{"id":60081,"date":"2013-11-21T14:03:35","date_gmt":"2013-11-21T13:03:35","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=60081"},"modified":"2013-11-21T14:03:35","modified_gmt":"2013-11-21T13:03:35","slug":"lactualite-de-demain-a-en-perdre-les-pedales-si-ce-nest-deja-fait-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/11\/21\/lactualite-de-demain-a-en-perdre-les-pedales-si-ce-nest-deja-fait-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de demain<\/i> : \u00c0 EN PERDRE LES P\u00c9DALES, SI CE N’EST D\u00c9J\u00c0 FAIT…<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les minutes des r\u00e9unions du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la Fed (FOMC) donnent un \u00e9clairage sur ses d\u00e9bats qui fait toujours d\u00e9faut \u00e0 la BCE, celle-ci se gardant bien d\u2019adopter une telle transparence, sa timide r\u00e9flexion \u00e0 ce sujet n\u2019ayant toujours pas abouti. Cherchant \u00e0 calmer le jeu, Jens Weidmann, membre du conseil des gouverneurs de la BCE et pr\u00e9sident de la Bundesbank, d\u00e9plore aujourd\u2019hui dans Die Zeit que les d\u00e9bats de la Fed ou de la Banque d\u2019Angleterre sont rapport\u00e9s \u00ab\u00a0de mani\u00e8re plus sereine\u00a0\u00bb que ceux de la BCE, mais \u00e0 qui la faute ? En v\u00e9rit\u00e9, les discussions au sein des banques centrales gagnent en intensit\u00e9 mais sans aboutir, cr\u00e9ant une incertitude et une confusion en contradiction avec la politique de \u00ab\u00a0forward guidance\u00a0\u00bb qu\u2019elles affichent, qui est destin\u00e9e \u00e0 aider les investisseurs \u00e0 anticiper (dans le sens souhait\u00e9). <\/p>\n

La Fed en a conscience, qui cherche \u00e0 \u00ab\u00a0clarifier sa communication\u00a0\u00bb, selon le communiqu\u00e9 du FOMC, comme si c\u2019\u00e9tait de cela qu\u2019il s\u2019agissait, les analystes \u00e9tant suspendus \u00e0 un \u00e9clairage de sa politique qui ne vient pas. Les inconnues sont en effet l\u00e9gion : calendrier et modalit\u00e9s de la diminution des achats mensuels de titres 85 milliards de dollars, modification du panachage entre les achats de la dette souveraine et des titres hypoth\u00e9caires immobiliers, \u00e9volution future des taux, abaissement de la r\u00e9mun\u00e9ration des r\u00e9serves des banques (afin de les inciter \u00e0 d\u00e9velopper le cr\u00e9dit aux entreprises), diminution du taux de ch\u00f4mage justifiant la poursuite de ses mesures tant qu\u2019il ne sera pas atteint, modification de ce m\u00e9canisme afin de substituer au taux du ch\u00f4mage les taux d\u2019int\u00e9r\u00eats\u2026<\/p>\n

Les membres du FOMC d\u00e9battent sur toutes ces options, mais dans l\u2019imm\u00e9diat l\u2019immobilisme pr\u00e9vaut, signe qu\u2019ils ne savent pas quoi faire. Ben Bernanke assure que les taux resteront tr\u00e8s bas durant \u00ab\u00a0une p\u00e9riode consid\u00e9rable\u00a0\u00bb, m\u00eame apr\u00e8s que le seuil cible du ch\u00f4mage aura \u00e9t\u00e9 atteint. En r\u00e9alit\u00e9, la Fed butte sur une difficult\u00e9 toute b\u00eate dans sa communication, ne pouvant express\u00e9ment reconna\u00eetre que sa politique vise prioritairement \u00e0 contenir la hausse du taux auquel la dette am\u00e9ricaine est financ\u00e9e. <\/p>\n

Le Bureau du budget du Congr\u00e8s (CBO) – un organisme non partisan suivant la terminologie am\u00e9ricaine – le confirme \u00e0 sa mani\u00e8re : la mi-janvier s\u2019approche, s\u2019alarme-t-il, date \u00e0 laquelle un accord budg\u00e9taire permettant de respecter le plafond de la dette f\u00e9d\u00e9rale est \u00e0 nouveau requis, apr\u00e8s l\u2019\u00e9pisode de mi-octobre. Faute de quoi, un nouveau compte \u00e0 rebours sera enclench\u00e9, pouvant conduire \u00e0 un d\u00e9faut sur la dette probablement en mai-juin, toutes les mesures exceptionnelles possibles une fois \u00e9puis\u00e9es. Les banques vont devoir r\u00e9activer toutes les mesures de pr\u00e9caution qu\u2019elles avaient prises et de nouvelles tensions vont appara\u00eetre sur les taux courts. <\/p>\n

Insensiblement, un tournant est en train de s\u2019op\u00e9rer dans la vie politique am\u00e9ricaine. Le th\u00e8me de la d\u00e9t\u00e9rioration du niveau de vie des classes moyennes et du d\u00e9veloppement des in\u00e9galit\u00e9s n\u2019est plus l\u2019apanage des d\u00e9mocrates – et plus particuli\u00e8rement des plus lib\u00e9raux d\u2019entre eux – mais il est \u00e9galement repris par des r\u00e9publicains proches ou affili\u00e9s aux libertariens. Mais, \u00e0 l\u2019image de ce que nous observons en Europe, les partis de gouvernement n\u2019ont pas de r\u00e9ponse \u00e0 apporter. L\u2019administration Obama fonde ses espoirs dans une relance \u00e9conomique r\u00e9sultant des n\u00e9gociations commerciales avec l\u2019Europe et dans le cadre du Pacific Rim<\/i>, une issue aussi floue que la derni\u00e8re d\u00e9claration franco-italienne conjointe qui pr\u00e9conise de \u00ab\u00a0r\u00e9orienter l\u2019Europe de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 vers la croissance\u00a0\u00bb sans dire avec quels moyens. <\/p>\n

Les n\u00e9gociations entre CDU-CSU et le SPD \u00e0 propos d\u2019un gouvernement de coalition allemand sont entr\u00e9es dans une phase de tension, cr\u00e9ant une situation d\u2019attente prolong\u00e9e sur trois dossiers d\u2019importance ayant en commun de traiter du syst\u00e8me bancaire, sujet devenu primordial apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 escamot\u00e9. Les ministres des finances essayent de confectionner un savant cocktail associant le champ d\u2019action des banques qui vont \u00eatre \u00e9valu\u00e9es par la BCE et de l\u2019EBA, l\u2019identit\u00e9 et la nature de l\u2019instance charg\u00e9e d\u2019en tirer les cons\u00e9quences, et le mode de financement sur laquelle elle s\u2019appuiera. Tout cela baigne dans un grand flou artistique et nul ne peut pr\u00e9voir la couleur du lapin qui va sortir du chapeau, ni quand il va en \u00eatre sorti. Dans la perspective du prochain sommet europ\u00e9en des 19 et 20 d\u00e9cembre, les n\u00e9gociateurs s\u2019orientent vers un accord de fa\u00e7ade : l\u2019union bancaire s\u2019inscrirait dans un premier temps dans le cadre national exig\u00e9 par le gouvernement allemand (et pr\u00e9serverait des investigations une partie de ses banques), pour ensuite \u00e9voluer vers un cadre europ\u00e9en, selon un calendrier et des modalit\u00e9s plus ou moins d\u00e9taill\u00e9s\u2026<\/p>\n

Le commissaire au march\u00e9 int\u00e9rieur et aux services, Michel Barnier, annonce qu\u2019une proposition est en cours d\u2019\u00e9laboration afin d\u2019isoler les activit\u00e9s bancaires les plus risqu\u00e9es, suite aux recommandations du rapport Liikanen (du nom du gouverneur de la BCE qui la pr\u00e9sidait) que la Commission avait command\u00e9 avant de le ranger soigneusement au fond d\u2019un tiroir, en raison de sa port\u00e9e. Hors de question de cr\u00e9er des distorsions de concurrence avec les banques am\u00e9ricaines ! a pr\u00e9cis\u00e9 le commissaire \u00e0 la recherche d’un succ\u00e8s pour asseoir sa candidature \u00e0 la pr\u00e9sidence de la Commission. Il va pouvoir se r\u00e9fugier derri\u00e8re l\u2019annonce que la Fed allait repousser l\u2019application de la r\u00e8gle Volcker devant la r\u00e9action du monde bancaire am\u00e9ricain pour justifier sa prudence. On sait d\u00e9j\u00e0 que toutes les recommandations du rapport Liikanen ne seront pas retenues, et l\u2019on pr\u00e9sume que le mod\u00e8le de \u00ab\u00a0banque universelle\u00a0\u00bb qui est r\u00e9solument \u00e0 l\u2019oppos\u00e9 de l\u2019esprit de cette r\u00e9forme visant \u00e0 s\u00e9parer les activit\u00e9s sp\u00e9culatives sur fonds propres de celles de d\u00e9p\u00f4t sera pr\u00e9serv\u00e9. <\/p>\n

C\u2019est \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur de la BCE et de la Bundesbank que se poursuit un d\u00e9bat \u00e0 propos de la valorisation de la dette souveraine inscrite au bilan des banques qu\u2019elle va examiner. Andreas Dombret, membre du directoire de la seconde (mais pas de la premi\u00e8re), pr\u00e9conise \u00ab\u00a0une phase d\u2019adaptation raisonnable\u00a0\u00bb \u00e0 une prise en compte du risque que repr\u00e9sente la dette publique, car \u00ab\u00a0si l’on impose du jour au lendemain une contrepartie financi\u00e8re [\u00e0 la d\u00e9tention] d’emprunts d\u2019\u00c9tats, cela pourrait conduire une fois de plus \u00e0 des cons\u00e9quences ind\u00e9sirables\u00a0\u00bb. Tout en r\u00e9affirmant, non sans nuances, qu\u2019une telle valorisation est n\u00e9cessaire comme le r\u00e9clame Jens Weidmann\u2026 Le m\u00eame Andr\u00e9as Dombret r\u00e9clame la mise en \u0153uvre d\u2019un m\u00e9canisme unique de r\u00e9solution (d\u00e9mant\u00e8lement) des banques et sa mise en place pour un lancement d\u00e9but 2015, rejoignant ainsi les positions majoritaires au sein du conseil des gouverneurs de la BCE et s\u2019\u00e9loignant de celles d\u00e9fendues par le gouvernement allemand. Enfin, des rumeurs insistantes courent sur l\u2019opportunit\u00e9, qui serait en discussion, d\u2019adopter un taux n\u00e9gatif pour les r\u00e9serves d\u00e9pos\u00e9es par les banques \u00e0 la BCE, \u00e0 l\u2019instar de ce que la Fed pourrait \u00e9galement d\u00e9cider. Une mesure tout \u00e0 fait in\u00e9dite dont les effets ne sont pas connus faute d\u2019exp\u00e9rience. <\/p>\n

Que d\u2019h\u00e9sitations, de faux-semblants et d\u2019incertitudes aux plus hauts niveaux, alors que l\u2019OCDE diminue encore ses pr\u00e9visions de croissance et multiplie les remontrances tous azimuts, refl\u00e9tant la d\u00e9gradation de la situation qui se poursuit. Les pitreries sur le th\u00e8me \u00ab\u00a0nous sommes sur la voie du redressement\u00a0\u00bb ne cr\u00e9dibilisent pas ceux qui sont coinc\u00e9s dans leur politique. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les minutes des r\u00e9unions du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la Fed (FOMC) donnent un \u00e9clairage sur ses d\u00e9bats qui fait toujours d\u00e9faut \u00e0 la BCE, celle-ci se gardant bien d\u2019adopter une telle transparence, sa timide r\u00e9flexion \u00e0 ce sujet n\u2019ayant toujours pas abouti. Cherchant \u00e0 calmer le jeu, Jens Weidmann, membre du […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1603,18,17],"tags":[],"class_list":["post-60081","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-grand-tournant","category-monde-financier","category-politique"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60081","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=60081"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60081\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":60084,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60081\/revisions\/60084"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=60081"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=60081"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=60081"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}