{"id":62245,"date":"2014-02-12T13:39:46","date_gmt":"2014-02-12T12:39:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=62245"},"modified":"2014-02-12T13:39:46","modified_gmt":"2014-02-12T12:39:46","slug":"lalea-moral-un-benefice-qui-nest-pas-non-plus-partage-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/02\/12\/lalea-moral-un-benefice-qui-nest-pas-non-plus-partage-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’al\u00e9a moral<\/i> : UN B\u00c9N\u00c9FICE QUI N’EST PAS NON PLUS PARTAG\u00c9<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

On ne pr\u00e9sente plus l\u2019al\u00e9a moral dont les banques b\u00e9n\u00e9ficient en ayant implicitement la garantie d\u2019\u00eatre aid\u00e9es par les \u00c9tats en raison des cons\u00e9quences potentielles de leur d\u00e9confiture, au vu de leur taille et de leur interconnexion. Mais mesure-t-on bien que le shadow banking<\/i>, en plein d\u00e9veloppement, est \u00e9galement dans ce cas ? Les entit\u00e9s de diff\u00e9rentes natures qui le constituent \u00e9chappant \u00e0 la surveillance (toute relative) dont les banques font l\u2019objet, que se passerait-il, en effet, si des entit\u00e9s de ce secteur par cons\u00e9quent plus vuln\u00e9rable et tr\u00e8s opaque \u00e9taient frapp\u00e9es par un s\u00e9v\u00e8re incident de parcours ? <\/p>\n

La s\u00e9quence des \u00e9v\u00e9nements qui en r\u00e9sulterait est facile \u00e0 \u00e9tablir : les institutions ayant investi dans ces entit\u00e9s retireraient leurs fonds, entra\u00eenant la liquidation de leurs actifs et une baisse des cours. Ces m\u00eames entit\u00e9s retireraient les avoirs qu\u2019elles d\u00e9tiennent dans les banques, sous forme de repos<\/a> (pensions livr\u00e9es) et tireraient sur les lignes de cr\u00e9dit dont elles disposent aupr\u00e8s de celles-ci. Le choc initial serait au final r\u00e9percut\u00e9 vers le secteur bancaire r\u00e9gul\u00e9, en raison de la porosit\u00e9 entre les deux secteurs. La conclusion ne fait pas de doute : le shadow banking<\/i> est aussi une institution syst\u00e9mique, un soutien ne pourrait lui \u00eatre refus\u00e9 en cas de gros coup dur. <\/p>\n

C\u2019est donc l\u2019ensemble du syst\u00e8me financier qui, en raison de son volume et de son caract\u00e8re profond\u00e9ment syst\u00e9mique, b\u00e9n\u00e9ficie de l\u2019al\u00e9a moral et il est vain de vouloir dresser une liste des \u00e9tablissements – banques ou assurances – qui le seraient tout particuli\u00e8rement et dont les fonds propres devraient \u00eatre en cons\u00e9quence renforc\u00e9s. \u00c0 l\u2019oppos\u00e9, il n’est pas question que les \u00c9tats y aient droit. Ainsi, le programme OMT de la BCE, dont la concr\u00e9tisation est d\u00e9sormais fortement mise en doute, conditionne tout achat de titres souverains d\u2019un pays \u00e0 la mise en \u0153uvre de r\u00e9formes structurelles<\/i>, afin de ne pas \u00eatre g\u00e9n\u00e9rateur de cet al\u00e9a moral\u2026<\/p>\n

Faut-il s\u2019\u00e9tonner de cette dissym\u00e9trie ? Elle se manifeste sur un autre terrain : celui du march\u00e9 obligataire. \u00c9tant donn\u00e9 le r\u00f4le que jouent les titres souverains des pays avanc\u00e9s dans la stabilisation du syst\u00e8me financier, il n\u2019est pas admissible que ces titres soient restructur\u00e9s d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre, sauf \u00e0 la marge et tr\u00e8s exceptionnellement comme en Gr\u00e8ce. Ces \u00c9tats doivent donc co\u00fbte que co\u00fbte rembourser leur dette et la r\u00e9duire pour \u00e9loigner le danger qu\u2019un tel \u00e9v\u00e9nement repr\u00e9sente, sans pouvoir se d\u00e9fausser. Le paradoxe est qu\u2019ils s\u2019infligent eux-m\u00eames cette contrainte, ce qui en dit long sur l\u2019ind\u00e9pendance des \u00c9tats en question, ainsi que sur celle de leurs gestionnaires. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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