{"id":58539,"date":"2013-09-22T20:28:55","date_gmt":"2013-09-22T18:28:55","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=58539"},"modified":"2013-09-22T20:28:55","modified_gmt":"2013-09-22T18:28:55","slug":"lactualite-de-demain-lenjeu-des-classes-moyennes-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/09\/22\/lactualite-de-demain-lenjeu-des-classes-moyennes-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : L’ENJEU DES CLASSES MOYENNES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Les commentaires vont bon train \u00e0 la suite de la d\u00e9cision de la Fed de poursuivre pour le moment ses achats mensuels de 85 milliards de dollars de titres, prenant \u00e0 contre-pied les analystes financiers. \u00c0 quoi bon l\u2019adoption d\u2019une politique prospective permettant de s\u2019orienter, font-ils remarquer, si c\u2019est pour imm\u00e9diatement y d\u00e9roger ? Laissant entendre in petto<\/i> : \u00ab Que s\u2019est-il pass\u00e9 de si important qui le justifie ? \u00bb. Prenant au pied de la lettre les raisons invoqu\u00e9es, les consid\u00e9rations sur l\u2019\u00e9tat de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine fleurissent, mais les plus perspicaces s\u2019interrogent sur l\u2019irr\u00e9sistible addiction aux liquidit\u00e9s du march\u00e9<\/i>. Sans toutefois aller jusqu\u2019\u00e0 \u00e9voquer le rapport de force qui, pour la seconde fois, a fait plier la Fed ; sans remarquer non plus qu\u2019il n\u2019est question que de diminuer les achats de titres de la Fed, pas de r\u00e9cup\u00e9rer les masses de liquidit\u00e9s d\u00e9j\u00e0 d\u00e9vers\u00e9es, oubliant les tests limit\u00e9s r\u00e9alis\u00e9s par ses soins afin de prouver qu\u2019elle \u00e9tait en mesure d\u2019ass\u00e9cher le march\u00e9 (une bien plus ambitieuse op\u00e9ration dont on ne parle m\u00eame plus). La question m\u00e9riterait pourtant d\u2019\u00eatre pos\u00e9e : les mesures non conventionnelles des banques centrales auxquelles nous sommes d\u00e9j\u00e0 habitu\u00e9s, comme \u00e0 tant de choses nouvelles, auront-elles une fin \u00e0 ce train-l\u00e0 ? En d\u2019autres termes : le syst\u00e8me va-t-il retomber sur ses pieds ou assistons-nous \u00e0 sa mutation, et celle-ci est-elle viable ? Jusqu\u2019\u00e0 quand la Fed pourra-t-elle financer la dette publique am\u00e9ricaine sans d\u00e9clencher une crise mon\u00e9taire imposant par son ampleur une reconfiguration du syst\u00e8me mon\u00e9taire international ? <\/p>\n

Dans l\u2019imm\u00e9diat, la priorit\u00e9 est de contenir la hausse des taux obligataires, quitte \u00e0 prendre le risque du gonflement d\u2019une bulle d\u2019actifs et de son \u00e9clatement. Les op\u00e9rations d\u2019assouplissement quantitatif<\/i> (cr\u00e9ation mon\u00e9taire) de la Fed ont pour effet de poursuivre un transfert de risque soulageant le syst\u00e8me financier, mais elles en cr\u00e9ent un autre. Elles accroissant \u00e9galement celui d\u2019une p\u00e9nurie de collat\u00e9ral, avec \u00e0 la cl\u00e9 de nouvelles prises de risque masqu\u00e9es r\u00e9sultant de la cr\u00e9ativit\u00e9 financi\u00e8re<\/i>. \u00c0 ce stade, choisir la moins mauvaise solution est fort d\u00e9licat, faisant trembler la main de la Fed devant la force des r\u00e9actions que sa d\u00e9cision initiale de d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration a suscit\u00e9.<\/p>\n

En Europe, il est activement recherch\u00e9 une relance de la machine \u00e0 fabriquer de la dette gr\u00e2ce \u00e0 la titrisation, cette op\u00e9ration qui fait coup double en diminuant la taille des bilans bancaires tout en apportant aux banques des liquidit\u00e9s. La relance \u00e0 cr\u00e9dit de l\u2019\u00e9conomie d\u00e9gripperait la situation, favorisant une consommation dont la contribution \u00e0 la croissance est primordiale alors qu\u2019elle subit les contrecoups des plans d\u2019aust\u00e9rit\u00e9. Mais, en d\u00e9pit des assurances de la Commission europ\u00e9enne ou de l’Association europ\u00e9enne des march\u00e9s financiers qui a lanc\u00e9 un label de qualit\u00e9, ainsi que des initiatives de la Banque de France ou des intentions de la BCE, il reste \u00e0 convaincre les investisseurs que la titrisation ne va pas retomber dans ses errements pass\u00e9s. Ils manifestent la m\u00eame circonspection devant les produits financiers de la titrisation que devant ces nouveaux titres destin\u00e9s \u00e0 renforcer les banques sans augmentation de leurs fonds propres : les CoCos (obligations contingentes convertibles). Les zinzins<\/i> (les investisseurs institutionnels) ne bougent toujours pas et les \u00e9missions sont souscrites par les gestionnaires d’actifs asiatiques et europ\u00e9ens, les banques et les compagnies d’assurances qui savent mieux \u00e0 quoi s’en tenir tra\u00eenant la patte. Les march\u00e9s<\/i> ont des int\u00e9r\u00eats partag\u00e9s et d\u2019autres contradictoires, ces derniers sont \u00e0 l\u2019origine de la dynamique de la crise. Comment \u00e0 la fois se pr\u00e9munir du risque, comme il est exig\u00e9, et en prendre pour se renforcer ? La question de la confiance est au centre de l\u2019interrogation et seules les banques centrales peuvent en apporter. Mais si elles en viennent \u00e0 d\u00e9truire ce qu\u2019elles ont \u00e0 peine construit…<\/p>\n

Ainsi, il faudrait refaire partir la machine \u00e0 fabriquer la dette tout en remboursant la pr\u00e9c\u00e9dente. Cela aurait certes l\u2019apparence d\u2019une op\u00e9ration classique de roulement<\/i> (accorder de nouveaux cr\u00e9dits pour permettre le remboursement des pr\u00e9c\u00e9dents), sauf qu\u2019un transfert de cr\u00e9diteur continue d\u2019\u00eatre op\u00e9r\u00e9, la dette priv\u00e9e \u00e9tant toujours transform\u00e9e en dette publique. Les banques centrales prenant simplement la succession des \u00c9tats qui ne pouvaient poursuivre. Il est recherch\u00e9 une solution introuvable \u00e0 une \u00e9quation qui doit prend en compte \u00e0 la fois l\u2019accroissement de la richesse des uns et le renouvellement de l\u2019endettement des autres ; faisant reposer une masse grandissante d\u2019actifs financiers sur une activit\u00e9 \u00e9conomique qui est loin de cro\u00eetre au m\u00eame rythme. Or, tout actif financier est en derni\u00e8re instance une cr\u00e9ance sur l\u2019\u00e9conomie, cherchez l\u2019erreur !<\/p>\n

L\u2019allocation des ressources aux bons soins du march\u00e9 est une d\u00e9l\u00e9gation de pouvoir permanente justifi\u00e9e par l\u2019incapacit\u00e9 de l\u2019\u00c9tat \u00e0 l\u2019assumer correctement, tout comme l\u2019ind\u00e9pendance toute th\u00e9orique des banques centrales l\u2019est en raison de l\u2019incomp\u00e9tence de ses dirigeants \u00e9lus. Autant de pr\u00e9textes interdisant la reprise en main de la conduite de l\u2019\u00e9conomie et favorisant la poursuite sans fin du partage in\u00e9gal de la richesse. Mais la machine \u00e0 produire de la dette ne retrouvera pas son rendement d\u2019antan, avec pour effet une transformation en profondeur de la soci\u00e9t\u00e9. Lors de ses tourn\u00e9es dans le pays, tout le discours de Barack Obama est centr\u00e9 sur un seul th\u00e8me : la protection des classes moyennes ; \u00e0 la fois expression de pr\u00e9occupations \u00e9lectorales et signe que celles-ci sont en r\u00e9el danger, et pas seulement aux \u00c9tats-Unis. Dans leur grande diversit\u00e9, elles sont un enjeu aussi bien lorsqu\u2019elles r\u00e9clament leur d\u00fb – comme au Br\u00e9sil, en Turquie, au Moyen-Orient ou m\u00eame en Chine \u2013 que lorsqu\u2019elles font face \u00e0 la d\u00e9gradation de leur statut et de leur mode de vie dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i>. Ce dont elles peuvent \u00eatre porteuses n\u2019est pas tranch\u00e9. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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