{"id":62080,"date":"2014-02-06T12:19:16","date_gmt":"2014-02-06T11:19:16","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=62080"},"modified":"2014-02-06T12:33:14","modified_gmt":"2014-02-06T11:33:14","slug":"un-monde-qui-se-fragmente-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/02\/06\/un-monde-qui-se-fragmente-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>UN MONDE QUI SE FRAGMENTE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Les dysfonctionnements se combinent \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Non seulement en raison des effets du <i>tapering<\/i> de la Fed, cr\u00e9ant sur le march\u00e9 des devises une volatilit\u00e9 destin\u00e9e \u00e0 durer, mais \u00e9galement des politiques non coordonn\u00e9es des banques centrales. L\u2019une freine, l\u2019autre tire (la banque du Japon), la Banque d\u2019Angleterre reste sur son quant-\u00e0-soi et la BCE est sujette \u00e0 des interrogations permanentes. Si le march\u00e9 est unique et l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re mondialis\u00e9e, aucune impulsion commune n\u2019est donn\u00e9e, chacun restant sur son pr\u00e9 carr\u00e9. Le G20 et ses pr\u00e9tentions \u00e0 la gouvernance mondiale ne sont plus qu\u2019un souvenir, les contradictions d\u2019int\u00e9r\u00eats pr\u00e9dominent. Pour une sortie collective de crise, c\u2019est rat\u00e9 !<\/p>\n<p>La contagion atteint l\u2019\u00e9conomie, ran\u00e7on de la gloire de la mondialisation. Non seulement en raison des effets d\u2019une demande plus faible du c\u00f4t\u00e9 des \u00e9mergents affectant les pays d\u00e9velopp\u00e9s, ceux de la zone euro en t\u00eate (qui r\u00e9alise 16 % de ses exportations vers les BRICS), mais aussi de l\u2019importance qu\u2019ont pris les relations Sud-Sud, c\u2019est-\u00e0-dire entre pays \u00e9merg\u00e9s. La croissance mondiale pourrait rapidement prendre un nouveau coup : la r\u00e9orientation des \u00e9conomies des pays \u00e9mergents vers leur march\u00e9 int\u00e9rieur suppose qu\u2019ils n\u2019atterrissent pas en catastrophe, ce qui se pr\u00e9sente mal. La mondialisation est en crise, aux effets d\u2019encha\u00eenement en faveur de la croissance pouvant vite succ\u00e9der une pente r\u00e9cessive.<\/p>\n<p><!--more-->La r\u00e9glementation financi\u00e8re offre une autre image de la fragmentation qui s\u2019instaure. Non seulement son calendrier est \u00e0 rallonge, ses lacunes ne sont pas combl\u00e9es et ses principes ne vont pas droit au but, mais elle ressort d\u2019une grande h\u00e9t\u00e9rog\u00e9n\u00e9it\u00e9, cr\u00e9ant des mondes financiers diff\u00e9rents dans un univers partag\u00e9. C\u2019est valable dans tous les domaines de la r\u00e9gulation ainsi que dans celui des normes comptables (ce qui n\u2019est pas nouveau pour ce dernier). Des deux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019Atlantique ou de la Manche, des mondes \u00e9conomiques et financiers partagent une vie commune selon des principes distincts dont le raccordement fait probl\u00e8me, et exercent leurs activit\u00e9s dans des cadres diff\u00e9rents.<\/p>\n<p>Sur ce fond troubl\u00e9, le r\u00e8glement d\u2019une question d\u00e9terminante reste sans solution : celle du d\u00e9sendettement. Car tant du c\u00f4t\u00e9 public que priv\u00e9 sa concr\u00e9tisation tarde, c\u2019est le moins que l\u2019on puisse dire. Des d\u00e9cennies de croissance d\u2019une bulle de dettes \u00e9troitement imbriqu\u00e9es les unes aux autres ont abouti \u00e0 une situation inextricable. Car si l\u2019on parle beaucoup d\u2019endettement, le descriptif de son \u00e9cheveau fait d\u00e9faut : qui doit combien \u00e0 qui et comment ?<\/p>\n<p>La Chine n\u2019\u00e9chappe pas \u00e0 ce ph\u00e9nom\u00e8ne majeur, aux prises avec une bulle financi\u00e8re mena\u00e7ante. Les dirigeants chinois ont-ils les moyens d\u2019en contenir l&rsquo;explosion ? Leurs tentatives de superviser un shadow banking dont la taille a explos\u00e9 en l&rsquo;espace de 5 ans et de resserrer les boulons du c\u00f4t\u00e9 des banques ne sont-elles pas trop tardives ? Ils sont eux aussi devant un \u00e9norme probl\u00e8me d&rsquo;endettement, le mal est g\u00e9n\u00e9ral ! Partout, la question est pos\u00e9e : peut-on s\u2019en accommoder puisque l\u2019on ne peut s\u2019en d\u00e9barrasser que marginalement et au prix que l\u2019on observe ? Du c\u00f4t\u00e9 de la Gr\u00e8ce, les dirigeants europ\u00e9ens r\u00e9fl\u00e9chissent \u00e0 une extension de la maturit\u00e9 et une diminution des taux des cr\u00e9dits qu\u2019ils ont accord\u00e9s en bilat\u00e9ral ou collectivement, mais cela ne r\u00e8gle strictement rien, car la mesure ne commencera \u00e0 produire un effet substantiel, mais faible, qu\u2019en 2020 et m\u00eame 2023 pour ce qui concerne l\u2019extension de maturit\u00e9, qui serait port\u00e9e de 30 \u00e0 50 ans. Comme il est hors de question de reconna\u00eetre des pertes sur les cr\u00e9dits \u00e0 la Gr\u00e8ce, il ne reste plus qu\u2019\u00e0 lisser le remboursement !<\/p>\n<p>La mondialisation a donn\u00e9 tout ce qu\u2019elle pouvait en termes de croissance, en d\u00e9pit de la croyance dans l\u2019arriv\u00e9e d\u2019une nouvelle phase du <i>cycle \u00e9conomique<\/i>, cette notion fumeuse qui arrange tout par enchantement mais n\u2019explique rien. La croissance aurait pu faciliter la r\u00e9sorption de cette bulle qui englobe toutes les autres, mais il ne faut visiblement pas compter sur elle, tandis que les pressions d\u00e9flationnistes dues au d\u00e9sendettement accentuent au contraire le co\u00fbt de la dette globale en termes nets. Cela devrait induire une r\u00e9flexion sur ses sources, de m\u00eame qu\u2019a \u00e9t\u00e9 entam\u00e9e, avant d\u2019\u00eatre oubli\u00e9e, une autre sur la mesure de la richesse.<\/p>\n<p>La taxation des riches envisag\u00e9e au sein du FMI, ou leur participation aux sauvetages financiers sur une base nationale par la Bundesbank, ne sont pas \u00e0 la mesure du probl\u00e8me pos\u00e9. Que cette question soit prise \u00e0 bras le corps \u00e9tant pour le moment exclu &#8211; l\u2019effacement comme sur une ardoise magique de la dette par l\u2019inflation n\u2019\u00e9tant pas d\u2019avantage \u00e0 l\u2019ordre du jour &#8211; que reste-t-il devant nous sinon une longue p\u00e9riode o\u00f9 seul primera l\u2019espoir d\u2019un autre miracle r\u00e9sultant de l\u2019innovation technologique et de gains de productivit\u00e9, avec comme cons\u00e9quence une diminution de l\u2019offre de travail ? La diminution du <i>co\u00fbt du travail<\/i> produira la cristallisation d\u2019une autre fragmentation, de nature sociale, car il faut bien alimenter le moteur \u00e0 produire les in\u00e9galit\u00e9s. Est-ce tenable, cela aussi ?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Les dysfonctionnements se combinent \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Non seulement en raison des effets du <i>tapering<\/i> de la Fed, cr\u00e9ant sur le march\u00e9 des devises une volatilit\u00e9 destin\u00e9e \u00e0 durer, mais \u00e9galement des politiques non coordonn\u00e9es des banques centrales. 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