{"id":54079,"date":"2013-05-28T23:45:39","date_gmt":"2013-05-28T21:45:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=54079"},"modified":"2013-05-29T12:45:18","modified_gmt":"2013-05-29T10:45:18","slug":"la-science-economique-est-une-chose-trop-serieuse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/05\/28\/la-science-economique-est-une-chose-trop-serieuse\/","title":{"rendered":"LA SCIENCE \u00c9CONOMIQUE EST UNE CHOSE TROP S\u00c9RIEUSE…<\/b>"},"content":{"rendered":"

\u00c0 propos de Hyman Minsky, \u00ab The Financial Instability Hypothesis \u00bb, traduit en fran\u00e7ais par Fran\u00e7ois-Xavier Priour, aux \u00e9ditions Diaphanes (Bienne – Paris) et pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 d’une pr\u00e9face de Joseph Vogl.<\/p><\/blockquote>\n

Keynes \u00e9tait encore trop soucieux de couler les expressions qu’il utilisait dans des formes qui paraitraient famili\u00e8res \u00e0 ses coll\u00e8gues \u00e9conomistes. Comme le dit Hyman Minsky dans l\u2019ouvrage qu\u2019il a consacr\u00e9 \u00e0 John Maynard Keynes<\/i> (McGraw-Hill 1975)\u00a0: \u00ab\u00a0Beaucoup de la vieille th\u00e9orie se trouve toujours l\u00e0, et une part importante de la nouvelle est formul\u00e9e de mani\u00e8re impr\u00e9cise et expliqu\u00e9e maladroitement\u00a0\u00bb (p. 12). Mais Minsky lui-m\u00eame n’\u00e9chappe pas au m\u00eame reproche, comme on peut s’en persuader en relisant un de ses textes originellement publi\u00e9s en 1982 : \u00ab The Financial Instability Hypothesis \u00bb. <\/p>\n

Parce que, tout h\u00e9t\u00e9rodoxes que Keynes (1883-1946) ou que Minsky (1919-1996) aient \u00e9t\u00e9, c’est tout de m\u00eame au titre d’\u00e9conomistes qu’ils ont \u00e9crit. Bien que conscients qu’il fallait d’une certaine mani\u00e8re reprendre \u00e0 z\u00e9ro la t\u00e2che d’expliquer l’\u00e9conomie, vu l’\u00e9tat dans lequel se trouvait la \u00ab science \u00bb \u00e9conomique quand ils l’ont d\u00e9couverte, ils ont quand m\u00eame subordonn\u00e9 cette t\u00e2che au d\u00e9sir d’\u00eatre reconnus par la communaut\u00e9 des \u00e9conomistes. <\/p>\n

Et cela a constitu\u00e9 un obstacle, dont on d\u00e9c\u00e8le ici et l\u00e0 les \u00e9l\u00e9ments \u00e0 la lecture du texte de Minsky. Qu’est-ce par exemple – apparaissant soudain au beau milieu d’une \u00e9quation repr\u00e9sentant le b\u00e9n\u00e9fice d’une entreprise – que ce facteur \u00ab k \u00bb, affectant les flux, qui \u00ab prend en compte le degr\u00e9 de confiance […] li\u00e9 \u00e0 la tr\u00e9sorerie de l’entreprise \u00bb (p. 40), ce que Joseph Vogl (*) dans sa pr\u00e9face, traduit par : \u00ab Les m\u00e9canismes de l’offre et de la demande ne valent que pour un domaine o\u00f9 l’on op\u00e8re avec des budgets fixes mais sont inop\u00e9rants l\u00e0 o\u00f9 entrent en jeu conditions de financement et attentes du futur \u00bb (p. 11), comme si un prix ou un taux, portant sur une op\u00e9ration au comptant ou \u00e0 terme, pouvait \u00eatre d\u00e9termin\u00e9 par autre chose que le rapport de force au moment de la transaction, entre l’acheteur et le vendeur, ou entre le pr\u00eateur et l’emprunteur. Bien s\u00fbr la confrontation de l’offre et la demande n’est que l’un des \u00e9l\u00e9ments qui d\u00e9terminent le rapport de force, en d\u00e9finissant la puissance de la concurrence interne \u00e0 chacun des deux camps des acheteurs et des vendeurs, \u00e0 chacun des deux camps des pr\u00eateurs et des emprunteurs, mais le prix se fixerait-il \u00e0 un niveau P(offre et demande) + k(confiance) ? ou bien le taux, \u00e0 un niveau T(offre et demande) + k(attente d’inflation future) ? en un plaisant cocktail d’\u00e9l\u00e9ments objectifs et de repr\u00e9sentations dans la t\u00eate d’\u00eatres humains ? Ou bien les facteurs \u00ab confiance \u00bb ou \u00ab attentes du futur \u00bb, ne sont-ils l\u00e0 que comme cache-sexe de ce qui dans le mod\u00e8le de la formation du prix ou du taux n’a pas encore \u00e9t\u00e9 compris et manque toujours ?<\/p>\n

L’effondrement des march\u00e9s financiers au dernier trimestre 2008 fut tr\u00e8s justement d\u00e9sign\u00e9 de \u00ab moment Minsky \u00bb, parce que c’est bien lui Hyman Minsky qui avait d\u00e9fini les trois \u00e9tapes de l’instabilit\u00e9 financi\u00e8re, du d\u00e9veloppement d’une bulle, \u00e0 partir des trois strat\u00e9gies que peuvent adopter les entreprises : strat\u00e9gie \u00ab de couverture \u00bb quand les rentr\u00e9es annuelles sont toujours sup\u00e9rieures aux versements dus dans la gestion de la dette, \u00ab sp\u00e9culative \u00bb quand, sur le court terme, les rentr\u00e9es sont inf\u00e9rieures \u00e0 la gestion du passif, strat\u00e9gie \u00ab de Ponzi \u00bb, ou \u00ab pyramidale \u00bb ou \u00ab de cavalerie \u00bb, en fran\u00e7ais, quand les rentr\u00e9es sont inf\u00e9rieures \u00e0 la gestion du passif \u00e0 l’horizon pr\u00e9visible, et que seul un \u00e9v\u00e9nement providentiel futur fera gagner un jour le jackpot. Minsky remarque tr\u00e8s justement que ce qui deviendra la \u00ab fraude \u00bb \u00e9tait souvent au d\u00e9part une strat\u00e9gie comme une autre mais qui aura \u00e9chou\u00e9 : \u00ab Il s’av\u00e8re souvent que la \u00ab fraude \u00bb est un r\u00e9sultat ex post<\/i>, pas n\u00e9cessairement ex ante<\/i> dans sa conception \u00bb, \u00e9crit-il (p. 76) ; le cas Madoff<\/a> en fournit une illustration spectaculaire.<\/p>\n

Les instabilit\u00e9s inh\u00e9rentes au capitalisme d\u00e9coulent du fait que les al\u00e9as de la courbe des taux feront que l’\u00e9conomie entrera un jour, du fait d’une hausse des taux, en mode de bulle, parce que certaines entreprises en mode \u00ab couverture \u00bb passeront alors insensiblement et contre leur gr\u00e9 en mode \u00ab sp\u00e9culatif \u00bb, et certaines qui se trouvaient en mode \u00ab sp\u00e9culatif \u00bb, glisseront vers le mode \u00ab Ponzi \u00bb. C’est dans ce facteur de hasard que l’explication de Minsky r\u00e9v\u00e8le toute son insuffisance : dans cette dichotomie entre les entreprises d’une part et la courbe des taux d’autre part, parce qu’un des \u00e9l\u00e9ments du taux exig\u00e9 d’une entreprise pour les cr\u00e9ances qui lui sont accord\u00e9es, en sus de la prime de liquidit\u00e9 refl\u00e9tant le rapport de force global entre pr\u00eateurs et emprunteurs sur le march\u00e9 des capitaux, pour une maturit\u00e9 particuli\u00e8re, c’est la prime de risque de cr\u00e9dit propre \u00e0 l’entreprise, exig\u00e9e par ses cr\u00e9anciers, dynamique, et susceptible de l’entra\u00eener par sa hausse brutale dans une spirale descendante \u00e0 la moindre alerte, ce que Jeffrey Skilling, patron d’Enron, appelait \u00e0 tr\u00e8s juste titre pour qualifier le m\u00e9canisme qui avait d\u00e9truit son entreprise, un \u00ab bank run des bailleurs de fond \u00bb.<\/p>\n

Autre aspect pass\u00e9 inaper\u00e7u de Minsky : le fait que la prime de risque de cr\u00e9dit implicite au taux r\u00e9clam\u00e9 par un pr\u00eateur n’est jamais trait\u00e9e par lui comme telle, \u00e0 savoir pour provisionner un fonds de r\u00e9serve, mais comptabilis\u00e9e comme profit, avec les cons\u00e9quences que l’on imagine lorsque la tendance \u00e9conomique se renverse. <\/p>\n

Il n’y a l\u00e0 que quelques exemples, mais qui s’ajoutent \u00e0 bien d’autres, pr\u00e9sents ailleurs, pour faire penser que le moment est venu de b\u00e2tir une authentique th\u00e9orie \u00e9conomique, en \u00e9vitant tr\u00e8s soigneusement de s’infliger d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment comme Keynes et Minsky avaient tenu \u00e0 le faire, le handicap de vouloir en plus \u00eatre reconnu par la communaut\u00e9 des \u00e9conomistes. <\/p>\n

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\n(*) Joseph Vogl dont je dirai davantage quand j’aurai lu son \u00ab Le spectre du capital \u00bb, ouvrage lui aussi r\u00e9cemment traduit en fran\u00e7ais et publi\u00e9 par le m\u00eame \u00e9diteur.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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\u00c0 propos de Hyman Minsky, \u00ab The Financial Instability Hypothesis \u00bb, traduit en fran\u00e7ais par Fran\u00e7ois-Xavier Priour, aux \u00e9ditions Diaphanes (Bienne – Paris) et pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 d’une pr\u00e9face de Joseph Vogl.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Keynes \u00e9tait encore trop soucieux de couler les expressions qu’il utilisait dans des formes qui paraitraient famili\u00e8res \u00e0 ses coll\u00e8gues \u00e9conomistes. Comme le dit Hyman […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1],"tags":[70,379,119,35,1327],"class_list":["post-54079","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","tag-formation-des-prix","tag-hyman-minsky","tag-john-maynard-keynes","tag-science-economique","tag-taux-dinteret"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54079","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=54079"}],"version-history":[{"count":15,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54079\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":54119,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54079\/revisions\/54119"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=54079"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=54079"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=54079"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}