{"id":53113,"date":"2013-05-04T16:46:08","date_gmt":"2013-05-04T14:46:08","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=53113"},"modified":"2013-05-04T16:46:08","modified_gmt":"2013-05-04T14:46:08","slug":"lactualite-de-demain-retour-aux-sources-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/05\/04\/lactualite-de-demain-retour-aux-sources-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : RETOUR AUX SOURCES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

La r\u00e9cession s\u2019approfondit en Europe constate la Commission dans son dernier rapport, pr\u00e9tendant dans un m\u00eame \u00e9lan qu\u2019elle \u00ab\u00a0se remet lentement d\u2019une longue r\u00e9cession\u00a0\u00bb. \u00ab\u00a0Le r\u00e9\u00e9quilibrage est en cours\u00a0\u00bb, a affirm\u00e9 Olli Rehn, sans plus d\u2019\u00e9l\u00e9ments pour le justifier. Un tout autre \u00e9clairage \u00e9tait toutefois derni\u00e8rement donn\u00e9, \u00e0 l\u2019occasion d\u2019une table-ronde de financiers organis\u00e9e par l\u2019Agefi (une agence d\u2019information sp\u00e9cialis\u00e9e), dont le compte-rendu a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 sous le titre \u00ab\u00a0Les pressions sont clairement d\u00e9flationnistes en zone euro\u00a0\u00bb. Car la Commission a pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 ne pas faire r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la d\u00e9gringolade du taux de l\u2019inflation, descendu \u00e0 1,2% en avril et d\u00e9sormais nettement en dessous de l\u2019objectif de 2%. <\/p>\n

La BCE affecte aussi de l\u2019ignorer, ayant d\u2019autres soucis plus imm\u00e9diats. Elle est \u00e0 la recherche d\u2019un troisi\u00e8me pilier afin de soutenir une situation qui lui \u00e9chappe. Encens\u00e9e pour \u00eatre parvenue \u00e0 contenir la crise de liquidit\u00e9 des banques et \u00e0 stabiliser le march\u00e9 obligataire avec ses programmes LTRO et OMT, elle est d\u00e9munie devant ce qu\u2019elle appelle dans son jargon la rupture des m\u00e9canismes de transmission mon\u00e9taire<\/i>. Ce que d\u2019autres d\u00e9crivent plus prosa\u00efquement en \u00e9voquant le sort de ces liquidit\u00e9s dont elle abreuve les banques mais qui ne descendent pas<\/i> dans l’\u00e9conomie. Comment inciter les banques \u00e0 relancer le cr\u00e9dit, voil\u00e0 toute l\u2019affaire. <\/p>\n

L\u2019adoption d\u2019un taux n\u00e9gatif pour les d\u00e9p\u00f4ts des banques a \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9e par Mario Draghi, une mesure qui reviendrait \u00e0 faire payer \u00e0 celles-ci l\u2019utilisation du coffre-fort de la BCE, afin de les inciter \u00e0 ne pas l\u2019utiliser et \u00e0 d\u00e9velopper le cr\u00e9dit. Car les banques abusent de cette facilit\u00e9 afin de mettre \u00e0 l\u2019abri les fonds dont elles disposent plut\u00f4t que de les risquer en les pr\u00eatant. Plus ambitieux et al\u00e9atoire, les conditions d\u2019une relance de la titrisation sont \u00e9tudi\u00e9es. Celle-ci aurait \u00e9galement pour objet d\u2019inciter les banques \u00e0 d\u00e9velopper le cr\u00e9dit, en leur permettant d\u2019\u00e9vacuer le risque aff\u00e9rent. Qui pourrait l\u2019assumer ? il est notamment question de la Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement, qui dispose d\u2019un acc\u00e8s aux guichets de la BCE pour se financer. Mais, au bout du compte, la BCE est pour l\u2019instant rest\u00e9e l\u2019arme au pied. Faute de cr\u00e9dit bancaire abondant, ou d\u2019investissement public, la croissance tant esp\u00e9r\u00e9e n\u2019est pas au rendez-vous. Qui y croit encore aujourd\u2019hui ? La messe est dite, confirmant ce que ne cessent de r\u00e9p\u00e9ter les banquiers centraux : \u00ab\u00a0nous ne pouvons pas tout faire !\u00a0\u00bb. Ces derniers seront un jour ou l\u2019autre confront\u00e9s \u00e0 un autre probl\u00e8me, qui les attend au tournant. Il est bien beau d\u2019engager des programmes de cr\u00e9ation mon\u00e9taire classique (ou sui generis<\/em> dans le cas de la BCE), mais encore faut-il pouvoir les arr\u00eater ! Il est loin le temps o\u00f9 Ben Bernanke lan\u00e7ait des op\u00e9rations-test destin\u00e9es \u00e0 prouver que la Fed serait plus tard en mesure d’\u00e9ponger les liquidit\u00e9s distribu\u00e9es avec largesse\u2026<\/p>\n

Les banques centrales se substituent donc au march\u00e9 et les analystes d\u00e9plorent les distorsions<\/i> de celui-ci qui en r\u00e9sultent. La BCE occupe une place pr\u00e9pond\u00e9rante au sein du march\u00e9 interbancaire, pour ne pas dire qu\u2019elle s\u2019y substitue. Vivien L\u00e9vy-Garboua, de BNP Paribas, l\u2019explique sans ambages : \u00ab\u00a0Le march\u00e9 interbancaire est mort. Les banques ne se pr\u00eateront plus entre elles parce qu\u2019elles n\u2019ont plus aucun int\u00e9r\u00eat \u00e0 le faire. Mieux vaut passer par la case \u2018banque centrale\u2019 moins ch\u00e8re et pas plus co\u00fbteuse en termes de garanties recherch\u00e9es\u00a0\u00bb. Les banques centrales jouent donc un r\u00f4le de plus en plus d\u00e9terminant dans la stabilisation de la crise, mais ne sont-elles pas scotch\u00e9es<\/i> \u00e0 leurs propres programmes qu\u2019elles ne peuvent arr\u00eater ? Cela aurait deux cons\u00e9quences contradictoires : la premi\u00e8re, de faire croire en une stabilisation possible sous leurs auspices, la seconde, de cr\u00e9er les conditions pour que celle-ci soit impossible, en raison de la nouvelle bulle financi\u00e8re qui enfle d\u00e9j\u00e0 !<\/p>\n

Combattre une crise de solvabilit\u00e9 en distribuant de la liquidit\u00e9 permet de masquer le probl\u00e8me mais ne le r\u00e8gle pas. On en revient \u00e0 ce qui n\u2019aurait jamais du \u00eatre \u00e9cart\u00e9 : les banques doivent \u00eatre recapitalis\u00e9es ou bien ferm\u00e9es ; le syst\u00e8me financier doit \u00eatre s\u00e9v\u00e8rement retaill\u00e9 et recadr\u00e9 ; le casino doit \u00eatre ferm\u00e9. En Europe, la question des fonds propres des banques refait surface sous la forme d’une tentative de relance de l’union bancaire par le Commissaire Michel Barnier et les gouvernements espagnol, fran\u00e7ais et italien ; aux \u00c9tats-Unis, un d\u00e9bat a \u00e9t\u00e9 relanc\u00e9 sur la recapitalisation des banques, \u00e0 l\u2019initiative de deux \u00e9lus – Sherrod Brown, un d\u00e9mocrate de l\u2019Ohio, et David Vitter , un r\u00e9publicain de la Louisiane – qui pr\u00e9conisent l\u2019adoption d\u2019un taux r\u00e9glementaire de 15% pour mesurer le rapport fonds propres\/engagements. Leur proposition de loi s\u2019inscrit \u00e0 la suite des remarques d\u00e9finitives d’Andy Haldane<\/a> (Banque d\u2019Angleterre) \u00e0 propos des m\u00e9thodes d\u2019\u00e9valuation des actifs utilis\u00e9es par les banques sur lesquelles s\u2019appuie la r\u00e9glementation B\u00e2le III. O\u00f9 placer le curseur, si cette \u00e9valuation est par d\u00e9finition sujette \u00e0 caution, si ce n\u2019est plus haut, bien plus haut que pr\u00e9vu ? Aux \u00c9tats-Unis, Sheila Bair (ex FDIC) et Paul Volcker (ex Fed) font activement campagne au nom du Systemic Risk Council du think-tank Pew afin qu\u2019il soit fortement augment\u00e9 : Tom Hoenig, le vice-pr\u00e9sident du FDIC, est intervenu \u00e9galement en ce sens. <\/p>\n

Mais Goldman Sachs a imm\u00e9diatement fait barrage en calculant les cons\u00e9quences du projet de loi des deux membres du Congr\u00e8s. Forcer les banques dont le bilan d\u00e9passe 500 milliards de dollars \u00e0 atteindre le taux de 15% de fonds propres – comme il est propos\u00e9 – reviendrait \u00e0 leur demander de lever 1.200 milliards de dollars de capitaux, soit l\u2019\u00e9quivalent de 15 ans de redistributions de dividendes, ce qui ne permettrait pas de r\u00e9tribuer les investisseurs qui ne viendraient donc pas, selon la banque d\u2019affaires. Le lobbying des grandes banques est intense dans les all\u00e9es du Congr\u00e8s afin d\u2019emp\u00eacher que le projet de loi ne soit d\u00e9pos\u00e9 sur le bureau du Congr\u00e8s, tandis que les petites banques am\u00e9ricaines – qui estiment subir une concurrence d\u00e9loyale des grandes – soutiennent un tel renforcement de la r\u00e9glementation. La Fed a toutefois dans ce domaine le pouvoir de r\u00e9glementation, sans d\u00e9pendre du Congr\u00e8s\u2026 \u00c0 suivre… <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

La r\u00e9cession s\u2019approfondit en Europe constate la Commission dans son dernier rapport, pr\u00e9tendant dans un m\u00eame \u00e9lan qu\u2019elle \u00ab\u00a0se remet lentement d\u2019une longue r\u00e9cession\u00a0\u00bb. \u00ab\u00a0Le r\u00e9\u00e9quilibrage est en cours\u00a0\u00bb, a affirm\u00e9 Olli Rehn, sans plus d\u2019\u00e9l\u00e9ments pour le justifier. Un tout autre \u00e9clairage \u00e9tait toutefois derni\u00e8rement donn\u00e9, \u00e0 l\u2019occasion d\u2019une table-ronde de financiers […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[4475,4479],"class_list":["post-53113","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-etats-unis","tag-europe"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/53113","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=53113"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/53113\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":53127,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/53113\/revisions\/53127"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=53113"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=53113"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=53113"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}