{"id":58744,"date":"2013-09-30T10:35:43","date_gmt":"2013-09-30T08:35:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=58744"},"modified":"2013-09-30T12:00:12","modified_gmt":"2013-09-30T10:00:12","slug":"lactualite-de-demain-linstabilite-financiere-en-toile-de-fond-du-desequilibre-politique-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/09\/30\/lactualite-de-demain-linstabilite-financiere-en-toile-de-fond-du-desequilibre-politique-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : L\u2019INSTABILIT\u00c9 FINANCI\u00c8RE EN TOILE DE FOND DU D\u00c9S\u00c9QUILIBRE POLITIQUE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

La p\u00eache aux transfuges du PDL \u00e9loigne ce matin la perspective des \u00e9lections en Italie ; le revers \u00e9lectoral du PSD portugais au test municipal du week-end est plus fort que pr\u00e9vu ; l\u2019extr\u00eame-droite progresse en Autriche et son leader en Gr\u00e8ce est en prison \u00e0 Ath\u00e8nes. Les crises politiques nationales se poursuivent au jour le jour, les rafistolages succ\u00e9dants aux phases aig\u00fces. Chacune d\u2019entre elles, \u00e0 sa mani\u00e8re, est susceptible de mettre en p\u00e9ril le fragile \u00e9quilibre de l\u2019ensemble. Ce lundi matin, les taux obligataires se tendaient lentement mais s\u00fbrement. En toile de fond, les p\u00e9rip\u00e9ties du d\u00e9sendettement se succ\u00e8dent, appel\u00e9es \u00e0 se poursuivre, sans que les barri\u00e8res destin\u00e9es \u00e0 contenir de prochains d\u00e9rapages soient pr\u00eates et \u00e0 la hauteur voulue. <\/p>\n

En Europe, domestiquer les \u00c9tats est sans surprise plus facile qu\u2019en faire autant des banques, la face visible de la plan\u00e8te finance ! L\u2019union fiscale a \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e sans coup f\u00e9rir, mais il n\u2019en est pas de m\u00eame de l\u2019union bancaire. Un accord est intervenu sur son premier pilier<\/i>, le m\u00e9canisme de supervision unique, finalement confi\u00e9 \u00e0 la BCE et ne concernant que les banques les plus importantes. La discussion sur le second pilier<\/i>, le m\u00e9canisme de r\u00e9solution unique, pi\u00e9tine, perturb\u00e9e par l\u2019incertitude r\u00e9gnant \u00e0 propos du prochain gouvernement allemand et entach\u00e9e d\u2019importants d\u00e9saccords. Quant au dernier pilier<\/i>, le fonds qui permettra de financer les besoins en cas de menaces de rupture au sein du syst\u00e8me bancaire, il faudra s\u2019armer de patience… R\u00e9clam\u00e9e avec force par le FMI, l\u2019union bancaire n\u2019est pas pour demain. <\/p>\n

Se donner les moyens de surveiller les banques, et si n\u00e9cessaire d\u2019intervenir, se r\u00e9v\u00e8le nettement plus d\u00e9licat, comme si plus l\u2019on s\u2019approchait du c\u0153ur du probl\u00e8me, plus il y avait \u00e0 dissimuler. Devant des atermoiements trop sommairement r\u00e9sum\u00e9s au refus allemand de partager le co\u00fbt de futures op\u00e9rations de renflouement \u2013 qui exprime en creux son diagnostic sur l\u2019\u00e9tat du syst\u00e8me bancaire, \u00e0 commencer par le sien \u2013 la BCE est conduite une nouvelle fois \u00e0 intervenir. Elle est en effet plac\u00e9e dans une situation d\u00e9licate et joue sa r\u00e9putation, charg\u00e9e de l\u2019examen \u00e0 venir des bilans bancaires en pr\u00e9alable au d\u00e9marrage de la supervision, elle-m\u00eame en principe fix\u00e9e \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e prochaine. Si elle veut \u00eatre cr\u00e9dible et exercer son mandat, elle risque en effet de mettre \u00e0 jour des trous qui ne pourront pas \u00eatre combl\u00e9s. Un accord europ\u00e9en sur le m\u00e9canisme de r\u00e9solution est pr\u00e9vu pour la fin de l\u2019ann\u00e9e, un d\u00e9saccord persistant \u00e0 ce sujet pourrait la conduire \u00e0 repousser son analyse de la valorisation des actifs bancaires afin de sortir de ce dilemme. <\/p>\n

Chapeautant l\u2019\u00e9difice, la cr\u00e9ation d\u2019un fonds commun apportant les moyens d\u2019op\u00e9rer les restructurations n\u00e9cessaires est en cause, faute duquel il reviendra aux \u00c9tats de mettre en place des solutions nationales, comme l\u2019a regrett\u00e9 Mario Draghi au Parlement europ\u00e9en. Ce qui reviendra \u00e0 faire monter en premi\u00e8re ligne des \u00c9tats d\u00e9j\u00e0 soumis \u00e0 des contraintes de d\u00e9ficit et de dette, et \u00e0 alourdir potentiellement leur charge. La proposition allemande selon laquelle seules les banques supervis\u00e9es par la BCE pourraient avoir acc\u00e8s \u00e0 ce fonds laisserait \u00e0 l\u2019\u00e9chelon national la charge financi\u00e8re des banques moins importantes, mais ce sont les plus fragiles et les plus susceptibles de devoir \u00eatre renflou\u00e9es ou bien ferm\u00e9es. Quant au M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES), les 60 milliards d\u2019euros disponibles pour les banques repr\u00e9sentent une provision tr\u00e8s insuffisante, impliquant que les \u00c9tats remettent au pot s\u2019ils ne veulent pas se voiler la face. Yves Mersch, le membre du directoire de la BCE charg\u00e9 de la supervision, a d\u00e9clar\u00e9 lundi : \u00ab nous ne ferons rien tant que les gouvernements n’auront pas convenu d’un m\u00e9canisme de soutien, un financement d’urgence des d\u00e9ficits en capital que nous pourrions d\u00e9tecter dans les bilans \u00bb. La guerre de position ne fait que commencer.<\/p>\n

Le lancement par la BCE d\u2019un nouveau round de LTRO (pr\u00eats de faveur \u00e0 moyen terme aux banques) appara\u00eet dans ce contexte comme une mesure de pr\u00e9caution, destin\u00e9e \u00e0 amortir le choc si il devait \u00eatre d\u00e9cid\u00e9 de surseoir \u00e0 l\u2019examen des bilans de banques en attendant qu\u2019une solution pour la suite soit trouv\u00e9e. Ce dispositif est d\u00e9cid\u00e9ment appel\u00e9 \u00e0 remplir de multiples missions, si l\u2019on y rajoute \u00e9galement une tentative de soutien indirect \u00e0 la relance de la titrisation des pr\u00eats aux PME. Verser un nouveau baquet de liquidit\u00e9s est une solution toute trouv\u00e9e mais pas \u00e9prouv\u00e9e. <\/p>\n

La r\u00e9alisation de l\u2019union bancaire butte sur une question plus vaste : comment se partager la charge du renflouement des banques les moins en odeur de saintet\u00e9, une fois exclu le syst\u00e8me bancaire du tour de table, car celui-ci doit en priorit\u00e9 se financer pour r\u00e9pondre aux obligations r\u00e9glementaires ? Attendant d\u2019un accord une baisse de ses co\u00fbts de financement, il pourrait voir ses espoirs d\u00e9\u00e7us si la tension remontait. En raison de l\u2019impact politique de la r\u00e9ponse \u00e0 apporter, il va falloir une fois de plus noyer le poisson, en n\u2019approfondissant pas trop l\u2019examen des bilans bancaires et en inventant un m\u00e9canisme de r\u00e9solution qui masquera autant que possible l\u2019implication financi\u00e8re \u00e0 venir des \u00c9tats. En priant enfin pour que l\u2019\u00e9difice bancaire tienne, en particulier les banques les plus vuln\u00e9rables, non seulement en Gr\u00e8ce et au Portugal, mais aussi en Espagne et en Italie (o\u00f9 elles sont aussi particuli\u00e8rement \u00e9prouv\u00e9es et sous perfusion de la BCE). Car sinon, en vertu des liens d\u00e9sormais renforc\u00e9s qui les unissent \u00e0 leurs \u00c9tats respectifs \u00e0 la faveur du repli des capitaux derri\u00e8re leurs fronti\u00e8res d\u2019origine, ce sont ceux-ci qui en p\u00e2tiront, relan\u00e7ant alors la tourmente europ\u00e9enne. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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