{"id":58119,"date":"2013-09-05T17:45:43","date_gmt":"2013-09-05T15:45:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=58119"},"modified":"2013-09-05T17:45:43","modified_gmt":"2013-09-05T15:45:43","slug":"lactualite-de-demain-peut-on-reguler-le-shadow-banking-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/09\/05\/lactualite-de-demain-peut-on-reguler-le-shadow-banking-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : PEUT-ON R\u00c9GULER LE SHADOW BANKING ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

N\u2019ayant pour unique sujet de satisfaction qu\u2019une reprise \u00e0 un rythme \u00ab modeste et mod\u00e9r\u00e9 \u00bb, selon l\u2019expression f\u00e9tiche de la Fed, les r\u00e9gulateurs p\u00e9n\u00e8trent maintenant dans la jungle financi\u00e8re, une terre inconnue abord\u00e9e avec pr\u00e9caution. Il ne faudrait pas enrayer la machine dont la relance est tant attendue et bien doser les contraintes nouvelles qu\u2019elle va subir. Apr\u00e8s les banques, le tour du shadow banking<\/i> est donc venu ! <\/p>\n

Les banques centrales coll\u00e9es \u00e0 leur politique accommodante<\/i>, la confirmant au nom de la forward guidance<\/i>, continuent d\u2019inonder de liquidit\u00e9s un monde financier qui en regorgeait d\u00e9j\u00e0 et de maintenir leurs taux \u00e0 un tr\u00e8s bas niveau. Avec pour r\u00e9sultat imm\u00e9diat, en attendant que ne se concr\u00e9tise la menace d\u2019une nouvelle bulle, la d\u00e9stabilisation de l\u2019\u00e9conomie des pays \u00e9merg\u00e9s<\/i> dont il \u00e9tait pr\u00e9c\u00e9demment attendu qu\u2019ils tirent la croissance occidentale. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, la roupie indienne a perdu environ le quart de sa valeur, le r\u00e9al br\u00e9silien 15% et la livre turque plus de 11%, poussant ces pays \u00e0 engager des sommes consid\u00e9rables pour limiter une d\u00e9pr\u00e9ciation de leur monnaie qui surench\u00e9rit leurs importations. La principale inconnue reste une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration des achats mensuels de titres de la Fed \u2013 \u00e0 l\u2019\u00e9tat d\u2019annonce et objet de toutes les sp\u00e9culations \u2013 suscitant une hausse des taux de la dette am\u00e9ricaine assortie de ses r\u00e9percussions en chaine ! Entre deux maux, choisir… <\/p>\n

Au G20, le Japon se pr\u00e9pare en cons\u00e9quence \u00e0 faire les frais des inqui\u00e9tudes suscit\u00e9es par cette d\u00e9stabilisation mon\u00e9taire plan\u00e9taire, la politique am\u00e9ricaine ne pouvant pas \u00eatre mise en cause ouvertement. Le red\u00e9marrage en grand de la cr\u00e9ation mon\u00e9taire de la Banque du Japon suscite une d\u00e9pr\u00e9ciation du yen par rapport aux autres monnaies, au nom de son objectif officiel de relance de l\u2019inflation, avec pour seule cons\u00e9quence une hausse des prix import\u00e9s, dont celle de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9, en raison de l\u2019arr\u00eat du parc des centrales nucl\u00e9aires. <\/p>\n

D\u00e9cid\u00e9ment, il faudrait que les banques centrales commencent \u00e0 revenir sur des dispositions qui font de plus en plus de mal et toujours aussi peu de bien (si l\u2019on s\u2019en tient \u00e0 leurs objectifs proclam\u00e9s) ? Mais les march\u00e9s<\/i> ne l\u2019entendent pas ainsi, qui en sont les grands b\u00e9n\u00e9ficiaires et manifestent une addiction depuis longtemps install\u00e9e au Japon, ce mod\u00e8le qui fait peur. La clarification du paysage financier est toutefois un pr\u00e9alable : de nouvelles r\u00e8gles doivent \u00eatre d\u00e9finies et l\u2019incertitude doit cesser. Les r\u00e9gulateurs s\u2019y attellent donc, afin d\u2019\u00e9tablir de nouvelles marques pour ses intervenants.<\/p>\n

Toute leur bo\u00eete \u00e0 outil est scrut\u00e9e par le Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FSB). Il propose aux autorit\u00e9s de chaque pays, en ouverture du G20 de St Petersbourg, de suivre ses recommandations \u00e0 propos du march\u00e9 des repos<\/i> (pensions livr\u00e9es) et de celui des fonds mon\u00e9taires, pour lequel la Commission a fait connaitre ses propositions, des acteurs de la titrisation et des hedge funds de cr\u00e9dit, de l\u2019encadrement des pr\u00eats de titre et des r\u00e8gles de gestion du collat\u00e9ral, et enfin du recours \u00e0 des v\u00e9hicules hors bilan… Tel est l\u2019inventaire sommaire d\u2019un monde touffu et opaque o\u00f9 se financent \u00e0 court terme les banques, leur nerf de la guerre en quelque sorte. Il fait d\u00e9sormais l\u2019objet d\u2019une revue de d\u00e9tail, suite \u00e0 l\u2019adoption de ratios mesurant le renforcement de leurs fonds propres et \u00e0 une clarification portant sur les caract\u00e9ristiques des instruments de dette \u00e9ligibles \u00e0 ce titre. Avec comme difficult\u00e9, sur tous ces chantiers, de d\u00e9finir des r\u00e8gles uniques dans un monde financier h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne et faisant preuve d\u2019un lobbyisme intense en d\u00e9fense de ses pr\u00e9s carr\u00e9s, ce qui promet pour l\u2019avenir…<\/p>\n

Au nom de la maitrise d\u2019un risque syst\u00e9mique, insaisissable car inh\u00e9rent \u00e0 la nature du syst\u00e8me financier, celui-ci va se trouver d\u00e9plac\u00e9 au gr\u00e9 de ce qui sera finalement d\u00e9cid\u00e9, porteur immanquablement d\u2019un nouveau risque : tout simplement que l\u2019objectif ne soit pas atteint. Redonner corps au syst\u00e8me financier dans une configuration renforc\u00e9e est un objectif peu vraisemblable au vu des mesures chim\u00e9riques de r\u00e9gulation des banques qui ont \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9es. En r\u00e9clamant le remplacement de shadow banking<\/i> (la finance de l\u2019ombre), jug\u00e9 p\u00e9joratif, par finance de march\u00e9<\/i>, ses acteurs cherchent \u00e0 acqu\u00e9rir des lettres de noblesse ; en se battant contre des mesures trop contraignantes, ils entra\u00eenent ce dernier dans sa perte, laissant enti\u00e8re la question : \u00ab comment concevoir un march\u00e9 bien r\u00e9gul\u00e9 ? \u00bb. Certainement pas en le laissant dans leurs mains. <\/p>\n

Quid de la r\u00e9gulation du shadow banking<\/i>, dans ces conditions ? Une bonne f\u00e9e s\u2019est d\u00e9j\u00e0 pench\u00e9e sur lui dans le domaine tr\u00e8s particulier mais fonctionnel de la gestion du collat\u00e9ral (les actifs apport\u00e9s en garantie), dont la p\u00e9nurie est redout\u00e9e. Le Comit\u00e9 de B\u00e2le a en cons\u00e9quence diminu\u00e9 les contraintes \u00e0 ce sujet pour les produits d\u00e9riv\u00e9s non compens\u00e9s : leur palette est \u00e9largie, ils pourront \u00eatre r\u00e9utilis\u00e9s une fois pour garantir une seconde transaction, les contrats \u00e0 terme et les swaps de devises seront exon\u00e9r\u00e9s d\u2019appels de marge… On ne s\u2019en \u00e9tonnera pas, le syst\u00e8me ne doit pas \u00eatre gripp\u00e9, quitte \u00e0 trouver des accommodements !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

N\u2019ayant pour unique sujet de satisfaction qu\u2019une reprise \u00e0 un rythme \u00ab modeste et mod\u00e9r\u00e9 \u00bb, selon l\u2019expression f\u00e9tiche de la Fed, les r\u00e9gulateurs p\u00e9n\u00e8trent maintenant dans la jungle financi\u00e8re, une terre inconnue abord\u00e9e avec pr\u00e9caution. Il ne faudrait pas enrayer la machine dont la relance est tant attendue et bien doser les […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[1173],"class_list":["post-58119","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-shadow-banking"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/58119","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=58119"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/58119\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":58125,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/58119\/revisions\/58125"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=58119"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=58119"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=58119"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}