobrevivi\u00f3 a las p\u00e9rdidas producidas en un contrato brit\u00e1nico de gas natural y de un aditivo de carburante que no estuvieron a la altura de las expectativas; sobrevivi\u00f3 a los problemas de la compa\u00f1\u00eda de aguas Azurix en Inglaterra y a los de la central el\u00e9ctrica de Dabhol e India, que no pudo nunca despegar; sobrevivi\u00f3 a la enfermedad de Zayed ben Sultan Al Nahyane, emir de Abu Dabi y primer presidente\u00a0 de los Emiratos \u00c1rabes Unidos, lo que no le impidi\u00f3 comprar algunas operaciones de Enron; sobrevivi\u00f3 al hecho de haber sido una adelantada a su tiempo en relaci\u00f3n con Internet creando una banda que pasaba sobre fibra \u00f3ptica en tal cantidad que el mercado no la pudo absorber.<\/p>\n

Entonces bast\u00f3 con que la firma de auditor\u00eda Arthur Andersen descubriera que una de las \u201casociaciones\u201d salvadoras provisionales \u00a0ten\u00eda un d\u00e9ficit de fondos externos (debido a un complejo c\u00e1lculo de la garant\u00eda mal comprendido) para que Enron – cuya calificaci\u00f3n nunca se hab\u00eda despegado de \u00ab\u00a0BBB\u00a0\u00bb – se derrumbara en s\u00f3lo 46 d\u00edas en un proceso catastr\u00f3fico, parecido, como acertadamente declar\u00f3 Jeffrey Skilling ante un comit\u00e9 del Congreso el 7 de febrero de 2002, a un p\u00e1nico bancario. Solo quedaba que todos empezaran a tirarse mutuamente los trastos a la cabeza.<\/p>\n

Fue hace exactamente once a\u00f1os. \u00bfHan cambiado las cosas desde entonces? S\u00ed: la Ley Sarbanes-Oxley de 2002 responsabiliz\u00f3 a los l\u00edderes empresariales de Estados Unidos de las cifras publicadas balance financiero de su empresa. Para todo lo dem\u00e1s, y como todo el mundo sabe, ahora es mucho peor.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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