{"id":52854,"date":"2013-04-26T17:44:13","date_gmt":"2013-04-26T15:44:13","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=52854"},"modified":"2013-04-26T20:28:08","modified_gmt":"2013-04-26T18:28:08","slug":"lactualite-de-demain-le-calcul-stigmatisant-du-libor-en-question-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/04\/26\/lactualite-de-demain-le-calcul-stigmatisant-du-libor-en-question-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : LE CALCUL STIGMATISANT DU LIBOR EN QUESTION<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

L\u2019affaire du Libor n\u2019est pas du tout termin\u00e9e ! Elle n\u2019est pas seulement exemplaire en raison des manipulations auxquelles son calcul a donn\u00e9 lieu, dont la d\u00e9couverte a \u00e9clair\u00e9 des pratiques frauduleuses touchant \u00e0 l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence de 350.000 milliards de dollars de contrats en tous genres, au c\u0153ur du syst\u00e8me financier. Elle l\u2019est \u00e9galement \u00e0 propos de la suite qui va lui \u00eatre donn\u00e9e. <\/p>\n

Des enqu\u00eates sont en cours pour savoir si d\u2019autres banques n\u2019ont pas particip\u00e9 \u00e0 la tricherie, notamment la Deutsche Bank, mais surtout les discussions se poursuivent sans r\u00e9sultat \u00e0 propos d’un nouveau mode de fixation de l’indice. Car vu le choc cr\u00e9\u00e9 par ces r\u00e9v\u00e9lations dans les milieux financiers bien pensants, il n\u2019est ni concevable de continuer comme avant, ni de substituer un nouveau mode op\u00e9ratoire qui ne soit au dessus de tout soup\u00e7on. Le Libor et ses petits fr\u00e8res Euribor et Tibor doivent \u00eatre les indices de r\u00e9f\u00e9rence b\u00e9ton qu\u2019ils n\u2019auraient jamais du cesser d’\u00eatre !<\/p>\n

C\u2019est l\u00e0 que les difficult\u00e9s commencent. Le bon sens voudrait que le Libor soit fix\u00e9 sur la base des transactions r\u00e9elles sur le march\u00e9 interbancaire, mais cela supposerait que celles-ci, actuellement effectu\u00e9es de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9, utilisent un syst\u00e8me informatique de collecte des donn\u00e9es et qu\u2019elles soient enregistr\u00e9es centralement, donnant sur les banques des informations in\u00e9dites, cr\u00e9ant de la transparence sur un march\u00e9 qui n\u2019en a pas. En Europe, cela supposerait aussi que celui-ci fonctionne normalement, ce qui est loin d’\u00eatre le cas. Une telle perspective avait \u00e9t\u00e9 dessin\u00e9e par le rapport Weathley (qui comptait alors parmi les dirigeants de la Financial Services Authority britannique, laquelle a depuis \u00e9t\u00e9 scind\u00e9e en deux entit\u00e9s) de septembre dernier, mais elle suscite de fortes r\u00e9actions n\u00e9gatives et seul le BBSW australien (\u00e9quivalent du Libor) a saut\u00e9 le pas \u00e0 ce jour, sous les auspices de l\u2019Association des march\u00e9s financiers australienne (Afma). <\/p>\n

Une task force am\u00e9ricano-britannique a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9e, co-dirig\u00e9e par Martin Weathley (d\u00e9sormais dirigeant de la Financial Conduct Authority) et Gary Gensler (de la Commodity Futures Trading Commission), afin de prendre en main la question. Tout en pr\u00e9conisant comme perspective l\u2019arr\u00eat du d\u00e9claratif par les banques des taux auxquels elles empruntent entre elles sur le march\u00e9, sur lequel repose toujours la fixation du Libor, elle a inventori\u00e9 l\u2019utilisation d\u2019autres indices et taux, \u00e0 l\u2019instigation de la Banque des r\u00e8glements internationaux. La task force a en effet \u00e9largi sa r\u00e9flexion \u00e0 l\u2019ensemble des indices financiers de base, \u00e9chaud\u00e9e par la manipulation du Libor. Mais aucune solution de substitution par un indice existant n\u2019est apparue adapt\u00e9e, ce qui aurait bien arrang\u00e9 les choses, chacun d’entre eux \u00e9tant con\u00e7u en fonction de son march\u00e9 sp\u00e9cifique. Le bras de fer avec les banques se poursuit donc.<\/p>\n

Une autre difficult\u00e9 – fort instructive – est apparue : calculer le taux du Libor en s\u2019appuyant sur le transactionnel enregistr\u00e9 pose probl\u00e8me pour les maturit\u00e9s de 3 \u00e0 6 mois, car il n\u2019y a pas assez de volume pour celles-ci, de liquidit\u00e9 disent les financiers. Pourtant le Libor 3 mois est utilis\u00e9 dans 60 % des contrats et le Libor 6 mois dans 34 % d\u2019entre eux, ce qui revient \u00e0 dire que ces deux taux sont calcul\u00e9s au doigt mouill\u00e9, sans base de r\u00e9f\u00e9rence suffisamment large ! Singulier \u00e9clairage qui nous est offert, dans un monde pr\u00e9sent\u00e9 comme r\u00e9gl\u00e9 comme une montre. <\/p>\n

Qu\u2019est-ce qu\u2019un syst\u00e8me financier dont le taux, auquel ob\u00e9it un tel volume de contrats, est au choix si sujet \u00e0 caution ou si impossible \u00e0 \u00e9tablir ? Le constat est \u00e9tabli : la machine \u00e0 faire de la dette fonctionne sur la base de taux ayant \u00e9t\u00e9 \u00e9tablis au gr\u00e9 des int\u00e9r\u00eats de ses principaux b\u00e9n\u00e9ficiaires. Elle est rebelle \u00e0 la transparence que procurerait la centralisation des donn\u00e9es du march\u00e9 interbancaire, l’une de ses parts d’ombre. Car aucune banque n’appr\u00e9cie que l’on sache qu’elle doit emprunter \u00e0 des conditions moins favorables, ce qui est rarement signe de bonne sant\u00e9. \u00c9tablir le Libor sur la base des transactions serait stigmatisant<\/i>. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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