{"id":58480,"date":"2013-09-19T12:20:05","date_gmt":"2013-09-19T10:20:05","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=58480"},"modified":"2013-09-19T12:20:05","modified_gmt":"2013-09-19T10:20:05","slug":"lactualite-de-demain-les-marches-1-la-fed-0-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/09\/19\/lactualite-de-demain-les-marches-1-la-fed-0-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : LES MARCH\u00c9S : 1 \u2013 LA FED : 0<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Les r\u00e9actions ne se sont pas fait attendre, les march\u00e9s boursiers et obligataires ont salu\u00e9 la d\u00e9cision de la Fed de ne pas prendre de d\u00e9cision, en poursuivant ses achats de titres : il n\u2019y a pas de calendrier pour d\u00e9c\u00e9l\u00e9rer ses achats mensuels de 85 milliards de dollars, et il n\u2019y a pas de \u00ab chiffre magique\u00bb qui en donnerait le signal, a-t-on appris hier \u00e0 l\u2019issue de la r\u00e9union de la banque centrale am\u00e9ricaine. C\u2019est gagn\u00e9 pour la surprise et rat\u00e9 pour la forward guidance<\/i> (politique d’orientation prospective) dont il est fait si grand cas par ailleurs.<\/p>\n

Pass\u00e9 le moment de la surprise – car une premi\u00e8re d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration modique \u00e9tait attendue – vient celui de l\u2019interpr\u00e9tation. Les raisons pour lesquelles la Fed semblait vouloir resserrer sa politique mon\u00e9taire n\u2019ayant pas \u00e9t\u00e9 clairement identifi\u00e9es, pour ne pas s\u2019en tenir aux seules explications donn\u00e9es, que va-t-il en \u00eatre de son maintien ? Le Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la Fed donne comme justification dans son communiqu\u00e9 qu\u2019il ne faut pas \u00ab ralentir le rythme d’am\u00e9lioration de la conjoncture de l’\u00e9conomie et du march\u00e9 du travail \u00bb, mais est-ce bien la v\u00e9ritable raison ? Cherchant \u00e0 faire bonne figure, la banque centrale a recul\u00e9 devant la r\u00e9action des march\u00e9s, dont la cons\u00e9quence imm\u00e9diate avait \u00e9t\u00e9 de relever les taux obligataires. \u00c0 l\u2019annonce de la Fed, le taux des titres de la dette \u00e0 dix ans diminuait de 0,15 % imm\u00e9diatement, apr\u00e8s avoir augment\u00e9 de 1 % en 4 mois (non sans cons\u00e9quence sur le march\u00e9 de l\u2019immobilier) et les bourses reprenaient leur danse un moment interrompue.<\/p>\n

\u00c0 ce rythme, le bilan de la Fed continue d\u2019enfler et va atteindre les 4.000 milliards de dollars d\u2019ici peu, mais il n\u2019est question que de ralentir cette progression ! L\u2019un des aspects trop m\u00e9connus de cette situation, derni\u00e8rement soulign\u00e9<\/a> par Paul Jorion, est qu\u2019une telle immobilisation d\u2019actifs contribue \u00e0 peser sur la disponibilit\u00e9 du collat\u00e9ral<\/i>, dont le syst\u00e8me financier a de plus en plus besoin. Et que cela va immanquablement susciter de nouvelles acrobaties. Quant \u00e0 commencer \u00e0 ass\u00e9cher le march\u00e9 de ces \u00e9normes quantit\u00e9s de liquidit\u00e9, il n\u2019en est m\u00eame pas question : elles jouent le r\u00f4le de carburant d\u2019un moteur qui sans elles pourrait caler. La sanction normale aurait \u00e9t\u00e9 en d\u2019autres temps de d\u00e9clencher une inflation massive, mais nous ne sommes plus dans une situation normale<\/i>, comme sa faiblesse en t\u00e9moigne aux \u00c9tats-Unis et en Europe. Est-ce partie remise ou ces masses de liquidit\u00e9 qui ne s\u2019investissent pas dans l\u2019\u00e9conomie \u2013 signifiant le red\u00e9marrage \u00e0 plein r\u00e9gime du moteur de fabrication de la dette – vont-elles continuer d\u2019alimenter en circuit ferm\u00e9 les transactions strictement financi\u00e8res ? Avec comme cons\u00e9quence que leur base d\u2019appui, l\u2019\u00e9conomie, sera relativement de plus en plus restreinte, et que le risque sera par voie de cons\u00e9quence de plus en plus \u00e9lev\u00e9, sans que la r\u00e9gulation qui court derri\u00e8re puisse l\u2019emp\u00eacher ? <\/p>\n

Quelle fuite en avant !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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