{"id":61354,"date":"2014-01-14T10:49:57","date_gmt":"2014-01-14T09:49:57","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=61354"},"modified":"2014-01-14T13:03:23","modified_gmt":"2014-01-14T12:03:23","slug":"les-banques-centrales-dans-des-territoires-inconnus-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/01\/14\/les-banques-centrales-dans-des-territoires-inconnus-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>Les banques centrales<\/i> : <b>DANS DES TERRITOIRES INCONNUS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Ne sachant plus sur quel pied danser, une fois sauv\u00e9 son petit monde financier, la Fed s&rsquo;est lanc\u00e9e dans la \u00ab\u00a0forward guidance\u00a0\u00bb, suivie par la BCE vu son succ\u00e8s d\u2019estime. En annon\u00e7ant \u00e0 l\u2019avance la politique qu\u2019elles entendent poursuivre, les deux banques centrales continuent de s\u2019\u00e9loigner d\u2019une tradition d\u2019herm\u00e9tisme bien \u00e9tablie, destin\u00e9e \u00e0 prendre par surprise <i>les march\u00e9s<\/i> pour mieux imposer leur volont\u00e9. Il est vrai qu\u2019il leur reste l\u2019opacit\u00e9, mais elles n\u2019en ont pas l\u2019exclusivit\u00e9.  <\/p>\n<p>Faut-il que la situation soit hors-norme pour qu\u2019une telle transgression soit ent\u00e9rin\u00e9e ? Et n\u2019avoir rien d\u2019autre sur \u00e9tag\u00e8re ? Dans l\u2019imm\u00e9diat, les banquiers centraux promettent, faute de mieux, de poursuivre la mise en oeuvre de leurs mesures non conventionnelles : pr\u00eats \u00e0 taux proches de z\u00e9ro, liquidit\u00e9s abondantes et assouplissement quantitatif (d\u00e9guis\u00e9 dans le cas de la BCE). La Fed proc\u00e8de \u00e0 un ajustement en diminuant progressivement ses achats de titres &#8211; le mot \u00e0 la mode est devenu \u00ab\u00a0tapering\u00a0\u00bb (d\u00e9gressivit\u00e9) &#8211; tandis que la BCE fait du sur place comme la Banque d\u2019Angleterre. Mais un gros malaise subsiste, faute d\u2019assurance que tout soit redevenu comme avant, une fois enregistr\u00e9 le peu de r\u00e9sultats de leur action en faveur de la relance. <\/p>\n<p><!--more-->L\u2019objectif de la \u00ab\u00a0forward guidance\u00a0\u00bb est de rassurer et de montrer que les banques centrales veillent au grain. Que la situation \u00e9tant stabilis\u00e9e, les affaires peuvent reprendre. Quand Mario Draghi, le pr\u00e9sident de la BCE, en vient \u00e0 mettre les points sur les \u00ab\u00a0i\u00a0\u00bb, il va plus loin encore en d\u00e9clarant que, quoi qu\u2019il advienne, il fera ce qu\u2019il faudra (mais sans dire quoi). La magie des mots est-elle si forte, dans la bouche d\u2019un banquier central ? Au fil des d\u00e9clarations des uns et des autres, le flou qui entoure leurs visions respectives de la \u00ab\u00a0forward guidance\u00a0\u00bb accr\u00e9dite l\u2019id\u00e9e que ce sont des propos de circonstance. En v\u00e9rit\u00e9, aucun d\u2019entre eux ne sait jusqu\u2019\u00e0 quand les mesures non conventionnelles vont rester en vigueur. <\/p>\n<p>L\u2019heure est grave : les banquiers centraux sont entr\u00e9s en territoire inconnu et <i>les march\u00e9s<\/i> avec eux, mais comment pourraient-ils le reconna\u00eetre, au risque de perdre leur contenance et leur cr\u00e9dibilit\u00e9 ? L\u2019impuissance des banques centrales \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 av\u00e9r\u00e9e sur les march\u00e9s mon\u00e9taires, o\u00f9 elles ne font plus le poids. O\u00f9 va-t-on si, tout en \u00e9largissant leur mission, elles ne parviennent plus \u00e0 \u00eatre ce dernier recours gr\u00e2ce auquel tout devrait rentrer dans l\u2019ordre ? La normalisation n\u2019est pas pour demain. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Ne sachant plus sur quel pied danser, une fois sauv\u00e9 son petit monde financier, la Fed s&rsquo;est lanc\u00e9e dans la \u00ab\u00a0forward guidance\u00a0\u00bb, suivie par la BCE vu son succ\u00e8s d\u2019estime. 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