{"id":61823,"date":"2014-01-30T15:45:52","date_gmt":"2014-01-30T14:45:52","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=61823"},"modified":"2014-01-30T15:45:52","modified_gmt":"2014-01-30T14:45:52","slug":"les-banques-centrales-la-question-a-4-000-milliards-de-dollars-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/01\/30\/les-banques-centrales-la-question-a-4-000-milliards-de-dollars-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"Les banques centrales<\/i> : LA QUESTION A 4.000 MILLIARDS DE DOLLARS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Le comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la Fed a d\u00e9cid\u00e9 hier de continuer \u00e0 diminuer ses achats mensuels de titres, sans plus se soucier des cons\u00e9quences sur les devises des pays \u00e9mergents, qui plongent en d\u00e9pit des interventions de leurs banques centrales respectives. Son communiqu\u00e9 final l’ignore m\u00eame superbement. Le rand sud-africain, la roupie indienne, le rouble russe, la livre turque et le r\u00e9al br\u00e9silien ne r\u00e9sistent pas au retrait brutal des capitaux r\u00e9sultant des d\u00e9cisions de la Fed, qui persiste et signe. L’Euro se renforce vis \u00e0 vis de la monnaie des pays \u00e9mergents, contribuant aux pressions d\u00e9flationnistes. Le troisi\u00e8me programme d’assouplissement mon\u00e9taire de la Fed se poursuit n\u00e9anmoins, au rythme encore substantiel de 65 milliards de dollars mensuel, annonc\u00e9 pour \u00e0 nouveau se r\u00e9duire \u00ab\u00a0\u00e0 pas mesur\u00e9s\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Cela conduit n\u00e9anmoins \u00e0 poser une question d\u00e9rangeante : les politiques mon\u00e9taires de la Fed et de la Banque du Japon – qui impriment leur marque au plan mondial – sont-elles vraiment r\u00e9versibles ? Les promesses d\u2019ass\u00e8chement ult\u00e9rieur des liquidit\u00e9s d\u00e9vers\u00e9es par les soins de la Fed sont-elles cr\u00e9dibles ? Pour m\u00e9moire, ces deux banques centrales, ainsi que la Banque d’Angleterre et la BCE, ont ensemble inject\u00e9 quelques 4.000 milliards de dollars dans le syst\u00e8me financier. <\/p>\n

Les cons\u00e9quences d\u2019une poursuite seraient fortement n\u00e9gatives en raison de l\u2019accroissement de la base mon\u00e9taire et de la masse des actifs financiers qui en r\u00e9sulterait. Ces derniers trouvant de moins en moins leur r\u00e9pondant dans une \u00e9conomie dont la croissance globale augmente \u00e0 un rythme bien inf\u00e9rieur. Le d\u00e9s\u00e9quilibre structurel du syst\u00e8me financier en sortirait aggrav\u00e9, tandis que la fragilisation du socle que constitue la dette publique se confirme, la menace d\u2019un d\u00e9faut n\u2019\u00e9tant plus r\u00e9serv\u00e9e aux pays \u00e9mergents mais se manifestant au sein de la zone euro. Les flux de capitaux exprimant les esp\u00e9rances de gains ou les craintes de pertes des investisseurs en seraient de plus en plus impr\u00e9visibles, massifs et nocifs. <\/p>\n

L\u2019\u00e9ventualit\u00e9 de voir la Banque du Japon aller au-del\u00e0 de ses objectifs initiaux de doublement de la taille de son bilan – la Fed ayant seulement entam\u00e9 la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de son programme, son bilan continuant de croitre – accr\u00e9dite une poursuite. Certes le bilan de la BCE se d\u00e9gonfle actuellement, \u00e0 la faveur des remboursements de ses pr\u00eats aux banques. Mais c\u2019est \u00e0 contre-courant de la tendance g\u00e9n\u00e9rale et pourrait \u00eatre provisoire, li\u00e9 \u00e0 son examen des bilans de banques voulant afficher une meilleure sant\u00e9, en attendant qu\u2019un nouveau programme d\u2019achats de titres de la BCE se concr\u00e9tise et qu\u2019une aide soit apport\u00e9e aux banques plac\u00e9es devant le refinancement de cr\u00e9dits qu\u2019elles ne peuvent rembourser. <\/p>\n

Mais d\u2019un autre c\u00f4t\u00e9, une sortie sera lourde de cons\u00e9quences. Manifestant \u00e0 nouveau un fort app\u00e9tit au risque<\/i>, les investisseurs cherchent \u00e0 tirer leur \u00e9pingle du jeu – ou a profiter des bonnes occasions – et font preuve \u00e0 la fois d\u2019une forte addiction aux flux de liquidit\u00e9s mis \u00e0 leur disposition et aux faibles co\u00fbt de financement dont ils b\u00e9n\u00e9ficient. Ce deuxi\u00e8me volet des politiques accommodantes<\/i> est d\u2019ailleurs destin\u00e9 \u00e0 se perdurer, est-il sans cesse r\u00e9affirm\u00e9 afin de calmer le jeu, car une sortie des politiques mon\u00e9taires expansionnistes aboutirait \u00e0 des pertes massives pour les investisseurs, le maintien du prix des actifs boursiers et obligataires au niveau \u00e9lev\u00e9 est donc un puissant frein \u00e0 la sortie. <\/p>\n

Celle-ci accentuera \u00e9galement les probl\u00e8mes de solvabilit\u00e9 des Etats, et compromettra la relance \u00e9conomique. Une \u00e9tude<\/a> estime qu’un retour aux taux obligataires de 2007 – sous l’effet de l’ass\u00e8chement des liquidit\u00e9s – ferait croitre de 20% le montant des int\u00e9r\u00eats sur la dette souveraine. L’impact sur l’endettement des entreprises et des particuliers serait \u00e9galement tr\u00e8s fort. <\/p>\n

L\u2019ensemble permet de pr\u00e9dire que la sortie de la politique actuelle sera dans le meilleur des cas tr\u00e8s progressive et lente, afin d\u2019\u00e9viter de brusques r\u00e9actions des march\u00e9s. Entre les mains des banquiers centraux, le pilotage de la crise est tr\u00e8s d\u00e9licat, en raison des vents contraires auxquels ils sont soumis. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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