{"id":57435,"date":"2013-08-17T23:36:43","date_gmt":"2013-08-17T21:36:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=57435"},"modified":"2013-08-18T09:51:30","modified_gmt":"2013-08-18T07:51:30","slug":"expression-spontanee-et-strategie-en-finance-et-en-economie","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/08\/17\/expression-spontanee-et-strategie-en-finance-et-en-economie\/","title":{"rendered":"EXPRESSION SPONTAN\u00c9E<\/em> ET STRAT\u00c9GIE<\/em> EN FINANCE ET EN \u00c9CONOMIE<\/b>"},"content":{"rendered":"

Quand en 1936, dans The General Theory of Employment, Interest and Money<\/i>, Keynes illustre par un concours de beaut\u00e9 les d\u00e9fis que posent \u00e0 la r\u00e9flexion les anticipations sur le long terme, il a certainement encore en t\u00eate le fait qu\u2019il a d\u00e9j\u00e0 pris pour exemple un concours de beaut\u00e9 quinze ans auparavant, dans A Treatise on Probability<\/i>, quand il s\u2019agissait pour lui de mettre en \u00e9vidence la difficult\u00e9 d\u2019associer \u00e0 un \u00e9v\u00e9nement une mesure num\u00e9rique de sa probabilit\u00e9.<\/p>\n

Dans le trait\u00e9 de 1921, il \u00e9tait question d\u2019un concours de beaut\u00e9 s\u2019adressant aux lecteurs du Daily Express<\/i>.<\/p>\n

La Grande-Bretagne est partag\u00e9e en 50 circonscriptions correspondant aux \u00e9ditions locales du quotidien. Les 50 finalistes sont les jeunes femmes qui parmi un total de 6.000 candidates, l\u2019ont emport\u00e9 selon le classement des lecteurs dans leur circonscription. Un repr\u00e9sentant du journal qui les aura rencontr\u00e9es en chair et en os \u00e0 Londres, s\u00e9lectionnera alors 12 d\u2019entre elles qui gagneront l\u2019un des prix du concours, constitu\u00e9 de sommes \u00e9gales d\u2019argent.<\/p>\n

Une des 50 finalistes, d\u00e9posa plainte contre le journal, consid\u00e9rant que celui-ci avait ignor\u00e9 les raisons l\u00e9gitimes pour lesquelles elle demandait que soit d\u00e9plac\u00e9e la date pr\u00e9vue pour sa venue dans les locaux du Daily Express<\/i>. Le juge lui accordera des dommages et int\u00e9r\u00eats d\u2019un montant de 100 \u00a3, somme quelque peu sup\u00e9rieure \u00e0 celle d\u00e9coulant du calcul de probabilit\u00e9 qui lui sembla juste\u00a0: une chance sur 50 de gagner l\u2019un parmi 12 prix, soit une probabilit\u00e9 de gain de 24%.<\/p>\n

Dans son trait\u00e9, Keynes discute ce chiffre, ainsi que le long raisonnement qui avait conduit le juge \u00e0 son verdict, cheminement de sa pens\u00e9e qui se trouve rapport\u00e9 par le menu dans les attendus du proc\u00e8s (Keynes 1921\u00a0: 25-27).<\/p>\n

Mais l\u2019argumentation de Keynes invoquant un concours de beaut\u00e9 au chapitre XII de The General Theory of Employment, Interest and Money<\/i>, intitul\u00e9 \u00ab\u00a0Le statut de la repr\u00e9sentation sur le long terme\u00a0\u00bb, vise un tout autre objectif. En voici l\u2019expos\u00e9\u00a0:<\/p>\n

\u00ab\u00a0\u2026 investir au niveau professionnel peut \u00eatre compar\u00e9 \u00e0 ces concours qu\u2019on trouve dans les journaux o\u00f9 les lecteurs doivent s\u00e9lectionner les six plus beaux visages parmi une centaine de photos qu\u2019on leur soumet, le prix revenant au lecteur dont le choix est le plus proche de la pr\u00e9f\u00e9rence moyenne de l\u2019ensemble des participants. Ceci implique que chacun de ceux-ci doit choisir, non pas les visages qui lui paraissent \u00e0 titre personnel les plus plaisants, mais ceux dont il imagine que la probabilit\u00e9 est la plus \u00e9lev\u00e9e qu\u2019ils retiendront l\u2019attention des autres participants, pour qui le probl\u00e8me se pose exactement dans les m\u00eames termes. Il ne s’agit pas de choisir ceux qui, pour autant que l\u2019on puisse juger, sont v\u00e9ritablement les plus beaux, ni m\u00eame ceux que l’opinion moyenne juge v\u00e9ritablement tels. Nous atteignons l\u00e0 un troisi\u00e8me degr\u00e9 o\u00f9 notre r\u00e9flexion porte sur une anticipation de ce que l’opinion moyenne s\u2019attend \u00e0 ce que l’opinion moyenne soit. Et il doit exister des gens qui atteignent, j\u2019imagine, le quatri\u00e8me degr\u00e9, le cinqui\u00e8me, voire des degr\u00e9s plus \u00e9lev\u00e9s encore\u00a0\u00bb.<\/p><\/blockquote>\n

L\u2019expos\u00e9 est, comme on le note, et en d\u00e9pit de sa c\u00e9l\u00e9brit\u00e9 future, extr\u00eamement concis et du coup assez elliptique\u00a0: que sont en effet, ces \u00ab\u00a0quatri\u00e8me, cinqui\u00e8me degr\u00e9s\u00a0\u00bb auxquels Keynes fait allusion\u00a0?<\/p>\n

L\u2019illustration du concours de beaut\u00e9 doit \u00eatre situ\u00e9e au sein de la probl\u00e9matique de la \u00ab\u00a0repr\u00e9sentation sur le long terme\u00a0\u00bb faisant l\u2019objet du chapitre o\u00f9 l\u2019on trouve ce passage. Le cadre o\u00f9 elle intervient, c\u2019est celui du raisonnement d\u2019un investisseur professionnel mais peut-\u00eatre, plus g\u00e9n\u00e9ralement, de tout intervenant sur les march\u00e9s financiers. J\u2019ai d\u00e9j\u00e0 eu l\u2019occasion d\u2019offrir un exemple caract\u00e9ristique de tels raisonnements, tels que Keynes les con\u00e7oit\u00a0:<\/p>\n

\u00ab\u00a0Soit l\u2019annonce du gouvernement est prise au s\u00e9rieux et le futur est escompt\u00e9 imm\u00e9diatement au taux de change, auquel cas nous subissons tous les inconv\u00e9nients d\u2019une d\u00e9flation brutale, soit l\u2019annonce du gouvernement n\u2019est pas crue, ou n\u2019est crue qu\u2019\u00e0 moiti\u00e9, etc.\u00a0\u00bb (Lettre \u00e0 Charles Addis, le 25 juillet 1924).<\/p><\/blockquote>\n

Nous savons d\u00e9j\u00e0 que Keynes se montre extr\u00eamement sceptique quant \u00e0 la capacit\u00e9 de quiconque de v\u00e9ritablement deviner ce qui se passera \u00e0 l\u2019avenir. Il confirme d\u2019ailleurs cette vue au sein du m\u00eame chapitre, quelques pages apr\u00e8s avoir \u00e9voqu\u00e9 le concours de beaut\u00e9 et imm\u00e9diatement \u00e0 la suite de sa pr\u00e9sentation des \u00ab\u00a0esprits animaux\u00a0\u00bb en tant que facteur irr\u00e9ductible mais ind\u00e9terminable de nos prises de d\u00e9cision\u00a0:<\/p>\n

\u00ab\u00a0\u2026 les d\u00e9cisions humaines qui affectent notre futur, que celui-ci soit personnel ou politique ou \u00e9conomique, ne peuvent pas d\u00e9pendre d\u2019une esp\u00e9rance math\u00e9matique au sens strict, du fait qu\u2019aucun fondement n\u2019existe pour effectuer un tel calcul\u00a0; et que c\u2019est notre besoin instinctif de faire quelque chose qui fait tourner la machine, nos personnes rationnelles op\u00e9rant un choix du mieux que nous pouvons entre les alternatives qui se pr\u00e9sentent \u00e0 nous, \u00e0 la suite d\u2019un calcul lorsque la possibilit\u00e9 en existe, mais confiant souvent par d\u00e9faut notre motivation \u00e0 l\u2019humeur, \u00e0 l\u2019\u00e9motion, ou au hasard\u00a0\u00bb (Keynes 1936\u00a0: 162-163).<\/p><\/blockquote>\n

Revenons au concours de beaut\u00e9. Si je vous demande\u00a0: \u00ab\u00a0Quelle est la plus jolie des candidates du Daily Express<\/i>\u00a0?\u00a0\u00bb, vous examinerez les diff\u00e9rentes photos et me direz laquelle est la plus jolie selon vous. Votre jugement ne r\u00e9sultera pas d\u2019un calcul\u00a0: il constituera une expression spontan\u00e9e<\/i>.<\/p>\n

Mais si je vous dis maintenant\u00a0: \u00ab\u00a0Il y a une r\u00e9compense de 100 \u20ac\u00a0; devinez laquelle gagnera le concours\u00a0!\u00a0\u00bb, vous pourrez \u00e9ventuellement me donner la m\u00eame r\u00e9ponse que dans le cas pr\u00e9c\u00e9dent, mais il ne vous \u00e9chappera pas qu\u2019il n\u2019est plus question comme dans la premi\u00e8re instance d\u2019une simple expression spontan\u00e9e<\/i> mais de d\u00e9velopper une strat\u00e9gie<\/i> en vue de gagner le prix.<\/p>\n

Vous allez devoir vous cr\u00e9er une repr\u00e9sentation de ce qui vous semble \u00eatre l\u2019opinion la mieux repr\u00e9sent\u00e9e en prenant en consid\u00e9ration le fait que vos go\u00fbts ne sont pas n\u00e9cessairement ceux de la majorit\u00e9. Il vous faudra tout d\u2019abord \u00e9valuer la diff\u00e9rence existant le cas \u00e9ch\u00e9ant entre votre propre opinion et l\u2019opinion dominante. Autrement dit, vous devrez dans un premier temps vous poser la question de la probabilit\u00e9 que votre opinion personnelle co\u00efncide avec l\u2019opinion \u00ab\u00a0modale\u00a0\u00bb (la plus repr\u00e9sent\u00e9e) et, si cette probabilit\u00e9 est faible, vous cr\u00e9er dans un deuxi\u00e8me temps, une repr\u00e9sentation de la distribution de l\u2019ensemble des opinions pour en extraire l\u2019opinion \u00ab\u00a0modale\u00a0\u00bb. La difficult\u00e9 r\u00e9side dans le fait qu\u2019une prise de conscience que votre opinion personnelle et l\u2019opinion \u00ab\u00a0modale\u00a0\u00bb diff\u00e8rent suppose que vous disposiez d\u00e9j\u00e0 d\u2019une repr\u00e9sentation m\u00eame impr\u00e9cise de la distribution, sinon de l\u2019ensemble des opinions, du moins de celles qui sont les mieux repr\u00e9sent\u00e9es. Autrement dit, il vous sera extr\u00eamement difficile de r\u00e9soudre le probl\u00e8me s\u2019il n\u2019est d\u00e9j\u00e0 pratiquement r\u00e9solu en raison du fait que votre opinion est d\u2019entr\u00e9e de jeu l\u2019opinion la mieux repr\u00e9sent\u00e9e\u00a0: l\u2019opinion \u00ab\u00a0modale\u00a0\u00bb.<\/p>\n

La strat\u00e9gie<\/i> \u00e0 d\u00e9velopper pour gagner le concours est, comme on le voit, bien plus complexe que l\u2019expression spontan\u00e9e<\/i> d\u2019un choix personnel. La distinction entre expression spontan\u00e9e<\/i> et strat\u00e9gie<\/i> impliquant un calcul, <\/i>est sous-jacente \u00e0 l\u2019illustration des anticipations sur le long terme par un concours de beaut\u00e9 chez Keynes, elle est cependant totalement absente du courant dominant de la pens\u00e9e \u00e9conomique contemporaine.<\/p>\n

Durant les ann\u00e9es 1960 a triomph\u00e9 au sein de ce courant dominant la th\u00e8se des \u00ab\u00a0anticipations rationnelles\u00a0\u00bb propos\u00e9e par John Muth (1930-2005) pour \u00eatre d\u00e9velopp\u00e9e ensuite par Robert Lucas (n\u00e9 en 1937), Prix Nobel d\u2019\u00e9conomie en 1995. Selon celle-ci, un prix de march\u00e9 est n\u00e9cessairement objectif<\/i> dans la mesure o\u00f9 les erreurs d\u2019appr\u00e9ciation des parties impliqu\u00e9es s\u2019annulent. La th\u00e8se suppose que toute offre de prix \u00e0 la vente (ask<\/i>) ou \u00e0 l\u2019achat\u00a0(bid<\/i>) rel\u00e8ve de ce que j\u2019ai appel\u00e9 plus haut l\u2019expression spontan\u00e9e<\/i> du vendeur et de l\u2019acheteur\u00a0; il en r\u00e9sulte l\u2019objectivit\u00e9<\/i> du prix. Que l\u2019acheteur ou le vendeur puisse proposer un prix parce qu\u2019il a mis au point une strat\u00e9gie<\/i> visant \u00e0 r\u00e9aliser un profit, est parfaitement \u00e9tranger au courant dominant de la pens\u00e9e \u00e9conomique dans la perspective des \u00ab\u00a0anticipations rationnelles\u00a0\u00bb. C\u2019est ce qui explique l\u2019extraordinaire absence de son horizon de la notion de \u00ab\u00a0sp\u00e9culation<\/i>\u00a0\u00bb <\/i>et du \u00ab\u00a0sp\u00e9culateur<\/i>\u00a0\u00bb comme agent \u00e9conomique.<\/p>\n

Aux yeux du courant dominant de la pens\u00e9e \u00e9conomique, la sp\u00e9culation n\u2019est pas \u00e0 m\u00eame de faire le moindre tort aux syst\u00e8mes financier et \u00e9conomique puisqu\u2019\u00e9tant absente du mod\u00e8le th\u00e9orique, elle n\u2019existe pas \u00e0 proprement parler. Ceci fut fort bien expliqu\u00e9 par M. Lloyd Blankfein, P-DG de Goldman Sachs, devant une commission s\u00e9natoriale am\u00e9ricaine (audition du 28 avril 2010<\/a>)\u00a0: celui que le vulgaire appelle \u00ab\u00a0sp\u00e9culateur\u00a0\u00bb est en r\u00e9alit\u00e9 un \u00ab\u00a0teneur de march\u00e9\u00a0\u00bb (market maker<\/i>) qui vend \u00e0 un certain prix \u00e0 quiconque est pr\u00eat \u00e0 acheter \u00e0 ce prix, et qui ach\u00e8te \u00e0 un certain prix \u00e0 quiconque est pr\u00eat \u00e0 vendre \u00e0 ce prix, sur le mode que je qualifie de l\u2019expression spontan\u00e9e<\/i>, et \u00e0 mille lieues de toute consid\u00e9ration strat\u00e9gique<\/i>.<\/i><\/p>\n

Ce n\u2019est pas sans malice bien entendu que je tiens \u00e0 signaler que les th\u00e9ories \u00e9conomiques les plus grossi\u00e8rement fausses se sont vu r\u00e9compens\u00e9es dans la quasi-totalit\u00e9 des cas par un \u00ab\u00a0prix de la Banque de Su\u00e8de \u00e0 la m\u00e9moire d\u2019Alfred Nobel\u00a0\u00bb. La chose n\u2019est bien s\u00fbr pas accidentelle\u00a0: les th\u00e8ses populaires aupr\u00e8s des banquiers centraux et de leurs amis et connaissances \u2013 que l\u2019on retrouve dans les jurys de ce genre de prix \u2013 seront plus volontiers celles qui rapportent que celles qui d\u00e9crivent la mani\u00e8re dont se passent v\u00e9ritablement les choses.<\/p>\n

===========================================<\/p>\n

Keynes, John Maynard, A <\/i>Treatise on Probability<\/i>, London\u00a0: MacMillan 1921<\/p>\n

Keynes, John Maynard, The General Theory of Employment, Interest and Money<\/i>, London\u00a0: MacMillan 1936, Volume VII de The Collected Writings of John Maynard Keynes<\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Quand en 1936, dans The General Theory of Employment, Interest and Money<\/i>, Keynes illustre par un concours de beaut\u00e9 les d\u00e9fis que posent \u00e0 la r\u00e9flexion les anticipations sur le long terme, il a certainement encore en t\u00eate le fait qu\u2019il a d\u00e9j\u00e0 pris pour exemple un concours de beaut\u00e9 quinze ans auparavant, dans A […]<\/i><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307,2769],"tags":[2310,119,2955,496,2041,2956,42,148],"class_list":["post-57435","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","category-science-economique-2","tag-anticipations-rationnelles","tag-john-maynard-keynes","tag-john-muth","tag-lloyd-blankfein","tag-probabilite","tag-robert-lucas","tag-speculation","tag-strategie"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/57435","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=57435"}],"version-history":[{"count":10,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/57435\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":57459,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/57435\/revisions\/57459"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=57435"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=57435"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=57435"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}