{"id":597,"date":"2008-05-29T14:27:12","date_gmt":"2008-05-29T13:27:12","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=597"},"modified":"2008-05-29T14:38:00","modified_gmt":"2008-05-29T13:38:00","slug":"la-monnaie-le-point-de-notre-debat-iii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2008\/05\/29\/la-monnaie-le-point-de-notre-debat-iii\/","title":{"rendered":"La monnaie : le point de notre d\u00e9bat (III)"},"content":{"rendered":"

Pour faire avancer notre d\u00e9bat, Jean J\u00e9gu a eu l\u2019amabilit\u00e9 de r\u00e9diger un Canevas pour un dialogue sur le syst\u00e8me mon\u00e9taire<\/strong> que je reproduis \u00e0 la suite d\u2019une br\u00e8ve introduction. Comme vous le verrez, Jean propose que nous proc\u00e9dions pas \u00e0 pas, en nous mettant d\u2019accord \u00e0 chaque \u00e9tape sur la mani\u00e8re dont nous comprenons un sous-aspect \u2013 bien d\u00e9limit\u00e9 \u2013 de la question. Cela me para\u00eet de tr\u00e8s bonne m\u00e9thode. J\u2019ajouterai \u00e0 ce programme de clarification, ce qui m\u2019appara\u00eet personnellement comme deux sources majeures de confusion :<\/p>\n

1. L\u2019existence de trois th\u00e9ories distinctes de la cr\u00e9ation de monnaie ex nihilo<\/strong> <\/p>\n

\u2013\t\u00e0 l\u2019occasion de l\u2019allocation d\u2019un pr\u00eat, la cr\u00e9ation de monnaie ex nihilo porte sur les int\u00e9r\u00eats qui seront vers\u00e9s par l\u2019emprunteur : ces int\u00e9r\u00eats constituent une nouvelle source de monnaie (Louis Even) ;<\/p>\n

\u2013\tla cr\u00e9ation de monnaie ex nihilo r\u00e9sulte de la d\u00e9multiplication d\u2019une somme d\u00e9pos\u00e9e sur un compte \u00e0 vue en raison de la possibilit\u00e9 pour une banque commerciale de pr\u00eater les sommes d\u00e9pos\u00e9es \u00e0 un tiers en ne conservant que des r\u00e9serves fractionnaires (Maurice Allais) ;<\/p>\n

\u2013\tla cr\u00e9ation de monnaie ex nihilo r\u00e9sulte du fait que les banques commerciales peuvent pr\u00eater des sommes \u00ab fictives \u00bb (cr\u00e9\u00e9es au moment o\u00f9 un pr\u00eat est accord\u00e9 et d\u00e9truites au moment o\u00f9 il est rembours\u00e9) par une simple op\u00e9ration scripturale (Philippe Derudder).<\/p><\/blockquote>\n

2. L\u2019utilisation d\u2019agr\u00e9gats dans les discussions relatives \u00e0 la masse mon\u00e9taire<\/strong><\/p>\n

M1 est d\u00e9finie comme M0 \u00e0 quoi s\u2019ajoutent d\u2019autres sommes. Ces \u00ab autres sommes \u00bb r\u00e9sultent \u00ab en derni\u00e8re instance \u00bb de d\u00e9p\u00f4ts ponctionn\u00e9s sur M0. Le calcul de M1 comporte du coup un double compte. <\/p>\n

M2 est d\u00e9finie comme M1 \u00e0 quoi s\u2019ajoutent d\u2019autres sommes. Ces \u00ab autres sommes \u00bb r\u00e9sultent \u00ab en derni\u00e8re instance \u00bb de d\u00e9p\u00f4ts ponctionn\u00e9s sur M0. Le calcul de M2 comporte du coup un double<\/strong> \u00ab double compte \u00bb. Etc.<\/p><\/blockquote>\n

Une telle confusion, volontairement introduite, r\u00e9sulte de l\u2019une ou l\u2019autre chose : une tr\u00e8s grande na\u00efvet\u00e9 math\u00e9matique ou une intention d\u00e9lib\u00e9r\u00e9e. L\u2019un d\u2019entre vous sait-il qui a introduit (et quand ?) ces d\u00e9finitions cauchemardesques ? <\/p>\n

Apr\u00e8s l\u2019avoir trop longtemps mobilis\u00e9e, je laisse maintenant la parole \u00e0 Jean :<\/p>\n

\nJean J\u00e9gu<\/strong>
\nCanevas pour un dialogue sur le syst\u00e8me mon\u00e9taire <\/strong><\/p>\n

Les \u00e9changes sur ce blog de Paul Jorion, \u00e0 propos de la monnaie, mettent en \u00e9vidence une difficult\u00e9 de compr\u00e9hension entre les parties. Il est malais\u00e9 de rep\u00e9rer points d’accord et de d\u00e9saccords, tant ces derniers paraissent omnipr\u00e9sents.<\/p>\n

On peut se demander si chacun \u00e9voque les m\u00eames r\u00e9alit\u00e9s avec les m\u00eames mots, ou si un vocabulaire apparemment identique ne traite pas de r\u00e9alit\u00e9s diff\u00e9rentes. <\/p>\n

Le syst\u00e8me mon\u00e9taire actuel est le r\u00e9sultat d’une histoire plus que centenaire. Ses \u00e9volutions, y compris les plus r\u00e9centes, ont toujours eu une certaine logique du point de vue de ceux qui les ont promues. Un vocabulaire d’usage technique pr\u00e9cis a \u00e9t\u00e9 d\u00e9fini. Il ne doit pas \u00eatre confondu avec celui de l’usage courant donnant parfois des significations diff\u00e9rentes aux m\u00eames mots. <\/p>\n

Pour \u00eatre efficace le dialogue sur la monnaie devrait donc observer une certaine progressivit\u00e9. Sous les m\u00eames mots, entendons-nous bien les m\u00eames choses ? Sur quoi sommes-nous d’accord et \u00e0 partir d’o\u00f9 commence notre d\u00e9saccord ? Traitons-nous bien du m\u00eame point particulier du syst\u00e8me ? <\/p>\n

La discussion pourrait donc d\u00e9gager des th\u00e8mes \u00e0 aborder successivement et m\u00e9thodiquement. Si au cours de cette discussion il survient une d\u00e9rive, il faudrait bien afficher le changement th\u00e9matique correspondant, ou la nouvelle question d\u00e9battue. C’est dans cette perspective que je proposerais volontiers le canevas suivant. Le but est de placer des balises sur un chemin escarp\u00e9, pour que chacun puisse dire de quoi il entend parler. J’indique un rep\u00e9rage et y place les points importants qui me paraissent en relever (dans le contexte europ\u00e9en de la BCE, sans doute largement extrapolable aux autres cas).<\/p>\n

C’est le commentaire de Paul du 05\/05 dans \u201cEncore Allais\u201d \u00e0 propos de l’article de Steve Keen qui m’a inspir\u00e9 ce post, dans la mesure o\u00f9 nous ne comprenons pas ce texte de la m\u00eame mani\u00e8re. <\/p>\n

A. Etat des lieux <\/strong>:<\/p>\n

A.1 La th\u00e9orie courante du syst\u00e8me mon\u00e9taire :<\/strong>
\nA.1.a. Les agr\u00e9gats mon\u00e9taires : M0, M1, M2, M3 … P1, P2, …<\/strong><\/p>\n

\u2013\t\u201cil n’est de monnaie que dans M1\u201d car, en dehors du troc financier, tous les moyens de paiements sont dans M1. Les transactions se font toujours, en principe, en euros-monnaie de M1 (ou tout autre devise \u00e9videmment).<\/p>\n

\u2013\tBien distinguer la monnaie et la finance ; celle-ci se nourrit de celle-l\u00e0 mais ne s’y r\u00e9duit pas. X euros-monnaie valent X euros-valeur, mais X euros-valeurs ne sont pas X euros-monnaie. Les euros-monnaie existent en vertu d’une convention sociale ; les euros-valeur sont une appr\u00e9ciation individuelle plus ou moins partag\u00e9e (le march\u00e9) de la valeur d’un bien ou d’un service \u00e0 un moment donn\u00e9. Cette appr\u00e9ciation estime le nombre d’euros-monnaie contre lesquels je peux esp\u00e9rer les \u00e9changer.<\/p>\n

\u2013\tLa vitesse de circulation de la monnaie : la vitesse de circulation dans l’\u00e9conomie r\u00e9elle reste assez stable ; la vitesse dans la sph\u00e8re financi\u00e8re s’accroit probablement beaucoup plus vite.<\/p>\n

A.1.b La mon\u00e9tisation des cr\u00e9dits<\/strong><\/p>\n

\u2013\tdistinguer le concept de \u201ccr\u00e9dit mutuel\u00a0\u00bb dans lequel un \u00e9pargnant pr\u00eate son \u00e9pargne et le concept de \u201ccr\u00e9dit cr\u00e9ateur de monnaie\u201d qui ne pr\u00e9juge d’aucune \u00e9pargne pr\u00e9alable mais est soumis \u00e0 certaines contraintes. Ce sont essentiellement : l’obligation des \u201cR\u00e9serves obligatoires\u201d en Banque Centrale ; l’obligation de fourniture d’esp\u00e8ces (billets, pi\u00e8ces) qui conduisent \u00e0 la notion de \u201crefinancement\u201d ; les contraintes des \u201cR\u00e8gles Prudentielles\u201d \u00e9dict\u00e9es par la profession bancaire.<\/p>\n

\u2013\tIl est essentiel de comprendre la liaison entre la monnaie centrale M0 et la monnaie bancaire M1. La th\u00e9orie dit que la Banque Centrale contr\u00f4le la cr\u00e9ation de monnaie bancaire M1 en agissant sur les taux directeurs qui r\u00e8glent le co\u00fbt impos\u00e9 aux banques pour leur refinancement et, plus rarement, sur le niveau des R\u00e9serves Obligatoires. <\/p>\n

A.2 En y regardant de plus pr\u00e8s ; les faits contre la th\u00e9orie<\/strong><\/p>\n

A.2.a. Ce n’est pas M1 qui est pilot\u00e9 par M0 mais M1 qui force M0 autant que de besoin.
\nEn d’autres termes, les banques sont devenues incontr\u00f4lables par la Banque Centrale. C’est tr\u00e8s exactement \u00e0 cette opinion que Steve Keen se rallie dans l’article cit\u00e9 \u201cThe Mysterious Money Machine\u201d : \u201cAs a result, Loans Create Deposits, which in turn forces the government to produce the amount of currency needed to meet depositors demands for cash. This explains the empirical reality that changes in Credit Money precede, and empirically cause, changes in Fiat Money.\u201d En Europe, au lieu de \u201cgovernment\u201d, il faudrait lire \u201c ECB\u201d. Ce constat, s’il est exact, est celui du pouvoir total(itaire) des banques et de ce fait une condamnation du syst\u00e8me. ( Restent les critiques faites \u00e0 Geoff Davies, mais ceci est une autre histoire)<\/p>\n

A.2.b Deux oublis fr\u00e9quents mais majeurs :<\/strong><\/p>\n

– la mon\u00e9tisation des actifs et la d\u00e9mon\u00e9tisation des dettes des banques.
\n Ainsi les banques font des cr\u00e9dits cr\u00e9ateurs de monnaie et encaissent les int\u00e9r\u00eats correspondants. Certes, mais du point de vue comptable, les banques n’encaissent jamais d’int\u00e9r\u00eats ni d’ailleurs de capitaux rembours\u00e9s : elles d\u00e9truisent la monnaie correspondante. Ceci am\u00e9liore directement leur bilan, puisque les d\u00e9p\u00f4ts de leur client\u00e8le y apparaissent comme des dettes. A la d\u00e9mon\u00e9tisation des dettes, il faut associer la mon\u00e9tisation des actifs. Une banque qui acquiert un lot de titres financiers et les porte \u00e0 l’actif de son bilan, inscrit la m\u00eame montant au passif en d\u00e9p\u00f4t \u00e0 vue sur le compte du vendeur. Son bilan reste donc \u00e9quilibr\u00e9 ; elle ne s’est aucunement enrichie. Bien entendu, \u00e0 ce compte, n’importe quelle banque pourrait se payer le monde entier. Il y a donc des contraintes : en gros, la banque ne peut acqu\u00e9rir que des actifs \u201cen rapport \u201c avec ses fonds propres. Ce sont les fameuses R\u00e8gles Prudentielles.<\/p>\n

– la mon\u00e9tisation des devises \u00e9trang\u00e8res.
\nQuand une banque rach\u00e8te de telles devises \u00e0 l’un de ses clients, celui-ci voit son compte cr\u00e9dit\u00e9 de la somme \u00e9quivalente ( en M1). Elle revend ensuite ces devises \u00e0 sa Banque Centrale et se voit \u00e0 son tour cr\u00e9dit\u00e9e de la somme \u00e9quivalente (en M0) . Les devises en question n’ont pas pour autant disparu : elles sont \u00e0 l’actif de la Banque Centrale. N’y a-t-il pas ici aussi r\u00e9plication de valeur, c’est \u00e0 dire cr\u00e9ation mon\u00e9taire ? Ceci ouvre \u00e0 l’analyse de la circulation des devises entre \u00e9conomies qui est un chapitre d\u00e9cisif de l’\u00e9conomie mondialis\u00e9e.<\/p>\n

B.1. Les flux de valeur entrain\u00e9s par les flux mon\u00e9taires.<\/strong>
\n\tSi la situation n’est pas satisfaisante, (ce qui semble le cas !) voir les rem\u00e8des :<\/p>\n

B.2 Les rem\u00e8des<\/strong><\/p>\n

B.2.a – Ne rien faire sur le syst\u00e8me mon\u00e9taire. Le probl\u00e8me est ailleurs ( Paul Jorion ? )
\nB.2.b – Ne rien changer : mieux piloter le syst\u00e8me ( nos banquiers centraux et nos politiques )
\nB.2.c – Ajouter des \u201ccontraintes prudentielles\u201d ( Fr\u00e9d\u00e9ric Lordon )
\nB.2.d – Modifier les r\u00e8gles : ne plus interdire l’\u00e9mission mon\u00e9taire aux Etats( Ch\u00f4mage et Monnaie)
\n ou la lui r\u00e9server totalement ( James Robertson ).
\nB.2.e \u2013 Reconstruire pour sauver l’avenir.<\/p>\n

\u2013\trep\u00e9rer les principes acceptables aujourd’hui : \u00e9mission comme reconnaissance de dette de l’\u00e9metteur vis \u00e0 vis du receveur ? le couple int\u00e9r\u00eat-inflation comme variables de pilotage ? les relations de change entre devises ?<\/p>\n

\u2013\tImaginer des solutions possibles, les \u201csimuler\u201d, les \u201cnoter\u201d<\/p>\n

\u2013\tEtudier et proposer aux politiques des transitions et cheminements viables vers la (r)\u00e9volution mon\u00e9taire.<\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Pour faire avancer notre d\u00e9bat, Jean J\u00e9gu a eu l\u2019amabilit\u00e9 de r\u00e9diger un Canevas pour un dialogue sur le syst\u00e8me mon\u00e9taire<\/strong> que je reproduis \u00e0 la suite d\u2019une br\u00e8ve introduction. Comme vous le verrez, Jean propose que nous proc\u00e9dions pas \u00e0 pas, en nous mettant d\u2019accord \u00e0 chaque \u00e9tape sur la mani\u00e8re dont nous comprenons […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,18,21],"tags":[],"class_list":["post-597","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier","category-monnaie"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/597","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=597"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/597\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=597"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=597"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=597"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}