{"id":534,"date":"2008-05-04T19:19:35","date_gmt":"2008-05-04T18:19:35","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=534"},"modified":"2008-05-04T19:19:35","modified_gmt":"2008-05-04T18:19:35","slug":"le-point-sur-la-titrisation-des-prets-immobiliers-aux-etats%e2%80%93unis","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2008\/05\/04\/le-point-sur-la-titrisation-des-prets-immobiliers-aux-etats%e2%80%93unis\/","title":{"rendered":"Le point sur la titrisation des pr\u00eats immobiliers aux \u00c9tats\u2013Unis"},"content":{"rendered":"

Le 13 novembre dernier, dans mon billet intitul\u00e9 \u00ab Le capitalisme n\u2019est pas parfait \u00bb d\u00e9clare Angelo Mozilo<\/a>, je rapportais un commentaire de Bob Hagerty, publi\u00e9 le jour-m\u00eame dans le Wall Street Journal. Le sous\u2013titre de l\u2019article affirmait : \u00ab Fannie, Freddie dominent \u00e0 nouveau, alors que les investisseurs refluent de l\u2019immobilier \u00bb, et il d\u00e9butait de la mani\u00e8re suivante : \u00ab Depuis la Grande Crise, le secteur du pr\u00eat au logement am\u00e9ricain a toujours inclus une bonne dose de socialisme. C\u2019est une chose que l\u2019on a parfois perdu de vue dans la fr\u00e9n\u00e9sie du boom immobilier r\u00e9cent, \u00e0 l\u2019\u00e9poque o\u00f9 Wall Street procurait encore avec enthousiasme les capitaux \u00e0 pr\u00eater. Maintenant que la partie est jou\u00e9e, le r\u00f4le du gouvernement est \u00e0 nouveau en pleine expansion \u00bb. Et Hagerty ajoutait : \u00ab En d\u00e9pit de la confiance am\u00e9ricaine dans la loi du march\u00e9, les politiciens agissent depuis toujours comme si l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel \u00e9tait trop important pour qu\u2019on le laisse expos\u00e9 au plein souffle des forces du march\u00e9 \u00bb. <\/p>\n

L\u2019article de Hagerty allait dans le m\u00eame sens qu\u2019un de mes textes, r\u00e9dig\u00e9 en 2005 et publi\u00e9 l\u2019ann\u00e9e suivante, intitul\u00e9 Mis\u00e8re de l’Etat-Providence aux Etats-Unis : l’exemple de la politique am\u00e9ricaine du logement<\/em> (1), o\u00f9 je soulignais l\u2019importance de l\u2019Etat-Providence aux \u00c9tats\u2013Unis dans le domaine du logement, le mot \u00ab mis\u00e8re \u00bb \u00e9tant l\u00e0 pour souligner les ambigu\u00eft\u00e9s d\u00e9coulant de la semi-privatisation par le Pr\u00e9sident Lyndon Johnson des deux g\u00e9ants du secteur : Fannie Mae et Freddie Mac, les \u00ab Government\u2013Sponsored Entities \u00bb (GSE), encore appel\u00e9s \u00ab Agencies \u00bb, les agences<\/em>. <\/p>\n

Durant les ann\u00e9es de la bulle immobili\u00e8re, les \u00e9tablissements priv\u00e9s : banques commerciales et caisses d\u2019\u00e9pargne \u2013 appel\u00e9es par contraste \u00ab Non\u2013agency \u00bb \u2013 avaient envahi le domaine de la titrisation des pr\u00eats hypoth\u00e9caires de l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel am\u00e9ricain. Lorsque la bulle \u00e9clata \u00e0 la fin 2006, les Agencies<\/em> semi-\u00e9tatiques (garanties de fait par l\u2019autorit\u00e9 de l\u2019Etat) prirent le relais du secteur Non\u2013agency<\/em> en pleine d\u00e9confiture. Des chiffres publi\u00e9s mardi dernier dans une publication de l\u2019Union de Banques Suisses (2) me permettent de repr\u00e9senter cette \u00e9volution sous la forme de deux graphiques. L\u2019\u00e9chelle de temps subit un ralenti \u00e0 mesure que l\u2019on se d\u00e9place vers la droite : les donn\u00e9es sont en effet annuelles jusqu\u2019en 2006, pour devenir trimestrielles en 2007, enfin mensuelles en 2008. <\/p>\n

\"Titrisation<\/a><\/p>\n

Le premier graphique repr\u00e9sente le volume global (en millions de dollars) du secteur de la titrisation des pr\u00eats hypoth\u00e9caires r\u00e9sidentiels aux \u00c9tats\u2013Unis.<\/p>\n

\"RMBS<\/a><\/p>\n

Le second graphique repr\u00e9sente, en pourcentage, la part respective qui revient aux Agencies<\/em>, Fannie Mae et Freddie Mac, et aux banques commerciales et caisses d\u2019\u00e9pargne, regroup\u00e9es sous l\u2019\u00e9tiquette Non\u2013agency<\/em>. <\/p>\n

On voit que les banques commerciales et caisses d\u2019\u00e9pargne – qui faisaient jeu \u00e9gal avec Fannie Mae et Freddie Mac de 2004 jusqu\u2019\u00e0 la fin du premier trimestre 2007 – ont \u00e9t\u00e9 pratiquement \u00e9limin\u00e9es depuis du secteur de la titrisation des pr\u00eats hypoth\u00e9caires r\u00e9sidentiels aux Etats-Unis. Une \u00e9volution qui confirme une fois de plus la fameuse \u00ab loi \u00bb de \u00ab privatisation des profits \/ socialisation des pertes \u00bb.<\/p>\n

\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013
\n(1) Paul Jorion, Mis\u00e8re de l’Etat-Providence aux Etats-Unis : l’exemple de la politique am\u00e9ricaine du logement<\/em>, L\u2019Homme et la Soci\u00e9t\u00e9, No 163\u2013164, janvier\u2013juin 2006 : 181\u2013204.<\/p>\n

(2) Mortgage Strategist<\/em>, Union de Banques Suisses, le 29 avril 2008 : page 19.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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