{"id":61326,"date":"2014-01-12T16:37:15","date_gmt":"2014-01-12T15:37:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=61326"},"modified":"2014-01-12T17:06:11","modified_gmt":"2014-01-12T16:06:11","slug":"la-japonisation-de-leurope-de-facheuses-similitudes-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/01\/12\/la-japonisation-de-leurope-de-facheuses-similitudes-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<I>La japonisation de l\u2019Europe<\/i> :  <b>DE F\u00c2CHEUSES SIMILITUDES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>La situation europ\u00e9enne n\u2019est pas sans similitudes avec celle dont le Japon ne sort toujours pas, faisant craindre une <i>japonisation<\/i> sous la forme d\u2019une tendance d\u00e9flationniste prononc\u00e9e et durable accompagn\u00e9e d\u2019une croissance atone. L\u2019appr\u00e9ciation de l\u2019euro, le <i>credit crunch<\/i> (la diminution du cr\u00e9dit aux entreprises), les bilans bancaires non nettoy\u00e9s et la baisse de la consommation y concourent, cela fait beaucoup.  La r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la <i>trappe \u00e0 liquidit\u00e9<\/i> r\u00e9appara\u00eet dans les cercles financiers, une circonstance o\u00f9 la d\u00e9tention de la monnaie est pr\u00e9f\u00e9r\u00e9e \u00e0 tout autre actif, o\u00f9 la diminution de leurs taux par les banques centrales n&rsquo;agit pas sur la relance \u00e9conomique mais favorise la sp\u00e9culation. Afin de renforcer leurs fonds propres, les banques privil\u00e9gient celle-ci au d\u00e9triment du cr\u00e9dit, qu\u2019elles restreignent pour diminuer la taille de leur bilan et respecter la r\u00e9glementation.<\/p>\n<p>Si la BCE est parvenue \u00e0 calmer un jeu qui menait \u00e0 l\u2019\u00e9clatement de la zone euro, elle n\u2019a toujours pas pris d\u2019initiative de relance du cr\u00e9dit aux entreprises, en d\u00e9pit de ses alarmes \u00e0 ce sujet et de ses r\u00e9flexions sur les diff\u00e9rentes formules permettant d&rsquo;y rem\u00e9dier, dont aucune n\u2019a pour l\u2019instant vu le jour. Il est seulement attendu d\u2019elle qu\u2019elle donne aux banques qui ne seront pas en mesure de rembourser leurs emprunts au titre du LTRO les moyens de les faire rouler gr\u00e2ce \u00e0 un nouveau programme, au plus tard en fin d\u2019ann\u00e9e. En jouant le r\u00f4le de <i>bad bank<\/i> inavou\u00e9e et en accueillant des actifs dont les banques se d\u00e9lestent pour les apporter en garantie de leurs emprunts, elle est le seul instrument de mutualisation de la dette au sein de la zone euro, mais celui-ci est totalement insuffisant.<\/p>\n<p><!--more-->La situation des banques est redevenue au premier plan et va y rester, conduisant Christine Lagarde, la directrice du FMI, \u00e0 introduire une restriction \u00e0 propos de leurs stress tests \u00e0 venir : elle a soulign\u00e9 dans un article propos\u00e9 \u00e0 la syndication (\u00e0 la reproduction par les journaux) que les incertitudes \u00e0 l\u2019\u00e9gard des banques ne pourront \u00eatre lev\u00e9es que \u00ab seulement s\u2019ils sont bien men\u00e9s \u00bb. On en accepte l\u2019augure tout en observant qu\u2019il ne peut en ressortir que la n\u00e9cessit\u00e9 pour les banques de poursuivre leurs efforts de renforcement de leurs fonds propres, m\u00eame s\u2019ils sont sous-estim\u00e9s pour leur faciliter la t\u00e2che. Ce qui les incitera \u00e0 continuer de laisser en plan le cr\u00e9dit aux entreprises (en tout \u00e9tat de cause, cela ne doperait pas la consommation int\u00e9rieure). Il n\u2019y a rien \u00e0 attendre de la poursuite de la politique appliqu\u00e9e par les dirigeants europ\u00e9ens, qui ne laisse aucun d\u2019espoir de remonter du fond de la cuvette. La dette ne passe toujours pas.<\/p>\n<p>L\u2019inqui\u00e9tude \u00e0 propos d&rsquo;une <i>japonisation<\/i> se manifeste d\u2019autant plus que le Japon ne donne pas de signe tangible de sortie de la d\u00e9flation, en d\u00e9pit du programme massif de cr\u00e9ation mon\u00e9taire de la Banque du Japon. Le premier ministre Shinzo Abe a supprim\u00e9 la r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la d\u00e9flation dans son rapport mensuel sur l\u2019\u00e9conomie de fin d\u00e9cembre, mais il s\u2019est bien gard\u00e9 de crier victoire. Ramenant \u00e0 leur juste proportion les effets potentiels de sa politique, le projet de budget gouvernemental pr\u00e9voit qu\u2019elle sera financ\u00e9 \u00e0 hauteur de 43% par des \u00e9missions obligataires, un pourcentage l\u00e9g\u00e8rement en baisse par rapport \u00e0 2013 mais reposant sur des pr\u00e9visions de recette fiscale \u00e0 confirmer. Encore un miracle qui va t\u00f4t ou tard se r\u00e9v\u00e9ler \u00eatre un mirage dangereux. <\/p>\n<p>Deux r\u00e9\u00e9valuations majeures ne pourront pas \u00eatre \u00e9ternellement \u00e9lud\u00e9es : celles du volume hypertrophi\u00e9 des actifs financiers et de la taille insoutenable de la dette. Tous deux concourent \u00e0 d\u00e9stabiliser un capitalisme financier toujours \u00e0 la recherche de son \u00e9quilibre apr\u00e8s l\u2019avoir perdu. En s\u2019opposant aux r\u00e9gulations mena\u00e7ant ce qu&rsquo;ils estiment \u00eatre leurs int\u00e9r\u00eats vitaux, notamment \u00e0 propos des produits structur\u00e9s, les financiers cr\u00e9ent les conditions conduisant \u00e0 de nouveaux d\u00e9s\u00e9quilibres\u2026 <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La situation europ\u00e9enne n\u2019est pas sans similitudes avec celle dont le Japon ne sort toujours pas, faisant craindre une <i>japonisation<\/i> sous la forme d\u2019une tendance d\u00e9flationniste prononc\u00e9e et durable accompagn\u00e9e d\u2019une croissance atone. 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