{"id":585,"date":"2008-05-21T01:32:31","date_gmt":"2008-05-21T00:32:31","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=585"},"modified":"2008-05-22T00:46:27","modified_gmt":"2008-05-21T23:46:27","slug":"la-crise-des-subprimes-iii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2008\/05\/21\/la-crise-des-subprimes-iii\/","title":{"rendered":"La crise des subprimes III"},"content":{"rendered":"

Un exemplaire de L\u2019implosion<\/em> (2008) m\u2019est parvenu hier soir et je n\u2019ai pas r\u00e9sist\u00e9 \u00e0 la tentation de prendre dans une main le nouveau livre et dans l\u2019autre, le pr\u00e9c\u00e9dent, pour comparer La crise des subprimes I<\/em> : \u00ab Vers la crise du capitalisme am\u00e9ricain ? \u00bb (2007) avec La crise des subprimes II<\/em> : \u00ab L\u2019implosion. La finance contre l\u2019\u00e9conomie. Ce que r\u00e9v\u00e8le et annonce \u00ab\u00a0la crise des subprimes\u00a0\u00bb \u00bb (2008).<\/p>\n

Premi\u00e8re constatation, satisfaisante celle\u2013ci et faite d\u2019ailleurs par de nombreux commentateurs, Subprimes I <\/em>annon\u00e7ait la crise des subprimes et elle a bien eu lieu \u2013 \u00e0 quelques variations pr\u00e8s \u2013 de la mani\u00e8re que j\u2019avais pr\u00e9vue. Subprimes I<\/em> se cantonnait cependant au domaine immobilier et ne pr\u00e9voyait pas les multiples m\u00e9tastases auxquelles la crise donnerait lieu, aujourd\u2019hui comme hier. Franchement, si les subtilit\u00e9s des Residential Mortgage\u2013Backed Securities <\/em>m\u2019\u00e9taient famili\u00e8res \u00e0 l\u2019\u00e9poque o\u00f9 j\u2019\u00e9crivais Subprimes I<\/em>, les Collateralized Debt Obligations<\/em> qui furent au c\u0153ur du tarissement du cr\u00e9dit qu\u2019engendra la crise des subprimes m\u2019\u00e9taient elles, parfaitement \u00e9trang\u00e8res.<\/p>\n

Deuxi\u00e8me constatation, inqui\u00e9tante celle\u2013l\u00e0, Subprimes II <\/em>se termine comme Subprimes I<\/em> par la pr\u00e9diction d\u2019une nouvelle crise, plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e cette fois, si bien que L\u2019implosion<\/em> aurait tr\u00e8s bien pu s\u2019appeler \u00ab Vers la crise du capitalisme ? \u00bb, le mot \u00ab am\u00e9ricain \u00bb \u00e9tant tout simplement soustrait du titre du volume pr\u00e9c\u00e9dent. <\/p>\n

Encore une fois, j\u2019ignore comment les choses se passeront dans les d\u00e9tails, m\u00eame si la toile d\u2019interd\u00e9pendance que tissent les Credit\u2013Default Swaps <\/em>entre les \u00e9tablissements financiers constitue certainement le maillon le plus faible de la partie du syst\u00e8me qui r\u00e9siste encore aujourd\u2019hui. Ce dont je m\u2019aper\u00e7ois cependant, c\u2019est que le processus amorc\u00e9 en 2007, qui voit de nouveaux pans s\u2019effondrer les uns apr\u00e8s les autres, poursuit sa marche inexorable. La raison en est simple : de nouvelles mesures sont sans doute prises chaque jour, qualifi\u00e9es d\u2019\u00ab in\u00e9dites \u00bb, voire de \u00ab r\u00e9volutionnaires \u00bb, qui n\u2019affectent en r\u00e9alit\u00e9 que des manifestations superficielles du probl\u00e8me.<\/p>\n

On nous annonce ainsi aujourd\u2019hui qu\u2019apr\u00e8s une bataille de titans<\/strong> entre le Congr\u00e8s et le Pr\u00e9sident Bush, la t\u00e2che hercul\u00e9enne<\/strong> d\u2019une proposition d\u2019aide \u00e0 l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel a enfin \u00e9t\u00e9 vot\u00e9e par les d\u00e9put\u00e9s am\u00e9ricains (et doit encore \u00eatre confirm\u00e9e par le S\u00e9nat). Je n\u2019entrerai pas dans le d\u00e9tail des mesures envisag\u00e9es, je vais faire une chose beaucoup plus simple : je vais prendre la liste d\u2019autres mesures, celles que je proposais personnellement dans \u00ab Vers la crise du capitalisme am\u00e9ricain ? \u00bb (publi\u00e9 je vous le rappelle, en janvier 2007) pour emp\u00eacher que ne se d\u00e9clenche la crise qu\u2019on appellerait ensuite \u00ab des subprimes \u00bb et les cocher l\u2019une apr\u00e8s l\u2019autre (p. 246\u2013248).<\/p>\n

1. Supprimer la d\u00e9taxation des int\u00e9r\u00eats vers\u00e9s sur les pr\u00eats hypoth\u00e9caires, facteur favorisant des bulles immobili\u00e8res. Evoqu\u00e9e vaguement il y a de nombreuses ann\u00e9es, la mesure n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 envisag\u00e9e dans les discussions qui ont eu lieu au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n

2. R\u00e9introduire le principe d\u2019un apport personnel minimum de 20% du prix du logement. Les Government\u2013Sponsored Entities <\/em>(Fannie Mae et Freddie Mac) avaient r\u00e9cemment impos\u00e9 un apport personnel minimum de 5% pour les pr\u00eats qu\u2019elles garantissent. Sous la pression des \u00e9tablissements de financement, le seuil a \u00e9t\u00e9 abaiss\u00e9 \u00e0 3,5%. Sans commentaire !<\/p>\n

3. Interdire les \u00ab piggy\u2013back \u00bb, formule qui remplace l\u2019apport personnel par un deuxi\u00e8me pr\u00eat garanti celui\u2013ci par la plus-value croissante du logement. Les \u00ab piggy\u2013backs \u00bb sont morts de leur belle mort quand a disparu la \u00ab plus-value croissante du logement \u00bb, c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire lorsque la bulle de l’immobilier a \u00e9clat\u00e9.<\/p>\n

4. R\u00e9affirmer la progressivit\u00e9 de l’imp\u00f4t. Le d\u00e9bat actuel porte en r\u00e9alit\u00e9 toujours sur la question de savoir si les all\u00e8gements d\u2019imp\u00f4ts pour les plus fortun\u00e9s, introduits par le Pr\u00e9sident Bush lors de son premier mandat, seront rendus d\u00e9finitifs ou non. On est donc encore loin du compte.<\/p>\n

5. Renationaliser les Government\u2013Sponsored Entities <\/em>pour \u00e9liminer le conflit existant entre leurs objectifs sociaux, impos\u00e9s par l\u2019Etat, et leur souci de rentabilit\u00e9, exig\u00e9 par leurs actionnaires. Bernanke a \u00e9voqu\u00e9 la renationalisation dans un discours prononc\u00e9 en mars 2007 \u2013 discours sans cons\u00e9quence puisque les mesures propos\u00e9es aujourd\u2019hui renforcent les objectifs sociaux tout en poussant davantage la privatisation, ce qui signifie bien entendu que les mesures envisag\u00e9es accentueraient le conflit.<\/p>\n

6. R\u00e9-examiner la d\u00e9r\u00e9glementation massive de la finance intervenue \u00e0 partir de 1981 \u00e0 l\u2019initiative du Pr\u00e9sident Reagan. Il faudra bien qu’on y vienne un jour mais sans doute pas avant qu\u2019on n\u2019ait touch\u00e9 le fond de la crise, qui interviendra en 2009 ou 2010. D\u2019ici-l\u00e0, vous pourrez trouver dans le Volume III<\/em> de La crise des subprimes<\/em>, la confirmation du pessimisme que j\u2019ai exprim\u00e9 dans L\u2019implosion<\/em>. Comment pourrait-il h\u00e9las en \u00eatre autrement ? <\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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