{"id":5476,"date":"2009-12-03T20:09:01","date_gmt":"2009-12-03T19:09:01","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=5476"},"modified":"2009-12-03T23:13:35","modified_gmt":"2009-12-03T22:13:35","slug":"lactualite-de-la-crise-letat-moteur-de-secours-permanent-du-capitalisme-financier-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/12\/03\/lactualite-de-la-crise-letat-moteur-de-secours-permanent-du-capitalisme-financier-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise : l’Etat, moteur de secours permanent du capitalisme financier, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

L’ETAT, MOTEUR DE SECOURS PERMANENT DU CAPITALISME FINANCIER<\/strong><\/p>\n

Certaines promesses ne valent plus la peine d\u2019\u00eatre lanc\u00e9es, faute d\u2019un minimum de cr\u00e9dibilit\u00e9, par exemple lorsqu\u2019il s\u2019agit de la relance \u00e9conomique et de la r\u00e9sorption du ch\u00f4mage. Car la premi\u00e8re s\u2019annonce toujours aussi r\u00e9solument an\u00e9mique et la seconde ne donne aucun signe de s\u2019engager. D\u2019autres semblent pouvoir encore l\u2019\u00eatre, bien que de plus en plus sujettes \u00e0 caution. A commencer par l\u2019affirmation trompeuse que la baisse des d\u00e9ficits se fera sans augmentation des imp\u00f4ts, ni atteintes au filet de protection social (gr\u00e2ce \u00e0 l’op\u00e9ration du Saint Esprit ?). Tandis que les d\u00e9g\u00e2ts sociaux de la crise s\u2019\u00e9tendent et s\u2019approfondissent, et que l\u2019on est loin d\u2019avoir tout vu. Le montant des additions \u00e0 r\u00e9gler s\u2019annon\u00e7ant prohibitif, en due proportion du co\u00fbt du sauvetage du syst\u00e8me financier. <\/p>\n

Une autre promesse est \u00e9galement faite, selon laquelle les dispositions prises \u00e0 l’occasion de ce sauvetage seront progressivement retir\u00e9es… quand les circonstances le permettront. Pour donner un seul chiffre, l\u2019enveloppe globale des pr\u00eats au taux de 1% de la BCE tourne autour 665 milliards d\u2019euros, dont b\u00e9n\u00e9ficie un millier de banques dans les seuls 16 pays de la zone euro. Un chiffre qui ne prend en compte ni les soutiens financiers publics directs aux banques, ni les garanties apport\u00e9es \u00e0 leurs \u00e9missions obligataires sur le march\u00e9. Or, la question qui se pose, toute crue, est d\u00e9sormais de savoir si le retrait de cet autre filet de protection, nettement plus on\u00e9reux, sera vraiment possible un jour et quand, vu la tournure que prennent les \u00e9v\u00e8nements\u00a0! <\/p>\n

L\u2019exemple tr\u00e8s r\u00e9cent du Japon irait en tout cas plut\u00f4t dans le sens contraire de celui de l\u2019all\u00e9gement, puisque la BoJ va injecter dans le syst\u00e8me bancaire l\u2019\u00e9quivalent de 77 milliards d\u2019euros au taux de 0,1%, pour une p\u00e9riode ind\u00e9termin\u00e9e. Pour expliquer cette mesure tr\u00e8s urgente, les commentateurs invoquent des raisons de circonstance, par exemple la grande faiblesse du dollar par rapport au yen qui p\u00e9nalise les exportations japonaises. Mais ils feraient bien de chercher dans les coffres des m\u00e9gabanques nationales le r\u00e9sultat d\u2019une d\u00e9cennie de s\u00e9jour dans la trappe \u00e0 liquidit\u00e9<\/i> (de Keynes) qu\u2019a subi le Japon\u00a0: ils sont pleins \u00e0 ras bord des obligations que l\u2019Etat a \u00e9mises pour financer sa dette et maintenir \u00e0 flot son \u00e9conomie. Il est en r\u00e9alit\u00e9 patent que la monnaie cr\u00e9\u00e9e par la BoJ va financer les d\u00e9ficits \u00e0 venir de l’Etat, via les banques (qui ne le pouvaient plus comme auparavant). <\/p>\n

On pourrait \u00e0 cette occasion se demander si ce n\u2019est pas le sort qui attend les autres grands pays occidentaux. Leurs banques centrales n’ach\u00e8tent pas toutes des obligations d’Etat, mais toutes gardent en pension, pour une dur\u00e9e ind\u00e9termin\u00e9e, des actifs toujours aussi peu valorisables. Et, ne pouvant que pr\u00e9cautionneusement les restituer \u00e0 leur propri\u00e9taires d\u2019origine, les banques auxquelles elles ont pr\u00eat\u00e9 des liquidit\u00e9s (afin de ne pas les d\u00e9s\u00e9quilibrer), il ne leur resterait plus comme unique ressource que de lentement diminuer leurs injections de celles-ci. Mais il ne faut pas oublier que les banques centrales, m\u00eame quand elles n’ach\u00e8tent pas directement des obligations d’Etat (c’est le cas de la BCE), contribuent en all\u00e9geant ainsi les banques \u00e0 ce que ces derni\u00e8res le fassent, ce dont elles ne se privent pas. Un all\u00e9gement trop brutal n’aurait donc pas pour seule cons\u00e9quence de d\u00e9s\u00e9quilibrer davantage les banques, mais \u00e9galement les finances publiques de la zone euro. L’inconv\u00e9nient est que l’embellie boursi\u00e8re se poursuit, et avec elle le gonflement de la bulle financi\u00e8re. Seul choix possible : choisir le moindre mal… <\/p>\n

En attendant que cette \u00e9ventualit\u00e9 se confirme, qu\u2019en est-il donc actuellement du c\u00f4t\u00e9 des autres grandes banques centrales ? Leur approche est pour le moins tr\u00e8s prudente et elles \u00e9vitent de s\u2019engager, donnant au contraire les gages du maintien de l\u2019essentiel de leur dispositif. La BCE vient, comme pr\u00e9vu, de confirmer que sa nouvelle adjudication \u00e0 un an \u00e9tait la derni\u00e8re, mais les experts qui supputaient l\u2019annonce d\u2019autres mesures d\u2019all\u00e9gement imm\u00e9diat du dispositif de soutien sont rest\u00e9s sur leur faim. Dans un autre domaine, on sait que le programme britannique de garantie publique des \u00e9missions obligataires des banques va se terminer \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Ce sera en avril prochain aux Etats-Unis. Vont-ils devoir ou non \u00eatre renouvel\u00e9s\u00a0? <\/p>\n

En r\u00e9alit\u00e9, les mesures prises dans l\u2019urgence afin d\u2019\u00e9viter l\u2019effondrement du syst\u00e8me financier ne sont pas pr\u00eates d\u2019\u00eatre retir\u00e9es. Celui-ci fonctionne d\u00e9sormais gr\u00e2ce \u00e0 un tr\u00e8s peu orthodoxe moteur de secours, dont on a d\u00e9j\u00e0 parl\u00e9 \u00e0 l\u2019occasion du sauvetage de General Motors\u00a0: l\u2019Etat, hier si vilipend\u00e9… Plus que jamais, le capitalisme financier est un capitalisme d\u2019Etat, ce qui remet ce dernier \u00e0 sa place. Permettant d\u2019\u00e9vacuer toute illusion \u00e0 propos du c\u00f4t\u00e9 o\u00f9 il se trouve. Les Etats et les banques centrales apportent \u00e0 ce syst\u00e8me un soutien prioritaire, d\u00e9cisif et durable. <\/p>\n

Si l\u2019on veut en chercher une nouvelle illustration, il suffisait hier de lire les nouvelles en provenance d\u2019outre-Rhin, en RFA. Devant les fortes menaces planant sur de nouvelles restrictions d\u2019acc\u00e8s au cr\u00e9dit pour le PME allemandes, il vient d\u2019y \u00eatre d\u00e9cid\u00e9 la cr\u00e9ation d\u2019un fonds qui leur sera destin\u00e9. Celui-ci serait certes aliment\u00e9 par les banques, mais il est d\u00e9j\u00e0 question, alors qu\u2019il n\u2019est pas encore cr\u00e9e, que les cr\u00e9dits qu\u2019il accordera seront garantis par l\u2019Etat, via son bras arm\u00e9, la KfW (d\u00e9tenue \u00e0 80% par l\u2019Etat et 20% par les L\u00e4nder). Cela permettrait de soulager le bilan des banques, qui continuent d\u2019en avoir tr\u00e8s besoin. Wolfgang Sch\u00e4uble, le ministre des finances, a d\u00e9clar\u00e9 lors de la conf\u00e9rence de presse donn\u00e9e \u00e0 l\u2019occasion de l\u2019annonce de la cr\u00e9ation de ce fonds, \u00ab\u00a0Nous devons peser le pour et le contre, d’un c\u00f4t\u00e9 la possiblit\u00e9 de d\u00e9velopper le cr\u00e9dit, de l’autre les risques pour le contribuable\u00a0\u00bb. On croit deviner de quel c\u00f4t\u00e9 la balance va pencher. On apprenait par ailleurs que les banques allemandes r\u00e9clamaient, en contrepartie de la relance du cr\u00e9dit, des mesures de soutien \u00e0 celle de la titrisation. Ce qui est une nouvelle confirmation de leurs intentions v\u00e9ritables (de jouer avec les allumettes) et l\u2019illustration de leur situation p\u00e9rilleuse, ce qui n\u2019est pas d\u2019avantage une d\u00e9couverte. <\/p>\n

S\u2019il est une tr\u00e8s grosse inconnue qui s\u2019accro\u00eet, c\u2019est toujours \u00e0 propos de la situation financi\u00e8re des banques. Car, pour les d\u00e9ficits publics, les interrogations ne sont pas de mise\u00a0: il va falloir les r\u00e9-so-rber\u00a0! Le raisonnement de ceux qui s\u2019interrogent \u00e0 propos des banques est simple \u00e0 suivre\u00a0: vu l\u2019\u00e9tendue des besoins de financement des banques dans les deux ann\u00e9es \u00e0 venir, \u00e0 tous titres confondus, comment le march\u00e9 va-t-il bien pouvoir r\u00e9agir\u00a0? Va-t-il \u00eatre en mesure de r\u00e9pondre, dans des conditions de taux raisonnables, \u00e0 toutes les demandes, alors que les \u00e9missions de toutes natures se multiplient, des Etats, des grandes entreprises des secteurs non-financiers, et pour finir des banques elles-m\u00eame\u00a0? Que vont faire les banques, si les conditions d\u2019acc\u00e8s au cr\u00e9dit se d\u00e9t\u00e9riorent, leur ROE (return on equity – retour sur fonds propres) en faisant in\u00e9vitablement autant, si les banques centrales et les pouvoirs publics continuent de tester l’all\u00e9gement de leur dispositif ? Ne va-t-on pas assister \u00e0 la poursuite et \u00e0 l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la concentration bancaire d\u00e9j\u00e0 bien engag\u00e9e\u00a0? A la constitution d\u2019un nombre r\u00e9duit de m\u00e9gabanques\u00a0? <\/p>\n

Non sans raison, nous pouvons avoir aujourd\u2019hui l\u2019impression d\u2019\u00eatre pris en otage par le syst\u00e8me financier. De constater une double cruelle r\u00e9alit\u00e9. Pour ceux qui n\u2019en \u00e9taient pas d\u00e9j\u00e0 convaincus, que les Etats n\u2019\u00e9taient pas de leur c\u00f4t\u00e9 et, pour tout le monde, que le vent de la r\u00e9volte devant une telle situation et face \u00e0 de telles perspectives ne souffle pas tr\u00e8s fort. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

L’ETAT, MOTEUR DE SECOURS PERMANENT DU CAPITALISME FINANCIER<\/strong><\/p>\n

Certaines promesses ne valent plus la peine d\u2019\u00eatre lanc\u00e9es, faute d\u2019un minimum de cr\u00e9dibilit\u00e9, par exemple lorsqu\u2019il s\u2019agit de la relance \u00e9conomique et de la r\u00e9sorption du ch\u00f4mage. Car la premi\u00e8re s\u2019annonce toujours aussi r\u00e9solument an\u00e9mique et la seconde ne donne aucun signe de s\u2019engager. […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[168,167,80,169,79,170,164,76,165,166],"class_list":["post-5476","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier","tag-banques","tag-banques-centrales","tag-bce","tag-boj","tag-chomage","tag-credit","tag-deficits","tag-japon","tag-relance","tag-rfa"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5476","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=5476"}],"version-history":[{"count":29,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5476\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5508,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5476\/revisions\/5508"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5476"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=5476"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=5476"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}