{"id":54239,"date":"2013-06-02T20:41:44","date_gmt":"2013-06-02T18:41:44","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=54239"},"modified":"2013-06-02T20:41:44","modified_gmt":"2013-06-02T18:41:44","slug":"lactualite-de-demain-les-trois-soeurs-sont-desunies-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/06\/02\/lactualite-de-demain-les-trois-soeurs-sont-desunies-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : LES TROIS S\u00c5\u2019URS SONT D\u00c9SUNIES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Connaitrions-nous trois crises financi\u00e8res distinctes ? C\u2019est ce que l\u2019on pourrait croire \u00e0 observer les politiques divergentes de la Fed, de la Banque du Japon et de la BCE. Les deux premi\u00e8res d\u00e9versent sans compter des liquidit\u00e9s dans leur syst\u00e8me financier. Mais la premi\u00e8re \u00e9tudie la possibilit\u00e9 de stopper progressivement son programme, en prenant de multiples pr\u00e9cautions, tandis que la seconde vient de s\u2019engager au contraire sans retenue. La troisi\u00e8me se contente de ruser, en raison des contraintes de son mandat, et se trouve paralys\u00e9e par ses dissensions internes. <\/p>\n

Les principales banques centrales agissent donc en ordre dispers\u00e9, or la crise est unique dans notre monde globalis\u00e9, m\u00eame si elle a des caract\u00e9ristiques sp\u00e9cifiques \u00e0 chaque pays ou r\u00e9gion. Elle r\u00e9clamerait une action conjointe, mais laquelle ? Elles prennent, chacune \u00e0 sa mani\u00e8re, des risques qui apparaissent maintenant au grand jour, en raison des effets secondaires de ses mesures, ou de son inaction actuelle pour la troisi\u00e8me. <\/p>\n

Une nouvelle bulle financi\u00e8re est-elle en train de se cr\u00e9er, s\u2019interroge-t-on aux \u00c9tats-Unis, alors qu\u2019elle fait peu de doute ? Cela donnerait un signal fort \u00e0 la Fed. Mais, de toute mani\u00e8re, il est hors de question pour elle de continuer \u00e0 d\u00e9verser des liquidit\u00e9s \u00e0 ce rythme et il faudra bien un jour, sinon arr\u00eater, commencer \u00e0 le r\u00e9duire. Mais comment sevrer un syst\u00e8me financier dont une profonde addiction \u00e0 la liquidit\u00e9 est soup\u00e7onn\u00e9e ? Quelles en seraient les cons\u00e9quences, non seulement sur le march\u00e9 des actions, mais surtout sur celui de la dette am\u00e9ricaine, dont les taux grimperaient, faisant rebondir la question non r\u00e9solue de la dette ? <\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 japonais, les choses ne se passent pas comme pr\u00e9vues. En d\u00e9pit de propos se voulant rassurants, la tentative de sortir \u00e0 tout prix de la d\u00e9flation se solde dans l\u2019imm\u00e9diat par des effets non d\u00e9sir\u00e9s, inattendus et probl\u00e9matiques. La bourse de Tokyo vient deux semaines cons\u00e9cutives d\u2019enregistrer des chutes brutales du Nikkei, et des tensions apparaissent sur le march\u00e9 de la dette japonaise, ce qui pourrait la rendre ing\u00e9rable si elles s\u2019amplifiaient \u00e9tant donn\u00e9 son volume gigantesque. On a tendance \u00e0 l\u2019ignorer \u00e0 tort, la crise de la dette japonaise pourrait vite mettre \u00e0 terre le syst\u00e8me financier du pays, et celui-ci par la m\u00eame occasion, si elle devait \u00e9clater. <\/p>\n

La BCE est pour sa part paralys\u00e9e par ses d\u00e9saccords internes, et ne parvient pas \u00e0 prendre deux mesures dont les effets sont envisag\u00e9s avec scepticisme. Si elle devait finalement adopter un taux n\u00e9gatif pour les d\u00e9p\u00f4ts des banques, ainsi qu’un m\u00e9canisme permettant de d\u00e9velopper le cr\u00e9dit aux entreprises des pays du Sud de l\u2019Europe, cela a peu de chances d\u2019aboutir au d\u00e9veloppement du cr\u00e9dit par des banques : celles-ci ont d\u2019autres priorit\u00e9s. M\u00eame limit\u00e9 \u00e0 maintenir les entreprises \u00e0 flot, l\u2019objectif ne serait pas atteint, car le cr\u00e9dit ne suppl\u00e9e pas \u00e0 une diminution du chiffre d\u2019affaires, il repousse le probl\u00e8me et cr\u00e9e un risque de d\u00e9faut pour les banques (ou ceux qui en fin de cha\u00eene prennent le risque, si le cr\u00e9dit est titris\u00e9). <\/p>\n

Le taux d\u2019inflation descendu \u00e0 1,4%, le syndrome japonais prend de la consistance dans la zone euro. Mais la BCE, dont la mission d\u2019origine est de lutter contre l\u2019inflation, n\u2019est pas outill\u00e9e pour le faire remonter \u00e0 son taux d\u2019objectif de 2%. Une franche entr\u00e9e dans la d\u00e9flation pourrait r\u00e9sulter de la poursuite de la r\u00e9cession, dont la sortie est toujours vainement annonc\u00e9e pour le lendemain. Le Japon y est plong\u00e9 depuis vingt ans et l\u2019on observe combien il est probl\u00e9matique de s\u2019en \u00e9chapper.<\/p>\n

Nos trois banques centrales sont bien embarrass\u00e9es car partageant une m\u00eame impuissance. Elles \u00e9vitent le pire mais ne r\u00e8glent pas la crise et favorisent m\u00eame son rebondissement. <\/p>\n

Dix ans sont maintenant accord\u00e9s pour r\u00e9aliser et conclure le d\u00e9sendettement en Europe. Cela a l\u2019avantage de se donner du temps avant d\u2019\u00eatre d\u00e9menti – \u00e0 condition d’en disposer – mais illustre une incapacit\u00e9 end\u00e9mique \u00e0 prendre la mesure d\u2019une crise dont les origines ne sont m\u00eame pas recherch\u00e9es, expression accomplie d\u2019un d\u00e9ni qui ne cesse depuis de s\u00e9vir. Les faits sont l\u00e0 : non seulement la machine \u00e0 fabriquer de la dette (et de la rente) a perdu son rendement d\u2019antan, mais le stock de dette est trop volumineux pour \u00eatre r\u00e9sorb\u00e9 par enchantement. Que faire ? Au Japon, la dette continue de s’accro\u00eetre, et aux \u00c9tats-Unis le d\u00e9sendettement r\u00e9sulte de coupes budg\u00e9taires automatiques qui ne peuvent perdurer. En Europe, son calendrier n\u2019est plus assur\u00e9, sans que cela garantisse pour autant sa faisabilit\u00e9. <\/p>\n

Les r\u00e9formes structurelles<\/i> tr\u00e8s orient\u00e9es sur lesquelles les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes sont arc-bout\u00e9es n’apportent pas de contribution au remboursement du stock existant de la dette, la question reste donc enti\u00e8re. Pour l’avenir, une r\u00e9forme fiscale et une distribution \u00e9galitaire de la richesse – a contrario de l’in\u00e9galitaire qui s’accentue – permettraient par contre de diminuer les besoins de financement des \u00c9tats et des particuliers, et donc leur niveau d’endettement. <\/p>\n

Il y a comme un malentendu dans l\u2019air : ne serait-ce pas plut\u00f4t le syst\u00e8me financier qui a besoin de ces r\u00e9formes structurelles<\/i> ? Pris entre les n\u00e9cessit\u00e9s contradictoires d\u2019en s\u00e9curiser le fonctionnement et de lui laisser la bride sur le cou, la caste des d\u00e9cideurs n\u2019est pas en mesure de le concevoir et c\u2019est l\u00e0 tout le probl\u00e8me.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Connaitrions-nous trois crises financi\u00e8res distinctes ? C\u2019est ce que l\u2019on pourrait croire \u00e0 observer les politiques divergentes de la Fed, de la Banque du Japon et de la BCE. Les deux premi\u00e8res d\u00e9versent sans compter des liquidit\u00e9s dans leur syst\u00e8me financier. Mais la premi\u00e8re \u00e9tudie la possibilit\u00e9 de stopper progressivement son programme, en […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[18],"tags":[167,41,4475,4479,76,2106],"class_list":["post-54239","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-banques-centrales","tag-deflation","tag-etats-unis","tag-europe","tag-japon","tag-reformes-structurelles"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54239","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=54239"}],"version-history":[{"count":27,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54239\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":54266,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54239\/revisions\/54266"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=54239"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=54239"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=54239"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}