{"id":60762,"date":"2013-12-20T13:44:12","date_gmt":"2013-12-20T12:44:12","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=60762"},"modified":"2013-12-20T14:18:03","modified_gmt":"2013-12-20T13:18:03","slug":"les-banques-centrales-signent-la-fuite-en-avant-comme-politique-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2013\/12\/20\/les-banques-centrales-signent-la-fuite-en-avant-comme-politique-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"Les banques centrales signent<\/i> : LA FUITE EN AVANT COMME POLITIQUE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

La vie hasardeuse de banquier central est pleine de vicissitudes ! D\u00e9cid\u00e9 mais prudent, le pr\u00e9sident de la Fed vient de proc\u00e9der \u00e0 un modeste resserrement mon\u00e9taire afin de ne pas effaroucher les march\u00e9s<\/i>. Il n\u2019est pourtant question que de diminuer par petites touches, et en t\u00e2tant pr\u00e9cautionneusement le terrain, les achats mensuels de titres hypoth\u00e9caires et de la dette am\u00e9ricaine, et non pas d\u2019entamer la r\u00e9duction du bilan de la Fed en ass\u00e9chant les liquidit\u00e9s d\u00e9vers\u00e9es ces derni\u00e8res ann\u00e9es. <\/p>\n

\u00c0 force d\u2019\u00eatre attendue, la d\u00e9cision de la Fed n\u2019a pas cette fois-ci suscit\u00e9 de vive r\u00e9action sur les march\u00e9s boursiers et obligataires, d\u2019autant qu\u2019une importante compensation a \u00e9t\u00e9 accord\u00e9e : Ben Bernanke, le pr\u00e9sident sortant, a annonc\u00e9 que la politique de taux z\u00e9ro de la Fed allait se poursuivre longtemps, d\u00e9connectant toute remise en cause de celle-ci du taux de ch\u00f4mage, donnant ainsi la garantie que le cr\u00e9dit qu\u2019elle dispense allait quoi qu\u2019il en advienne continuer \u00e0 \u00eatre gratuit ! Revenir sur cette gracieuset\u00e9 aurait \u00e9t\u00e9 beaucoup plus lourd de cons\u00e9quences. <\/p>\n

Ce qui laisse enti\u00e8re une interrogation toujours en suspens : si la Fed a toujours annonc\u00e9 qu\u2019elle avait les moyens d\u2019ass\u00e9cher le march\u00e9 de ses liquidit\u00e9s, allant jusqu\u2019\u00e0 proc\u00e9der \u00e0 de petits tests sans r\u00e9elle signification autre que symbolique, elle ne s\u2019y engage toujours pas. Le temps n\u2019est pas venu de retirer ce filet de s\u00e9curit\u00e9 auquel le syst\u00e8me financier manifeste son profond attachement – si ce n\u2019est son addiction – en d\u00e9pit de ses cons\u00e9quences sur un march\u00e9 des actions qui prosp\u00e8re sans plus se soucier de l\u2019\u00e9tat de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle<\/i>. L\u2019\u00c9tat-providence a chang\u00e9 de bonnes \u0153uvres : le capitalisme assist\u00e9<\/i> a de beaux jours devant lui. <\/p>\n

Haruhiko Kuroda, le gouverneur de la Banque du Japon (BoJ), continue le nez dans le guidon. Le comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire qu\u2019il pr\u00e9side a annonc\u00e9 qu\u2019il \u00ab\u00a0maintiendra cet assouplissement qualitatif et quantitatif, visant \u00e0 une inflation de 2 %, autant qu’il sera n\u00e9cessaire pour atteindre cet objectif et maintenir ce taux de fa\u00e7on durable\u00a0\u00bb. Une p\u00e9riode de deux ans avait \u00e9t\u00e9 initialement convenue, mais les r\u00e9sultats enregistr\u00e9s augurent de sa poursuite au-del\u00e0, la BoJ continuant d\u2019augmenter son impressionnant stock de titres obligataires d\u2019\u00c9tat, au rythme de 350 milliards d\u2019euros annuels ! Il est abondamment relev\u00e9 que le fr\u00e9missement du taux d\u2019inflation constat\u00e9 provient pour l\u2019essentiel de l\u2019augmentation du co\u00fbt de l\u2019\u00e9nergie, en raison de l\u2019arr\u00eat du parc des centrales nucl\u00e9aires et de la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019importer du gaz, et que la hausse de la TVA qui va intervenir en janvier risque de freiner le red\u00e9marrage de la croissance : deux raisons pouvant impliquer une intervention compl\u00e9mentaire de la BoJ. En termes de fuite en avant, le Japon prend incontestablement une longueur d\u2019avance. <\/p>\n

Le cas de la BCE est toujours \u00e0 part, par construction pourrait-on dire, et illustre \u00e0 sa mani\u00e8re une autre fuite en avant. L\u2019activation de son programme OMT, qui pr\u00e9voit des achats de titres obligataires sur le march\u00e9 secondaire, pourrait lui faire rejoindre ses coll\u00e8gues qui l\u2019ont largement distanc\u00e9e dans une course o\u00f9 elle se retrouve isol\u00e9e et d\u2019un poids relatif dans un syst\u00e8me financier mondialis\u00e9. Elle vient \u00e0 ce sujet de prudemment pointer le bout du nez \u00e0 propos de la sortie du Portugal de son plan de sauvetage<\/i>, mais la retenue \u00e0 laquelle elle est r\u00e9duite conduit son pr\u00e9sident \u00e0 annoncer des intentions qu\u2019il ne peut mettre \u00e0 ex\u00e9cution. La cr\u00e9dibilit\u00e9 sur laquelle cette politique repose est dor\u00e9navant menac\u00e9e par la construction d\u2019une union bancaire si inop\u00e9rante que les vell\u00e9it\u00e9s de la BCE de proc\u00e9der \u00e0 une op\u00e9ration v\u00e9rit\u00e9<\/i> sur les bilans bancaires en sortent s\u00e9rieusement brid\u00e9es. Par d\u00e9faut, il est bien r\u00e9clam\u00e9 par le Pr\u00e9sident du Parlement europ\u00e9en que le M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES) soit le garant en dernier ressort du syst\u00e8me bancaire, mais cela illustre on ne peut mieux comment le serpent se mord le bout de la queue. <\/p>\n

En dernier ressort : cette expression est par trop assimil\u00e9e \u00e0 l\u2019id\u00e9e que l\u2019action correspondante sera d\u00e9terminante (puisqu\u2019il n\u2019y en pas d\u2019autre derri\u00e8re). C\u2019est \u00e0 tort, si l\u2019on observe que les banques centrales se sont certes r\u00e9v\u00e9l\u00e9es capables de temporiser, mais qu\u2019elles ne r\u00e9solvent rien. Les fuites en avant am\u00e9ricaine et japonaise ne sont pas davantage une politique que celle qui fait supporter aux \u00c9tats l\u2019essentiel du poids du d\u00e9sendettement, comme elle continue de pr\u00e9valoir en Europe. Faire harmonieusement fonctionner le monde en r\u00e9duisant ses besoins d\u2019endettement – et pas seulement sa dette – suppose des remises en cause d\u2019une toute autre envergure ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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