{"id":52994,"date":"2013-04-30T00:39:07","date_gmt":"2013-04-29T22:39:07","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=52994"},"modified":"2013-04-30T09:10:44","modified_gmt":"2013-04-30T07:10:44","slug":"lactualite-de-demain-ce-risque-combattu-et-recherche-a-la-fois-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/04\/30\/lactualite-de-demain-ce-risque-combattu-et-recherche-a-la-fois-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : CE RISQUE COMBATTU ET RECHERCH\u00c9 A LA FOIS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Que se passe-t-il dans les sous-sols de la finance, l\u00e0 o\u00f9 les analystes financiers sont aussi impuissants \u00e0 anticiper les \u00e9v\u00e9nements que les sismologues les s\u00e9ismes ? Deux ph\u00e9nom\u00e8nes parfaitement contradictoires y sont enregistr\u00e9s. D\u2019un c\u00f4t\u00e9 le rendement des activit\u00e9s financi\u00e8res diminue, notamment en raison des contraintes r\u00e9glementaires qui p\u00e8sent sur elles ; de l\u2019autre, les investisseurs s\u2019autorisent \u00e0 nouveau des audaces pour contenir cette baisse. D\u2019o\u00f9 les embellies boursi\u00e8res – dans un contexte de r\u00e9cession – la stabilisation du march\u00e9 obligataire europ\u00e9en, et le retour enregistr\u00e9 sur le march\u00e9 des High yields<\/i>, autrement dit les Junk bonds<\/i>. <\/p>\n

Tout tourne autour du risque, la raison d\u2019\u00eatre m\u00eame de la sp\u00e9culation. Il faudrait d\u2019une main le maitriser et de l\u2019autre aller \u00e0 sa rencontre, car sans risque, il n\u2019y a pas de gros profits ! Or, en d\u00e9pit des r\u00e9sistances farouches, les r\u00e9gulateurs tracent leur sillon, m\u00eame s\u2019il est peu profond. Le dilemme est connu : faut-il r\u00e9guler, pour s\u00e9curiser, ou laisser faire pour sortir de la crise gr\u00e2ce au retour des affaires ? On suit \u00e0 ce propos les \u00e9chos de la bataille hom\u00e9rique – loin d\u2019\u00eatre termin\u00e9e – au sujet de la d\u00e9finition des fonds propres des \u00e9tablissements bancaires, de leur ratio par rapport aux actifs et de la d\u00e9tention d\u2019un coussin de liquidit\u00e9s, dans le cadre de B\u00e2le III. <\/p>\n

Une autre confrontation est d\u00e9sormais engag\u00e9e \u00e0 propos des fonds mon\u00e9taires europ\u00e9ens, auxquels il est envisag\u00e9 de demander qu\u2019ils constituent un matelas de liquidit\u00e9s et abandonnent pour valoriser leurs actifs la m\u00e9thode d\u2019amortissement pour appliquer la valeur de march\u00e9. Ces fonds mon\u00e9taires, qui brassent d\u2019\u00e9normes fonds, verraient ainsi leur rentabilit\u00e9 choir et certains pourraient disparaitre d\u2019apr\u00e8s les connaisseurs. Toujours le m\u00eame dilemme : s\u2019ils fournissent une des principales sources de financement \u00e0 court terme des banques, ils se sont aussi r\u00e9v\u00e9l\u00e9s \u00eatre l\u2019instrument de la propagation et de la g\u00e9n\u00e9ralisation du risque lors de l\u2019affolement qui a suivi la chute de Lehman Brothers. <\/p>\n

Afin d\u2019en sortir, et de faire face \u00e0 la p\u00e9nurie de cr\u00e9dits cr\u00e9\u00e9e par l\u2019arbitrage des banques en d\u00e9fense de leur rendement, il est tent\u00e9 de relancer la titrisation, cette technique financi\u00e8re qui permet de transformer des cr\u00e9dits en actifs apr\u00e8s les avoir packag\u00e9s. Le but est de les proposer ensuite sur le march\u00e9, avec pour effet notable de transf\u00e9rer le risque initial tout en alimentant la machine \u00e0 fabriquer de la dette, au pr\u00e9texte d\u2019assurer le financement de l\u2019\u00e9conomie que les banques n\u2019assurent pas par ailleurs. On se souviendra du r\u00f4le jou\u00e9 par la titrisation dans ce que l\u2019on a appel\u00e9 la crise des subprimes<\/i>. Bien entendu, toutes les pr\u00e9cautions sont d\u00e9sormais prises, est-il affirm\u00e9, pour que la m\u00eame cause ne reproduise pas les m\u00eames effets. <\/p>\n

Le march\u00e9 de la titrisation reprend des couleurs aux \u00c9tats-Unis, et il est esp\u00e9r\u00e9 qu\u2019il va en \u00eatre de m\u00eame en Europe. Or les choses ont-elles chang\u00e9 ? Le risque que ces titres repr\u00e9sentent peut-il \u00eatre mesur\u00e9 correctement, si l\u2019on se souvient de la notation des agences, qui ont \u00e0 l\u2019\u00e9poque distribu\u00e9 sans y regarder de trop pr\u00e8s les prix d\u2019excellence ? Leurs notations abusives relevaient-elles seulement d\u2019un conflit d\u2019int\u00e9r\u00eat (toujours pas r\u00e9gl\u00e9), ou tout autant d\u2019une incapacit\u00e9 \u00e0 mesurer le risque ? Ce qui a \u00e9t\u00e9 constat\u00e9 \u00e0 propos du calcul de la valeur nette des actifs bancaires, qui utilise des mod\u00e8les propri\u00e9taires ou standards afin de d\u00e9terminer le niveau r\u00e9glementaire des fonds propres des banques. <\/p>\n

En ouvrant \u00e0 nouveau la salle de jeu de la titrisation, les op\u00e9rateurs financiers recr\u00e9ent ce risque que les r\u00e9gulateurs tentent de maitriser par ailleurs. Certes, ces derniers s\u2019efforcent de diriger le maximum des transactions de ces nouveaux titres vers des structures ayant comme objectif de garantir les investisseurs du risque de contrepartie. Mais ils ne font que d\u00e9placer le probl\u00e8me, car ces structures concentrent le risque, et leurs appels de marge<\/i>, destin\u00e9s \u00e0 faire face aux coups durs, ne peuvent \u00eatre trop importants, sauf \u00e0 diminuer trop fortement la rentabilit\u00e9 des transactions qu\u2019elles sont cens\u00e9es prot\u00e9ger…<\/p>\n

Le dernier volet de la protection contre le risque de contrepartie est connu<\/a>, c\u2019est celui de l\u2019adossement \u00e0 toutes les transactions de collat\u00e9ral de qualit\u00e9 afin de les garantir. On observe \u00e0 ce sujet la naissance de techniques financi\u00e8res destin\u00e9es \u00e0 faire face \u00e0 la p\u00e9nurie relative de ces actifs de qualit\u00e9, fragiles constructions cr\u00e9ant un risque l\u00e0 o\u00f9 il s\u2019agit de le supprimer. C\u2019est une damnation et toujours la m\u00eame histoire, dont l\u2019origine ne change pas : la disproportion grandissante entre la masse des actifs financiers et la taille de l\u2019\u00e9conomie mondiale impose des montages financiers \u00e0 la source du d\u00e9s\u00e9quilibre structurel du syst\u00e8me. La crise financi\u00e8re est endog\u00e8ne. <\/p>\n

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\n\u00ab\u00a0LA CRISE N’EST PAS UNE FATALIT\u00c9\u00a0\u00bb, Vente en ligne ici<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Que se passe-t-il dans les sous-sols de la finance, l\u00e0 o\u00f9 les analystes financiers sont aussi impuissants \u00e0 anticiper les \u00e9v\u00e9nements que les sismologues les s\u00e9ismes ? Deux ph\u00e9nom\u00e8nes parfaitement contradictoires y sont enregistr\u00e9s. D\u2019un c\u00f4t\u00e9 le rendement des activit\u00e9s financi\u00e8res diminue, notamment en raison des contraintes r\u00e9glementaires qui p\u00e8sent sur elles ; […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[1635,2585,696,210],"class_list":["post-52994","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-collateral","tag-fonds-monetaires","tag-risque","tag-titrisation"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/52994","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=52994"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/52994\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":53006,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/52994\/revisions\/53006"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=52994"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=52994"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=52994"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}