{"id":55466,"date":"2013-06-24T10:45:46","date_gmt":"2013-06-24T08:45:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=55466"},"modified":"2013-06-24T10:45:46","modified_gmt":"2013-06-24T08:45:46","slug":"lactualite-de-demain-la-chine-entre-brutalement-dans-la-crise-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/06\/24\/lactualite-de-demain-la-chine-entre-brutalement-dans-la-crise-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : LA CHINE ENTRE BRUTALEMENT DANS LA CRISE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les \u00e9v\u00e8nements financiers qui secouent ces derniers jours la Chine sont lourds de cons\u00e9quence pour l’\u00e9conomie mondiale qui n’en avait pas besoin. Le pays, dont la croissance \u00e9tait suppos\u00e9e tirer celle du monde, partage et subit la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration enregistr\u00e9e que ce dernier conna\u00eet. Les exportations ne progressent plus et il sera difficile de r\u00e9aliser les 7,5% de pr\u00e9vision de croissance de cette ann\u00e9e. Le grand march\u00e9 mondial unique est atteint, la mondialisation est en panne et la multiplication des accords commerciaux bilat\u00e9raux ou r\u00e9gionaux ne relancera pas une croissance \u00e0 l’\u00e9lan bris\u00e9 par la crise financi\u00e8re. <\/p>\n

Les autorit\u00e9s chinoises avaient anticip\u00e9 ses effets en ouvrant les vannes de la Banque populaire de Chine (BPOC), inondant de liquidit\u00e9s le syst\u00e8me bancaire, avec comme intention la relance du march\u00e9 int\u00e9rieur en substitution aux exportations en baisse. Mais cela ne s’est pas pass\u00e9 ainsi. Au lieu d\u2019amortir le choc provenant de la baisse des exportations, la masse de liquidit\u00e9s a aliment\u00e9 une croissance effr\u00e9n\u00e9e du cr\u00e9dit finan\u00e7ant des r\u00e9alisations faramineuses, notamment immobili\u00e8res. L\u2019inflation qui en a d\u00e9coul\u00e9 a touch\u00e9 les prix des produits alimentaires de base, suscitant des mouvements sociaux et l\u2019inqui\u00e9tude des autorit\u00e9s. <\/p>\n

Dans un premier temps, celles-ci se sont efforc\u00e9es d\u2019endiguer ce danger en augmentant classiquement, \u00e0 plusieurs reprises, le montant des r\u00e9serves obligatoires des banques \u00e0 la banque centrale, afin de les inciter \u00e0 restreindre le cr\u00e9dit. Mais rien n\u2019y a fait, d\u2019autant que le syst\u00e8me bancaire parall\u00e8le s\u2019\u00e9tait mis de la partie, lui m\u00eame grossissant et florissant, empruntant aux grandes banques contr\u00f4l\u00e9es par l\u2019\u00c9tat pour contribuer \u00e0 distribuer le cr\u00e9dit de mani\u00e8re incontr\u00f4l\u00e9e. Insensiblement, l\u2019\u00c9tat voyait son contr\u00f4le de l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re s\u2019amoindrir et la bulle financi\u00e8re gonfler, avec le risque de son brutal \u00e9clatement. <\/p>\n

L\u2019agence Fitch a dress\u00e9 un tableau impressionnant, dont Ambrose Evans-Pritchard a rendu compte la semaine derni\u00e8re dans le Daily Telegraph<\/i><\/a>. En 5 ans, le ratio du cr\u00e9dit par rapport au PIB est pass\u00e9 de 75% \u00e0 200%, une progression sans pr\u00e9c\u00e9dent dans le monde entier. Le syst\u00e8me bancaire informel, tr\u00e8s opaque, contribue aujourd\u2019hui \u00e0 pr\u00e8s de la moiti\u00e9 du cr\u00e9dit, selon ses estimations, et les banques du secteur formel sont expos\u00e9es au d\u00e9faut de ses acteurs informels pour leur avoir pr\u00eat\u00e9 des fonds importants. Les investissements ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des sur-capacit\u00e9s massives des moyens de production et de logements, affectant la valorisation de ces actifs sur lesquels repose au final la montagne des cr\u00e9dits accord\u00e9s. <\/p>\n

Un coup d\u2019arr\u00eat \u00e9tait imp\u00e9ratif, dont la BPOC a \u00e9t\u00e9 \u00e0 nouveau charg\u00e9e. Sur ordre, celle-ci a brusquement cess\u00e9 de pallier la d\u00e9faillance du march\u00e9 interbancaire, dont le taux a alors explos\u00e9 pour d\u00e9passer 25%, l’ass\u00e9chant et \u00e9tranglant des banques qui n\u2019avaient plus confiance et ne se pr\u00eataient plus entre elles. La BPOC est finalement intervenue, injectant 50 milliards de liquidit\u00e9s, une rude secousse \u00e9tant intervenue. Toutefois, si la finance informelle s\u2019est consid\u00e9rablement d\u00e9velopp\u00e9e, l\u2019\u00c9tat conserve sa maitrise des grandes banques et peut, comme il l\u2019a d\u00e9j\u00e0 fait dans d\u2019autres occasions, les renflouer via la BPOC. Un tel arr\u00eat brutal n’est toutefois pas sans impr\u00e9vus et des rumeurs circulent \u00e0 propos du d\u00e9faut d’un \u00e9tablissement bancaire et du renflouement d’un autre. <\/p>\n

Les similitudes avec la crise du syst\u00e8me bancaire des pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i> n\u2019en restent pas moins frappantes. Arr\u00eater des mesures exceptionnelles n’est pas chose simple, comme la Fed l’exp\u00e9rimente actuellement \u00e0 sa mani\u00e8re, en raison de l’addiction cr\u00e9\u00e9e. Mais cela ne s’arr\u00eate pas l\u00e0, en raison de la rapidit\u00e9 avec laquelle l’endettement s\u2019est d\u00e9velopp\u00e9 et de l’apparition de produits de placement \u00e0 haut rendement (des instruments qui n’apparaissent pas au bilan des banques et qui regroupent en particulier des pr\u00eats titris\u00e9s dans le secteur informel, d’apr\u00e8s Fitch). L’agence de notation estime \u00e0 l’\u00e9quivalent en yuans de 1.600 milliards d’euros l’encours de ces produits, ce qui repr\u00e9sente plus de 16% du total des d\u00e9p\u00f4ts bancaires chinois. L\u2019endettement des structures de la finance informelle est pour moiti\u00e9 \u00e0 court terme (trois \u00e0 dix mois), et celles-ci risquent vite de ne pas pouvoir se refinancer aupr\u00e8s des banques et \u00e0 faire d\u00e9faut. \u00c0 charge pour ces derni\u00e8res d\u2019encaisser le choc avec l\u2019aide de la BOPC. Le retrait de grandes banques d\u2019affaire am\u00e9ricaines avait \u00e9t\u00e9 un signal qui n\u2019avait pas \u00e9t\u00e9 per\u00e7u en dehors des milieux familiers avec la finance chinoise. <\/p>\n

Que peut-il se passer ? La croissance de l\u2019endettement, de plus en plus utilis\u00e9 pour payer les int\u00e9r\u00eats des dettes pr\u00e9c\u00e9dentes, ne pouvait se poursuivre sans danger, mais le d\u00e9sendettement va \u00eatre douloureux. Des difficult\u00e9s suppl\u00e9mentaires d’acc\u00e8s au cr\u00e9dit sont \u00e0 attendre. Chargeant le secteur financier informel, l’agence de presse Xinhua fait \u00e9tat d’une \u00ab\u00a0mauvaise allocation des ressources\u00a0\u00bb et de la n\u00e9cessit\u00e9 que les liquidit\u00e9s servent d\u00e9sormais l’\u00e9conomie r\u00e9elle et favorisent la croissance. Reste \u00e0 le r\u00e9aliser. L\u2019enjeu va \u00eatre la r\u00e9duction du poids de ce secteur avec la fermeture du robinet du cr\u00e9dit bancaire officiel, p\u00e9nalisant au passage les PME qui n’ont pas acc\u00e8s au cr\u00e9dit des grandes banques d\u2019\u00c9tat, car il est dans les faits r\u00e9serv\u00e9 aux grandes entreprises publiques. La relance a \u00e9chou\u00e9 et la baisse de la croissance \u00e9conomique – dont on ne connait pas la r\u00e9alit\u00e9, masqu\u00e9e par une comptabilit\u00e9 nationale \u00e0 la fiabilit\u00e9 douteuse et aux chiffres politiques – va se poursuivre et atteindre d\u2019avantage l\u2019appareil productif, avec pour cons\u00e9quence une baisse de l\u2019emploi et des troubles sociaux accrus en pr\u00e9vision. <\/p>\n

Que peut faire le r\u00e9gime s’il ne se d\u00e9cide pas \u00e0 employer les grands moyens en engageant r\u00e9solument la r\u00e9orientation de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique en faveur du march\u00e9 int\u00e9rieur, en raison tant de ses divisions internes que des int\u00e9r\u00eats en jeu \u00e0 pr\u00e9server ? Peut-\u00eatre n’assistons-nous qu’au premier acte, mais l’immobilisme peut aussi pr\u00e9valoir. La n\u00e9cessit\u00e9 de s’appuyer sur les m\u00e9canismes de march\u00e9 – et non sur les investissements de l\u2019\u00c9tat – pour relancer l\u2019\u00e9conomie sur de nouvelles bases est en attendant toujours officiellement revendiqu\u00e9e (on se rappelle les appels au d\u00e9veloppement de l\u2019industrie l\u00e9g\u00e8re sans succ\u00e8s en URSS !). Car le rendement des investissements publics ne cessaient de d\u00e9croitre au fur et \u00e0 mesure qu’ils augmentaient, et la croissance diminuait tandis que les d\u00e9s\u00e9quilibres financiers s’approfondissaient. Li Keqiang, le premier ministre, vient \u00e0 nouveau de d\u00e9clarer : \u00ab\u00a0il faut revitaliser l’investissement priv\u00e9 et la d\u00e9pense gr\u00e2ce \u00e0 la d\u00e9r\u00e9gulation et d’autres r\u00e9formes\u00a0\u00bb. Va-t-il mettre en place un filet de s\u00e9curit\u00e9, \u00e9tant donn\u00e9 les cons\u00e9quences sur les travailleurs migrants de la diminution de la croissance ? C\u2019est de toute fa\u00e7on la fin d\u2019un mod\u00e8le, sans que le suivant ne soit encore apparu. <\/p>\n

Il ne faut pas s\u2019y tromper : la crise chinoise a bien entendu des aspects sp\u00e9cifiques – tout comme l\u2019am\u00e9ricaine, l\u2019europ\u00e9enne ou la japonaise – mais elle participe de l\u2019instabilit\u00e9 chronique qui parcourt le monde dans son ensemble, \u00e9tant donn\u00e9 leurs d\u00e9pendances r\u00e9ciproques. \u00c0 son tour, la Chine est entr\u00e9e dans la crise de la dette, alors que la mondialisation n\u2019est plus, m\u00eame dans son cas, porteuse de la croissance d\u2019antan. Les promesses de celles-ci ont tourn\u00e9 au d\u00e9sastre, sous l’impulsion du capitalisme financier. <\/p>\n

Les dirigeants chinois, qui avaient agit\u00e9 le drapeau d\u2019une r\u00e9forme du syst\u00e8me mon\u00e9taire international (SMI), ne l\u2019\u00e9voquent plus dans les grandes r\u00e9unions internationales. Ils se contentent de pr\u00e9parer l’avenir en augmentant le poids du yuan dans les \u00e9changes commerciaux mondiaux – en particulier lorsqu\u2019ils sont Sud\/Sud<\/i> – et d\u2019accro\u00eetre lentement sa convertibilit\u00e9. Un premier accord europ\u00e9en de swap mon\u00e9taire vient d’\u00eatre sign\u00e9 entre la Chine et le Royaume-Uni, suite \u00e0 une vingtaine d’autres. Les obstacles dress\u00e9s \u00e0 tout aggiornamento du SMI, m\u00eame limit\u00e9, refl\u00e8tent le poids toujours d\u00e9terminant des \u00c9tats-Unis, mais pour qui le temps joue-t-il ? Rien ne peut emp\u00eacher la poursuite de ce travail de sape. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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