{"id":57624,"date":"2013-08-24T12:05:00","date_gmt":"2013-08-24T10:05:00","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=57624"},"modified":"2013-08-24T12:44:24","modified_gmt":"2013-08-24T10:44:24","slug":"lactualite-de-demain-veillee-darmes-dans-le-desordre-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/08\/24\/lactualite-de-demain-veillee-darmes-dans-le-desordre-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : VEILL\u00c9E D’ARMES DANS LE D\u00c9SORDRE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"
\n

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Men\u00e9e dans la derni\u00e8re ligne de son mandat par Ben Bernanke – que l\u2019on n\u2019ose appeler droite – la Fed enregistre une deuxi\u00e8me vague de r\u00e9actions \u00e0 son ballon d\u2019essai du 19 juin dernier \u00e0 propos d\u2019un calendrier d\u2019arr\u00eat progressif de ses achats mensuels de titres de 85 milliards de dollars. Les march\u00e9s<\/i> se sont d\u2019abord cabr\u00e9s, avec pour cons\u00e9quence une hausse du taux de la dette am\u00e9ricaine (et par ricochet allemande et fran\u00e7aise), au moment o\u00f9 son replafonnement va \u00e0 nouveau \u00eatre un enjeu au Congr\u00e8s, ainsi qu\u2019une hausse plus g\u00e9n\u00e9rale des taux, notamment immobilier, ce qui n\u2019est pas mieux venu. Puis, ils ont brutalement rapatri\u00e9 des pays \u00e9mergents<\/i> les fonds qu\u2019ils y avaient engag\u00e9s dans le cadre de leurs op\u00e9rations de carry trade<\/i><\/a>. Cet aller-retour massif atteint durement les \u00e9conomies indienne, indon\u00e9sienne, br\u00e9silienne, sud-africaine et turque en font chuter leur monnaies, \u00e0 tel point que le FMI a sans plus tarder annonc\u00e9 \u00eatre pr\u00eat \u00e0 fournir des fonds \u00e0 ceux qui seraient dans le besoin. <\/p>\n

Depuis la conf\u00e9rence annuelle des banques centrales de Jackson Hole, dans le Wyoming, Christine Lagarde a multipli\u00e9 les formules pour signifier qu\u2019il n\u2019\u00e9tait pas opportun pour la Fed de passer \u00e0 l\u2019acte, en annon\u00e7ant qu\u2019elle \u00ab ne sugg\u00e9rait pas une course vers la sortie \u00bb, ou bien que les politiques mon\u00e9taires accommodantes devraient \u00ab un jour \u00bb prendre fin, tout en soulignant leurs \u00ab risques \u00bb dans l\u2019imm\u00e9diat : \u00ab m\u00eame si elle est bien men\u00e9e, la fin des politiques mon\u00e9taires accommodantes pourrait bien se traduire par une difficile course d’obstacles \u00bb pour les pays \u00e9mergents, a-t-elle pr\u00e9dit, car \u00ab cela nous m\u00e8nera en territoire inconnu \u00bb. <\/p>\n

Cette derni\u00e8re pr\u00e9cision est cependant superflue, car ce territoire inconnu a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 atteint. Illustrant l\u2019absence d\u2019occasion pour y briller et la perplexit\u00e9 dans laquelle les banquiers centraux sont plong\u00e9s, il n\u2019y a pas affluence cette ann\u00e9e \u00e0 Jackson Hole. La ferveur avec laquelle le nouveau gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre a \u00e9t\u00e9 accueilli \u00e0 Londres pour son d\u00e9but de mandat a de ce point de vue t\u00e9moign\u00e9 d\u2019attentes qui risquent d\u2019\u00eatre d\u00e9\u00e7ues, et le temps o\u00f9 Mario Draghi \u00e9tait surnomm\u00e9 \u00ab Super Mario \u00bb est r\u00e9volu…<\/p>\n

La cause est entendue, ou plut\u00f4t elle ne l\u2019est pas : les banques centrales sont coll\u00e9es \u00e0 leur politique mon\u00e9taire ultra-accomodante<\/i> et ce n\u2019est pas Haruhiko Kuroda, le gouverneur de la Banque du Japon, qui en disconviendra. Le 21 ao\u00fbt, il a annonc\u00e9 \u00eatre pr\u00eat \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer le fonctionnement de la planche \u00e0 billet, si la croissance ralentissait en raison de l’augmentation de la taxe sur la consommation destin\u00e9e \u00e0 r\u00e9duire l\u2019augmentation incontr\u00f4l\u00e9e du d\u00e9ficit public. On en revient toujours aux deux m\u00eames bons vieux fondamentaux<\/i> : la croissance, qu\u2019il faut solliciter, et la dette publique, toujours \u00e0 r\u00e9duire en priorit\u00e9. Au milieu se trouve le syst\u00e8me financier, dont l\u2019addiction \u00e0 la liquidit\u00e9<\/i> n\u2019est plus \u00e0 d\u00e9montrer et qui le fait savoir, sans se soucier des cons\u00e9quences inflationnistes sur le prix des actifs financiers. Que font les banques centrales ? elles font de leur mieux !<\/p>\n

Des menaces encore ind\u00e9cises, dont il faudrait se pr\u00e9munir seraient-elles \u00e0 l\u2019origine d\u2019une r\u00e9union peu fr\u00e9quente des principaux dirigeants de la politique \u00e9conomique et financi\u00e8re, autour de Barack Obama. Celui-ci a rencontr\u00e9 le 19 ao\u00fbt dernier le conseil des gouverneurs de la Fed au grand complet, avec son secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Jack Lew, et Richard Cordray, le tout nouveau directeur du bureau de protection des consommateurs (CFPB). S\u2019inscrivant dans le cadre de la campagne qu\u2019il m\u00e8ne en d\u00e9fense de classes moyennes \u2013 confirmant en cela le sort qui les attend – Barack Obama a eu ce commentaire : \u00ab pour b\u00e2tir une classe moyenne solide, nous avons besoin d\u2019un syst\u00e8me financier stable et de protections de bon sens \u00bb. L\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019application des mesures de r\u00e9gulation financi\u00e8re a \u00e9t\u00e9 en r\u00e9alit\u00e9 discut\u00e9e, ainsi que les coupes op\u00e9r\u00e9es par le Congr\u00e8s dans les cr\u00e9dits avec pour objectif de rogner les ailes des agences de r\u00e9gulation. Afin de mettre prioritairement en vigueur la r\u00e9glementation Volcker<\/i> de s\u00e9paration des activit\u00e9s de d\u00e9p\u00f4t et de sp\u00e9culation sur fonds propres des banques ayant acc\u00e8s aux guichets de la Fed, toujours retard\u00e9e en raison de la puissance de leur lobbyisme. Une mani\u00e8re pour le pr\u00e9sident am\u00e9ricain de couper court aux tentatives de durcissement du ratio d\u2019effet de levier qui ont vu le jour au sein du Congr\u00e8s. <\/p>\n

L\u2019ensemble de ces mesures tourne autour du pot, pr\u00e9tendant prot\u00e9ger les banques de leurs propres turpitudes pour en faire autant des contribuables, afin de ne pas en venir \u00e0 l\u2019essentiel (et au bon sens dont se pr\u00e9vaut Barack Obama) en interdisant la sp\u00e9culation financi\u00e8re. Mais les r\u00e9gulateurs, qui esp\u00e8rent tenir leur revanche apr\u00e8s avoir du avaler beaucoup de couleuvres, en durcissent les modalit\u00e9s, au grand dam des banques, sur le terrain o\u00f9 ils ont le plus les coud\u00e9es franches : le ratio d\u2019effet de levier. Car le blocage est total sur la s\u00e9paration des activit\u00e9s des banques, que ce soir au Royaume-Uni, au sein de la zone euro ou aux \u00c9tats-Unis. <\/p>\n

Une autre illustration de cette r\u00e9action est fournie par la multiplication des enqu\u00eates et des poursuites engag\u00e9es par la SEC et le minist\u00e8re de la justice (DoJ) contre JP Morgan Chase, la premi\u00e8re de la classe \u00e0 Wall Street. Dans la course aux amendes, p\u00e9nalit\u00e9s et poursuites judiciaires, la banque s\u2019appr\u00eate \u00e0 d\u00e9passer Bank of America, pourtant bien partie. Selon la formule consacr\u00e9e, la banque \u00ab coop\u00e8re pleinement \u00bb avec des autorit\u00e9s qui ont \u00e9largi leurs investigations \u00e0 de multiples secteurs de son activit\u00e9, donnant le sentiment de ne pas vouloir se contenter de t\u00eates de lampistes et d\u2019une admonestation sans lendemain. A ce rythme, James Dimon, le PDG, est en passe de ravir \u00e0 Lloyd Blankfield de Goldman Sachs du titre de banquier le plus malfaisant ! <\/p>\n

Pendant ce temps-l\u00e0, les dirigeants europ\u00e9ens contemplent leur nombril, intoxiqu\u00e9s par leur propre propagande sur la reprise. Tandis que les autorit\u00e9s am\u00e9ricaines continuent de manifester leur inqui\u00e9tude par rapport au risque persistant de d\u00e9flation. Moody\u2019s a annonc\u00e9 le 22 ao\u00fbt \u00e9tudier l\u2019abaissement de la note de JP Morgan Chase, Goldman Sachs, Bank of America et Wells Fargo, fleurons du syst\u00e8me bancaire am\u00e9ricain. <\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 des banques fran\u00e7aises, qui jouent toujours les modestes quand le vent se l\u00e8ve chez les autres, la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale se lance dans l\u2019\u00e9mission de titres super-subordonn\u00e9s \u00e0 dur\u00e9e ind\u00e9termin\u00e9, des produits de dette revenus en gr\u00e2ce au Comit\u00e9 de B\u00e2le et \u00e9ligibles au titre de fonds propres. C\u2019est moins al\u00e9atoire et probablement co\u00fbteux que de prendre place sur le march\u00e9s des CoCos, mais tout aussi scabreux. BNP Paribas s\u2019essaye de son c\u00f4t\u00e9 \u00e0 la relance de la titrisation avec des paquets de pr\u00eats \u00e0 des soci\u00e9t\u00e9s de n\u00e9goce sur le march\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res, dont il est devenu urgent de se d\u00e9barrasser en raison de l\u2019\u00e9volution de la r\u00e9glementation am\u00e9ricaine dans ce domaine. Leur vente soulagera d\u2019autant le bilan de la banque et la rapprochera un peu des normes d\u2019effet de levier lointaines \u00e0 atteindre. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

<\/p>\n

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Men\u00e9e dans la derni\u00e8re ligne de son mandat par Ben Bernanke – que l\u2019on n\u2019ose appeler droite – la Fed enregistre une deuxi\u00e8me vague de r\u00e9actions \u00e0 son ballon d\u2019essai du 19 juin dernier \u00e0 propos d\u2019un calendrier d\u2019arr\u00eat progressif de ses achats mensuels de titres de 85 milliards de dollars. […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[],"class_list":["post-57624","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/57624","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=57624"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/57624\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":57627,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/57624\/revisions\/57627"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=57624"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=57624"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=57624"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}