{"id":59788,"date":"2013-11-08T16:00:55","date_gmt":"2013-11-08T15:00:55","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=59788"},"modified":"2013-11-08T16:00:55","modified_gmt":"2013-11-08T15:00:55","slug":"lactualite-de-demain-le-capitalisme-malade-dune-overdose-de-capital-par-francois-leclerc-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/11\/08\/lactualite-de-demain-le-capitalisme-malade-dune-overdose-de-capital-par-francois-leclerc-2\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : LE CAPITALISME MALADE D’UNE OVERDOSE DE CAPITAL<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les taux au jour le jour des banques centrales, parlons-en ! Cela n\u2019a l\u2019air de rien mais cela peut tout changer ! c\u2019est tout du moins ce qu\u2019il faudrait croire au lendemain de la d\u00e9cision de la BCE de baisser le principal d\u2019entre eux, tandis qu\u2019aux \u00c9tats-Unis il est pr\u00e9conis\u00e9 de poursuivre une politique de taux proche de z\u00e9ro pendant une longue p\u00e9riode. Toutefois, ce n\u2019est pas si simple \u00e0 y regarder de plus pr\u00e8s, et a plut\u00f4t l\u2019air d\u2019une derni\u00e8re cartouche qui est tir\u00e9e ! <\/p>\n

Les banques centrales n\u2019ont pas d\u2019autre ressource que de changer leur fusil d\u2019\u00e9paule devant la menace de la d\u00e9flation qui a pris le pas sur celle – qui avait atteint une dimension historique, avant d\u2019\u00eatre subjugu\u00e9e – de l\u2019inflation. Mario Draghi, le pr\u00e9sident de la BCE, prend acte que la d\u00e9sinflation va accompagner l\u2019Europe, ce qui n\u2019est pas une bonne nouvelle, omettant de pr\u00e9ciser qu\u2019elle vire \u00e0 la d\u00e9flation dans sa partie la plus malade, ce qui l\u2019est encore moins. Mais l\u2019on n’a rien sans rien dans ce monde-l\u00e0 : une telle politique maintenant tr\u00e8s bas le co\u00fbt de l\u2019argent cr\u00e9e le danger de l\u2019apparition de bulles financi\u00e8res. On le voit aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 la banque d\u2019investissement Blackstone se lance dans la titrisation des loyers des maisons qu\u2019elle a rachet\u00e9es \u00e0 bas prix aux banques qui les ont saisies, o\u00f9 Twitter voit son action grimper de 73% \u00e0 son introduction (sans afficher le moindre b\u00e9n\u00e9fice), et o\u00f9 le march\u00e9 des actions continue de d\u00e9passer les pr\u00e9visions les plus optimistes. En Europe, les autorit\u00e9s allemandes s\u2019inqui\u00e8tent de l\u2019apparition d\u2019une bulle immobili\u00e8re dans leur pays favoris\u00e9e par la baisse du taux de la BCE. <\/p>\n

La BCE suivant d\u00e9sormais la politique de taux bas ou quasi nul de ses cons\u0153urs, la Fed en est \u00e0 s\u2019interroger sur son coup d\u2019apr\u00e8s, afin de freiner ses achats mensuels de 85 milliards de dollars de titres sans d\u00e9clencher une hausse des taux que sa simple annonce avait imm\u00e9diatement engag\u00e9e, car la taille du bilan de la Fed ne peut pas ind\u00e9finiment augmenter. Afin d\u2019explorer ces nouveaux territoires inconnus<\/i> o\u00f9 les boussoles s\u2019affolent, deux papiers vont \u00eatre pr\u00e9sent\u00e9s \u00e0 une conf\u00e9rence organis\u00e9e par le FMI qui se tient cette semaine. En raison de ses incidences, une hausse des taux r\u00e9sultant d\u2019un tel coup de frein doit \u00eatre \u00e9vit\u00e9e, mais comment en convaincre les march\u00e9s<\/i> ? Pour y aider, les papiers en question sugg\u00e8rent de baisser \u00e0 5,5% le seuil du ch\u00f4mage en dessus duquel la Fed n\u2019augmentera pas son taux, et d\u2019annoncer tol\u00e9rer un taux d\u2019inflation atteignant 2,5%, les deux ayant peu de chance de se r\u00e9aliser prochainement. C\u2019est sans garantie de r\u00e9sultat, mais le Fed est \u00e0 fonds de cale et n\u2019a plus comme moyen \u00e0 sa disposition que d\u2019annoncer la poursuite de ce qu\u2019elle a d\u00e9j\u00e0 entrepris. <\/p>\n

Ne pas parvenir \u00e0 contenir la hausse des taux sur le march\u00e9 aurait des implications sur lesquelles les r\u00e9gulateurs se penchent ; en premier sur le gigantesque march\u00e9 des repos<\/i> de 4,5 milliers de milliards de dollars, ce lieu de pr\u00e9dilection du shadow banking<\/i> o\u00f9 les \u00e9tablissements bancaires se refinancement \u00e0 court terme. Apr\u00e8s s\u2019\u00eatre int\u00e9ress\u00e9s aux risques cr\u00e9\u00e9s par les fonds mon\u00e9taires \u00e0 valeur constante, l\u2019une de ses composantes, c\u2019est au tour des M-Reits d\u2019\u00eatre l\u2019objet d\u2019un examen. Jusque-l\u00e0 rest\u00e9s dans l\u2019ombre et d\u2019une taille bien plus modeste, les Mortgage Real Estate Investment Trust – qui ont connu leur essor quand les fonds mon\u00e9taires se sont retir\u00e9s par prudence du march\u00e9 des titres immobiliers hypoth\u00e9caires – financent leur activit\u00e9 \u00e0 court terme sur ce m\u00eame march\u00e9 des repos<\/i>. Une soudaine hausse des taux aurait des cons\u00e9quences potentielles n\u00e9fastes sur les fonds mon\u00e9taires, comme sur les M-Reits, sans parler du co\u00fbt accru de refinancement de la dette f\u00e9d\u00e9rale : elle amoindrirait une source de financement essentielle des banques et rench\u00e9rirait son co\u00fbt, et elle aboutirait \u00e0 une remont\u00e9e des taux immobiliers sur un march\u00e9 toujours sinistr\u00e9 qui n\u2019a pas besoin de cela. L\u2019exposition des banques aux M-Reits est mal connue, encore un de ces dangers syst\u00e9miques que l\u2019on peine \u00e0 cerner, et encore plus \u00e0 \u00e9liminer. <\/p>\n

Que les banques centrales, en d\u00e9pit de tous leurs efforts, ne parviennent pas \u00e0 relancer l\u2019\u00e9conomie n\u2019est plus vraiment une nouveaut\u00e9. Mais que leurs tentatives de stabiliser le syst\u00e8me financier rencontrent de telles difficult\u00e9s et contradictions l\u2019est par contre. Le loyer de l\u2019argent renvoie \u00e0 la dette, qu\u2019il faut r\u00e9tribuer. Mais lorsque le capital rencontre tant de difficult\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00eatre, menac\u00e9 par le d\u00e9faut et soumis \u00e0 une baisse des taux destin\u00e9e \u00e0 durer, cela d\u00e9passe la seule question de la dette publique \u00e0 laquelle il est enjoint de s\u2019arr\u00eater et conduit \u00e0 de nouvelles aventures. Le capitalisme financier est malade de la dette dont il fait d\u2019ordinaire ses choux gras, et ce n\u2019est pas une simple indigestion mais une v\u00e9ritable overdose<\/i>. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les taux au jour le jour des banques centrales, parlons-en ! Cela n\u2019a l\u2019air de rien mais cela peut tout changer ! c\u2019est tout du moins ce qu\u2019il faudrait croire au lendemain de la d\u00e9cision de la BCE de baisser le principal d\u2019entre eux, tandis qu\u2019aux \u00c9tats-Unis il est pr\u00e9conis\u00e9 de poursuivre une […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[24],"tags":[],"class_list":["post-59788","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-blog"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/59788","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=59788"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/59788\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":59791,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/59788\/revisions\/59791"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=59788"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=59788"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=59788"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}