{"id":6195,"date":"2009-12-25T19:25:41","date_gmt":"2009-12-25T18:25:41","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=6195"},"modified":"2009-12-26T12:26:15","modified_gmt":"2009-12-26T11:26:15","slug":"lactualite-de-la-crise-une-addition-dans-les-moyens-ni-des-uns-ni-des-autres-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/12\/25\/lactualite-de-la-crise-une-addition-dans-les-moyens-ni-des-uns-ni-des-autres-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: une addition dans les moyens, ni des uns ni des autres, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

UNE ADDITION DANS LES MOYENS, NI DES UNS NI DES AUTRES<\/strong><\/p>\n

La nouvelle est tomb\u00e9e, non pas \u00e0 l\u2019heure du laitier, mais en pleine nuit de No\u00ebl. Le gouvernement am\u00e9ricain a accord\u00e9 une garantie financi\u00e8re illimit\u00e9es pour leurs pertes actuelles et futures \u00e0 ses deux Governement-sponsored entreprises<\/i> (GSE), Fannie Mae et Freddie Mac, d\u00e9j\u00e0 nationalis\u00e9es de fait. Cette garantie est valable pour les trois prochaines ann\u00e9es, alors que celle qui \u00e9tait en vigueur venait \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance le 31 d\u00e9cembre et \u00e9tait plafonn\u00e9e \u00e0 200 milliards de dollars pour chacune des deux GSE. A ce jour, 111 milliards de dollars ont \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9s, \u00e0 elles deux. Mais il fallait visiblement pr\u00e9voir beaucoup plus large. <\/p>\n

Le march\u00e9 immobilier am\u00e9ricain reste en effet un grand malade. Les saisies se poursuivent \u00e0 un rythme tr\u00e8s soutenu, le volume des transactions y est tr\u00e8s faible, la construction est tr\u00e8s ralentie. Les programmes de soutien gouvernementaux aux emprunteurs fonctionnent fort mal, les banques tirant la patte. Or, les deux GSE garantissent plus de 40% des encours de pr\u00eats immobiliers du march\u00e9 am\u00e9ricain et, \u00e0 ce titre, portent \u00e0 bout de bras celui-ci. Leur r\u00f4le est central, il vient d’\u00eatre r\u00e9affirm\u00e9, faisant d’elles un \u00e9l\u00e8ment essentiel d’un dispositif dont la philosophie<\/i> est simple : cela va empirer et il faut gagner du temps en jouant au mieux sur les leviers dont on dispose !<\/p>\n

Cette nouvelle d\u00e9cision de l’administration Obama pourrait cependant se r\u00e9v\u00e9ler extr\u00eamement on\u00e9reuse pour les finances publiques am\u00e9ricaines, car nul ne conna\u00eet les proportions que pourrait prendre l\u2019h\u00e9morragie, qui n’est pas arr\u00eat\u00e9e. Elle remet \u00e0 leur juste place, c’est \u00e0 dire dans le tiroir du bas, les recommandations du FMI et de l\u2019OCDE, qui ont toutes les deux derni\u00e8rement encore beaucoup insist\u00e9 sur la n\u00e9cessit\u00e9 de pr\u00e9parer, mais pour plus tard, de solides plans de … r\u00e9sorption des d\u00e9ficits ! Les Am\u00e9ricains n’en montrent pas vraiment la voie.<\/p>\n

Nous reviendrons tr\u00e8s prochainement sur cette question du d\u00e9ficit public dans les pays occidentaux, et sur la mani\u00e8re dont il va falloir se r\u00e9soudre \u00e0 l\u2019aborder, en jetant au passage aux orties l’orthodoxie. Les Etats-Unis, avec cette annonce, s’y engagent. Car il est clair que les gouvernements vont devoir encore se faire violence, \u00e0 nouveau amen\u00e9s \u00e0 aller plus loin qu’ils ne souhaiteraient le faire en terme de remises en question. Le d\u00e9bat qui pourrait \u00eatre men\u00e9 sur la dose d’optimisme ou de pessimisme qu’il est n\u00e9cessaire d’avoir, pour comprendre au mieux ce qui nous attend, et ce que nous pouvons faire, se posera alors diff\u00e9remment d’aujourd’hui. De nouvelles ouvertures, voire des brisures, pourraient resurgir dans l’establishment – ou \u00eatre m\u00eame suscit\u00e9es – apr\u00e8s celles qu’ont d\u00e9j\u00e0 repr\u00e9sent\u00e9s les d\u00e9bats sur les \u00e9tablissements financiers Too big to fail<\/i> ainsi que sur la taxation des transactions financi\u00e8res. <\/p>\n

Dans l’imm\u00e9diat, il est un autre aspect du nouveau plan de sauvetage des deux GSE qui doit \u00eatre soulign\u00e9, et qui l\u2019\u00e9claire plus particuli\u00e8rement. Le Tr\u00e9sor a en effet \u00e9galement d\u00e9cid\u00e9 de modifier les restrictions auxquels les deux organismes de refinancement hypoth\u00e9caire \u00e9taient jusqu’alors assujettis en mati\u00e8re de d\u00e9tention de pr\u00eats hypoth\u00e9caires. Sans entrer dans les d\u00e9tails, cela signifie, de fait, qu\u2019ils vont pouvoir augmenter leur portefeuille au lieu d’\u00eatre dans l’obligation de le r\u00e9duire. On croit donc comprendre, par voie de cons\u00e9quence, que les banques vont b\u00e9n\u00e9ficier d’une nouvelle vague d’achats de leurs pr\u00eats hypoth\u00e9caires calamiteux, et que c\u2019est le Tr\u00e9sor qui prendra le relais de la Fed pour financer en dernier recours l’op\u00e9ration. Car cette derni\u00e8re a annonc\u00e9 clore au 31 mars prochain son programme d\u00e9di\u00e9 \u00e0 ces achats, apr\u00e8s avoir proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des acquisitions pour un montant s’\u00e9levant \u00e0 la modique somme de 1.425 milliards de dollars de titres de dette. L\u2019administration Obama, plac\u00e9e devant la perspective d\u2019une ann\u00e9e 2010 tr\u00e8s difficile pour le march\u00e9 de la dette hypoth\u00e9caire, avait besoin d\u2019un relais de financement, que le Tr\u00e9sor lui fournit. Une garantie publique succ\u00e8de aux achats, la Fed pouvant ainsi mieux contr\u00f4ler l\u2019irr\u00e9sistible et inqui\u00e9tante croissance de son bilan r\u00e9sultant de sa cr\u00e9ation mon\u00e9taire soutenue. On continue \u00e0 jouer au jeu du mistigri.<\/p>\n

On en vient \u00e0 la logique profonde de ce nouveau plan : il a pour effet d\u2019octroyer une garantie publique \u00e0 de nouvelles acquisitions, par les deux GSE, de titres de dettes aux banques, afin d\u2019en d\u00e9lester ces derni\u00e8res. Fannie Mae et Freddie Mac deviennent ainsi, mais sans le dire et sans leur en donner le nom, deux \u00e9normes bad banks<\/i>… Cette issue dont on parle depuis le d\u00e9but de la crise, \u00e0 laquelle il appara\u00eet de plus en plus difficile de se d\u00e9rober, mais qui n’offre qu’un nouveau r\u00e9pit. <\/p>\n

Le gouvernement am\u00e9ricain continue plus que jamais \u00e0 financer sur fonds publics le syst\u00e8me financier, sans contreparties imm\u00e9diates, sans garanties v\u00e9ritables pour l’avenir. Les m\u00e9gabanques paradent en remboursant les fonds du TARP mais elles continuent de b\u00e9n\u00e9ficier de soutiens d\u00e9cisifs. Ceux-ci empruntent des voies plus tortueuses, afin d’\u00e9luder la r\u00e9ponse \u00e0 une simple question : qui va payer cette addition, qui se pr\u00e9sente comme \u00e9tant si lourde qu’elle n’est dans les moyens ni des uns, ni des autres ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

UNE ADDITION DANS LES MOYENS, NI DES UNS NI DES AUTRES<\/strong><\/p>\n

La nouvelle est tomb\u00e9e, non pas \u00e0 l\u2019heure du laitier, mais en pleine nuit de No\u00ebl. Le gouvernement am\u00e9ricain a accord\u00e9 une garantie financi\u00e8re illimit\u00e9es pour leurs pertes actuelles et futures \u00e0 ses deux Governement-sponsored entreprises<\/i> (GSE), Fannie Mae et Freddie Mac, […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[83,4475,217,218,30,36,108],"class_list":["post-6195","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier","tag-banques-commerciales","tag-etats-unis","tag-fannie-mae","tag-freddie-mac","tag-immobilier","tag-tarp","tag-taxe-financiere"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6195","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6195"}],"version-history":[{"count":39,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6195\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6242,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6195\/revisions\/6242"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6195"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6195"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6195"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}