{"id":55350,"date":"2013-06-22T10:09:20","date_gmt":"2013-06-22T08:09:20","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=55350"},"modified":"2013-06-22T14:00:37","modified_gmt":"2013-06-22T12:00:37","slug":"lacualite-de-demain-oui-on-nous-cache-un-petit-quelque-chose-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/06\/22\/lacualite-de-demain-oui-on-nous-cache-un-petit-quelque-chose-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : OUI, ON NOUS CACHE UN PETIT QUELQUE CHOSE !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

On avait compris l\u2019importance des difficiles n\u00e9gociations en cours \u00e0 propos de l\u2019union bancaire, \u00e0 mettre en relation avec le volume des estimations des besoins de recapitalisation des banques qui circulent, avant m\u00eame que de nouvelles \u00e9valuations officielles ne soient effectu\u00e9es. Enfin, ne boudons pas notre plaisir ! il \u00e9tait implicitement reconnu, apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 soigneusement cach\u00e9, que le syst\u00e8me bancaire avait lui aussi besoin d\u2019un rem\u00e8de de cheval, car le d\u00e9sendettement ne passait pas de ce c\u00f4t\u00e9-l\u00e0 non plus. Car sinon pourquoi s\u2019acharner \u00e0 pr\u00e9voir des proc\u00e9dures de renflouement apr\u00e8s en avoir si longtemps ni\u00e9 la n\u00e9cessit\u00e9 ? Mais la suite est moins favorable…<\/p>\n

Comme d\u2019habitude, tout devient plus ardu lorsqu\u2019il s\u2019agit de savoir qui va payer. L\u2019objectif affich\u00e9 est d\u2019\u00e9viter que les finances publiques soient \u00e0 nouveau mises \u00e0 contribution, car cela contredirait les efforts de r\u00e9duction de leurs propres d\u00e9ficits (et risquerait d\u2019avoir de s\u00e9rieuses cons\u00e9quences politiques). Mais les banques ne voient pas les choses de cet \u0153il. Lorsqu\u2019elles s\u2019expriment publiquement sur le sujet – c\u2019est rare et il faut le chercher dans des publications financi\u00e8res \u00e0 la diffusion restreinte (1) – il est mis en avant que la perspective de voir adopt\u00e9e une formule de renflouement s\u2019inspirant de celle qui a \u00e9t\u00e9 appliqu\u00e9e \u00e0 Chypre (l\u2019implication des actionnaires, des cr\u00e9anciers \u00e0 des titres divers et des gros d\u00e9posants) va renforcer l\u2019instabilit\u00e9 financi\u00e8re. Notamment parce qu\u2019elle aurait pour cons\u00e9quence un accroissement de la demande de collat\u00e9ral (2) et une hausse des int\u00e9r\u00eats sur le march\u00e9 obligataire. Ce qui au demeurant n’est pas n\u00e9cessairement faux !<\/p>\n

Devant d\u00e9finir des principes communs, les ministres europ\u00e9ens ne sont pas parvenus dans la nuit \u00e0 se mettre d\u2019accord \u00e0 propos de leur degr\u00e9 de flexibilit\u00e9. Se sont oppos\u00e9s le camp emmen\u00e9 par le gouvernement allemand et celui qui l’est par les Britanniques et les Fran\u00e7ais. Les premiers de ceux-ci engag\u00e9s dans la poursuite difficile du sauvetage<\/i> de leurs banques (3) et les seconds, \u00e0 leur habitude, escamotant la question. Il a filtr\u00e9 de la r\u00e9union europ\u00e9enne inaboutie qu\u2019il s\u2019agissait pour eux de prot\u00e9ger les gros d\u00e9posants et les entreprises, mais il faut y regarder de plus pr\u00e8s, comme toujours.<\/p>\n

En lisant par exemple le commentaire du commissaire Michel Barnier, qui n\u2019y est pas all\u00e9 par quatre chemins suite \u00e0 l\u2019\u00e9chec des n\u00e9gociations qui vont se poursuivre dans une semaine, avant le sommet europ\u00e9en : \u00ab\u00a0Nous avons besoin d\u2019une claire hi\u00e9rarchie [d\u2019implication] pour le bail-in<\/i> tout en accordant aux autorit\u00e9s nationales de r\u00e9solution de la flexibilit\u00e9, mais elle doit \u00eatre limit\u00e9e. Notre autre objectif principal est d\u2019\u00e9viter que des r\u00e8gles du jeu \u00e9quitables soient si in\u00e9gales qu\u2019il y aurait des bail-out<\/i> pour les pays qui peuvent se le permettre et des bail-in<\/i> pour les autres\u00a0\u00bb. En d\u2019autres termes, que les \u00c9tats des grands pays, en ayant les moyens, continueraient \u00e0 financer leurs banques priv\u00e9es. Nous y voil\u00e0 une fois de plus ! <\/p>\n

Lorsque l\u2019on entre dans les m\u00e9andres des discussions qui portent sur les fonds de r\u00e9solution nationaux, un flou identique appara\u00eet. La participation des \u00c9tats \u00e0 la recapitalisation des banques est clairement \u00e9voqu\u00e9e, car les apports aux fonds nationaux de ces derni\u00e8res seront pendant longtemps insuffisants au regard de l\u2019ampleur des besoins potentiels connus. Pis, les fonds seront donc nationaux, au lieu d\u2019\u00eatre europ\u00e9ens comme initialement pr\u00e9vu, avec comme cons\u00e9quence pr\u00e9visible de mettre \u00e0 genoux les finances publiques lorsque les \u00c9tats devront passer \u00e0 l\u2019acte. Ceci dans le cas o\u00f9 des d\u00e9faillances bancaires intervenaient. <\/p>\n

Mais que va-t-il se passer quand la BCE va rendre son verdict \u00e0 propos des besoins de recapitalisation des banques, une fois scrut\u00e9es les valorisations des actifs qu\u2019elles d\u00e9tiennent ? Va-t-il leur \u00eatre intim\u00e9 de le faire sans attendre – auquel cas les \u00c9tats devront \u00eatre mis \u00e0 contribution dans le cadre du dispositif provisoire qui les associe au MES – ou va-t-il leur \u00eatre donn\u00e9 du temps ? Dans ce second cas de figure, c\u2019est le dispositif qui n\u2019est pas encore d\u00e9cid\u00e9 qui sera utilis\u00e9 et l\u2019addition (qui sera sal\u00e9e, car entre-temps la sant\u00e9 du syst\u00e8me bancaire ne se sera pas am\u00e9lior\u00e9e en raison de la r\u00e9cession) sera encore largement r\u00e9gl\u00e9e avec des fonds publics a-t-on donc compris. Une autre formule, qui revient au m\u00eame, pourra \u00eatre adopt\u00e9e : le gouvernement britannique en donne l\u2019exemple en \u00e9tudiant la possibilit\u00e9 de cr\u00e9er sur fonds publics une bad bank<\/i> pour Royal Bank of Scotland (RBS), avant de la privatiser, ce qui revient \u00e0 la classique nationalisation des pertes et privatisation des b\u00e9n\u00e9fices. <\/p>\n

Rien \u00e0 faire, le principe des vases communicants n\u2019est jamais pris en d\u00e9faut ! Faute de prendre le probl\u00e8me \u00e0 bras le corps, les \u00c9tats vont devoir se pr\u00e9parer \u00e0 aider les banques \u00e0 se d\u00e9sendetter, augmentant leur propre endettement qu\u2019ils sont somm\u00e9s de r\u00e9duire. Une fois de plus, \u00e0 force de bricolages et de ne pas vouloir aller \u00e0 l\u2019essentiel, les dirigeants europ\u00e9ens sont en train de p\u00e9niblement mettre au point une strat\u00e9gie petit bras<\/i>. Quelle constance, quel acharnement ! <\/p>\n

—-<\/p>\n

(1) \u00ab\u00a0R\u00e9solution bancaire, qui doit payer?\u00a0\u00bb par Vincent L\u00e9vy-Garboua, senior advisor, direction g\u00e9n\u00e9rale de BNP Paribas – AGEFI Hebdo, du 20 au 26 juin 2013. <\/p>\n

(2) Le collat\u00e9ral manquerait en p\u00e9riode de stress, estime la Securities Industry and Financial Market Association (Sifma), qui repr\u00e9sente des centaines d\u2019intervenants am\u00e9ricains sur les march\u00e9s financiers. Voir aussi ICI<\/i><\/a>. <\/p>\n

(3) Billet \u00e0 venir.<\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

On avait compris l\u2019importance des difficiles n\u00e9gociations en cours \u00e0 propos de l\u2019union bancaire, \u00e0 mettre en relation avec le volume des estimations des besoins de recapitalisation des banques qui circulent, avant m\u00eame que de nouvelles \u00e9valuations officielles ne soient effectu\u00e9es. Enfin, ne boudons pas notre plaisir ! il \u00e9tait implicitement reconnu, apr\u00e8s […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[204,307],"tags":[168,1940],"class_list":["post-55350","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-europe","category-finance","tag-banques","tag-desendettement"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/55350","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=55350"}],"version-history":[{"count":17,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/55350\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":55385,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/55350\/revisions\/55385"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=55350"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=55350"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=55350"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}