Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n
La situation des pays ayant b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de soutiens financiers conditionnels \u00e0 divers titres n\u2019\u00e9tant pas sp\u00e9cialement exemplaire et r\u00e9jouissante, les dirigeants europ\u00e9ens ne vont pas s\u2019appesantir \u00e0 ce propos et passer directement au chapitre suivant. En ces temps de pr\u00e9paration des \u00e9lections europ\u00e9ennes et afin de d\u00e9gager leur vision de l\u2019Europe<\/i> (soulignant que leur regard porte loin), ils travaillent \u00e0 un nouvel accord portant sur des \u00ab engagements contractuels \u00bb, pr\u00e9sent\u00e9s comme la r\u00e9alisation d\u2019une nouvelle \u00e9tape de son int\u00e9gration. Le gouvernement de coalition allemand constitu\u00e9, le prochain Conseil europ\u00e9en de ce week-end en sera la rampe de lancement, bouclant un raisonnement qui \u00e9tait en suspens : si l\u2019insuffisance de cette int\u00e9gration a \u00e9t\u00e9 la cause de tous nos malheurs, la renforcer est la solution toute trouv\u00e9e. Mais pas n\u2019importe comment\u2026 <\/p>\n
Le levier choisi repose sur un super plan de sauvetage<\/i> de la zone euro, dont les modalit\u00e9s seront n\u00e9goci\u00e9es pays par pays. Rien ou presque ne leur \u00e9chappant, ces contrats bilat\u00e9raux avec la Commission couvriront pratiquement tout le champ de la politique \u00e9conomique, depuis l\u2019organisation du march\u00e9 du travail jusqu\u2019aux performances du secteur public, de la recherche et l\u2019innovation ainsi que de l\u2019\u00e9ducation\u2026 Sans qu\u2019il soit question de cr\u00e9er un gouvernement \u00e9conomique europ\u00e9en, comme le gouvernement fran\u00e7ais l’a longtemps propos\u00e9.<\/p>\n
A l\u2019instigation de celui-ci et des gouvernements du sud de l\u2019Europe, les d\u00e9bats pr\u00e9paratoires portent sur les contreparties financi\u00e8res que de tels contrats pourraient comporter, pr\u00e9sent\u00e9s comme des \u00ab m\u00e9canismes de solidarit\u00e9 \u00bb pour donner au dispositif une connotation positive. De nombreuses options sont explor\u00e9es – pr\u00eats, subventions, garanties – mais selon les rumeurs v\u00e9hicul\u00e9es par la presse, le flou serait loin d\u2019\u00eatre dissip\u00e9. On retombe toujours sur les m\u00eames obstacles, d\u00e8s qu\u2019il s\u2019agit de financement.<\/p>\n
Cette nouvelle construction sera-t-elle aussi performante que l\u2019ersatz d\u2019union bancaire qui tr\u00e8s p\u00e9niblement se profile ? Mario Draghi, le pr\u00e9sident de la BCE, a dit tout le mal qu\u2019il pensait de cette derni\u00e8re devant le Parlement europ\u00e9en, convaincu qu\u2019il ne va plus rester \u00e0 l\u2019Institut de Francfort que de continuer de tenir \u00e0 bout de bras le syst\u00e8me bancaire. Une \u00e9tude de l\u2019Autorit\u00e9 bancaire europ\u00e9enne (EBA) portant sur 64 banques vient de montrer que si celles-ci ont renforc\u00e9 leurs fonds propres dans la derni\u00e8re p\u00e9riode, elles se sont en priorit\u00e9 charg\u00e9es \u00e0 cet effet d\u2019obligations souveraines de leur pays. Ce qui accentue leur fragilit\u00e9, les rendant vuln\u00e9rables \u00e0 une hausse des taux et la baisse de la valeur des titres en r\u00e9sultant, tandis que le gouvernement espagnol acc\u00e9l\u00e8re ses \u00e9missions obligataires pour profiter d\u2019une fen\u00eatre de tir<\/i> qui risque de se refermer. <\/p>\n
C\u2019est en ayant cette perspective en t\u00eate que Mario Draghi a ouvert une autre fen\u00eatre devant le m\u00eame comit\u00e9 des affaires \u00e9conomiques et mon\u00e9taires du Parlement europ\u00e9en. A propos de la sortie du Portugal de son plan de sauvetage<\/i> en juin prochain – un retour sur le march\u00e9 n\u2019\u00e9tant pas tenable \u00e9tant donn\u00e9 les taux longs pratiqu\u00e9s – il a \u00e9voqu\u00e9 la possibilit\u00e9 d\u2019un dispositif d\u2019accompagnement. Celui-ci pourrait ne pas se limiter \u00e0 l\u2019obtention d\u2019une ligne de cr\u00e9dit de pr\u00e9caution, mais \u00eatre \u00e9galement l\u2019occasion d\u2019enclencher le programme OMT d\u2019achats de titres de la dette sur le second march\u00e9. La BCE prendrait ainsi le relais des banques portugaises qui croulent sous celle-ci. Tout se tient.<\/p>\n
Un autre sujet d\u2019inqui\u00e9tude n\u2019a pas encore donn\u00e9 lieu \u00e0 commentaire : le remboursement anticip\u00e9 de pr\u00eats du programme LTRO de la BCE par les banques qui en ont les moyens se poursuivent, dans le but de pr\u00e9senter un bilan plus avenant lors de l\u2019examen de passage qui se pr\u00e9pare. Mais cela n\u2019est pas sans cons\u00e9quences sur le march\u00e9 interbancaire, o\u00f9 le taux EONIA monte en raison du r\u00e9tr\u00e9cissement des liquidit\u00e9s qui en r\u00e9sulte. Un ph\u00e9nom\u00e8ne qui n\u2019est pas non plus sans rapport avec la crainte que la Fed ne finisse par diminuer ses achats de titres – avec le m\u00eame effet – ne serait-ce qu\u2019\u00e0 titre symbolique dans un premier temps. Cette hausse de l\u2019EONIA ne fait pas l\u2019affaire des banques qui se refinancent sur le march\u00e9 et pourrait \u00eatre une justification suppl\u00e9mentaire au lancement d\u2019un nouveau programme LTRO dont les modalit\u00e9s sont toujours \u00e0 l\u2019\u00e9tude. Tout se tient toujours. <\/p>\n
Comme ils viennent d\u2019y \u00eatre incit\u00e9s par Jens Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank, les chefs d\u2019\u00c9tat et de gouvernement vont prendre leur part en adoptant le principe d\u2019 \u00ab engagements contractuels \u00bb, dont le m\u00e9canisme effectif est l\u2019enjeu du prochain Conseil, au-del\u00e0 des effets d\u2019affichage. Mais, en r\u00e9alit\u00e9, l\u2019essentiel va continuer \u00e0 d\u00e9pendre de la BCE : la pause actuelle repose sur le fait que celle-ci va continuer \u00e0 contenir les taux obligataires et \u00e0 financer les banques qui n\u2019ont pas acc\u00e8s au march\u00e9. Et plus le moment s\u2019en approche, moins elle dispose de marge de man\u0153uvre pour r\u00e9aliser l\u2019examen des bilans bancaires. Tout est li\u00e9.<\/p>\n
La prochaine \u00e9ch\u00e9ance \u00e9lectorale europ\u00e9enne va voir s\u2019opposer ceux qui n\u2019ont pour viatique que l\u2019Europe dont les contours se dessinent de plus en plus clairement \u00e0 ceux pour qui elle est d\u00e9sormais associ\u00e9e \u00e0 la rigueur budg\u00e9taire et salariale, \u00e0 la pr\u00e9carit\u00e9 instaur\u00e9e en principe et \u00e0 la diminution de la couverture sociale publique : c\u2019est la m\u00eame ! Des analystes financiers s\u2019interrogent parall\u00e8lement sur un autre terrain : certains continuent de craindre la japonisation<\/i> rampante de l\u2019Europe, d\u2019autres ont des r\u00e9miniscences latino-am\u00e9ricaines et se rappellent les Brady bonds des ann\u00e9es 80 : les cr\u00e9anciers de nombreux pays de la r\u00e9gion s\u2019\u00e9taient vu proposer des emprunts \u00e0 30 ans garantis par les \u00c9tats-Unis, \u00e0 condition d\u2019abandonner 50% de leurs cr\u00e9ances. Mais tailler ainsi dans le vif est-il aujourd\u2019hui dans les moyens des banques europ\u00e9ennes et demain de l\u2019Eurosyst\u00e8me dont les garants sont les \u00c9tats ? <\/p>\n
Devant de telles contraintes, l\u2019opportunit\u00e9 d\u2019une autre construction europ\u00e9enne va-t-elle parvenir \u00e0 se frayer un chemin ou son rejet sous toutes ses facettes va-t-il dominer tout en restant minoritaire ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
En d\u00e9bat ici<\/a> aujourd’hui mercredi 18 d\u00e9cembre, de 11 \u00e0 14 heures. C’EST TERMIN\u00c9 !<\/strong><\/p>\n\nBillet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n
La situation des pays ayant b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de soutiens financiers conditionnels \u00e0 divers titres n\u2019\u00e9tant pas sp\u00e9cialement exemplaire et r\u00e9jouissante, les dirigeants europ\u00e9ens ne vont pas s\u2019appesantir \u00e0 ce propos et passer directement au chapitre suivant. En ces […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[],"class_list":["post-60671","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60671","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=60671"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60671\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":60707,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60671\/revisions\/60707"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=60671"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=60671"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=60671"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}