{"id":61909,"date":"2014-02-01T09:06:17","date_gmt":"2014-02-01T08:06:17","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=61909"},"modified":"2014-02-01T10:52:22","modified_gmt":"2014-02-01T09:52:22","slug":"la-dette-americaine-la-question-a-17-000-milliards-de-dollars-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/02\/01\/la-dette-americaine-la-question-a-17-000-milliards-de-dollars-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>La dette am\u00e9ricaine<\/i> : <b>LA QUESTION \u00c0 17.000 MILLIARDS DE DOLLARS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Les effets sur les monnaies des pays <i>\u00e9mergents<\/i>, de la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration des achats de titres de la Fed, accaparent \u00e0 juste titre l\u2019attention. Mais d\u2019autres consid\u00e9rations, moins visibles et imm\u00e9diates, expliquent la prudence avec laquelle la politique de la Fed est infl\u00e9chie : le financement futur de la dette am\u00e9ricaine est son principal sujet de pr\u00e9occupation. <\/p>\n<p>Ses achats de titres de la dette dans le cadre de trois programmes successifs de cr\u00e9ation mon\u00e9taire ont pouss\u00e9 \u00e0 la baisse les taux, et diminu\u00e9 le montant des int\u00e9r\u00eats. En d\u00e9pit de la croissance continue de la dette, ce montant global ne repr\u00e9sente plus que 6 % du co\u00fbt du service de la dette, au lieu de 15 % au cours de la d\u00e9cennie pr\u00e9c\u00e9dente. Les bienfaits de la Fed ne se sont pas arr\u00eat\u00e9s l\u00e0, accroissant \u00e9galement la maturit\u00e9 globale de la dette en privil\u00e9giant les achats de titres \u00e0 longue maturit\u00e9, ce qui att\u00e9nue la sensibilit\u00e9 de son refinancement \u00e0 une augmentation des taux. <\/p>\n<p><!--more-->En d\u00e9pit des efforts de limitation du d\u00e9ficit budg\u00e9taire f\u00e9d\u00e9ral, la dette continue de cro\u00eetre, ce qui implique r\u00e9guli\u00e8rement son d\u00e9plafonnement par le Congr\u00e8s. Les projections de l\u2019Office du budget am\u00e9ricain font \u00e9tat d\u2019un d\u00e9ficit public de 800 milliards de dollars en 2014, et de 590 milliards en 2018. Mais cette d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration repose sur un taux de croissance de 4 %. \u00c0 l\u2019arriv\u00e9e, la dette publique actuellement de 17.000 milliards de dollars pourrait atteindre de 20.000 \u00e0 22.000 milliards de dollars en 2018. <\/p>\n<p>Il va falloir financer les d\u00e9ficits budg\u00e9taires \u00e0 venir, ainsi que le roulement de la dette actuelle au fur et \u00e0 mesure de ses \u00e9ch\u00e9ances. Le parapluie de la Fed progressivement ferm\u00e9, si le tapering se poursuit, une augmentation des taux s\u2019en suivra, qui a d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9. Elle contribuera \u00e0 l\u2019augmentation du co\u00fbt du service de la dette. Le march\u00e9 avait pris l\u2019habitude que la Fed se porte acqu\u00e9reur d\u2019une grande partie des \u00e9missions du Tr\u00e9sor, cela ne va plus \u00eatre le cas, les investisseurs vont devoir prendre le relais.<\/p>\n<p>Leur r\u00e9action future fait l\u2019objet d\u2019interrogations, et des concertations sont engag\u00e9es, en particulier en Asie, afin de conna\u00eetre les intentions des investisseurs et d\u2019orienter les \u00e9missions futures vers des formules adapt\u00e9es \u00e0 leurs besoins. Pour mieux les garantir, ils disposent de diff\u00e9rents types de titres obligataires : \u00e0 taux variables ou prot\u00e9g\u00e9s de l\u2019inflation. \u00c0 titre de test, une \u00e9mission de la premi\u00e8re de ces deux cat\u00e9gories de titres &#8211; une nouveaut\u00e9 &#8211; a eu lieu cette semaine, avec une maturit\u00e9 courte de deux ans ; elle a rencontr\u00e9 un grand succ\u00e8s, la demande ayant \u00e9t\u00e9 de 85 milliards de dollars pour une offre de 15 milliards. Ce changement de fusil d\u2019\u00e9paule r\u00e9glera-t-il le probl\u00e8me ? Il est esp\u00e9r\u00e9 que les investisseurs ont besoin d\u2019actifs de qualit\u00e9 (pour fournir du collat\u00e9ral) et qu\u2019ils trouveront leur compte avec l\u2019\u00e9mission de telles obligations. Cela reste \u00e0 v\u00e9rifier.<\/p>\n<p>Seule certitude, le poids de la dette am\u00e9ricaine va peser d\u2019avantage dans le budget de l\u2019\u00c9tat, dont le d\u00e9ficit va devoir continuer de diminuer. L\u2019enjeu est que les \u00c9tats-Unis b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019une croissance suffisante &#8211; et des recettes fiscales aff\u00e9rentes &#8211; pour au moins stabiliser leur dette. Mais si le mod\u00e8le de croissance reposant sur l\u2019endettement sans compter est fini, par quoi le remplacer ? L\u2019apport auquel pouvait pr\u00e9tendre le syst\u00e8me financier a en tout cas disparu et rien ne le justifie plus dans sa configuration actuelle.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Les effets sur les monnaies des pays <i>\u00e9mergents<\/i>, de la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration des achats de titres de la Fed, accaparent \u00e0 juste titre l\u2019attention. 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