{"id":54649,"date":"2013-06-10T13:54:03","date_gmt":"2013-06-10T11:54:03","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=54649"},"modified":"2013-06-10T14:00:54","modified_gmt":"2013-06-10T12:00:54","slug":"lactualite-de-demain-les-contradictions-de-la-politique-allemande-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/06\/10\/lactualite-de-demain-les-contradictions-de-la-politique-allemande-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de demain<\/i> : <b>LES CONTRADICTIONS DE LA POLITIQUE ALLEMANDE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>La Cour constitutionnelle allemande m\u00e8ne des auditions \u00e0 propos du programme OMT (1) de la BCE, afin de d\u00e9terminer s\u2019il est conforme \u00e0 la Constitution. Celle-ci n\u2019\u00e9tant pas sous la juridiction de la Cour de Karlsruhe, l\u2019enjeu est ailleurs comme vient de le d\u00e9clarer J\u00f6rg Asmussen, membre du directoire de la BCE, qui craint que la d\u00e9cision de la Cour ait des \u00ab\u00a0cons\u00e9quences graves\u00a0\u00bb, qu\u2019il ne pr\u00e9cise pas. <\/p>\n<p>Peut-\u00eatre germent-elles d\u00e9j\u00e0, \u00e0 la lecture d\u2019un article de la Frankfurter Allgemeine Zeitung (FAZ) faisant \u00e9tat d\u2019une d\u00e9claration de la BCE devant la Cour. Selon celle-ci, l\u2019OMT serait un programme non pas \u00ab\u00a0illimit\u00e9\u00a0\u00bb, ainsi que cela a \u00e9t\u00e9 officiellement affirm\u00e9, mais dans la pratique plafonn\u00e9 \u00e0 524 milliards d\u2019euros, ce qui en diminue consid\u00e9rablement la port\u00e9e potentielle. Cela serait d\u00fb au fait qu\u2019il ne concerne que l\u2019achat d\u2019obligations assorties d\u2019une maturit\u00e9 au maximum de trois ans et que le montant \u00e9voqu\u00e9 est celui des obligations de cette cat\u00e9gorie \u00e9mises par le Portugal, l\u2019Espagne, l\u2019Italie et l\u2019Irlande. Cette estimation ne prend cependant pas en compte, peut-on remarquer, que ces \u00c9tats pourraient \u00e9mettre davantage de titres \u00e0 faible maturit\u00e9 pour couvrir le roulement de leur dette, avec comme inconv\u00e9nient d\u2019en diminuer la maturit\u00e9 moyenne. <\/p>\n<p><!--more-->La BCE a imm\u00e9diatement r\u00e9affirm\u00e9 le caract\u00e8re illimit\u00e9 de son programme, cr\u00e9ant par l\u00e0 m\u00eame une suspicion de double langage, le FAZ \u00e9tant un journal r\u00e9put\u00e9 pour son s\u00e9rieux. Car si l\u2019OMT n\u2019est pas ce qui a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9, son caract\u00e8re dissuasif aupr\u00e8s des march\u00e9s risque de ne plus fonctionner et c\u2019en serait fini de l\u2019accalmie obligataire actuelle. N\u2019ayant pas pu faire pr\u00e9valoir au sein de la BCE son opposition \u00e0 l\u2019OMT, la Bundesbank arriverait ainsi \u00e0 ses fins par d\u2019autres moyens, apr\u00e8s avoir publiquement fait \u00e9tat de son d\u00e9saccord. Selon Jens Weidmann, son pr\u00e9sident, il reviendrait en effet, une fois activ\u00e9, \u00e0 faire financer par la banque centrale les \u00c9tats en b\u00e9n\u00e9ficiant. <\/p>\n<p>Les rumeurs abondamment colport\u00e9es sur un assouplissement de la politique allemande, qui s\u2019appuyaient sur la d\u00e9cision de la Commission europ\u00e9enne d\u2019accorder des d\u00e9lais pour la r\u00e9duction des d\u00e9ficits, ne sortent pas sp\u00e9cialement confirm\u00e9es de ce nouvel \u00e9pisode. Au contraire, celui-ci revient \u00e0 r\u00e9affirmer cette politique, car l\u2019OMT pourrait permettre, en se r\u00e9fugiant sous sa protection, de tergiverser et il est question de l\u2019en emp\u00eacher. L\u2019autocritique du FMI est d\u00e9j\u00e0 oubli\u00e9e, qui au pr\u00e9texte d\u2019un retour critique sur les <i>sauvetages<\/i> successifs de la Gr\u00e8ce appelait \u00e0 son r\u00e9examen. <\/p>\n<p>Si l\u2019on prend un peu de recul, on ne peut expliquer la lutte que le gouvernement allemand m\u00e8ne sur tous les fronts pour minorer ses engagements financiers, y compris au sein de la BCE dont la Bundesbank est le premier actionnaire, que parce qu\u2019il a la conviction qu\u2019il devra au final payer (et avec lui les autres pays du Nord). On voit mal, en effet, comment les pr\u00eats qui ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9j\u00e0 consentis \u00e0 maintenant quatre pays de la zone euro pourront \u00eatre rembours\u00e9s dans leur totalit\u00e9. Le cas de la Gr\u00e8ce est le plus flagrant, avec comme circonstance aggravante que la dette grecque est au bilan de la BCE. <\/p>\n<p>Pour \u00e9viter une nouvelle d\u00e9cote de celle-ci, comme pour faciliter le remboursement des emprunts, des d\u00e9lais de remboursement et des baisses des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devront \u00eatre consentis. Cela permettra de gagner du temps, mais cela constituera-t-il pour autant une issue ? Un pari de plus, tout au plus. Quant \u00e0 l\u2019OMT, la Bundesbank joue avec le feu, car si le march\u00e9 obligataire devait se retendre, l\u2019Espagne et l\u2019Italie devraient \u00eatre \u00e0 leur tour financi\u00e8rement soutenues. <\/p>\n<p>&#8212;-<br \/>\n(1) Outright Monetary Transactions : programme de la BCE d\u2019achats sous conditions et sur le march\u00e9 secondaire d\u2019obligations souveraines.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La Cour constitutionnelle allemande m\u00e8ne des auditions \u00e0 propos du programme OMT (1) de la BCE, afin de d\u00e9terminer s\u2019il est conforme \u00e0 la Constitution. 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