{"id":53855,"date":"2013-05-24T21:14:34","date_gmt":"2013-05-24T19:14:34","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=53855"},"modified":"2013-05-24T21:14:34","modified_gmt":"2013-05-24T19:14:34","slug":"lactualite-de-demain-aux-pieds-du-grand-tabou-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/05\/24\/lactualite-de-demain-aux-pieds-du-grand-tabou-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : AUX PIEDS DU GRAND TABOU<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Une restructuration de la dette, sujet pourtant tabou parmi les tabous, est de plus en plus souvent \u00e9voqu\u00e9e. Jeroen Dijsselbloem, pr\u00e9sident de l\u2019Eurogroupe, l\u2019envisage clairement \u00e0 nouveau pour la Gr\u00e8ce, avec l\u2019\u00e9t\u00e9 2014 comme date butoir pour d\u00e9cider de la forme qu\u2019elle prendra. Ce sont l\u2019Union europ\u00e9enne, la BCE et le FMI qui seront en premi\u00e8re ligne, d\u00e9sormais d\u00e9tenteurs de la dette grecque, et qui devront en assumer les cons\u00e9quences d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre. Ce sera la troisi\u00e8me restructuration, les deux pr\u00e9c\u00e9dentes ayant permis d\u2019effacer plus de 130 milliards d\u2019euros de dette, et la r\u00e9duisant \u00e0 156,9% du PIB. Mais elle pourrait atteindre 175% en 2013, pour ne plus augmenter si la Gr\u00e8ce parvient \u00e0 d\u00e9gager un exc\u00e9dent primaire (hors service de la dette) \u00e0 force de coupes budg\u00e9taires. C\u2019est d\u2019ailleurs la condition mise \u00e0 une nouvelle restructuration qui, dans ces conditions, pourrait prendre la forme d\u2019un r\u00e9\u00e9chelonnement de remboursement. <\/p>\n

Une toute autre restructuration<\/a>, dont l\u2019origine date de 2001, vient de donner l\u2019occasion au FMI d\u2019exprimer ses inqui\u00e9tudes. Un fond vautour qui continue de r\u00e9clamer \u00e0 l\u2019Argentine l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 du remboursement des titres qu\u2019il d\u00e9tient, malgr\u00e9 l\u2019accord trouv\u00e9 avec la majorit\u00e9 qualifi\u00e9e des cr\u00e9diteurs pour une d\u00e9cote de pr\u00e8s de 70%, a obtenu gain de cause aupr\u00e8s d\u2019un tribunal am\u00e9ricain, dont la d\u00e9cision est en appel. Si la d\u00e9cision devait \u00eatre valid\u00e9e, cela rendrait toute restructuration de la dette impossible, puisque les cr\u00e9anciers seraient selon cette jurisprudence garantis d’\u00eatre rembours\u00e9s int\u00e9gralement. Le d\u00e9faut sur la dette deviendrait juridiquement impossible ! Tirant les le\u00e7ons, le FMI s\u2019interroge sur les \u00ab\u00a0nouvelles voies\u00a0\u00bb qui pourraient \u00eatre emprunt\u00e9es pour que ses aides aux pays en difficult\u00e9 ne servent pas en priorit\u00e9 \u00e0 rembourser les cr\u00e9anciers priv\u00e9s\u2026 <\/p>\n

Jens Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank, vient \u00e9galement d\u2019intervenir sur ce sujet au cours d\u2019une conf\u00e9rence organis\u00e9e conjointement avec la Banque de France, mais avec un point de vue oppos\u00e9 : \u00ab\u00a0\u00c0 long terme, nous devons faire en sorte qu’un \u00c9tat puisse, en dernier ressort, faire faillite\u00a0\u00bb a-t-il d\u00e9clar\u00e9. \u00ab\u00a0Avec la crise, nous avons fait tr\u00e8s attention \u00e0 \u00e9viter les risques de d\u00e9faut\u00a0\u00bb, a-t-il rappel\u00e9, mais cette possibilit\u00e9 doit exister, \u00ab\u00a0\u00e9l\u00e9ment cl\u00e9\u00a0\u00bb de la discipline des march\u00e9s. Ajoutant \u00ab\u00a0C\u2019est pour cela que nous travaillons au fait de d\u00e9coupler les \u00c9tats et les syst\u00e8mes bancaires\u00a0\u00bb. Ce qui permet de comprendre que c\u2019est \u00ab\u00a0\u00e0 long terme\u00a0\u00bb qu\u2019un d\u00e9faut serait envisageable, le temps de mettre en place tout le dispositif propos\u00e9 par le gouvernement allemand, dont le renflouement des banques est une des derni\u00e8res pierres\u2026<\/p>\n

Le pr\u00e9sident de la Bundesbank avait-il lu le nouvel article<\/a> de Kenneth Rogoff, suite aux derni\u00e8res d\u00e9convenues acad\u00e9miques<\/a> de celui-ci ? L\u2019honorable professeur consid\u00e8re qu\u2019il n\u2019y a pas de solution magique \u00e0 rechercher dans la d\u00e9pense publique et qu\u2019il n\u2019y aura pas de r\u00e9solution de la crise europ\u00e9enne sans une annulation de la dette des pays de l\u2019Europe du Sud. Par voie de cons\u00e9quence, les banques du Nord de l\u2019Europe devront \u00eatre renflou\u00e9es, \u00e0 raison selon lui de centaines de milliards d\u2019euros, ce qui impliquera, une fois les actionnaires et cr\u00e9anciers mis \u00e0 contribution, l\u2019injection massive de capitaux publics. \u00ab\u00a0Ces centaines de milliards d\u2019euros sont d\u00e9j\u00e0 perdus et le jeu qui consiste \u00e0 pr\u00e9tendre le contraire ne peut pas se poursuivre ind\u00e9finiment\u00a0\u00bb, conclut-il. Il en r\u00e9sultera, pr\u00e9dit-il, un accroissement de la dette allemande, mais \u00ab\u00a0plus t\u00f4t la r\u00e9alit\u00e9 sous-jacente sera rendue transparente et largement reconnue, moins le co\u00fbt sera dans le long terme \u00e9lev\u00e9\u00a0\u00bb. <\/p>\n

On avance ! Prolongeant cette analyse, il ne se pose plus qu\u2019une anodine question : o\u00f9 les \u00c9tats trouveront-ils les fonds permettant de renflouer le syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en et qu\u2019adviendra-t-il ensuite de celui-ci ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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