{"id":61737,"date":"2014-01-26T14:37:56","date_gmt":"2014-01-26T13:37:56","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=61737"},"modified":"2014-01-26T15:08:25","modified_gmt":"2014-01-26T14:08:25","slug":"lapres-davos-le-systeme-financier-nest-pas-la-solution-il-est-le-probleme-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/01\/26\/lapres-davos-le-systeme-financier-nest-pas-la-solution-il-est-le-probleme-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L\u2019apr\u00e8s Davos<\/i> : LE SYST\u00c8ME FINANCIER N\u2019EST PAS LA SOLUTION, IL EST LE PROBL\u00c8ME<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

La crise n’est pas finie et ne fait que commencer tout en se poursuivant sous d\u2019autres formes, g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e et \u00e9tendue \u00e0 tous les domaines. Pour combien de temps ? nul ne le sait. \u00c9pisode en cours, elle d\u00e9stabilise les pays \u00e9merg\u00e9s<\/i> en raison des retraits massifs de capitaux r\u00e9sultant du tapering<\/i> de la Fed (la diminution de ses achats d\u2019actifs). D\u00e9sormais, ces pays n\u2019offrent plus le spectacle d\u2019une r\u00e9ussite qui alimentait l\u2019espoir de la relance mondiale. BlackRock – le plus important gestionnaire d’actifs, qui p\u00e8se plus de 4.000 milliards de dollars (la taille du bilan de la Fed) – pr\u00e9dit au sortir du Forum de Davos la poursuite d\u2019une importante volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes, c\u2019est \u00e0 dire de fortes turbulences avec lesquelles il va falloir vivre. Alors que les \u00c9tats-Unis renouent avec la croissance \u00e9conomique – mais sans r\u00e9sorber le ch\u00f4mage – l\u2019Inde, l\u2019Indon\u00e9sie, le Br\u00e9sil, la Turquie et l\u2019Afrique du Sud connaissent une croissance ralentie et une inflation montante, toutes deux pr\u00e9occupantes en raison de leurs effets. On n’a pas fini de parler du social \u00e0 Davos, o\u00f9 le th\u00e8me des in\u00e9galit\u00e9s a surgi sans convaincre sur les moyens propos\u00e9s pour les combattre. Revient sempiternellement l\u2019\u00e9ducation, comme si l\u2019acc\u00e8s \u00e0 celle-ci n\u2019\u00e9tait pas aussi in\u00e9gal.<\/p>\n

La directrice g\u00e9n\u00e9rale du FMI et le pr\u00e9sident de la BCE se sont contredits \u00e0 propos du danger d\u00e9flationniste en Europe. La probabilit\u00e9 en est \u00ab\u00a0faible\u00a0\u00bb a d\u00e9clar\u00e9 la premi\u00e8re, qui a toutefois soulign\u00e9 que l\u2019inflation \u00e9tait tr\u00e8s en dessous de la cible de pr\u00e8s de 2% ; le second lui a r\u00e9pliqu\u00e9 qu\u2019il n\u2019y avait selon lui pas de risque, et qu\u2019en tout \u00e9tat de cause \u00ab\u00a0nous sommes pr\u00eats \u00e0 agir au besoin\u00a0\u00bb. Les missions de la BCE s\u2019additionnent, confirmant qu\u2019elle est l\u2019ultime rempart derri\u00e8re lequel se prot\u00e9ger, ce qui \u00e0 bien y r\u00e9fl\u00e9chir n\u2019est pas si rassurant que cela, car tous les paris ne sont pas gagnants. Face notamment \u00e0 la fragmentation de la zone euro et la disette du cr\u00e9dit aux PME, que peut-elle faire ?<\/p>\n

La relance est prudemment salu\u00e9e comme \u00e9tant dans \u00ab\u00a0une phase de consolidation\u00a0\u00bb par Christine Lagarde, c\u2019est \u00e0 dire \u00e0 confirmer. Mais \u00e0 peine un front se calme qu\u2019un autre s\u2019\u00e9veille. L\u2019ampleur des probl\u00e8mes que connait le syst\u00e8me financier chinois inqui\u00e8te particuli\u00e8rement, l\u2019endettement massif qui a r\u00e9sult\u00e9 des injections mon\u00e9taires destin\u00e9es \u00e0 maintenir la croissance mena\u00e7ant de le d\u00e9stabiliser en raison de d\u00e9fauts d\u2019ampleur. Ce qui est combattu par de nouvelles injections mon\u00e9taires, non sans nous rappeler ce qui a \u00e9t\u00e9 fait c\u00f4t\u00e9 occidental et n\u2019est pas sp\u00e9cialement de bonne augure\u2026 Les rem\u00e8des \u00e0 une crise de liquidit\u00e9, qui n\u2019est qu\u2019un sympt\u00f4me, ne r\u00e8glent pas l\u2019insolvabilit\u00e9, quand les allocations financi\u00e8res sont mal r\u00e9parties.<\/p>\n

Jeroen Dijsselbloem, le pr\u00e9sident de l\u2019Eurogroupe, a confirm\u00e9 que de s\u00e9rieux li\u00e8vres restaient \u00e0 lever du c\u00f4t\u00e9 financier en d\u00e9clarant qu\u2019il esp\u00e9rait \u00ab\u00a0de mauvaises nouvelles\u00a0\u00bb de la revue des actifs bancaires de la BCE, signe selon lui que le travail aura \u00e9t\u00e9 bien fait ! Une \u00e9tude de l\u2019OCDE vient \u00e0 son appui, qui liste les banques ayant le plus fort besoin d\u2019un renforcement de leurs fonds propres, pla\u00e7ant en t\u00eate le Cr\u00e9dit Agricole, la Deutsche Bank et Commerzbank, offrant ainsi une vision inhabituelle mais plus cr\u00e9dible du syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en. Mais on peut douter que d\u00e9voiler le pot-aux-roses soit dans les moyens disponibles. On sait d\u00e9j\u00e0 que la r\u00e9gulation financi\u00e8re est une op\u00e9ration en trompe-l\u2019\u0153il.<\/p>\n

Sous-jacente, l\u2019interrogation majeure porte sur l\u2019\u00e9volution de la politique des banques centrales, en raison du r\u00f4le toujours plus d\u00e9terminant qu\u2019elles jouent. Ce qui accr\u00e9dite l\u2019id\u00e9e que nous sommes entr\u00e9s dans l\u2019\u00e8re du capitalisme assist\u00e9. \u00c0 quel rythme la Fed va-t-elle pouvoir poursuivre la diminution de ses achats d\u2019actifs afin d\u2019interrompre le gonflement de son bilan ? La Banque du Japon va-t-elle enfin parvenir \u00e0 faire sortir de la d\u00e9flation le pays, ou est-elle vou\u00e9e \u00e0 aller au-del\u00e0 de ses objectifs de doublement de la taille de son bilan ? Comment la Banque d\u2019Angleterre va lever le flou d\u00e9sormais entretenu sur ses intentions, en contradiction avec le principe de forward guidance<\/i> qu\u2019elle affiche et qui suppose la clart\u00e9 ? La BCE, enfin, peut-elle d\u00e9voiler l\u2019\u00e9tat r\u00e9el du syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en ou au contraire une nouvelle fois l\u2019escamoter ? Peut-elle esp\u00e9rer contenir le cours d\u00e9flationniste en se contenant de se d\u00e9clarer pr\u00eate \u00e0 agir contre la d\u00e9flation, mais sans rien faire, comme elle a proc\u00e9d\u00e9 pour calmer le march\u00e9 obligataire ?<\/p>\n

Poser ces questions, c\u2019est y apporter une m\u00eame et seule r\u00e9ponse : on ne sait pas ! ce qui est f\u00e2cheux dans un monde financier vou\u00e9 \u00e0 anticiper. Les politiques non conventionnelles suivies par les banques centrales se sont traduites par des injections mon\u00e9taires massives qui produisent aujourd\u2019hui leurs effets d\u00e9vastateurs. Le carry trade<\/i> n\u2019a eu qu\u2019un temps : les masses de capitaux se d\u00e9placent brutalement au gr\u00e9 des anticipations d\u2019opportunit\u00e9s ou de dangers per\u00e7us par des investisseurs motiv\u00e9s par la recherche du rendement, sans autre consid\u00e9ration.<\/p>\n

La diminution des injections mon\u00e9taires de la Fed va demander beaucoup de doigt\u00e9 de la part de sa nouvelle pr\u00e9sidente, Janet Yellen, est-il partout soulign\u00e9. On n’en est pourtant m\u00eame pas au d\u00e9gonflement de son bilan et \u00e0 l\u2019ass\u00e8chement des liquidit\u00e9s pr\u00e9c\u00e9demment distribu\u00e9es ! Certes, la BCE y proc\u00e8de \u00e0 sa mesure, en raison des remboursements anticip\u00e9s de ses pr\u00eats \u00e0 trois ans, mais les analystes sont dans l\u2019attente d\u2019un nouveau programme de pr\u00eats \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de fin d\u2019ann\u00e9e de l\u2019actuel. Et ce sont de toute fa\u00e7on la Fed et la Banque du Japon qui impriment leur marque dans le syst\u00e8me financier mondialis\u00e9.<\/p>\n

Ran\u00e7on de leurs efforts destin\u00e9s \u00e0 stabiliser ce dernier, les banques centrales ont contribu\u00e9 \u00e0 d\u00e9velopper le volume des actifs financiers, d\u00e9j\u00e0 hypertrophi\u00e9. Elles ont accentu\u00e9 le probl\u00e8me crucial de l\u2019\u00e9quilibre de l\u2019ensemble en accroissant un risque sans parade possible : celui de l\u2019encha\u00eenement syst\u00e9mique. Hier, il \u00e9tait faussement attribu\u00e9 \u00e0 la titrisation la capacit\u00e9 de diluer le risque\u00a0<\/i>; une interrogation de poids \u00e9merge aujourd\u2019hui : si la dette souveraine n\u2019est plus sans risque, en d\u00e9pit de tous les efforts pour la solidifier, par quoi la remplacer pour garantir l\u2019assise du syst\u00e8me ? Cette question l\u00e0 est aussi sans r\u00e9ponse, et \u00e0 terme ce n\u2019est pas la moindre.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

La crise n’est pas finie et ne fait que commencer tout en se poursuivant sous d\u2019autres formes, g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e et \u00e9tendue \u00e0 tous les domaines. Pour combien de temps ? nul ne le sait. \u00c9pisode en cours, elle d\u00e9stabilise les pays \u00e9merg\u00e9s<\/i> en raison des retraits massifs de capitaux r\u00e9sultant du tapering<\/i> de la […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[204,307],"tags":[167],"class_list":["post-61737","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-europe","category-finance","tag-banques-centrales"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/61737","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=61737"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/61737\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":61740,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/61737\/revisions\/61740"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=61737"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=61737"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=61737"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}