{"id":57903,"date":"2013-08-30T12:02:19","date_gmt":"2013-08-30T10:02:19","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=57903"},"modified":"2013-08-30T14:04:14","modified_gmt":"2013-08-30T12:04:14","slug":"lactualite-de-demain-la-garantie-illusoire-du-risque-speculatif-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/08\/30\/lactualite-de-demain-la-garantie-illusoire-du-risque-speculatif-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de demain<\/i> : <b>LA GARANTIE ILLUSOIRE DU RISQUE SPECULATIF<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Au gr\u00e9 des circonstances, les manifestations de la crise financi\u00e8re, qui se poursuit sans rel\u00e2che, acc\u00e8dent \u00e0 l\u2019actualit\u00e9 ou en disparaissent provisoirement. Cela a \u00e9t\u00e9 le cas du renforcement des banques, revenu \u00e0 l\u2019ordre du jour apr\u00e8s en avoir longtemps disparu, ou de la <i>guerre des monnaies<\/i>, qui semblait \u00eatre termin\u00e9e pour finalement brutalement repartir. Dans le premier cas, les banques privil\u00e9gient des instruments de dette et s\u2019adressent <i>aux march\u00e9s<\/i> pour leur proposer d\u2019assumer moyennant finances le risque de leurs op\u00e9rations (dans l\u2019intention d\u2019impliquer les assurances, les fonds de pension et les plans de sant\u00e9). Dans le second, le dollar fait une fois encore des siennes, illustrant la fin de vie prolong\u00e9e et hautement perturbatrice du syst\u00e8me mon\u00e9taire international. <\/p>\n<p>Ph\u00e9nom\u00e8ne plus sournois mais tout aussi d\u00e9vastateur, la p\u00e9nurie de collat\u00e9ral (ces actifs apport\u00e9s en garantie des emprunts) se confirme, avec des estimations qui la chiffrent de 500 milliards \u00e0 10.000 milliards de dollars ! Des sommes astronomiques et divergentes qui n&rsquo;illustrent que l&rsquo;\u00e9normit\u00e9 du trou et l&rsquo;impossibilit\u00e9 de le chiffrer. Cette p\u00e9nurie est directement li\u00e9e \u00e0 la disparition de la confiance. Cela conduit la Fed \u00e0 pr\u00e9parer un nouveau programme de pr\u00eats \u00e0 un jour (overnight repo), dont les banques d\u00e9pendent pour \u00e9quilibrer leur bilan au jour le jour. Sans entrer dans les finesses du fonctionnement du <i>march\u00e9 des repos<\/i> (*), l\u2019id\u00e9e est que la Fed pourrait emprunter sans limitation du cash \u00e0 taux fixe aupr\u00e8s des investisseurs, en contrepartie de pr\u00eats de collat\u00e9ral dont elle regorge, faisant coup double : ass\u00e9chant les liquidit\u00e9s et rem\u00e9diant partiellement \u00e0 la p\u00e9nurie de garanties. Reste \u00e0 v\u00e9rifier que cela fonctionnera dans la pratique ! <\/p>\n<p><!--more-->De tous les m\u00e9canismes qui concourent \u00e0 r\u00e9duire la taille des activit\u00e9s financi\u00e8res, la p\u00e9nurie de collat\u00e9ral est le plus redoutable, dans le contexte de m\u00e9fiance qui les accompagne d\u00e9sormais, tant que les banques ne se seront pas renforc\u00e9es esp\u00e8re-t-on. Mais c\u2019est faire peu de cas du fait que le risque immanent sera toujours aussi mena\u00e7ant en d\u00e9pit des faibles barri\u00e8res r\u00e9glementaires qui sont p\u00e9niblement dress\u00e9es.  <\/p>\n<p>C\u2019est pour cette raison que la question du <i>shadow banking<\/i>, elle aussi escamot\u00e9e, est remise sur le tapis. Cet ensemble d&rsquo;intervenants (hedge funds, fonds mon\u00e9taires, fonds structur\u00e9s) g\u00e8re en effet quelques 60.000 milliards de dollars de transactions tous les ans en se finan\u00e7ant \u00e0 tr\u00e8s court terme sur le march\u00e9 des repos, sans \u00eatre r\u00e9gul\u00e9 ni b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un soutien aupr\u00e8s des banques centrales ou d\u2019un syst\u00e8me de garanties, et repr\u00e9sente LE risque syst\u00e9mique. Le prochain G20 de d\u00e9but septembre va tenter une approche prudente de la question, les dirigeants politiques craignant comme \u00e0 l\u2019accoutum\u00e9e de perturber des march\u00e9s dont ils attendent le salut, t\u00e9moignant de l\u2019\u00e9troite interconnexion entre finance r\u00e9gul\u00e9e et non r\u00e9gul\u00e9e qu\u2019ils reconnaissent implicitement. La m\u00eame d\u00e9marche que celle qui a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e pour les banques \u2013 le renforcement de leurs fonds propres \u2013 ne sera pas suivie, au profit du suivi des activit\u00e9s et non pas des structures. <\/p>\n<p>Et l\u2019on retombe sur la sempiternelle question du collat\u00e9ral, le d\u00e9bat faisant rage quant \u00e0 la d\u00e9cote ou non que devraient subir les actifs apport\u00e9s en garantie de leurs emprunts par les acteurs du <i>shadow banking<\/i>. Une mani\u00e8re de restreindre leur activit\u00e9, \u00e0 laquelle ils s\u2019opposent. Cette probl\u00e9matique des garanties \u2013 qui sont d\u00e9sormais recherch\u00e9es apr\u00e8s avoir d\u00e9fendu, avec le r\u00e9sultat que l\u2019on sait, que le risque pouvait \u00eatre dilu\u00e9, et donc n\u00e9glig\u00e9 \u2013 renvoie directement \u00e0 la disproportion entre la taille des actifs financiers et celle de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle, qui seule peut jouer ce r\u00f4le. D\u2019\u00e9vidence, le compte n\u2019y \u00e9tant pas, le G20 va aussi se pencher sur la relance de la titrisation, dont les r\u00e8gles ont \u00e9t\u00e9 renforc\u00e9es afin de ne pas retomber dans les m\u00eames travers. \u00c0 voir. <\/p>\n<p>Tout plut\u00f4t que de remettre la finance \u00e0 sa place et \u00e0 sa dimension !<\/p>\n<p>________<br \/>\n(*)<a href=\"http:\/\/ftalphaville.ft.com\/2013\/08\/27\/1612763\/will-this-be-the-zlbrepocollateral-scarcity-solution-weve-been-waiting-for\/\">Pour ceux qui voudraient s&rsquo;y plonger.<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Au gr\u00e9 des circonstances, les manifestations de la crise financi\u00e8re, qui se poursuit sans rel\u00e2che, acc\u00e8dent \u00e0 l\u2019actualit\u00e9 ou en disparaissent provisoirement. 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