{"id":62170,"date":"2014-02-10T15:37:58","date_gmt":"2014-02-10T14:37:58","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=62170"},"modified":"2014-02-10T15:37:58","modified_gmt":"2014-02-10T14:37:58","slug":"nouvelle-donne-europeenne-deflation-recession-chomage-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/02\/10\/nouvelle-donne-europeenne-deflation-recession-chomage-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"Nouvelle donne europ\u00e9enne<\/i> : D\u00c9FLATION, R\u00c9CESSION, CH\u00d4MAGE\u2026<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Dans sa version europ\u00e9enne, la crise aborde une autre \u00e9tape. Sa nouvelle configuration est caract\u00e9ris\u00e9e par la persistance d\u2019une d\u00e9sinflation prononc\u00e9e – certains pays \u00e9tant au tout bord de la d\u00e9flation (comme par exemple l\u2019Irlande, 0,2 %) -, une croissance souvent si faible qu\u2019elle ne se distingue que d\u2019un cheveu de la r\u00e9cession (0,1 % en Espagne), et un ch\u00f4mage atteignant d\u2019immenses proportions, en particulier chez les jeunes (39,6 % au Portugal). Trois mots – d\u00e9flation, r\u00e9cession et ch\u00f4mage – r\u00e9sument \u00e0 des nuances pr\u00e8s cette nouvelle \u00e9tape destin\u00e9e \u00e0 \u00eatre longue dans laquelle nous sommes d\u00e9j\u00e0 install\u00e9s. <\/p>\n

Au cours de l\u2019\u00e9pisode pr\u00e9c\u00e9dent, une hausse vertigineuse des taux obligataires avait plong\u00e9 dans la crise les pays de ce qui a \u00e9t\u00e9 appel\u00e9 la p\u00e9riph\u00e9rie<\/i> de l\u2019Europe, comme s\u2019il allait falloir se replier sur son c\u0153ur. Ceux-ci profitent aujourd\u2019hui de l\u2019accalmie en cours, qui fait \u00e0 tort penser que la page est tourn\u00e9e, pour tester le march\u00e9 en multipliant les \u00e9missions : ce qui est pris n\u2019est plus \u00e0 prendre. Mais le Tribunal constitutionnel allemand est venu jeter un s\u00e9rieux froid vendredi 7 f\u00e9vrier en jugeant non conforme \u00e0 la constitution du pays le programme OMT de la BCE qui est \u00e0 la source de cet apaisement. Ce filet de protection disparu – car il \u00e9tait tentant de profiter de rendements excellents tout en b\u00e9n\u00e9ficiant de la protection de la BCE, au cas o\u00f9 les choses tournent mal -, de gros d\u00e9rapages sont \u00e0 nouveau possible. <\/p>\n

Le march\u00e9 obligataire est par excellence un march\u00e9 refuge, et l\u2019on assiste actuellement \u00e0 la recherche du meilleur possible, une notion tr\u00e8s relative par les temps qui courent. Ainsi, la crise d\u00e9clench\u00e9e par la Fed dans les pays \u00e9mergents a accru la valeur des titres souverains europ\u00e9ens et a pes\u00e9 favorablement sur leurs taux. Une interview au Financial Times de Dani\u00e8le Nouy, r\u00e9cemment nomm\u00e9e \u00e0 la t\u00eate de l\u2019organisme de supervision des banques aupr\u00e8s de la BCE intitul\u00e9 Single Supervision Mechanism (SSM), va cependant conduire les investisseurs \u00e0 s\u2019interroger sur leur calcul : \u00ab\u00a0une des grandes le\u00e7ons de la crise en cours est qu\u2019il n\u2019y a pas d\u2019actifs sans risque, il en r\u00e9sulte que les titres souverains ne sont pas des actifs sans risque\u00a0\u00bb. <\/p>\n

La Gr\u00e8ce restant avec Chypre (o\u00f9 le taux de cr\u00e9ances douteuses des banques atteint 50 % !) une grosse \u00e9pine dans le pied et un cas \u00e0 part, les pays financi\u00e8rement assist\u00e9s tentent vaille que vaille de sortir de leurs plans de sauvetage<\/i> sans avoir \u00e0 en subir une r\u00e9\u00e9dition. En Gr\u00e8ce, et contre toute \u00e9vidence, le premier ministre Antonis Samaras mart\u00e8le n’avoir \u00ab\u00a0pas besoin d\u2019un troisi\u00e8me plan de sauvetage\u00a0\u00bb afin de regagner la confiance des \u00e9lecteurs, quitte \u00e0 baptiser la chose autrement, adoptant la d\u00e9marche qu\u2019avait emprunt\u00e9e Mariano Rajoy en Espagne. La Tro\u00efka symbolise des mesures dont les dirigeants de ces pays, en premi\u00e8re ligne, ne voudraient pas voir la liste s\u2019allonger, confront\u00e9s \u00e0 une crise sociale profonde dont les implications politiques les menacent. Ce qui les conduit paradoxalement \u00e0 poursuivre la m\u00eame politique, avec comme argument que c\u2019est le seul moyen d\u2019\u00e9viter de retomber sous ses fourches Caudines et que ce soit pire encore ! Les marges de man\u0153uvre sont comme on le voit \u00e9troites. <\/p>\n

Retir\u00e9 du jeu, Mario Monti s\u2019est r\u00e9trospectivement f\u00e9licit\u00e9, lors d\u2019un d\u00e9bat \u00e0 Ath\u00e8nes le 7 f\u00e9vrier dernier, de ne pas avoir eu recours \u00e0 la Tro\u00efka en d\u00e9clarant : \u00ab\u00a0On m’a fortement sugg\u00e9r\u00e9 cette solution. Je ne sais pas pourquoi mais il me semble que nous avons bien fait de refuser\u00a0\u00bb… Mais on ne s\u2019\u00e9vade pas si facilement de l\u2019aide sous condition de celle-ci, sauf \u00e0 briser le cadre qu\u2019elle impose. Seules des voix encore isol\u00e9es le font. Non seulement celle d\u2019Alexis Tsipras, le leader de Syriza qui fait campagne pour la tenue d\u2019une conf\u00e9rence europ\u00e9enne, avec pour objectif une r\u00e9duction de la dette souveraine, mais \u00e9galement celle de Hans-Werner Sinn, le pr\u00e9sident de l\u2019IFO allemand (Institut f\u00fcr Wirtschaftsforschung – Institut de recherche \u00e9conomique), qui pr\u00e9conise \u00e0 la fois une restructuration de la dette et une d\u00e9valuation de l\u2019euro. Le plan pr\u00e9sum\u00e9 des dirigeants europ\u00e9ens \u00e0 propos de la Gr\u00e8ce pr\u00e9voit d\u2019ailleurs une extension de 30 \u00e0 50 ans de la maturit\u00e9 de la dette et une diminution des taux, une demi-mesure \u00e0 l\u2019impact imm\u00e9diat nul et ensuite tr\u00e8s limit\u00e9, mais qui effleure l\u2019essentiel. <\/p>\n

L\u2019\u00e9pisode suivant va se d\u00e9rouler au Portugal, o\u00f9 le gouvernement encha\u00eene les pr\u00eats syndiqu\u00e9s (dont le placement est confi\u00e9 aux banques) pour profiter de la baisse des taux tout en poursuivant les mesures de rigueur en coupant dans les retraites, avec comme principale interrogation l\u2019obtention ou non d\u2019une ligne de cr\u00e9dit de pr\u00e9caution que l\u2019Irlande n\u2019a pas eue. En Espagne, l\u2019assainissement du secteur bancaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 que tr\u00e8s partiellement r\u00e9alis\u00e9, toutes mesures confondues, en raison de la mont\u00e9e qui se poursuit du taux des cr\u00e9ances douteuses. La Banque d\u2019Espagne estime qu\u2019il pourrait atteindre 15 % cette ann\u00e9e, or le total de l\u2019endettement des m\u00e9nages et des entreprises est de 1.800 milliards d\u2019euros (188 % du PIB espagnol)… En Italie, le gouvernement Letta a \u00e9cart\u00e9 le projet de cr\u00e9ation d\u2019une bad bank au pr\u00e9texte que cela risquerait de d\u00e9clencher une d\u00e9gradation de la note du pays, pr\u00e9f\u00e9rant continuer de dissimuler ce que cachent les bilans bancaires. <\/p>\n

Sur ce dernier terrain, le gouverneur de la Banque de France, Christian Noyer, a poursuivi ses virulentes mises en garde \u00e0 propos du projet de r\u00e9forme bancaire de la Commission europ\u00e9enne : \u00ab\u00a0Il ne faut pas verser dans la surench\u00e8re et rendre impossibles ou beaucoup plus co\u00fbteuses des op\u00e9rations indispensables au fonctionnement de l\u2019\u00e9conomie\u00a0\u00bb. Si le projet \u00ab\u00a0m\u00e9lange les genres\u00a0\u00bb selon lui, le gouverneur ne se prive pas de brouiller les pistes lorsqu\u2019il est entrepris, m\u00eame de mani\u00e8re inad\u00e9quate, de commencer \u00e0 r\u00e8glementer le Grand Casino du march\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s. Pour m\u00e9moire, on trouve dans le peloton de t\u00eate des plus grands intervenants mondiaux sur ce march\u00e9 – selon une \u00e9tude d\u2019Alphavalue qui s\u2019appuie sur les donn\u00e9es de la Banque des r\u00e8glements internationaux – BNP Paribas, Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale et CASA (le groupe Cr\u00e9dit Agricole)… Les banques universelles fran\u00e7aises ne jouent pas au Grand Casino avec des jetons mais des plaques, et cela fait aussi partie du paysage. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Dans sa version europ\u00e9enne, la crise aborde une autre \u00e9tape. Sa nouvelle configuration est caract\u00e9ris\u00e9e par la persistance d\u2019une d\u00e9sinflation prononc\u00e9e – certains pays \u00e9tant au tout bord de la d\u00e9flation (comme par exemple l\u2019Irlande, 0,2 %) -, une croissance souvent si faible qu\u2019elle ne se distingue que d\u2019un cheveu de la r\u00e9cession […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[],"class_list":["post-62170","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/62170","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=62170"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/62170\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":62172,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/62170\/revisions\/62172"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=62170"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=62170"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=62170"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}