{"id":54975,"date":"2013-06-17T18:14:28","date_gmt":"2013-06-17T16:14:28","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=54975"},"modified":"2013-06-17T18:14:28","modified_gmt":"2013-06-17T16:14:28","slug":"lactualite-de-demain-les-deux-piliers-de-la-stabilisation-fragilises-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/06\/17\/lactualite-de-demain-les-deux-piliers-de-la-stabilisation-fragilises-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : LES DEUX PILIERS DE LA STABILISATION FRAGILIS\u00c9S<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Oh, que ce calme est trompeur ! Les march\u00e9s boursier et obligataire sont d\u2019ailleurs attentivement suivis, les premiers parce qu\u2019ils commencent \u00e0 tr\u00e9bucher apr\u00e8s avoir prosp\u00e9r\u00e9, et le second car il a l\u2019apparence d\u2019un monstre dormant pouvant \u00e0 tout moment se r\u00e9veiller. Ce dernier en donne des signes aux \u00c9tats-Unis, en raison d\u2019interrogations sur l\u2019arr\u00eat graduel des achats de titres de la Fed, et pourrait faire de m\u00eame en Europe, apr\u00e8s la d\u00e9claration de J\u00f6rg Asmussen de la BCE devant la Cour de Karlsruhe – selon laquelle le programme OMT est par construction plafonn\u00e9 – ce qui pourrait lui faire perdre son caract\u00e8re dissuasif. <\/p>\n

Un an apr\u00e8s l\u2019avoir d\u00e9cid\u00e9, le prochain sommet europ\u00e9en de fin juin va se pencher sur le deuxi\u00e8me pilier du sauvetage<\/i> de la zone euro : l\u2019union bancaire. L\u2019\u00e9tat des n\u00e9gociations sur ce dossier n\u2019est pas des plus impressionnant, si l\u2019on consid\u00e8re le dispositif de renflouement des banques qui filtre : l\u2019intervention du MES serait plafonn\u00e9e et impliquerait en tout \u00e9tat de cause une intervention financi\u00e8re nationale de l\u2019\u00c9tat. On est loin de l\u2019intention initiale de la cr\u00e9ation d\u2019un fonds financ\u00e9 par les banques et d\u2019une d\u00e9connexion des dettes priv\u00e9es et publiques\u2026<\/p>\n

C\u00f4t\u00e9 \u00c9tats comme c\u00f4t\u00e9 banques, le dispositif mis en place afin de stabiliser la crise europ\u00e9enne de la dette n\u2019est donc pas aussi solide que l\u2019on a voulu le pr\u00e9senter. C\u2019est particuli\u00e8rement inqui\u00e9tant pour ces derni\u00e8res, selon Thomas Hoenig, le vice-pr\u00e9sident du FDIC (l\u2019un des r\u00e9gulateurs am\u00e9ricains) : le fleuron que repr\u00e9sente Deutsche Bank serait \u00ab\u00a0horriblement sous-capitalis\u00e9\u00a0\u00bb, si l\u2019on consid\u00e8re son levier d\u2019endettement (rapport entre les fonds propres durs et la valeur non pond\u00e9r\u00e9e des actifs) qui serait de 1,63% ! La r\u00e9glementation B\u00e2le III permet aux banques d\u2019apparaitre correctement capitalis\u00e9es, a-t-il fait remarquer, car elle autorise celles-ci de mesurer le risque en utilisant des instruments complexes sujets \u00e0 caution. On se souvient \u00e0 ce propos que Deutsche Bank a \u00e9t\u00e9 accus\u00e9e par deux de ses cadres d\u2019avoir jou\u00e9 sur la valorisation de produits d\u00e9riv\u00e9s pour am\u00e9liorer son ratio. <\/p>\n

Si l\u2019on voulait une autre image de la situation r\u00e9elle des banques europ\u00e9ennes, on pourrait constater que les \u00e9missions de dette senior ont chut\u00e9 par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, selon Dealogic. Ce qui ne r\u00e9sulte pas de besoins moindres de celles-ci, mais de la m\u00e9fiance des investisseurs qui craignent de subir des pertes \u00e0 la faveur d\u2019un \u00ab\u00a0bail-in\u00a0\u00bb, le mod\u00e8le chypriote<\/i> d\u00e9sormais pr\u00e9sent dans toutes les m\u00e9moires. <\/p>\n

La question du ch\u00f4mage est \u00e9galement \u00e0 l\u2019ordre du jour du prochain sommet europ\u00e9en, qui a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 la semaine derni\u00e8re par un mini-sommet minist\u00e9riel r\u00e9unissant \u00e0 Rome Allemagne, Espagne, France et Italie, lequel a port\u00e9 non seulement sur le ch\u00f4mage des jeunes mais \u00e9galement sur le cr\u00e9dit aux PME, car la BCE a de fait abandonn\u00e9 toute vell\u00e9it\u00e9 d\u2019intervention dans ce domaine apr\u00e8s l\u2019avoir envisag\u00e9e. <\/p>\n

L\u2019op\u00e9ration de relations publiques engag\u00e9e sur le premier de ces dossiers a fait long feu. Elle se r\u00e9sume pour sa partie tangible \u00e0 partager selon les pays les plus touch\u00e9s un pactole de\u2026 6 milliards d\u2019euros de cr\u00e9dits europ\u00e9ens disponibles pour la p\u00e9riode 2014-2020. Selon Eurostat, le ch\u00f4mage des jeunes est de 62,5% en Gr\u00e8ce, 56,4% en Espagne, 42,5% au Portugal, 40,5% en Italie (et 26,5% en France), chiffres qui soulignent le caract\u00e8re d\u00e9risoire des mesures envisag\u00e9es. <\/p>\n

A d\u00e9faut de recourir aux grands moyens, on recourt aux grands mots. La Commission parle ainsi de \u00ab\u00a0r\u00e9industrialisation de l\u2019Europe\u00a0\u00bb, selon le ministre fran\u00e7ais Pierre Moscovici. Il s\u2019agit en r\u00e9alit\u00e9 de donner un peu d\u2019air \u00e0 des PME asphyxi\u00e9es par les restrictions du cr\u00e9dit bancaire. La Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement (BEI) va mettre des lignes de cr\u00e9dit \u00e0 disposition des entreprises portugaises et la KfW, la banque du d\u00e9veloppement allemand, va faire de m\u00eame pour les entreprises espagnoles (avec toutefois la garantie de l\u2019\u00c9tat espagnol) et pourrait d\u00e9velopper son programme en Gr\u00e8ce et au Portugal. En Italie, o\u00f9 la Confidustria (l\u2019organisation patronale nationale) ne cesse de sonner l\u2019alarme \u00e0 propos de la situation catastrophique du tissu \u00e9conomique des PME du pays, un programme de relance vient d\u2019\u00eatre annonc\u00e9 par le gouvernement, mais il n\u00e9cessite pour le financer des choix fiscaux qui n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 faits. L\u2019intervention de la BEI est \u00e9galement souhait\u00e9e, \u00e0 condition qu\u2019elle ne transite pas par les banques ! <\/p>\n

Ne pouvant pas \u00ab\u00a0tout faire\u00a0\u00bb selon ses propres termes, la BCE a pass\u00e9 le relais aux \u00c9tats. Mais les moyens que ceux-ci peuvent mobiliser sont loin de r\u00e9pondre aux besoins. Le pi\u00e8ge continue de se refermer. Critiqu\u00e9e sur ce terrain par le FMI, l\u2019aile marchandes des dirigeants europ\u00e9ens a trouv\u00e9 une r\u00e9plique en signant par anticipation l\u2019acte de d\u00e9c\u00e8s de la Tro\u00efka<\/i>, sur lequel Wolfgang Sch\u00e4uble vient d\u2019apposer son paraphe. Il est simplement question de ne plus faire appel \u00e0 ses services, pour cause de d\u00e9saccord strat\u00e9gique…<\/p>\n

Un G8 et une r\u00e9union de la Fed se tiennent lundi et mardi, \u00e0 propos desquels deux pr\u00e9c\u00e9dents billets ont \u00e9t\u00e9 mis en ligne hier ICI<\/a> et ICI<\/a>.<\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Oh, que ce calme est trompeur ! Les march\u00e9s boursier et obligataire sont d\u2019ailleurs attentivement suivis, les premiers parce qu\u2019ils commencent \u00e0 tr\u00e9bucher apr\u00e8s avoir prosp\u00e9r\u00e9, et le second car il a l\u2019apparence d\u2019un monstre dormant pouvant \u00e0 tout moment se r\u00e9veiller. Ce dernier en donne des signes aux \u00c9tats-Unis, en raison d\u2019interrogations […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[80,2712,31,196],"class_list":["post-54975","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-bce","tag-chomage-des-jeunes","tag-fmi","tag-pme"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54975","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=54975"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54975\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":54997,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54975\/revisions\/54997"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=54975"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=54975"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=54975"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}