{"id":60128,"date":"2013-11-25T11:31:00","date_gmt":"2013-11-25T10:31:00","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=60128"},"modified":"2013-11-25T12:06:35","modified_gmt":"2013-11-25T11:06:35","slug":"lactualite-de-demain-la-fed-tourne-comme-elle-peut-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/11\/25\/lactualite-de-demain-la-fed-tourne-comme-elle-peut-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de demain<\/i> : <b>LA FED TOURNE COMME ELLE PEUT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Il y a eu les <i>kremlinologues<\/i>, du temps o\u00f9 l\u2019ordonnancement de la tribune des dirigeants sovi\u00e9tiques lors du d\u00e9fil\u00e9 de la place Rouge \u00e9tait le seul indice disponible des changements intervenus au sein d\u2019un pouvoir totalement opaque ; puis les <i>China watchers<\/i> qui ont adapt\u00e9 la m\u00eame m\u00e9thode depuis le bar du Foreign Correspondents&rsquo; Club de Hong Kong, dans l\u2019attente de la prochaine livraison de la Far Eastern Economic Review ; il y a d\u00e9sormais les <i>Fed watchers<\/i>, \u00e0 la recherche d\u2019indices permettant d\u2019anticiper les d\u00e9cisions de la Fed, qui fr\u00e9quentent assidument <a href=\"http:\/\/economistsview.typepad.com\/timduy\/\">le blog de Tim Duy<\/a>. <\/p>\n<p>Les temps changent, les pays aussi, mais les m\u00e9thodes ne varient pas ! Les sp\u00e9culations vont bon train aux \u00c9tats-Unis sur l\u2019\u00e9volution de la composition du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la Fed (FOMC ou Federal Open Market Committee), non pas en raison de l\u2019arriv\u00e9e de sa pr\u00e9sidente, qui ne fait pas l\u2019ombre d\u2019une incertitude, mais du remplacement statutaire de ses membres dot\u00e9s du droit de vote. La comptabilit\u00e9 des \u00ab\u00a0faucons\u00a0\u00bb et des \u00ab\u00a0colombes\u00a0\u00bb bat son plein, \u00e0 la faveur de ces rotations attendues. Ainsi esp\u00e8re-t-on d\u00e9tenir les cl\u00e9s de l\u2019\u00e9volution de la politique de la Fed, toujours aussi incertaine en d\u00e9pit de l\u2019affirmation renouvel\u00e9e de la <i>forward guidance<\/i> par Ben Bernanke. Une seule question hante en effet les salles de march\u00e9 dans le monde entier : quand la Fed va-t-elle enfin se d\u00e9cider \u00e0 entamer la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de ses achats mensuels de titres, soit de mani\u00e8re symbolique, soit m\u00eame plus franchement ?  <\/p>\n<p><!--more-->Afin de calmer le jeu en attendant qu\u2019elle soit tranch\u00e9e, le pr\u00e9sident sortant de la Fed a promis que le taux au jour le jour de la Fed resterait quasi nul pendant \u00ab\u00a0un temps consid\u00e9rable\u00a0\u00bb. En donnant cette garantie, il adopte comme objectif prioritaire de contenir la hausse des taux obligataires courts, quitte \u00e0 l\u00e2cher la bride aux taux longs. L\u2019annonce de septembre dernier du <em>tapering<\/em> (la diminution des achats de titres mensuels) avait eu comme effet leur hausse imm\u00e9diate. Un tel arbitrage est le prix qu\u2019il faut se r\u00e9soudre \u00e0 payer pour d\u00e9c\u00e9l\u00e9rer les achats de titres, les responsables de la Fed \u00e9tant, selon les rumeurs, plus inquiets qu\u2019ils ne l\u2019affichent de la constitution d\u2019une nouvelle bulle financi\u00e8re et voudraient parvenir \u00e0 arr\u00eater progressivement la planche \u00e0 billets. Si elle \u00e9tait adopt\u00e9e, cette formule ferait la part du feu en combinant tant bien que mal deux politiques contradictoires. <\/p>\n<p>Ses effets n\u2019en seraient pas moins cons\u00e9quents. La Fed abandonnerait la politique d\u2019allongement de la maturit\u00e9 moyenne de la dette US qu\u2019elle poursuivait jusqu\u2019\u00e0 maintenant, avec pour cons\u00e9quence de rendre son refinancement plus vuln\u00e9rable \u00e0 de futures hausses des taux courts. Et la hausse des taux longs se r\u00e9percuterait dans les autres r\u00e9gions du monde, notamment en Europe, alourdissant le fardeau du d\u00e9sendettement. Ce sc\u00e9nario, qui demande \u00e0 \u00eatre confirm\u00e9, signerait un approfondissement de la crise de la dette, avec comme origine sa version am\u00e9ricaine. Il correspondrait \u00e9galement \u00e0 une am\u00e8re constatation : la politique de cr\u00e9ation mon\u00e9taire de la Fed n\u2019aurait pas les effets escompt\u00e9s sur la relance \u00e9conomique, l\u2019\u00e9volution des taux courts \u00e9tant plus d\u00e9terminante \u00e0 cet \u00e9gard que celle des taux longs. <\/p>\n<p>Resterait une derni\u00e8re arme \u00e0 disposition de la Fed, qui vient de susciter une vive r\u00e9action pr\u00e9ventive des banques am\u00e9ricaines. Celles-ci ont menac\u00e9, si la Fed devait rendre payants leurs d\u00e9p\u00f4ts de liquidit\u00e9 en adoptant pour ceux-ci un taux n\u00e9gatif, de r\u00e9percuter ce co\u00fbt sur les d\u00e9posants : il faudrait payer en cas de compte cr\u00e9diteur ! Tout, plut\u00f4t que d\u2019accentuer le cr\u00e9dit pour favoriser la relance \u00e9conomique ! Voil\u00e0 qui en dit long \u00e0 la fois sur les rapports de force, ainsi que sur la priorit\u00e9 absolue que le syst\u00e8me financier accorde \u00e0 la pr\u00e9servation de ses profits.   <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Il y a eu les <i>kremlinologues<\/i>, du temps o\u00f9 l\u2019ordonnancement de la tribune des dirigeants sovi\u00e9tiques lors du d\u00e9fil\u00e9 de la place Rouge \u00e9tait le seul indice disponible des changements intervenus au sein d\u2019un pouvoir totalement opaque ; puis les <i>China watchers<\/i> qui ont adapt\u00e9 la m\u00eame m\u00e9thode depuis le bar du Foreign [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[18],"tags":[],"class_list":["post-60128","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60128","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=60128"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60128\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":60136,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60128\/revisions\/60136"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=60128"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=60128"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=60128"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}