{"id":52274,"date":"2013-04-08T18:58:46","date_gmt":"2013-04-08T16:58:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=52274"},"modified":"2013-04-08T18:58:46","modified_gmt":"2013-04-08T16:58:46","slug":"lactualite-de-demain-quand-la-petite-note-est-presentee-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/04\/08\/lactualite-de-demain-quand-la-petite-note-est-presentee-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : QUAND LA PETITE NOTE EST PR\u00c9SENT\u00c9E…<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

On ne va pas jouer les \u00e9tonn\u00e9s, les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes continuent d\u2019arpenter sans succ\u00e8s les chemins de traverse du d\u00e9sendettement. Jacob Lew, le nouveau secr\u00e9taire d’\u00c9tat am\u00e9ricain au Tr\u00e9sor, vient aux nouvelles et pr\u00e9conise \u00e0 contretemps la croissance \u00e0 l’occasion d’une tourn\u00e9e europ\u00e9enne. Apr\u00e8s Chypre, le Portugal focalise l\u2019attention. Le Conseil constitutionnel y a repouss\u00e9 les coupes dans les retraites et les salaires inscrites au budget 2013, exprimant \u00e0 sa mani\u00e8re le sentiment qui se r\u00e9pand que les sacrifices demand\u00e9s ont atteint la c\u00f4te d\u2019alerte, comme c\u2019est le cas en Espagne et en Gr\u00e8ce. Dramatisant la situation, Pedro Passos Coelho, le premier ministre, a, comme si de rien n’\u00e9tait, imm\u00e9diatement annonc\u00e9 d\u2019autres coupes budg\u00e9taires dans les domaines de la sant\u00e9, de la s\u00e9curit\u00e9 sociale et de l\u2019\u00e9ducation, afin de respecter ses pr\u00e9visions initiales de r\u00e9duction du d\u00e9ficit et d’obtenir, comme l\u2019Irlande, prochaine confirmation d\u2019un allongement du calendrier de remboursement des emprunts qui de toute mani\u00e8re s’impose de fait. <\/p>\n

Dans le m\u00eame genre, le premier ministre britannique David Cameron vient d\u2019annoncer de nouvelles coupes dans les programmes d\u2019aide sociale, avec ce d\u00e9licat commentaire : \u00ab\u00a0Personne ne veut travailler dur et voir ses revenus \u00e2prement gagn\u00e9s utilis\u00e9s \u00e0 financer des choses qu’il ne peut pas s’offrir \u00bb, critiquant \u00ab\u00a0le choix de style de vie pour certains\u00a0\u00bb. Pris entre la n\u00e9cessit\u00e9 de convaincre l\u2019opinion publique et celle de r\u00e9duire les d\u00e9ficits, les gouvernements en viennent \u00e0 utiliser des exp\u00e9dients peu recommandables. En Italie, le sauveur Mario Monti a jou\u00e9 \u00e0 grande \u00e9chelle d\u2019un instrument financier inattendu, substituant aux mesures impopulaires un cr\u00e9dit fournisseur de longue dur\u00e9e, qu’il a impos\u00e9 aux entreprises cr\u00e9anci\u00e8res de l\u2019Etat qui subissaient par ailleurs des restrictions de cr\u00e9dit bancaire\u2026<\/p>\n

Sur le front bancaire, cela ne va pas mieux. La recapitalisation de la Banque Nationale de Gr\u00e8ce et d\u2019Eurobank fait probl\u00e8me : le gouvernement avait pr\u00e9vu de les fusionner, mais cela aboutirait \u00e0 la cr\u00e9ation d\u2019une banque trop grosse pour \u00eatre sauv\u00e9e, leur taille de bilan commune \u00e9quivalente au PIB du pays. Aucun investisseur priv\u00e9 ne s\u2019\u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9 pour participer \u00e0 hauteur de 10% minima de leur futur capital – \u00e9vitant ainsi la nationalisation en vertu d\u2019une r\u00e8gle gouvernementale complaisante – le Fonds hell\u00e9nique de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FHSF) abond\u00e9 par des cr\u00e9dits europ\u00e9ens va y suppl\u00e9er. Mais une formule est recherch\u00e9e afin d\u2019\u00e9viter une nationalisation formelle (et prot\u00e9ger les int\u00e9r\u00eats des actionnaires : les grandes familles grecques). Le syst\u00e8me bancaire tout entier va probablement y passer…<\/p>\n

Les banques espagnoles sont toutes d\u00e9sign\u00e9es pour exp\u00e9rimenter \u00e0 leur tout le mod\u00e8le chypriote<\/i>, qui a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 partiellement appliqu\u00e9 en ruinant les petits \u00e9pargnants, qui ont en toute confiance souscrit \u00e0 des \u00e9missions obligataires des banques qui se sont ensuite effondr\u00e9es, sur la recommandation du gouvernement. Olli Rehn, le commissaire europ\u00e9en des affaires \u00e9conomiques et mon\u00e9taires, a confirm\u00e9 les travaux en cours \u00e0 propos d\u2019un projet de directive r\u00e9glementant les futurs bail-in<\/i>, mais s’attend-on qu\u2019elle soit mise au point et adopt\u00e9e ? <\/p>\n

Au-del\u00e0 des caract\u00e9ristiques sp\u00e9cifiques de la situation chypriote, cette formule de renflouement finit par s\u2019imposer quand l\u2019\u00c9tat n\u2019a plus les moyens d\u2019y pourvoir, l\u2019aide financi\u00e8re requise d\u00e9passant ses capacit\u00e9s de remboursement. La solution de l\u2019union bancaire \u00e9cart\u00e9e, il ne reste plus par d\u00e9faut que la mise \u00e0 contribution des actionnaires, cr\u00e9anciers obligataires et d\u00e9posants. Mais ce qui est en jeu avec la tentative d\u2019en d\u00e9finir des r\u00e8gles, ce n\u2019est pas d\u2019\u00e9tablir la hi\u00e9rarchie des contributions, qui est d\u00e9j\u00e0 connue, mais d\u2019\u00e9tudier le caract\u00e8re national – ou au contraire \u00e9largi – de la prise en charge des pertes. <\/p>\n

Qui payera r\u00e9ellement l\u2019addition, dans le cadre d\u2019une op\u00e9ration de bail-in<\/i> ? Ceux qui auront eu la malchance, ou la maladresse, de ne pas s\u2019\u00eatre esquiv\u00e9s \u00e0 temps ! Les actionnaires sont scotch\u00e9s<\/i>, mais pas les cr\u00e9anciers obligataires qui peuvent se d\u00e9lester sur le second march\u00e9, en se d\u00e9sengageant \u00e0 l\u2019avance, ou en c\u00e9dant \u00e0 la BCE leurs cr\u00e9ances \u00e0 titre de collat\u00e9ral lorsque ce sont des banques ! Et quant aux gros d\u00e9posants, nationaux ou non, il ne leur est pas interdit de participer \u00e0 temps et en escadrille \u00e0 un capital flight<\/i> (les paniques bancaires \u00e9tant pour les petits d\u00e9posants qui se ruent en courant aux guichets) sous le r\u00e9gime de la libre circulation des capitaux, tant que celle-ci n\u2019est pas gel\u00e9e\u2026 L\u2019art du bail-in<\/i> se conjugue avec celui de son anticipation. Restera-t-il alors assez de convives autour de la table pour r\u00e9gler la petite note ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

On ne va pas jouer les \u00e9tonn\u00e9s, les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes continuent d\u2019arpenter sans succ\u00e8s les chemins de traverse du d\u00e9sendettement. Jacob Lew, le nouveau secr\u00e9taire d’\u00c9tat am\u00e9ricain au Tr\u00e9sor, vient aux nouvelles et pr\u00e9conise \u00e0 contretemps la croissance \u00e0 l’occasion d’une tourn\u00e9e europ\u00e9enne. Apr\u00e8s Chypre, le Portugal focalise l\u2019attention. Le Conseil constitutionnel y […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[2228,937,2528],"class_list":["post-52274","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-chypre","tag-david-cameron","tag-modele-chypriote"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/52274","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=52274"}],"version-history":[{"count":14,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/52274\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":52290,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/52274\/revisions\/52290"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=52274"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=52274"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=52274"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}